1、株洲轨道科技城路网工程株洲轨道科技城路网工程PPPPPP 项目项目物有所值评价物有所值评价报告报告实施机构：株洲市住房和城乡建设局实施机构：株洲市住房和城乡建设局编制单位：编制单位：湖南万达项目管理有限公司湖南万达项目管理有限公司2018 年年 3 月月目目 录录前 言.1一、项目基础信息.2（一）项目概况.21、项目基本情况.22、项目实施机构.33、政府方出资代表.44、总投资估算.4（二）项目产出说明.41、项目需求.52、项目作用.63、主要技术指标.64、主要技术标准.7（三）绩效标准.7（四）PPP 运作方式.7（五）风险分配框架.8（六）回报机制.10二、物有所值评价（VFM）方2、法.14（一）VFM 评价论述及工作流程.141、VFM 评价论述.142、VFM 评价工作流程.17（二）物有所值定性评价.181、评价指标确定.182、组织评价.193、评分标准.224、物有所值定性分析专家评分结果.26（三）物有所值定量评价.261、PSC 值计算.262、PPP 值计算.323、VFM 值.36三、物有所值评价结论.37四、附录.381前前 言言本报告分为项目基础信息、物有所值评价方法、物有所值评价结论、附录共四部分。在项目基础信息中，报告介绍了项目概况、项目产出说明绩效标准、PPP 运作方式、风险分配框架、付费机制。通过对项目基础信息的分析，报告采用定性与定量结合的3、评价方法作为评价的工具之一：其中定性评价部分编制了定性评价指标体系，组织专家进行评价指标权重打分，在专家评审意见的基础上给出定性评价结论；定量评价部分根据项目财务年报等数据资料测算了基本 PSC、风险分担成本、竞争性中立调整值，并进行了比较，得出定量评价结论。综合定性评价结论与定量评价结论，给出项目物有所值评价结论。在附录中，报告附上了物有所值评价专家评审表、专家打表，作为定性分析的依据之一。2一、项目基础信息一、项目基础信息（一）（一）项目概况项目概况1、项目基本情况项目基本情况株洲轨道科技城路网工程已经由株发改审2015237 号文件批准建设。本工程由田心大道、中车大道、卧龙路及云霞路四条4、道路组成，项目总投资约人民币 28.19 亿元，其中建安工程费约 14.41 亿元，建设内容包括道路工程、桥梁工程、地下通道工程、给排水工程、绿化景观工程、道路照明工程及道路交通附属工程等。项目业主单位为株洲市国投轨道科技城发展有限公司（以下简称“株洲国投轨道公司”）。项目初步计划于 2015 年 12 月至 2017 年 11 月完成建设任务，建设期 2 年，具体建设计划在市政府与引入社会资本所签订的 PPP合同中约定。具体道路指标如下：田心大道（沪昆高速时代大道段），双向六车道，按城市主干道标准设计，路幅宽度 60m，段落长度 5.68km，另含宽度 25.5m、总长 388.84m、单跨5、最大跨径 48m 的桥梁一座，建安工程费共计约 8亿元。中车大道（规划次干路迎宾大道段）：双向六车道，按城市主干道标准设计，路幅宽度 32m/40m，道路长度 3.67km，建安工程费约 2.83 亿元。卧龙路（玉龙路云霞大道段）：道路横跨沪昆高速，双向四车道，按城市次干道标准设计，路幅宽度 30m，道路长度 1.95km，3建安工程费约 1.67 亿元。云霞大道（长龙路云龙大道段）：双向六车道，按城市主干道标准设计，路幅宽度 40m，道路长度 2.12km，建安工程费约 1.92亿元。项目的建设不仅起到完善轨道科技城路网、改善交通状况的作用，而且对于均衡株洲道路路网密度、满足株洲道路覆盖程度6、等都起到重要作用。项目区位图如下：图 1 项目区位图2、项目实施机构项目实施机构根据财金2014113 号文和株洲市关于推广运用政府和社会资4本合作 PPP 模式的实施方案（试行）的要求，由株洲市人民政府授权株洲市住房和城乡建设局（简称“市住建局”）作为本项目的实施机构，政府其他职能部门支持、配合，负责项目准备和引入社会资本投资人，履行约定的权利义务，实施项目监管及移交等工作。3、政府方出资代表政府方出资代表依据财金2014113 号文及财金2014156 号文，PPP 项目公司可以由政府和社会资本投资人共同出资设立。为了更直接参与项目的重大决策、掌握项目实施情况，株洲市政府授权株洲市国投轨道7、科技城发展有限公司（以下简称“株洲国投轨道公司”）代表政府出资与中标的社会资本投资人依法成立 PPP 项目公司。4、总投资估算总投资估算项目总投资约人民币 28.19 亿元，其中通过 PPP 模式建设内容投资为194117万元（含工程费用144117万元和工程建设其他费用50000万元）。具体投资估算表如下：表 1 项目投资估算表（单位：万元）费用费用田心大道田心大道中车大道中车大道卧龙路卧龙路云霞大道云霞大道合计合计建安费用79936.3528308.216705.519167.3144117其他项目费54726.8121657.68875.8111823.797083.9征地拆迁费（含报批8、）48101.1118500.37124.9310538.284264.6预备费15101.165570.542969.333501.9227143贷款利息7477.82923.141427.581767.4813596总投资157242584592997836260281940（二）（二）项目产出说明项目产出说明51 1、项目需求项目需求2014 年 9 月，财政部发布关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知（财金201476 号）。文件指出，推广运用政府和社会资本合作模式，是促进经济转型升级、支持新型城镇化建设的必然要求，是加快转变政府职能、提升国家治理能力的一次体制机制变革，是深9、化财税体制改革、构建现代财政制度的重要内容。在当前创新城镇化投融资体制、着力化解地方融资平台债务风险、积极推动企业“走出去”的背景下，推广使用 PPP 模式，不仅是一次微观层面的操作方式升级，更是一次宏观层面的体制机制变革。通过 PPP 模式可将一部分政府性债务剥离出去，也减轻政府债务压力，从以往单一年度的“预算收支管理”，逐步转向强化中长期财政规划和“资产负债管理”。同时，采用公私合营机制，实行股权多元化，符合国家提倡的混合式经济政策。本项目采用 PPP 模式进行特许经营，符合当前株洲市的实际情况和国家的政策背景，有利于株洲市发挥湖南省 PPP 模式试点城市的示范作用，为创新管理模式提供平台10、。株洲是长株潭城市群中的重要组成部分。在城市群规划中，株洲市发展定位为我国南方重要的铁路枢纽，重化工业基地，可侧重发展铁路机械、先进制造业以及一部分高技术产业。随着长株潭一体化进程的推进，株洲市城市基础设施的建设尤为重要。株洲市政公用设施的建设，需要为新株洲的发展提供有力的支撑条件。轨道科技城的发展环境的改善，急需交通物流的配套设施的全面发展。因为历史的原因，本地区道路建设相对不足，主要是城区基础设6施的用地较紧张，征拆工作难度较大，涉及周边区域的情况较多，且本地区居住人口复杂、流动人口较多、郊区居民较多、工业及加工机构和场所较多，进出的货运量较大，长期以来交通流量居高不下。因此，本项目需尽快11、实施。本项目的建设有利于完善轨道科技城、工业园区及石峰区整个城区的交通路网，特别是有利于改善株洲市轨道科技城区域的路网，使本地区居民出行更方便、快捷。而且，项目的建设对改善本地区的货运交通状况将起到十分重要的作用，有利于缓解交通压力、促进社会和谐发展。2 2、项目作用项目作用田心大道、中车大道、云霞大道、卧龙路贯通性较好，连接多条城市快速路、主干路，途径三三六处物资储备站以及电力机车厂等重要工业、产业物流区，可为周边的重要产业园区提供服务。项目的建成，在株洲市新一轮发展当中，将起到十分重要的作用。本项目作为湖南省株洲市石峰区与云龙新区域交通路网的重要组成部分，是连接轨道科技城和周边区域的重要通12、道，对本片区与中心城区之间的联接起着非常重要的作用。同时，本项目是串联轨道科技城、云龙示范区、河东中心城区的重要城市交通性主干路，本项目建成后，本片区与河东、河西各中心城区的联接更为畅通，片区内的交通压力有望减小，有利于提升株洲市城区特别是轨道科技城区的整体形象。3 3、主要技术指标主要技术指标序号序号指标名称指标名称单位单位指标指标备注备注1规划总用地面积亩2004.7472道路工程km13.362.1田心大道（沪昆高速时代大道段）km3.67路幅宽度 32m/40m2.2中车大道（规划次干路迎宾大道段）km5.68路幅宽度 60m2.3卧龙路（玉龙路云霞大道段）km1.95路幅宽度 30m13、2.4云霞大道（长龙路云龙大道段）km2.12路幅宽度 40m4 4、主要技术标准主要技术标准（1 1）项目建设质量标准项目建设质量标准项目应符合国家工程施工质量验收规范合格工程标准及项目相关技术标准、设计文件要求，有关技术标准以国家和行业主管部门最新颁布的标准为准。（2 2）项目运营和维护标准）项目运营和维护标准按城镇道路养护技术规范（CJJ36-2016）执行，若株洲市有相关标准的，按株洲市相关标准执行。（三）（三）绩效标准绩效标准本 PPP 项目社会资本通过政府付费的方式取得投资回报，具体按照“基于可用性的绩效”合同模式，由政府向项目公司支付可用性服务费（符合验收标准的公共资产）和运营维14、护服务费（符合绩效要求的公共服务），二者统称为政府购买服务付费。政府购买服务费每年支付一次。（四）（四）PPPPPP 运作方式运作方式本项目采用建设-运营-移交的运作模式，项目公司负责项目的投融资、建设、运营维护、移交。政府授予项目公司特许经营权。特许经营期限为建设期 2 年，运营期不少于 8 年，不超过 15 年，具体的运营期由社会资本投资人投标确定。株洲市政府通过政府付费的方8式，使 PPP 项目公司收回投资并取得合理的回报。（五）（五）风险分配框架风险分配框架本项目风险分配的基本原则如下：（1）承担风险的一方应该对该风险具有控制力；（2）承担风险的一方能够将该风险合理转移；（3）承担风险15、的一方对于控制该风险有更大的经济利益或动机；（4）由该方承担该风险最有效率；（5）如果风险最终发生，承担风险的一方不应将由此产生的费用和损失转移给合同相对方。按照风险分配优化、风险收益对等和风险可控等原则，综合考虑政府风险管理能力、项目回报机制和市场风险管理能力等要素，本项9目在政府、社会资本之间设定风险分配机制，体现在相关法律协议中。本项目主要风险分配框架见下表。表 2项目主要风险分配表风险类别双方共担政府社会资本政治风险特许权收回/违背征用/公有化政局稳定审批延误宏观经济变化行业规定变化建设风险地质条件客观工程变更征地拆迁土地不能及时交付水电等配套安排自行提出工程变更建造/采购成本超支完工16、风险建设质量不达标工地安全/环境保护考古文物保护运营风险技术缺陷调试运行设施故障运营维护成本超支服务质量不达标10（六）（六）回报机制回报机制本 PPP 项目社会资本通过政府付费的方式取得投资回报，具体按照“基于可用性的绩效”合同模式，由政府向项目公司支付可用性服务费（符合验收标准的公共资产）和运营维护服务费（符合绩效要求的公共服务），二者统称为政府购买服务付费。政府购买服务费每年运营商违约/提前终止恢复性大修安全管理环境保护法律风险合同文件冲突第三方延误/违约资产所有权项目公司破产融资风险融资失败融资成本高利率变化偿债风险收益风险通行车流量变化-（本项目不收费）通行车收费标准调整-（本项目不17、收费）其他经营收益变动财政补贴宏观经济风险通货膨胀利率变化外汇风险（如有）其他风险不可抗力11支付一次。项目运营期间的可用性服务费和运维绩效服务费由株洲市政府项目运营期间的可用性服务费和运维绩效服务费由株洲市政府承担承担，具体具体为为经株洲市人大审议经株洲市人大审议，将可用性服务费和运维绩效服务费将可用性服务费和运维绩效服务费纳入株洲市财政预算及中长期财政规划纳入株洲市财政预算及中长期财政规划，并根据绩效考核结果在项目并根据绩效考核结果在项目运营期由政府方安排支付给运营期由政府方安排支付给 PPP 项目公司。项目公司。1、可用性服务费可用性服务费可用性服务费的计算按社会资本投资人的投融资总金额18、及运营期投融资成本进行支付，运营期内按照等额本金的方式进行支付。可用性服务费从各子工程竣工验收之日起一年期满后 20 个工作日内开始支付第一笔，之后每年支付一次。1.1 每年度可用性服务费计算过程：第 N 年可用性服务费=本项目投融资总金额1/【中标运营期】+本项目投融资总金额1-1/【中标运营期】（N-1)年投资回报率。其中：（i）N 指运营期第一年至【中标运营期最后一年】中任意一年（包括第一年和【中标运营期最后一年】)，取值从 1 开始到中标运营期最后一年。（ii）年投资回报率为社会投资人中标年投资回报率。在运营期内根据中国人民银行同期同类贷款基准利率的浮动同比例调整。（a）若各子工程项目19、运营开始时间不一致，则按各子工程项目不同年限可用性服务费相加计算。（b）但在子工程项目超过中标运营年限后，无论是否增加运营期，均不支付该子工程项目可用性服务费。121.2 本项目投融资总金额由建安工程费、工程建设其他费用和建设期投融资成本构成，即投融资总金额=建安工程费+工程建设其他费+建设期投融资成本。其中，投融资成本是指项目建设期内社会资本投资人投入到该项目的所有资金的成本，建设期投融资成本计算公式如下：本项目建设期投融资成本=（建设期每期投资额T/365同期一年期银行基准贷款利率）。其中：（i）每期投资额的确定以到达项目公司账户金额为准。（ii）T 指在建设期内每笔资金在项目公司账户上的20、到账日期至运营期开始日前一天。1.3 名词解释（i）可用性服务费是指由政府向项目公司购买该项目的可用性，按照约定的计算过程每年向项目公司支付一定的可用性服务费，由建安工程费、投融资成本、税费及必要的合理回报等组成；（ii）建安工程费是指经政府相关职能部门审定的建安工程竣工结算价；（iii）工程建设其他费是指征地拆迁、工程咨询、勘察、设计、监理、招标等其他费用；（iv）本项目投融资成本暂按年利率 8%计取，具体可通过投标竞争确定，年利率 8%为招标上限；132、年运维绩效服务费年运维绩效服务费年运维绩效服务费按社会投资方承包范围内剔除移交政府相关职能部门运营维护工程内容后的竣工结算总价的 2.321、3%计算（暂按运营期 8 年考虑，若为其他期限则按同比例调整），由社会资本方包干使用，在运营维护期内，该费用不予调整。年运维绩效服务费自工程竣工验收交付后的第二年开始支付，各年支付比例如下：第二年支付3%，第三年支付 5%，第四年支付 8%，第五年支付 12%，第六年支付 17%，第七年支付 25%，第八年支付 30%。3、当政府财政预算充足时，经双方协商一致，政府方有权提前支付可用性服务费，并提前终止PPP 项目合作合同，提前支付时应扣除相应的投融资成本；社会资本投资人应按照运营期结束的资产处置方式，退出 PPP 项目公司，且尚未实施的运营维护工作，政府不再支付运维绩效服务费。14二、二、物22、有所值评价（物有所值评价（VFMVFM）方法）方法（一一）VFM 评价论述及工作流程评价论述及工作流程1、VFM 评价论述评价论述物有所值（VFM）评价是国际上普遍采用的一种评估体系，政府在对其提供公共产品和服务进行采购时，可运用物有所值（VFM）评价体系比较传统政府采购模式与政府和社会资本合作模式（PPP）的适用性。通过运用物有所值（VFM）评价体系将 PPP 模式与传统政府采购模式进行比较分析，从项目全生命周期看，采用 PPP 模式后能否提高项目的服务质量和运营效率，或者降低项目成本，以实现公共资源配置利用效率最优化。（1）PPP模式提高城市基础设施产品的供给能力模式提高城市基础设施产品的23、供给能力株洲市人民政府负有向全市人民提供配套基础设施产品（如交通设施、便民服务设施等）和服务的责任，市政府可以采用传统的政府直接投资、建设模式（即政府平台公司直接投资、建设与管理）向市民提供该项公共产品和服务，也可以采用 PPP 模式提供。如采用 PPP模式，也就是引入社会资本参与公共基础设施的投资、建设，势必将设施投资主体扩大化、多元化，增加了交通设施建设所需的人力、资金与技术供给，提高了整体供给能力。（2）PPP模式优化了项目的风险分配模式优化了项目的风险分配与传统模式相比（政府方作为投资人及建设单位），PPP 模式下对项目投资、建设、运营等项目全寿命期内可能存在的风险按照“承15担成本最24、优”的方式进行了合理的分配。从政府方的角度来说，大大降低了政府方的风险成本。主要体现在以下方面：1）项目技术风险中的设计不当产生的风险转移至社会资本。社会资本作为专业的投资与建设承包商，协助完成技术设计及施工图设计，而因设计不当造成的浪费、成本增加等风险均由投资人自行承担；2）工程延期的大部分管理风险转移至社会资本。除了不可抗力因素之外，造成工程延期的其他风险基本上都是由社会资本承担，如项目设计与施工的衔接、项目资金的到位、项目管理与技术资源的调配等等，原来由政府方承担的风险转移至社会资本，而社会资本则更加有能力承担上述风险；3）融资风险转移至社会资本。就本项目而言，如果不采用 PPP模式，项25、目前期投入资金较大，无疑会增加政府财政压力，通过采用PPP 模式，利用社会资本，授予社会资本以特许经营权，激发投资人的专业运营能力，降低了政府方的融资风险。4）不可抗力风险、政策风险等风险，在 PPP 模式下，由政府方与社会资本方共同承担。按照上述风险分配原则，项目全部的风险成本中，采用 PPP 模式下，可转移风险承担成本占项目风险承担成本的比例一般为 70%85%，而政府方自留风险承担成本约占项目风险承担成本的 1530，需政府方承担的风险减少了 70%85%。（3）PPP模式提高了服务质量与运营效率模式提高了服务质量与运营效率PPP 模式典型的特点就是“激励相容”的“按效付费”原则，不向社26、会资本承诺固定投资回报，这就势必要求社会资本时时刻刻要做好服务质量与运营效率，否则按照“绩效考核”办法，社会资本的盈16利能力将会大大受损。通过这种监督与激励方式，将能大大提高社会资本提高服务质量与运营效率的主观能动性。（4）降低项目成本）降低项目成本项目全寿命周期成本政府建设运营资本+政府自留风险承担成本。而政府建设运营资本=（政府建设成本-资本性收益）+（政府运营维护成本-第三方收入）+其他成本。采用 PPP 模式有助于降低项目全寿命周期成本。通过采用公开招标的形式，采用价格竞争的方式选择社会资本，可以在公平公正的前提下，将项目的成本控制在最优的水平，保证了政府建设成本的最优。社会资本在合27、理的盈利水平下实现运营成本的优化，保证了资本收益性的最大化，同时还能降低项目的运营成本，实现了“激励相容”的原则，提高了项目的服务质量与效率。通过政府方与社会资本的风险共担原则，降低了政府方为项目承担的风险成本，风险下降的幅度达到了 7085。因此，采用 PPP 模式下的项目的全寿命周期成本将实现有效的下降。（5）PPP模式促进了创新与竞争模式促进了创新与竞争PPP 模式本身就是一项制度创新。采用 PPP 模式下，可通过界定清晰的产出规范，建立基于产出和结果的绩效考核和付费机制，在方案设计、资产运营、增值服务等方面可以给社会资本创新的空间；另外，合同和相关法律法规可提供足够的弹性让社会资本决定28、最佳项目范围和经营方案，社会资本有提高项目资产利用率的可能与利益驱动17力。从政府方面来说，政府根据绩效评价体系检验项目公司的运营管理能力，并按效付费，创新了政府方的管理模式。物有所值评价包括定性评价和定量评价。2、VFM 评价工作流程评价工作流程18（二）（二）物有所值定性评价物有所值定性评价VFM 的定性评价就是对推动 PPP 项目“物有所值”的定性因素具体分析，判断项目自身能力，侧重考察项目的可行性、合理性和可完成性。1、评价指标确定、评价指标确定根据关于印发的通知（财金2015167 号）的要求，VFM 定性评价分析考虑的因素主要包括：风险识别与分配、全生命周期整合程度、绩效导向与鼓励29、创新、潜在竞争程度、政府机构能力、可融资性等六项基本评价指标和补充评价指标，六项基本指标具体说明如下。（1）风险识别与分配风险识别与分配：在 PPP 模式下，通过科学合理地识别特定环境下的重要风险以及政府和社会资本之间的合理风险分配获得物有所值，风险转移的原则是把风险分配给最有能力控制风险的一方。（2）全生命周期整合程度全生命周期整合程度：采用 PPP 模式，将项目的设计、建设、融资、投资、运营和维护等全生命周期环节有效地整合起来，通过一个长期合同全部交由社会资本实施，是实现物有所值的重要机理。（3）绩效导向与鼓励创新：）绩效导向与鼓励创新：绩效导向与鼓励创新指标主要考核是否建立以基础设施及公30、共服务供给数量、质量和效率为导向的绩效标准和监管机制，是否落实节能环保、支持本国产业等政府采购政策，能否鼓励社会资本创新。PPP 模式下，强劲的竞争性投标过程和面向产出的输出规格，创造了一种有利于创新的环境。这样使得社会资本在操作项目时可以充分利用自己的专业技能和创新技术来更好的完19成以及交付项目，从而降低整个项目实施和运作过程中的成本，使PPP 项目更加物有所值。（4）潜在竞争程度：）潜在竞争程度：PPP 模式下，不同的社会资本自身综合实力、项目经验等方面各不相同，有资格、意愿、实力参与 PPP 项目的社会资本的数量构成了潜在竞争程度。在有效的价格主导的竞争环境中，项目的物有所值更容易获得31、。投标过程中的竞争可以降低长期的资产和服务的成本。（5）政府机构能力政府机构能力：政府机构的 PPP 理念和能力主要包括：政府转变职能、优化服务、依法履约、行政监管和项目执行管理等能力。（6）可融资性：可融资性：PPP 模式下，可融资性主要指项目的市场融资能力，具体指在一定的市场经济条件下，能多渠道低成本融资、持续获取长期优质资本的能力。（7）补充指标：）补充指标：包括：项目规模大小是否适合采用 PPP、项目的使用寿命、项目主要固定资产种类（项目内资产相关度）、全生命周期成本估计准确性、行业示范性与政策环境。2、组织评价、组织评价根据PPP 物有所值评价指引（试行）第二十五条，项目本级财政部门32、（或 PPP 中心）会同行业主管部门根据专家组意见，做出定性评价结论。原则上，评分结果在 60 分（含）以上的，通过定性评价；否则，未通过定性评价。由专家打分，根据 VFM 定性评价指标权重（如表 2-1 所示）计算得分。20表 2-1专家对本项目的 VFM 评估打分表PPP 项目物有所值定性评价表项目物有所值定性评价表项目名称项目名称时间时间一、基本评价指标（一、基本评价指标（80%）序号序号评价指标评价指标评价内容评价内容权重权重评价标准评价标准得分得分1-1生 命 周 期整合程度主要考核在项目全生命周期内，项目设计、投融资、建造、运营和维护等环节能否实现长期、充分整合15%有利：100833、1 分较有利：8061 分一般：6041 分较不利：4021 分不利：200 分1-2风 险 识 别与分配主要考核项目全生命周期内，各风险因素是否得到充分识别并在政府和社会资本之间进行合理分配15%有利：10081 分较有利：8061 分一般：6041 分较不利：4021 分不利：200 分1-3绩 效 导 向与 鼓 励 创新主要考核是否建立以基础设施及公共服务供给数量、质量和效率为导向的绩效标准和监管机制，是否落实节能环保、支持本国产业等政府采购政策，能否鼓励社会资本创新15%有利：10081 分较有利：8061 分一般：6041 分较不利：4021 分不利：200 分1-4潜 在 竞 争程34、度主要考核项目内容对社会资本参与竞争的吸引力10%有利：10081 分较有利：8061 分一般：6041 分较不利：4021 分不利：200 分1-5政 府 机 构能力主要考核政府转变职能、优化服务、依法履约、行政监管和项目执行管理等能力10%有利：10081 分较有利：8061 分一般：6041 分较不利：4021 分不利：200 分1-6可融资性主要考核项目的市场融资能力15%有利：10081 分较有利：8061 分一般：6041 分较不利：4021 分不利：200 分二、补充评价指标（二、补充评价指标（20%）序号序号评价指标评价指标评价内容评价内容权重权重评价标准评价标准得分得分2-135、预 期 使 用寿命长短主要依据项目的资产预期使用寿命来评分。项目的资产4%有利：10081 分较有利：8061 分21使用寿命长，为利用 PPP 模式提高效率和降低全生命周期成本提供必要的基础条件一般：6041 分较不利：4021 分不利：200 分2-2全 生 命 周期 成 本 测算准确性主要通过考核项目对采用PPP 模式的全生命周期成本的理解和认识程度、以及全生命周期成本将被准备预估的可能性来评分。全生命周期成本是确定 PPP 合作期长短、付费多少、政府补贴等的重要依据。4%有利：10081 分较有利：8061 分一般：6041 分较不利：4021 分不利：200 分2-3行 业 示 范性36、主要通过考核项目是否可以成为行业参考的示范性项目来评分4%有利：10081 分较有利：8061 分一般：6041 分较不利：4021 分不利：200 分2-4法 律 与 政策环境主要通过观察现行法律、法规、规章和政策等制度限制政府采用 PPP 模式实施项目来评分4%有利：10081 分较有利：8061 分一般：6041 分较不利：4021 分不利：200 分2-5资 产 利 用及收益主要通过预计社会资本合作方增加额外收入的可能程度来评分。社会资本合作方通过实施项目，在满足公共需求的前提下，增加额外收入，可以降低政府的成本和公众的支出4%有利：10081 分较有利：8061 分一般：6041 分37、较不利：4021 分不利：200 分评审专家评审专家姓名单位（1）VFM 定性评价打分问卷设计定性评价打分问卷设计根据已经确定的本项目 VFM 定性评价指标，设计出包含专家基本信息和具体打分表的 VFM 定性评价打分问卷。（2）组建专家小组打分）组建专家小组打分VFM 定性评价应由相关专家根据 VFM 评价表共同进行，可包括财政、资产评估、会计、金融、法律、规划发展、工程建设、项目运22营管理和环境保护方面专家等。专家组由不少于 9 人的单数组成。来自同一独立法人机构的专家不得超过 2 人。项目实施机构代表和承担物有所值评价的咨询机构不得作为定性评价专家来源。（3）评价结果分析）评价结果分析影38、响本项目 VFM 定性评价最终结果的主要因素有：VFM 定性评价合格标准、各指标权重、项目打分依据等内容。在本项目中 VFM定性评价的合格标准的高低将直接决定项目是否通过定性评估。在本项目中 VFM 定性评价的合格标准为 60 分。3、评分标准、评分标准每项指标评分分为五个等级，即有利、较有利、一般、较不利、不利，对应分值分别为 10081、8061、6041、4021、200 分，具体见表 2-2 所示。表 2-2VFM 评估标准表编编号号指标指标评分参考标准评分参考标准1全生命周期整合程度81100=项目资料表明，设计、投融资、建造和全部运营、维护等整合到一个合同中；对于存量项目采用 PP39、P 模式，至少有投融资和全部运营、维护整合到一个合同中。6180=项目资料表明，设计、投融资和建造以及大部分的运营、维护整合到一个合同中；对于存量项目采用 PPP 模式，至少有投融资和大部分的运营、维护整合到一个合同中。4160 项目资料表明，设计、投融资、建造和维护等整合到一个合同中，但不包括运营；或投融资、建造、运营和维护等整合到一个合同中，但不包括设计；对于存量项目采用 PPP 模式，仅运营和维护整合到一个合同中。2140=项目资料表明，投融资、建造和维护等整合到一个合同中，但不包括设计和运营。020=项目资料表明，设计、投融资、建造等三个或其中更少的环节整合到一个合同中。2风险识别与分40、配81100=项目资料表明，已进行非常深入的风险识别工作，预计其中绝大部分风险或全部主要风险将在政府与社会资本合作方之间明确和合理分配。236180=项目资料表明，已进行较为深入的风险识别工作，预计其中的大部分主要风险可以在政府与社会资本合作方之间明确和合理分配。4160=项目资料表明，已进行初步的风险识别工作，预计这些风险可以在政府与社会资本合作方之间明确和合理分配。2140=项目资料表明，已进行初步的风险识别工作，预计这些风险难以在政府与社会资本合作方之间明确和合理分配。020=项目资料表明，尚未开展风险识别工作，或没有清晰识别风险。3绩效导向与鼓励创新81100=绝大部分绩效标准符合项目41、情况，全面合理、清晰明确；监管机制合理完善，有效落实政府采购政策的潜力很大；项目产出说明提出了较为全面清晰、可测量的产出规格要求，未提出交付要求。6180=大部分绩效指标符合项目情况，全面合理、清晰明确；大部分监管机制较为合理，有效落实政府采购政策的潜力较大；项目的产出规格要求较为全面、清晰和可测量，并对交付提出了少量要求。4160=绩效指标比较符合项目情况，但不够全面和清晰明确；监管机制大部分合理但不够完善，有效落实政府采购政策的潜力一般；项目的产出规格要求不全面、清晰和可测量，并对交付提出少量要求。2140=已设置的绩效指标比较符合项目情况并且明确，但主要关键绩效指标未设置；已设置监管机制42、较为合理，但核心监管机制未设置，有效落实政府采购政策的潜力较小；项目的产出规格要求不够全面、清晰和可测量，并对交付提出了较多要求。020=未设置绩效指标或绩效指标不符合项目情况，不合理、不明确；未设置监管机制，有效落实政府采购政策的潜力很小；项目的产出说明基本上没有明确产出规格要求，或主要对交付进行了要求。4潜在竞争程度81100=项目将引起社会资本（或其联合体）之间竞争的潜力大且已存在明显的证据或迹象，例如参与项目推介会的行业领先国内外企业较多。6180=项目将引起社会资本（或其联合体）之间竞争的潜力较大，预期后续通过采取措施可进一步提高竞争程度。4160=项目将引起社会资本（或其联合体）之43、间竞争的潜力一般，预期后续通过采取措施可提高竞争程度。2140=项目将引起社会资本（或其联合体）之间竞争的潜力较小，预期后续通过采取措施有可能提高竞争程度。24020=项目将引起社会资本（或其联合体）之间竞争的潜力小，预期后续不大可能提高竞争程度。5政府机构能力81100=政府具备较全面、清晰的 PPP 理念，本项目相关政府部门及机构具有较强的 PPP 能力。6180=政府的 PPP 理念一般，但本项目相关政府部门及机构具有较强的 PPP 能力。4160=政府的 PPP 理念一般，且本项目相关政府部门及机构的PPP 能力一般。2140=政府的 PPP 理念较欠缺，本项目相关政府部门及机构的PP44、P 能力较欠缺且不易较快获得。020=政府的 PPP 理念欠缺，且本项目相关政府部门及机构的 PPP能力欠缺且难以获得。6可融资性81100=预计项目对金融机构的吸引力很高，或已有具备强劲实力的金融机构明确表达了兴趣。6180=预计项目对金融机构的吸引力较高。4160=预计项目对金融机构的吸引力一般，通过后续进一步准备，可提高吸引力。2140=预计项目对金融机构的吸引力较差，通过后续进一步准备，有可能提高吸引力。020=预计项目对金融机构的吸引力很差，通过后续进一步准备，提高吸引力非常困难。7预期使用寿命长短（可根据项目的具体情况重新设定年限长短）81100=资产的预期使用寿命大于 30 年。45、6180=资产的预期使用寿命为 2130 年。4160=资产的预期使用寿命为 1120 年。2140=资产的预期使用寿命为 106 年。020=资产的预期使用寿命小于 5 年。8全生命周期成本测算准确性81100=项目相关信息表明，项目的全生命周期成本已被很好的理解和认识，并且被准确预估的可能性很大。6180=项目相关信息表明，项目的全生命周期成本已被较好的理解和认识，并且被准确预估的可能性较大。4160=项目相关信息表明，项目的全生命周期成本已被较好的理解和认识，但尚无法确定能否被准确预估。2140=项目相关信息表明，项目的全生命周期成本理解和认识还不够全面清晰。25020=项目相关信息表明46、，项目的全生命周期成本基本上没有得到理解和认识。9行业示范性81100=本项目有很强的特色、技术性和创新性，在行业中有很强的示范和指导意义。6180=本项目有较强的特色、技术性和创新性，在行业中有较强的示范和指导意义。4160=本项目的特色、技术性和创新性一般，在行业中不具有较强的示范和指导意义。2140=本项目的特色、技术性和创新性都较为缺乏，在行业中的示范和指导意义较少。020=本项目不具有明显的特色、技术性和创新性，缺乏行业示范和指导意义。10法律与政策环境81100=本项目采用 PPP 模式符合现行法律法规规章和政策等的要求，甚至存在鼓励政策。6180=本项目采用 PPP 模式受到现行47、法律法规规章和政策等的个别限制，并且可以较为容易地解决。4160=本项目采用 PPP 模式受到现行法律法规规章和政策等的个别限制，并且解决的可能性很大。2140=本项目采用 PPP 模式受到现行法律法规规章和政策等的少量限制，但解决的可能性很大，020=本项目采用 PPP 模式受到现行法律法规规章和政策等的严格限制。11资产利用及收益81100=预计社会资本在满足公共需求的前提下，非常有可能充分利用资产增加额外收入。6180=预计社会资本在满足公共需求的前提下，较有可能充分利用资产增加额外收入。4160=预计社会资本在满足公共需求的前提下，利用资产增加额外收入的可能性一般。2140=预计社会资48、本利用项目资产获得额外收入的可能性较小。020=预计社会资本利用项目资产获得额外收入的可能性非常小。264、物有所值物有所值定性分析专家评分定性分析专家评分结果结果工程技术、经济、财务、法律等 5 名专家打分表详见附表 1.专家评分统计表详见附表 2，专家组意见详见附表 3，本项目物有所值定性评价最终得分是严格按照财金2015167 号文件的指导原则实施得出的，本项目定性评价结果为 83.97 分，通过物有所值评价。（三）（三）物有所值物有所值定量评价定量评价1、PSC 值计算值计算（1）设定参照项目设定参照项目在传统投资模式中假定条件如下：在项目准备阶段计算 PSC 值时，设定株洲市国有资产49、投资控股集团有限公司作为项目的建设单位，按照传统的采购方式投资、建设本项目，且项目的建设内容、范围与目标一致。具体设定参照条件如下：a.传统模式下的项目建设标准、产出范围均与 PPP 模式下的项目建设标准、产出范围一致。b.按照目前最成熟、最具有价格竞争力的方式进行采购，即采用分标段的方式对项目工程施工、材料、服务进行公开采购，工程分为市政道路工程、桥梁工程、绿化及交通设施等；服务包括设计、监理、造价咨询、质量检测等。c.本项目范围内的所有建设内容均考虑直接由建设单位投资、建设，施工采用分标段形式发包给有资质的施工单位实施。d.传统模式下，项目总建设期为 2 年。e.参照项目财务模型中的数据口50、径保持一致。27f.各子项目贷款期为 8 年，合作期内贷款利率均按照 6.37%进行计算（中长期银行贷款平均利率及年限）；g.折现率 5.8%。h.上述各项假设条件和特征在计算全过程中保持不变；（2）建设净成本建设净成本建设净成本主要包括参照项目设计、建造、升级、改造、大修等方面投入的现金以及固定资产、土地使用权等实物和无形资产的价值，并扣除参照项目全生命周期内产生的转让、租赁或处置资产所获的收益。即：建设净成本=（设计、建造、升级、改造、大修投入现金+固定资产、土地使用权等实物+无形资产）-（转让、租赁或处置资产所获的收益）1）建设成本主要包括全部建设成本，为 194117 万元。2）转让、51、租赁或处置资产所获的收益本项目为城市基础设施建设项目，不涉及到资产的转让、租赁或处置所获收益，所以此项收益为 0。3）建设净成本由建设净成本=（设计、建造、升级、改造、大修投入现金+固定资产、土地使用权等实物+无形资产）-（转让、租赁或处置资产所获的收益），并经折现得到建设净成本为 178446 万元。计算过程见表2-3 所示。（3）运营维护净成本运营维护净成本1）运营维护成本28主要包括参照项目全生命周期内运营维护所需的原材料、设备、人工等成本，以及管理费用、销售费用和运营期财务费用等，并扣除假设参照项目与 PPP 项目付费机制相同情况下能够获得的使用者付费收入等。运营维护净成本=（全生命期52、内运营维护所需的原材料+设备+人工+管理费用+销售费用+运营期财务费用）-（使用者付费收入）具体到本项目而言，在传统模式下，项目建成后株洲市国有资产投资控股集团有限公司即将本项目交由政府相关职能部门运营维护，考虑到各道路运维成本均不同，而且无法获得历史数据，所以暂按财政部门确定的 PPP 模式下的项目运营成本进行测算。本项目财务费用主要指资产经营期间应当偿付的融资利息。融资利息按照与银行约定还款期及还款金额测算，本项目建设期内不还本，建成后 8 年内按等额本息法还本付息，利率按照 6.37%计算，折现后并入运营维护成本内。2）使用者付费收入本项目为市政道路项目，无使用者付费，故本项费用为 0。53、3）运营维护净成本最终计算得出本项目总的运营维护净成本现值为 46922 万元，计算过程见表 2-3 所示。29表 2-3 参照项目运营维护净成本及其现值计算表（万元）合计12345678910建设成本1941179705997059转让租赁处置所获收益000建设净成本1941179705997059运营维护成本6654991808959868484218168792477557457使用者付费0运营维护净成本6654991808959868484218168792477557457期数12345678910折现率5.80%5.80%5.80%5.80%5.80%5.80%5.80%5.80%54、5.80%5.80%复利现值系数0.94520.89340.84440.79810.75430.71300.67390.63700.60200.5690建设净成本合计194117970599705900000000建设净成本现值178446917388670900000000运营维护净成本合计6654991808959868484218168792477557457运营维护净成本现值4692277527150655160045505504846694243全部风险成本合计1497458245824459448434421408396388373全部风险成本现值1305355045203388355、5832830027525223321230（4）竞争性中立调整值竞争性中立调整值竞争性中立调整值主要是采用传统投资方式比采用 PPP 模式实施项目少支出的费用，通常包括少支出的土地费用、行政审批费用、有关税费等。竞争性中立调整值=（PPP 模式土地费用-传统模式土地费用）+（PPP 模式行政审批费用-传统模式行政审批费用）+（PPP 模式有关税费-传统模式有关税费）就本项目而言，在计算时，将 PSC 值下的土地费用、项目其他费的取值统一，所得税的税率、预交增值税的税率统一，以确保 PSC值的计算与 PPP 值的计算原则保持一致，株洲市国有资产投资控股集团有限公司处于中立状态。根据以上方式，P56、SC 值的竞争性中立调整值按 0 计算。（5）项目全部风险成本项目全部风险成本项目全部风险成本包括可转移给社会资本的风险承担成本和政府自留风险的承担成本，参照政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引（财金201521 号）第二十一条及有关规定测算。由于项目的风险概率和风险后果值难以预测，因此风险承担成本结合本项目实际，按照可转移风险、可分担风险以及不可转移分担风险进行分类，采用分类比例法进行测算。第一类可转移风险包括：项目建设期间可能发生的组织机构、施工技术、工程、投资估算、资金、市场、财务等风险，传统投资模式下项目业主通过参加商业保险后，大部分风险可以有效转移，风险承担成本按项目建设投资的57、 5%考虑。第二类可分担风险包括：项目建设和运营期间可能发生的法规政31治风险、自然灾害等不可抗力风险等，传统投资模式下由政府全部承担，按照项目建设投资的 1%考虑；第三类不可转移风险包括：主要项目运营期间受消费物价指数、劳动力市场指数等影响可能发生的价格调整和利润率对运营补贴支出风险责任，不可转移和分担，在传统投资模式下该风险由政府全部承担，按照运营成本的 5%考虑。即：项目全部风险成本建设投资5%+建设投资1%+运营投资5%1941175%+1941171%+665495%14974 万元折现后全部风险成本现值为 13053 万元。（6）PSC 值计算值计算PSC 值是参照项目的建设和运营58、维护净成本、竞争性中立调整值、项目全部风险成本的全生命周期现值之和，经测算结果为 238421万元。具体计算过程见表 2-4 所示。表 2-4PSC 值计算项目项目序号序号具体费用具体费用数额（万元）数额（万元）参照项目的建设和运营维护净成本1建设成本现值1784462转让、租赁或处置资产所获收益现值03建设净成本现值（1-2）1784464运营维护成本现值469225使用者付费收入现值06运营维护净成本现值（4-5）469227小计（3+6）225368竞争性中立调整值1少支出的土地费用02少支出的行政审批费用0323少支出的税费04小计（1+2+3）0项目全部风险成本1项目全部风险成本现值59、13053PSC 值值2384212、PPP 值计算值计算财政部颁布的 PPP 物有所值评价指引（试行）（财金2015167号）指出 PPP 值可等同于 PPP 项目全生命周期内股权投资、运营补贴、风险承担和配套投入等各项财政支出责任的现值，参照政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引（财金201521 号）及有关规定测算。当 PPP 模式下假定条件如下：a.项目总建设期为 2 年，运营期 8 年；b.折现率 5.8%。c.投资回报率 8%，根据实施方案确定的年投资回报率上限值。（1）全生命期内股权投资全生命期内股权投资根据项目实施方案，项目公司注册资本暂定为人民币 50000 万元。其中，60、株洲市国有资产投资控股集团有限公司出资 5000 万元，占股 10%；中标社会资本出资 45000 万元，占股 90%。注册资本与项目资本金差额部分届时由股东双方同比例增资解决。故全生命周期内股权投资的计算公式为：股权投资支出=项目资本金政府占项目公司股权比例具体到本项目而言，股权投资=5000010%=5000 万元33折现后，政府方股权投资现值为 4596 万元。（2）运营补贴运营补贴运营补贴支出应当根据项目建设成本、运营成本及利润水平合理确定，并按照不同付费模式分别测算。对政府付费模式的项目，在项目运营补贴期间，政府承担全部直接付费责任。政府每年直接付费数额包括：社会资本方承担的年均建设61、成本（折算成各年度现值）、年度运营成本和合理利润。计算公式为：当年运营补贴支出数额=项目全部建设成本（1+合理利润率）（1+年度折现率）n财政运营补贴周期（年）+年度运营成本（1+合理利润率）具体到本项目而言，各年运营补贴数额就是可用性服务费与运营维护费用的支出。将本项目各年运营补贴支出数额进行折现得到运营补贴现值总额为 189843 万元，具体计算过程见表 2-5 所示。（3）风险承担风险承担风险承担支出责任是指项目实施方案中政府承担风险带来的财政或有支出责任。通常由政府承担的法律风险、政策风险、一般性税收风险、最低需求风险以及因政府方原因导致项目合同终止等突发情况，会产生财政或有支出责任。62、在本项目中，政府方不承担最低需求风险。由于项目的风险概率和风险后果值难以预测，因此风险承担成本结合本项目实际，按照可转移风险可转移风险、可分担风险可分担风险以及不可转移分担风不可转移分担风险险进行分类，采用分类比例法进行测算。34第一类可转移风险包括第一类可转移风险包括：项目建设期间可能发生的组织机构、施工技术、工程、投资估算、资金、市场、财务等风险，项目公司通过参加商业保险后，大部分风险可以有效转移，风险承担成本按项目建设成本的 5%考虑，即 9705.85 万元，其中政府方自留风险占 10%为971 万元，可转移风险占 90%为 8735.27 万元。第二类可分担风险包括第二类可分担风险包63、括：项目建设和运营期间可能发生的法规政治风险、自然灾害等不可抗力风险等，需要政府和项目公司共担的风险，按照项目建设成本的 1%考虑为 1941 万元，项目公司和政府各分担 50%，即 971 万元；第三类不可转移风险包括第三类不可转移风险包括：项目在运营期间受消费物价指数、劳动力市场指数等影响可能发生的价格调整和利润率对运营补贴支出风险责任，不可转移和分担，本项目中政府方在运营期内不因消费物价指数、劳动力市场指数上涨而对运营维护费用进行调价，风险完全由社会资本承担，因此政府方自留风险为 0。则政府方项目风险承担支付计算如下：政府风险支出责任建设投资5%10%+建设投资1%50%1941175%64、10%+1941171%50%1941 万元折现后为 1784 万元。（4）配套投入配套投入配套投入支出责任应综合考虑政府将提供的其他配套投入总成本和社会资本方为此支付的费用。本项目中初步估计不需要其他的配套投入，故此项成本计为 0 元。35表 2-5 PPP 模式政府付费现值表（万元）序号项目合计123456789101可用性付费26399939794378533591233970320293008828147262062运营维护费335810116826940357183910073合计26735739794379543608034239324323065928986272134期数12365、456789105折现率5.80%5.80%5.80%5.80%5.80%5.80%5.80%5.80%5.80%5.80%6复利现值系数0.94520.89340.84440.79810.75430.71300.67390.63700.60200.56907运营补贴现值1898430033602302912721724412218561952917451154858政府方自留风险成本19419719719政府方自留风险成本现值178491786710政府方股权投资成本50002500250011政府方股权投资成本现值45962363223336（5）计算计算 PPP 值值PPP 值等于全生命66、周期内股权投资、运营补贴、风险承担及配套投入之和的现值，综合上述计算结果得出 PPP 值为 196224 万元，计算过程见表 2-6 所示。表 2-6 PPP 值计算表（万元）1生命期股权投资现值45962运营补贴现值1898433风险成本现值（政府自留风险承担成本）17844配套投入05PPP 值1962243、VFM 值值经过上述计算 PSC 值=238421 万元，PPP 值=196224 万元。物有所值量值=PSC 值-PPP 值=238421-196224=42197物有所值指数=（PSC 值-PPP 值）PSC 值100%=17.70%结论：本项目 PSC 值大于 PPP 值，通过67、物有所值（VFM）论证。37三、三、物有所值评价结论物有所值评价结论本项目采用 PPP 模式进行定性和定量分析，经定性分析：本项目物有所值定性评分结果为 83.97 分，在设定的评价标准（60 分）以上，故本项目通过物有所值定性评价；经定量分析为：PSC 值 238421万元，PPP 值为 196224 万元，VFM 量值为 42197 万元。因 VFM 量值为正，故本项目通过物有所值定量评价分析。同时，相较于传统政府投资建设模式，本项目采用 PPP 模式可以实现优化风险分配，提高运营效率和促进创新的效果，因此，此项目适合采用 PPP 模式。38四、附录四、附录附表 1 物有所值定性评价专家打分表39404142434445464748附表 2 物有所值定性评价专家打分统计表49附表 3 物有所值定性评价专家组意见表