1、随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告中国通用咨询投资有限公司二一七年六月随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告I目录第一章第一章项目概况项目概况.11.1 项目基本情况.11.1.1 项目名称.11.1.2 实施机构.11.1.3 项目授权出资机构.11.1.4 项目建设内容.11.1.5 项目投资规模.21.2 项目背景.21.2.1 政策及规划背景.21.2.2 项目 PPP 实施必要性.51.2.3 项目 PPP 实施可行性.71.2.4 项目运作目标和意义.81.3 项目运作与回报.91.3.1 成立项目公司.91.3.2 采用 BOT 运作模式.2、91.3.3 项目资金来源.101.3.4 项目回报机制.111.3.5 项目投资收益水平.131.3.6 项目建设与运营维护标准.141.3.7 鼓励创新.141.4 项目风险识别与分配.14第二章第二章 物有所值定性分析物有所值定性分析.222.1 定性评价程序.222.2 评价指标、权重与初步分析.23随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告II2.3 评分标准.252.4 专家组构成.262.5 综合评分结果分析.272.6 专家组意见和定性评价结果.27第三章第三章 物有所值定量评价物有所值定量评价.293.1 PSC 值计算.293.1.1 初始 PSC 值.2933、.1.2 竞争中立调整.323.1.3 风险承担成本.353.2 PPP 值计算.353.3 计算结果.373.4 物有所值定量分析结论.38第四章第四章 结论结论.39随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告1第一章项目概况1.1 项目基本情况1.1.1 项目名称项目名称随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目1.1.2 实施机构实施机构根据随州市人民政府 关于以 PPP 模式实施随州市绕城南路地下综合管廊项目的批复（随政函201765 号）文件，随州市人民政府指定随州市住房和城乡建设委员会作为本项目的实施机构。1.1.3 项目授权出资机构项目授权出资机构根据随州市人民政府 4、关于以 PPP 模式实施随州市绕城南路地下综合管廊项目的批复（随政字201765 号）文件，随州市城市投资集团有限公司作为本项目政府方出资代表。1.1.4 项目建设内容项目建设内容本项目主要新建绕城南路（迎宾大道至编钟大道段）总长4.3km 的干线双舱地下综合管廊，地下综合管廊主要包括给水、通信、电力、燃气等 4 种管线，且燃气独立成舱。配套完成 22个地下综合管廊通风口、9 个人员出入口、9 个投料口、86 个管线分支口，2 座地下变电所、1 座控制中心等配套辅助工程，并对建设过程中损坏的 160.00m2的绿化带进行恢复。随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告21.1.55、 项目投资规模项目投资规模本 PPP 项目静态总投资 25040.00 万元，其中：主体工程建设费用 21745.25 万元，工程建设其他费用 1018.39 万元，基本预备费 2276.36 万元。该项目建设周期为 1 年，建设周期较短，因此不考虑建设成本的上涨、通货膨胀率、相对价格（CPI 指数）和绝对价格等因素，仅考虑建设期利息，经计算项目建设期利息 490.00 万元，项目动态总投资 25530.00 万元。表表 1-1项目总投资汇总表项目总投资汇总表序号序号项目项目单位单位工程量工程量单价单价（元（元/单位）单位）金额金额（万元）（万元）1第一部分第一部分:工程费用工程费用217456、.251.1绕城南路地下综合管廊工程绕城南路地下综合管廊工程m4300.0050,570.3521745.251.1.1土石方工程m3127452.0025.10319.871.1.2双舱管廊m4300.0047300.0020339.001.1.3通风口 2700*1500个22.005800.0012.761.1.4人员出入口个9.0021500.0019.351.1.5投料口个9.007500.006.751.1.6管线分支口个86.0040000.00344.001.1.7地下变电所座2.001000000.00200.001.1.8地下控制中心座1.005000000.00500.07、01.1.9路面修复及绿化工程m2160.00220.003.522第二部分：工程建设其他费用第二部分：工程建设其他费用1018.392.1固定资产其他费用1018.393第三部分：预备费第三部分：预备费2276.364建设投资合计建设投资合计25040.005静态总投资静态总投资25040.006建设期利息建设期利息490.007动态项目总投资（动态项目总投资（4+6）m4,300.0059,372.0925530.001.2 项目背景1.2.1 政策及规划背景政策及规划背景中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告3纲要 明确提8、出，创新公共服务提供方式。推动供给方式多元化，能由政府购买服务提供的，政府不再直接承办；能由政府和社会资本合作提供的，广泛吸引社会资本参与。制定发布购买公共服务目录，推行特许经营、定向委托、战略合作、竞争性评审等方式，引入竞争机制。湖北省国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要明确提出，深化投融资体制改革。大力推进政府和社会资本合作（PPP）模式，鼓励社会资本通过特许经营、租赁经营、购买服务、股权投资等方式参与基础设施和公共服务项目建设。财政部关于进一步共同做好政府和社会资本合作（PPP）有关工作的通知中指出，要进一步加强舆论宣传力度，引导各界树立正确的理念认识，制订切合实际的工作目标，建立科学9、合理的工作预期，积极稳妥地鼓励和引导社会资本参与公共产品和服务的供给，切实推动 PPP 模式持续健康发展，要通过适当的资源配置、合适的融资模式等，降低融资成本，提高资金使用效率。要充分挖掘 PPP 项目后续运营的商业价值，鼓励社会资本创新管理模式，提高运营效率，降低项目成本，提高项目收益。国务院总理李克强 7 月 28 日主持召开国务院常务会议，部署推进城市地下综合管廊建设，增加公共产品供给、提高新型城镇化质量等工作。会议确定，要创新投融资机制，在加大财政投入的同时，通过特许经营、投资补贴、贷款贴息等方式，鼓励社会资本参与管廊建设和运营管理。入廊管线单位应交纳适当的入廊费和日常维护费，确保项目10、合理稳定回报。发挥开发性金融作用，将管廊建设列入专项金融债支持范围，支持管廊建设运营企随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告4业通过发行债券、票据等融资。通过城市集约高效安全发展提升民生福祉。中共中央、国务院关于深化投融资体制改革的意见（中发201618 号）明确提出，鼓励政府和社会资本合作。各地区各部门可以根据需要和财力状况，通过特许经营、政府购买服务等方式，采取单个项目、组合项目、连片开发等多种形式，扩大公共产品和服务供给。财政部发布的 关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知中提出，按照“又快又实”、“能进能出”的原则，大力推动 PPP 示范项目规范实施。11、要积极为项目实施创造条件，加强示范项目定向辅导，指导项目单位科学编制实施方案，合理选择运作方式，择优选择社会资本，详细签订项目合同，加强项目实施监管，确保示范项目实施质量，充分发挥示范项目的引领性和带动性。关于开展政府和社会资本合作的指导意见中提出，开展政府和社会资本合作，有利于创新投融资机制，拓宽社会资本投资渠道，增强经济增长内生动力；有利于推动各类资本相互融合、优势互补，促进投资主体多元化，发展混合所有制经济；有利于理顺政府与市场关系，加快政府职能转变，充分发挥市场配置资源的决定性作用。对于经营收费不足以覆盖投资成本、需政府补贴部分资金或资源的项目，可通过政府授予特许经营权附加部分补贴或直12、接投资参股等措施，采用建设运营移交（BOT）、建设拥有运营（BOO）等模式推进。要建立投资、补贴与价格的协同机制，为投资者获得合理回报积极创造条件。随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告52016 年 6 月 17 日，住房城乡建设部召开推进城市地下综合管廊建设电视电话会议，部长陈政高提出，要抓好地下综合管廊建设、要科学规划、坚决落实管线、大力推广 PPP 模式、加强工程质量管理、确保完成今年开工建设 2000 公里以上目标任务等六方面要求。随州市城市地下管廊建设专项规划提出将在新城区、旧城改造核心区和重要工业区三类重点城区建设干线、支线、缆沟三层次有机结合、主次分明、契合当13、地特色、科学可行的综合管廊布局系统。规划随州市至 2020 年，综合管廊总长度达 30 公里以上；至 2030 年，综合管廊总长度达 75 公里以上。1.2.2 项目项目 PPP 实施必要性实施必要性1、PPP 模式可有效缓解随州市财政支出困难模式可有效缓解随州市财政支出困难本项目若由随州市政府独自推动，财政支出压力过大。经初步估算，随州市 2016 年财政一般预算支出约 24.40 亿元，项目总投资约 2.55 亿元，建设期为 1 年，项目投资占整个随州市财政支出占比约 10.4%，超过一般公共财政承受能力的标准 10%，如果该项资金由随州市财政支出，随州市财政将难以承受。而 PPP 项目一14、般由社会私人资本或者联合体融资建设及运营，提供公共服务。公共财政投入很少，较好发挥了“四两拨千斤”的杠杆作用，这对公共财政短缺的情况下加快城市基础设施建设有比较重要的意义。同时，政府通过 PPP 模式引入专业的建设、管理运营团队“让专业的人作专业的事”，由社会资本来负责投资、融资和运营维护。政府行使监管职能，对项目公司定期进行绩效评价，使得其回报与绩效挂钩，督促其高效、高质地运营随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告6地下综合管廊，可有效提供公共资源的合理配置。2、提高地下综合管廊质量和效率提高地下综合管廊质量和效率由于地下综合管廊涉及电力、通信、给排水、燃气等各类管线，建设15、期、运营维护期间很可能会遇到各类技术问题，需要较强的专业能力，政府通过 PPP 模式引入专业的建设、管理运营团队“让专业的人作专业的事”，由社会资本来负责投资、融资和运营维护。政府行使监管职能，对项目公司定期进行绩效评价，使得其回报与绩效挂钩，督促其高效、高质地运营地下综合管廊。3、使建设项目获得较低的成本资金使建设项目获得较低的成本资金当前国家对 PPP 模式进行大力支持，各金融机构对 PPP 项目的支持力度都较大。该项目通过 PPP 运作，可以以基准利率获得金融机构的贷款，且周期较长，这是其他建设模式所不能比拟的融资优势。而本项目原建设方实际的融资成本要高于基准利率，因此，借助 PPP 运16、作可以用较低成本的资金置换原建设方的高成本资金。4、提高公共产品质量和效率提高公共产品质量和效率政府通过 PPP 模式引入专业的建设、管理运营团队“让专业的人作专业的事”，由社会资本来负责投资、融资和运营维护。政府行使监管职能，对项目公司定期进行绩效评价，使得其回报与绩效挂钩，督促其高效、高质地运营。5、有利于转变政府职能、有利于转变政府职能PPP 模式使得政府从不擅长的建设运营领域解脱出来，要求政府在与社会资本合作中“既不越位也不失位”，一方面要遵循市场原则和契约精神，切实履行义务、承担相应风险；另一方面随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告7在加强项目规划、筛选和评估的同17、时，通过建立和落实基于绩效的考核机制，加强对社会资本的监管，切实保障服务质量得到改善。1.2.3 项目项目 PPP 实施可行性实施可行性随州市委、市政府长期以来高度重视地下管线和综合管廊等基础设施建设工作，把加强城市地下管线和综合管廊建设管理作为履行政府职能的重要内容之一，制订了一系列政策措施，且设立了管线和管廊管理机构，有力地推进了管廊建设工作形成了较强的发展优势。1、综合管廊建设条件充足、技术可行综合管廊建设条件充足、技术可行近几年，国家密集出台与地下综合管廊相关的政策文件，从政策等各方面对综合管廊建设给予大力支持，为地下综合管廊的建设提供了政策依据，且随州市政府也将本项目作为地下综合管廊18、建设的重点建设内容，意欲通过项目的建设，全面推动地下综合管廊建。项目建设所在地地质条件优越，工程量较小，工程难度不大，具备建设条件。综合管廊在我国也有较多成功的范例，这为随州城南片区绕城南路地下综合管廊的建设提供了有力的技术保障。因而，技术上可行。2、随州市城市发展快速随州市城市发展快速2016 年随州 GDP 达到 852.18 亿元。十二五期间年均增速13.5%，超过同期全国及湖北省平均水平。城镇化率 46.5%，进入城镇化发展加速阶段。城镇化进程加速，2010-2015 年度城镇化率年均提升 1.92 个百分点，高于省同期水平，在基础设施方面的投入逐年增加。随州市绕城南路地下综合管廊 P19、PP 项目物有所值评估报告83、地下空间条件满足、地下空间条件满足由于综合管廊断面面积和维护检修口相对较大，原有市政管线的布置和城市地下空间布局严重制约着综合管廊的建设，已敷设市政地下管线的道路新建地下综合管廊十分困难。项目建设地为随州市城南新区绕城南路，西起迎宾大道，东至编钟大道段，目前绕城南路人行道和侧绿化带未成形，规划道路路宽 55 米，综合管廊的建设可结合人行道和侧绿化带同步实施，有足够的施工作业空间。1.2.4 项目运作目标和意义项目运作目标和意义1、项目运作目标、项目运作目标本项目建设是随州市委、市政府领导关注的一项重要工程。通过本项目的实施，改善“马路拉链”问题，提升管线安全水平20、和防灾抗灾能力，逐步消除主要街道蜘蛛网式架空线，城市地面景观明显好转，提高城市综合承载能力和城镇化发展质量，从而全面推动地下综合管廊建设，提升城市品质，加快城市的发展。2、项目运作的意义、项目运作的意义项目的实施，一方面将推进随州市城市地下综合管廊建设，有利于集约利用土地资源与地下空间，并对工程管线进行了集约化建设管理；有利于大幅减少城市路面开挖，提高城市生活品质；有利于降低管线更新和维修成本，同时大幅延长管线寿命；有利于提高资源能源输送效率。另一方面将推进随州市城市提档升级，提升城市承载项目能力，有利于解决因敷设、维修和增设地下管线反复挖掘路面而对交通和市容造成的干扰和影响，提升城市形象；有21、利于完善城市服务功能，改善人居环境，提升城市综随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告9合承载能力，促进城市集约高效转型和现代化发展，推进城南新区乃至随州市的新型城镇化建设进程；有利于推进城市资源综合集约利用，提高城市运营效率；有利于改善城市投资环境、拉动社会资本投入、打造经济发展新动力。对实现城南新区及随州市的经济社会跨越式发展都具有重要和深远的意义，项目具有较好的社会、生态和经济效益。1.3 项目运作与回报1.3.1 成立项目公司成立项目公司随州市人民政府指定市住房和城乡建设委员会为本项目的实施机构，并授权随州市城市投资集团有限公司为政府出资方代表。经国家规定的招投标方式选22、择确定社会资本，随州市城市投资集团有限公司与社会资本方签署PPP 项目合同，由随州市城市投资集团有限公司与社会资本方共同出资成立项目公司。项目公司负责项目的设计、融资、投资、建设、运营、维护，并承担项目投资、建设、运营的费用和风险。项目公司注册资本中随州市城市投资集团有限公司出资股权占比 10%，中选社会资本出资股权占比为 90%。1.3.2 采用采用 BOT 运作模式运作模式项目具体运作模式为：BOT（建设-拥有-移交），由随州市人民政府授权的政府代表方与 PPP 项目公司签订特许经营权协议，以 BOT 模式负责项目的投融资、建设、运营和维护管理，项目特许经营期为 15 年，其中：建设期 123、 年，运营期 14 年。建设期任务：PPP 项目公司负责地下综合管廊的建设方案设随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告10计、管廊主体结构工程、排水及消防系统、通风系统、电气系统、智能化系统、管廊支架工程和控制中心等。运营期任务：PPP 项目公司负责地下综合管廊运营及维护，维护范围主要包括日常运营维护、廊体维护和附属设施维护。日常运营维护：主要包括定期抽水清淤、定期轮换启动风机、定期检修等。廊体维护：主要包括定期检查廊体及廊体内设施是否损坏缺失，并及时修复。附属设施维护：主要包括对管廊控制系统、消防系统与监控系统、通风系统、排水及照明系统等附属系统的相关设备的维护。1.3.324、 项目资金来源项目资金来源本项目总投资 25530.00 万元，拟采用 PPP 模式运作，其中：1、资本金部分：根据国务院关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知（国发201551 号）的规定和项目建设需求，由政府与中选社会资本方共同筹集，资本金比例不低于项目总投资的 20%。2、剩余部分：剩余自己由项目公司通过融资筹措解决。项目投资资金来源于两个方面，一是申请银行项目贷款20000.00 万元，占总投资比例 78.34%；二是项目公司按照股权比例 1:9 自筹资金 5530.00 万元，占总投资比例 21.66%。表表 1-2项目公司资金来源结构表项目公司资金来源结构表序号资金来源金额25、占比1自有资本5530.00 万元21.66%1.1政府出资55310%1.2中选社会资本方497790%2银行贷款20000.00 万元78.34%3合计25530.00 万元100%随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告111.3.4 项目回报机制项目回报机制根据项目整体收入条件，本项目采用“使用者付费+可行性缺口补贴”的回报机制，本项目的使用者付费为各入廊管线单位所支付的入廊费和日常运营管理费，对于使用者付费不足以覆盖项目的建设、运营成本及社会资本合理收益的差额部分，由随州市财政局按照 PPP 项目合同约定给予项目公司特许经营期内可行性缺口补贴，并纳入年度预算。项目计算26、期 15 年内，项目综合收入合计 42309.88 万元，其中：入廊费综合收益 5650.88 万元，可行性缺口补助收入 36659.00 万元。项目基本回报机制如下图所示：图图 1-1项目基本回报机制图项目基本回报机制图一、管廊运营收入一、管廊运营收入城市地下综合管廊有偿使用费包括入廊费和日常维护费。1、入廊费主要用于弥补管廊建设成本，由入廊管线单位向管廊建设运营单位一次性支付或分期支付，可考虑以下因素：城市地下综合管廊本体及附属设施的合理建设投资；城市地下综合管廊本体及附属设施建设投资合理回报，原随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告12则上参考金融机构长期贷款利率确定（27、政府财政资金投入形成的资产不计算投资回报）；各入廊管线占用管廊空间的比例；各管线在不进入管廊情况下的单独敷设成本（含道路占用挖掘费，不含管材购置及安装费用，下同）；管廊设计寿命周期内，各管线在不进入管廊情况下所需的重复单独敷设成本；管廊设计寿命周期内，各入廊管线与不进入管廊的情况相比，因管线破损率以及水、热、气等漏损率降低而节省的管线维护和生产经营成本；其他影响因素。2、日常维护费主要用于弥补管廊日常维护、管理支出，由入廊管线单位按确定的计费周期向管廊运营单位逐期支付，可考虑以下因素：城市地下综合管廊本体及附属设施运行、维护、更新改造等正常成本；城市地下综合管廊运营单位正常管理支出；城市地下综28、合管廊运营单位合理经营利润，原则上参考当地市政公用行业平均利润率确定；各入廊管线占用管廊空间的比例；各入廊管线对管廊附属设施的使用强度；其他影响因素。二二、政府可行性缺口补助、政府可行性缺口补助项目实施机构与项目公司签署PPP 项目合同，授予项目随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告13公司对本项目地下空间开发及基础设施的经营权，项目公司通过政府可行性缺口补助、经营性开发收入实现合理的投资回报。本项目中社会资本方的投资回报是综合回报，政府方需要在进行详细测算分析的基础上，结合投资人运营绩效情况，确定本项目的政府可行性缺口补助的控制水平，最终确定政府缺口补助费用。1.3.5 项29、目投资收益水平项目投资收益水平项目公司总成本费用合计为 35846.88 万元，其中：运营费用为 2908.08 万元，摊销费用 25530.00 万元，财务费用 7408.80万元。项目公司净利润 4666.30 万元，资本金内部收益率 8.00%，项目投资财务内部收益率（所得税后）6.05%。表表 1-3项目收益指标明细表项目收益指标明细表序号指标单位数量备注1投资指标总投资万元25,530.00其中：建设投资万元25,040.00建设期利息万元490.00资本金总额万元5,530.00债务资金万元20,000.002收入效益指标项目收入合计万元42,309.88计算期内项目累计实现净利润30、万元4,666.30计算期内项目累计综合净收益万元40,513.18计算期内3投资效益指标项目投资财务内部收益率%6.05%所得税后投资动态回收期年12.10所得税后项目投资财务净现值万元76.77所得税后总投资收益率%3.76%计算期内资本金财务内部收益率：%8.00%计算期内资本金净利润率%6.03%计算期内4偿债能力贷款期限年15.00还款宽限期年1.00利息备付率3.01还款期内偿债备付率1.45还款期内随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告141.3.6 项目建设与运营维护标准项目建设与运营维护标准1、项目建设标准、项目建设标准项目建设满足城市综合管廊工程技术规范（31、GB50838-2015）、工程管线综合规划规范（GB50289-2016）等相关规范的要求，符合随州市城市总体规划（2009-2020 年）、随州市城市地下管线综合规划（2016-2030 年）以及随州市城市地下管廊建设专项规划（2016-2030 年）。2、运营维护标准、运营维护标准进入运营期后，本项目将采取绩效考核。由市住建局制定相应设施维护标准、绩效考核打分办法，进行日常监管考核，并根据绩效考核情况及合同约定按期核算绩效考核评分，进行财政补助支付。具体考核机制及标准参考实施方案 7.6 章节。1.3.7 鼓励创新鼓励创新在政府与项目公司签订的 PPP 合作协议中，政府根据项目预期的工程32、规模、投资估算和投资收益分析，提前制定项目的收费标准等。允许建设方通过进一步分析优化结构方案控制项目造价，项目公司可以通过技术创新合理降低投资金额，不参与其中效益分配，也不通过组建后的建设投资决算重新核定收费标准来削弱项目公司通过技术创新降低项目造价的积极性。1.4 项目风险识别与分配1.4.1 项目主要风险因素识别及影响项目主要风险因素识别及影响1、主要风险因素的识别、主要风险因素的识别风险的识别与合理分配是成功运用 PPP 模式的关键，在特许随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告15权协议及合同涉及中应当权责对应，把风险分配给相对最有利承担的合作方。PPP 项目的主要风险33、有政策风险、金融风险、财务风险、营运风险、项目自身风险、金融风险、不可抗力等。政策风险即在项目实施过程中由于政府政策的变化而影响项目的盈利能力。包括政府干预、法律变更、政府信用、公众反对、税收调整、决策审批延误等。金融风险主要包括利率风险、外汇风险、通货膨胀、融资风险等。财务风险大小与债务偿付能力直接相关。财务风险是指基础设施经营的收入不足以支付债务和利息，从而可能造成债权人求助法律的手段逼迫项目公司破产，造成 PPP 模式应用的失败。运营风险主要来自于项目财务效益的不确定性。包括对收入的预测、运营成本超支、监管不力、经营者能力不足。社会资本主体股权结构变动等。项目自身风险，供应风险、完工风险34、技术风险、工程变更风险、项目测算不当、合同不够完善、项目移交等。不可抗力主要包括自然灾害，如台风、洪水、地震等；政府行为，如征收、征用等；社会异常事件，如罢工、动荡等。2、主要风险因素的影响、主要风险因素的影响表表 1-4各类风险因素的后果及影响汇总表各类风险因素的后果及影响汇总表序号序号风险因素风险因素影响后果影响后果影响对象影响对象1宏观政策风险宏观政策风险1.1政府干预项目效率降低社会资本主体1.2法律变更可能引起项目投资或成本增加社会资本主体/地方政府1.3政府信用支付延误甚至终止社会资本主体1.4公众反对工期延误，可能需要重新谈判修改具体合同条款，严重导致项目终止社会资本主体随州市35、绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告161.5税收调整可能导致项目税赋加重社会资本主体/地方政府1.6决策审批延误项目周期过长，增加项目前期成本社会资本主体2金融风险金融风险2.1利率风险融资成本增加社会资本主体2.2通货膨胀成本增加社会资本主体2.3融资风险融资成本增加，甚至融资失败社会资本主体3财务风险财务风险经营收入不足支付债务和利息社会资本主体4运营风险运营风险4.1入廊管线规模预测项目收入增加或减少社会资本主体4.2运营成本超支运营成本增加社会资本主体4.3监管不力项目财务状况恶化地方政府/银行4.4社会资本股权变动影响项目的稳定社会资本主体/地方政府4.5经营者能力不36、足运营建设达不到预期效果地方政府/公众5项目本身风险项目本身风险5.1供应风险工期延误或影响项目运行社会资本主体5.2完工风险建设成本增加、工期延误社会资本主体5.3技术风险技术改进成本增加、运营中断社会资本主体5.4工程变更前期成本增加、有可能导致工期延误社会资本主体5.5项目测算不当项目收入低于预期，严重影响项目公司生存社会资本主体5.6合同文本不够完善合同改造出现纠纷社会资本主体/地方政府5.7项目移交项目设施维护不周，移交后影响使用地方政府6不可抗力风险因素不可抗力风险因素项目运营盈利水平下降或其他损失社会资本主体/地方政府1.4.2 防范和降低风险对策防范和降低风险对策1、宏观政策风37、险防范和对策、宏观政策风险防范和对策为使政策风险最小化，就要求法律法规环境以及特许经营权合同的鉴定与执行过程应该是透明、公开、公正的，不应该出现官僚主义现象，人为的干预应尽量避免。否则，合作各方均会受到损失。PPP 项目失败原因主要归结于法律法规与合同环境的不够公开透明，政府政策的不连续性，变化过于频繁，政策风险使社会资本合作方难以预料与防范。因此当政策缺乏一定稳定性时，私人投资方必然要求更高的投资回报率作为承担更高政策风随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告17险的一种补偿，有鉴于此，各级政府应出台一套完善的有关法律法规体系，为基础设施特许经营的规范操作提供的法律法规保障，38、为 PPP 的进一步广泛应用提供政策支持，可以一定程度上化解社会资合作方的政策风险。2、金融风险防范及对策、金融风险防范及对策金融机构抵御风险的能力较差，这可归因于它对项目的控制权最弱，因此金融机构提供资金时事先收取风险附加率作为化解风险的一种手段，预测的风险最大，事先要求赔付的风险附加率也就最高（利率=纯利率+通货膨胀附加率+风险附加率）。为了降低金融结构的风险预期，从而减少金融机构要求赔付的风险附加率，社会资本合作方必须全力化解风险或是将风险转移给其他团体。在 PPP 运用过程中政府为降低其风险，往往要求社会资本合作方权益融资占全部资本一定比例，要求的权益融资所占比例越大，在基础设施项目建39、设、运营及公共服务的提供过程中就越能成功运用 PPP 模式。汇率风险可能是因为货币贬值，也可能是因为政府将汇率人为地定在一个很不合理的官方水平上。这毫无疑问会减少收入的价值，降低项目的投资回报。社会资本方在融资、建设经营基础设施时总是选择融资成本最低的融资渠道，不考虑其是何种外汇或是本币，因此为了能够低于外汇风险，社会资本合作方必然要求更高的投资回报率。政府可以通过承诺固定的外汇汇率或确保一定的外汇储备以及保证坚挺货币（如美元）的可兑换性和易得性承担部分汇率风险，这样社会资本方的汇率风险将大为降低，随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告18在其他条件（盈利预期等）相同的情形下40、，项目对民营部门的吸引力增强。3、运营风险防范和对策运营风险防范和对策在 PPP 运用过程中应该确保社会资本合作方能够获得合理的利润回报，因此要求服务的使用者支付合理的费用。但在实际运营过程中，由于基础设施项目的经营状况或服务提供过程中受各种因素的影响，项目盈利能力往往达不到社会资本合作方的预期水平而造成较大的营运风险。社会资本合作方可以通过基础设施运营或服务提供过程中创新等手段提高效率增加营运收入或减少营运成本降低营运风险，所以理应是营运风险的主要承担者。社会资本合作方可以通过一些合理的方法将 PPP 运用过程中的营运风险控制在一定的范围内或转嫁。政府能够帮助社会资本合作方化解某些营运风险。41、对于城市管廊建设项目，政府可以承诺最低的建设费用和租金费用，从而降低社会资本合作方的营运风险，提高项目对社会资本主体的吸引力。另外，在项目的运营收入大大低于预期水平时，政府可以给予社会资本合作方一定的可行性缺口补贴，政府也应委任独立机构对社会资本合作方实施监督，以确保社会资本合作方的运营效果，避免社会资本合作方的道德风险。以 BOT 为例，社会资本合作方在基础设施建成后需运营与维护一定时期，因此社会资本合作方最关注运营成本的降低，运营成本的提高将减少社会资本合作方的投资回报，这将促使社会资本合作方高质量完成基础设施的建设，以减少日后的运营成本。随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评42、估报告194、项目自身风险防范和对策项目自身风险防范和对策为规避项目自身的风险，项目前期需要充分的科学论证审慎决策，通过竞争机制择优选择社会资本合作伙伴，签订完整的特许权协议，建立长期的政府与社会资本合作机制，合理的利益共享机制、风险共担机制、严格的监管和绩效评价机制。5、不可抗力风险的防范和对策不可抗力风险的防范和对策在项目的运营过程中，由不可抗力因素（洪水、战争）引起的财务盈利能力降低的风险即不可抗力风险应由社会资本合作方和政府部门共同承担。不可抗力风险可由社会资本合作方或政府部门投保以规避。1.4.3 风险分担风险分担1、风险分担原则风险分担原则风险由对其最有控制力的一方承担，充分发挥禀43、赋优势。由于 PPP 项目的参与者掌握的资源不同，应对各种风险的能力明显不同。风险应由最适宜的一方来承担，参与方对哪种风险控制力最强，就应发挥其优势控制哪种风险。不同承担风险的程度与其所获得的利益相匹配，高风险高收益，低风险低收益，要体现公平。唯有公平，才能将各个项目参与者持续地拴在一起，构成紧密利益共同体。承担的风险有上限，承担的风险要和参与方的能力相适应。如果承担了无法承担的风险，就会缺乏控制能力。建议实行有限追索贷款。2、风险分担及化解风险分担及化解表表 1-5风险分担及对策一览表风险分担及对策一览表序号序号风险因素风险因素承担方承担方风险对策风险对策1宏观政策风险宏观政策风险随州市绕城44、南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告201.1政府干预政府协议中明确政府监管内容和方法，不得干预PPP 公司事务1.2法律变更共担因法律变更导致项目的建设和运营要求增加，一定额度内由社会资本主体承担，超出额度由政府方承担1.3政府信用政府信守承诺1.4公众反对共担决策前调研、维稳分析1.5税收调整政府通过价格调整予以平衡1.6决策审批延误共担共同成立建设期协调委员会2金融风险金融风险2.1利率风险共担调价周期内投资方承担，超过一定范围，通过价格调整予以平衡2.2外汇风险共担2.3通货膨胀共担2.4融资风险社会资本主体完善融资机制3财务风险财务风险社会资本主体设计合理的资本结构4营运风45、险营运风险4.1收入的预测共担政府出台相关政策，实施管线强制入廊、科学合理的定价和收费机制4.2运营成本超支社会资本主体物价上涨原因，通过价格调整予以平衡，其他由社会资本主体提高经营管理水平避免4.3监管不力共担制定详细的监管方案4.4社会资本股权变动社会资本主体须征得地方政府的同意4.5经营者能力不足社会资本主体约定退出机制5项目本身风险项目本身风险5.1完工风险共担规范基本建设程序，制定合理的季度计划5.2供应风险社会资本主体加强合同约束5.3技术风险社会资本主体项目始于最先进的技术、设备5.4工程变更共担进行充分前期的科学论证，精心设计、严格评审5.5项目测算不当社会资本主体审慎决策5.46、6合同文本不够完善共担引入有经验的咨询机构参与合同文本的制定与谈判5.7项目移交共担设立履约金6不可抗力风险因素不可抗力风险因素6.1自然灾害风险共担按本行业的国际惯例办理和维持合理的建设和运营保险，实现风险转移，从而化解部不可抗力风险6.2地质变化风险共担6.3气候变化风险共担6.4战争暴乱风险共担7中央财政资金可获得中央财政资金可获得性性共担通过项目公司贷款解决，计算可行性缺口补助时加以考虑通过对 BOT 运营模式的风险因素的识别与分析，把分析分配给相对最有利承担的合作方，从而使整个寿命周期内整体风险最小化。本项目的主要风险有政策风险、金融风险、财务风险、运营风险、项目自身风险、不可抗力等47、。受政策风险影响最大的市社会资本主体。截至目前国家颁布随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告21的与 PPP 有关的重要法律法规已超过 40 部，为本项目的建设模式提供了理论基础，有助于通过法律法规及特许权协议的约束，提高政府信用度，杜绝不必要的干预，可以在一定程度上化解社会资本合作方的政策风险。由于社会资本主体在项目中的投资比重较大，因此是金融和财务风险的主要承担者，通过特许经营权协议的约束，在整个特许期的各个环节，社会资本主体均应向政府缴纳一定比例的履约保证金，同时按本行业的国际惯例办理和维持合理的建设和运营保险，实现风险转移，从而化解风险。本项目的特许经营期较长，各种运48、营风险都可能发生，政府和社会资本应分别承担不同的风险，政府担保最低收入及必要的财政补贴，社会资本合作方需要承担其他的运营风险，可以通过不断的改革创新、提高效率增加营运收入或减少营运成本降低营运风险。项目自身最大的风险是决策，政府和社会资本主体都需要经过充分的科学论证，审慎抉择，签订完整的特许权协议，建立一整套的合同体系，加强合同约束，加强监督约束，最大限度降低项目自身的风险。随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告22第二章 物有所值定性分析2.1 定性评价程序物有所值定性分析重点关注项目采用合作建设模式与采用政府传统模式相比能否降低或减少政府性债务的强度和额度，增加供给，优化49、风险分配、提高建设和运营的效率、促进创新和公平竞争等。项目本级财政部门会同行业主管部门住建委，组织召开专家组会议。物有所值定性分析采用专家评分法，主要包括确定定性分析指标，组成专家组、召开专家组会议和做出定性分析结论等。（1）确定定性分析指标：在已给定的六项基本指标及其权重的基础上，组织补充指标及其权重。基本指标分别是全生命周期整合程度、风险识别与分配、绩效导向与鼓励创新、潜在竞争程度、政府机构能力、可融资性，六个基本指标的合计权重为80%。补充评价指标主要是六项基本评价指标未涵盖的其他影响因素，包括预期使用寿命长短、全生命周期成本测算准确性、运营收入增长潜力、行业示范性等。补充评价指标权重为50、 20%。（2）组成专家组：结合项目特点，专家组有 7 名专家组成，包括财政、资产评估、会计、金融、工程技术、项目管理、法律方面专家等专家各一名。（3）召开专家会议：专家在充分讨论后按照评价指标逐项打分；按照指标权重计算加权平均分，得到评分结果，形成专家随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告23组意见；（4）做定性分析结论：根据评分结果和专家组意见，做出定性分析结论。原则上，评分结果在 60 分以上的，项目通过物有所值定性分析；否则，项目不适宜采用合作建设模式。2.2 评价指标、权重与初步分析项目本级财政部门会同行业主管部门住建委，按照评分等级对每项指标制定清晰准确的评分标准51、。基本评价指标总权重为80%，单项指标权重不应超过 20%；补充评价指标总权重为 20%，单项指标权重不应超过 10%。每项目指标评分分为五个等级，即：有利、较有利、一般、较不利、不利，对应分值分别为：100-81、80-61、60-41、40-21、20-0 分。1.基本指标：全生命周期整合程度、风险识别与分配、绩效导向与鼓励创新、潜在竞争程度、政府机构能力、可融资性六个基本指标，对应权重分别为 15%、15%、15%、10%、10%、15%，合计权重为 80%。各指标说明及本项目指标初步分析：各指标说明如下：（1）项目规模大小。主要考核对项目的投资资产公允价值大小，项目规模大小是确定付费多52、少、政府补贴等的重要依据。初步分析：本项目的建设投资做了测算，项目规模大小估计相对准确。（2）全生命周期成本估计准确性。主要考核项目对采用合作模式的全生命周期成本的理解和认识程度、以及全生命周期成随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告24本将被准确预估的可能性。全生命周期成本是确定合作期长短、付费多少、政府补贴等的重要依据。初步分析：本项目的建设投资及运维成本做了测算，全生命周期成本预估相对准确。（3）项目资产寿命。主要考核项目的资产预期使用寿命，项目的资产使用寿命长，将为利用合作模式提高效率和降低全生命周期成本提供基础条件。初步分析：作为拟采用 BOT 运作方式的基础设施建53、设项目，本项目的基础设施具备足够的预期资产寿命，能够有效降低双方合作过程中的重复投资概率，保证了社会资本参与的积极性和主动性，有助于提升双方长期合作的可行性。（4）行业示范性。初步分析：地下综合管廊建设项目具有重大的政治、经济和社会意义，符合行业或地区发展方向和重点，具备较好的探索创新价值和推广示范意义。随州市绕城南路地下综合管廊随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目项目表表 2-1物有所值定性分析专家评分表物有所值定性分析专家评分表评估指标权重评分基本指标1、全生命周期整合程度15%2、风险识别与分配15%3、绩效导向与鼓励创新15%4、潜在竞争程度15%5、政府机构能力10%6、可融资性54、10%基本指标小计基本指标小计80%补充评价指标（不少于三项）1、项目规模大小5%2、全生命周期成本估计准确性5%随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告253、项目资产寿命5%4、行业示范性5%附加指标小计附加指标小计20%合计合计100%专家签字：2.3 评分标准参照PPP 物有所值评价指引（试行）设定的 10 项指标，采用百分制评分法，各评价指标评分参考标准如下表所示：表表 2-2项目定性分析参考标准项目定性分析参考标准基本指标基本指标指标指标评分参考标准评分参考标准全生命周期整合程度81100项目资料表明采用合作建设模式，至少有融资和全部运营、维护整合到一个合同中。6155、80项目资料表明采用合作建设模式，至少有融资和核心服务到大部分非核心服务的运营、维护将整合到一个合同中。4160项目资料表明采用合作建设模式，仅运营和维护将整合到一个合同中。2140项目资料表明采用合作建设模式，仅将部分运营和维护整合到一个合同中。020项目资料表明采用合作建设模式，仅将融资、建造、运营、维护中的一个或者更少环节将整合到一个合同中。风险识别与分配81100项目资料表明，已进行较为深入的风险识别工作，预计其中的绝大部分风险或全部主要风险将在政府与社会资本合作方之间明确和合理分配。6180项目资料表明，已进行较为深入的风险识别工作，预计其中的大部分主要风险可以在政府与社会资本合作方56、之间明确和合理分配。4160项目资料表明，已进行初步的风险识别工作，预计这些风险可以在政府与社会资本合作方之间明确和合理分配。2140项目资料表明，已进行初步的风险识别工作，预计这些风险难以在政府与社会资本合作方之间明确和合理分配。020项目资料表明，尚未开展风险识别工作，或没有清晰识别风险。绩效导向与鼓励创81100绝大部分绩效指标符合项目具体情况，全面合理，清晰明确。6180大部分绩效指标符合项目具体情况，全面合理，清晰明确。4160绩效指标比较符合项目具体情况，但不够全面和清晰明确，缺乏部分关键绩效指标。2140已设置的绩效指标比较符合项目具体情况和明确，但主要关键绩效指标为设置。02057、未设置绩效指标或绩效指标不符合项目具体情况，不合理、不明确。潜在竞争程度81100项目将引起社会资本（或其联合体）之间竞争的潜力大且已存在明显的证据或迹象。6180项目将引起社会资本（或其联合体）之间竞争的潜力较大，预期后续通过采取措施可进一步提高竞争程度。4160项目将引起社会资本（或其联合体）之间竞争的潜力一般，预期后续通过采取措施可提高竞争程度。2140项目将引起社会资本（或其联合体）之间竞争的潜力较小，预期随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告26后续通过采取措施有可能提高竞争程度。020项目将引起社会资本（或其联合体）之间竞争的潜力小，预期后续不大可能提高竞争程度。58、政府机构能力81100政府具备较为全面、清晰的合作建设理念，且本项目相关政府部门及机构具有较强的合作建设能力。6180政府的合作建设理念一般，但本项目相关政府部门及机构具有较强的合作建设能力。4160政府的合作建设理念一般，且本项目相关政府部门及机构的合作建设能力一般。2140政府的合作建设理念较欠缺，且本项目相关政府部门及机构的合作建设能力较欠缺且不易较快获得。020政府的合作建设理念欠缺，且本项目相关政府部门及机构的合作建设能力欠缺且难以获得。可融资性81100预计项目对金融机构的吸引力很高，或已有具备强劲实力的金融机构明确表达了对项目的兴趣。6180预计项目对金融机构的吸引力较高。41659、0预计项目对金融机构的吸引力一般，通过后续进一步准备，可提高吸引力。2140预计项目对金融机构的吸引力较差，通过后续进一步准备，可提高吸引力。020预计项目对金融机构的吸引力很差。补充指标补充指标指标指标评分参考标准评分参考标准项目规模大小81100新建项目的投资资产公允价值在 10 亿元以上。6180新建项目的投资资产公允价值在 2 亿到 10 亿元之间。4160新建项目的投资资产公允价值在 1 亿到 2 亿元之间。2140新建项目的投资资产公允价值在 5000 万元到 1 亿元之间。020新建项目的投资资产公允价值小于 5000 万元。全生命周期成本估计准确性81100项目相关信息表明，项60、目的全生命周期成本已被很好的理解和认识，并且被准确预估的可能性很大。6180项目相关信息表明，项目的全生命周期成本已被较好的理解和认识，并且被准确预估的可能性较大。4160项目相关信息表明，项目的全生命周期成本已被较好的理解和认识，但尚无法确定能否被准确预估。2140项目相关信息表明，项目的全生命周期成本理解和认识还不够全面清晰。020项目相关信息表明，项目的全生命周期成本基本上没有得到理解和认识。项目资产寿命81100主要运营资产的预期使用寿命大于 30 年。（不包括 30 年）6180主要运营资产的预期使用寿命为 20 到 30 年。（不包括 20 年）4160主要运营资产的预期使用寿命为61、 15 到 20 年。（不包括 15 年）2140主要运营资产的预期使用寿命为 10 到 15 年。（不包括 210 年）020主要运营资产的预期使用寿命小于 10 年。行业示范性81100项目在行业内有显著的示范效应。6180项目在行业内有较强的示范效应。4160项目在行业内有一定的示范效应。2140项目的行业示范效应一般。020项目的行业示范效应较小。2.4 专家组构成根据项目特点，本项目选取财政、行业、资产评估、会计、金融、法律、项目管理及工程技术组成 7 人专家组，针对项目提随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告27出建设性意见和建议，并对物有所值定性指标进行综合打分62、，形成了物有所值定性分析专家意见。2.5 综合评分结果分析根据各位专家打分结果，去掉一个最高分和一个最低分，计算平均分。本项目采用专家权重打分法，依次经过个人打分、集体商议、给出结果和建议三个环节，各环节阐述如下。（1）个人打分本项目采用 PPP 模式，随州市政府方委托咨询机构，根据双方签订的协议，PPP 相关专家可由咨询机构负责推荐。因此由咨询机构联合推荐的 PPP 专家组成 7 人评审小组，就本项目的实施方案和项目前景进行了物有所值定性评价，分别得出以下分数评价：分，分，分，分，分，分，分，最终得出的算术平均分为分，各专家具体打分汇总表见附件。（2）集体商议根据七位专家的打分结果进行数据整63、理和分析，得出以下整理数据：根据以上专家打分情况汇总，按满分 100 分衡量，本项目的平均分为分（同个人打分的平均分有一点差异，原因在于个人打分是取 7 个分数的平均值；集体商议的 PPP 项目物有所值定性分析评分结果计算表是从总分里去掉一个最高分和一个最低分，再计算平均分），总体而言项目采用 PPP 模式获得了较高的认可度。2.6 专家组意见和定性评价结果通过物有所值专家论证会议，本项目物有所值定性分析最终随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告28评分结果为分，评分结果在 60 分以上，专家小组一致同意项目通过物有所值定性分析。随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所64、值评估报告29第三章 物有所值定量评价物有所值定量分析是在假定采用 PPP 模式与政府传统采购模式的产出绩效相同的前提下，通过对 PPP 项目全生命周期内政府支出成本的净现值（PPP 值）与公共部门比较值（PSC 值）进行比较，判断 PPP 模式能否降低项目全生命周期成本。3.1 PSC 值计算PSC 值是指政府采用传统采购模式提供与 PPP 项目产出说明要求相同的基础设施及公共服务的全生命周期成本的净现值。PSC 值是 PPP 项目物有所值定量分析的比较基准，假设前提是采用政府传统采购模式与 PPP 模式的产出绩效相同。计算PSC 值主要考虑以下因素：一是项目全生命周内的建设、运营等成本；二65、是现金流的时间价值；三是竞争性中立调整、风险承担成本等。根据财政部规定，年度折现率应考虑财政补贴支出发生年份，并参照同期政府债券收益率合理确定。本项目年度折现系数参照同期国债平均收益率，经调查同期国债平均收益率为3.04%，并考虑项目贷款利率等因素，确定本次年度折现率按照3.2%计取。3.1.1 初始初始 PSC 值值初始 PSC 值是政府实施参照项目，所承担的建设成本、运营维护成本和其他成本的净现值之和。随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告30初始 PSC 值=（建设成本-资本性收益）+（运营维护成本-第三方收入）+其他成本（1）建设成本建设成本主要包括项目设计、施工等方66、面投入的现金及固定资产、土地使用权等实物和无形资产。由项目公司开发本项目的总建设成本为 25530.00 万元，建设期 1 年。社会资本使得项目公司能够发挥最大的能动性，通过创新、自我施压等降低建设成本，在项目建设管理上有着更先进的设计、施工、设施管理经验和技术，可以有效提高效率，同样有利于降低项目建设成本。因此，以类似项目作为参考，政府开发本项目的建设成本会比项目公司开发本项目的建设成本高约 3%。政府开发本项目的建设成本如下表所示。表表 3-1项目建设成本现值表项目建设成本现值表单位：万元建设期1 年公司开发成本25530.00项目公司节约建设成本765.90政府开发成本26295.90折67、现值25881.79考虑到项目为新建项目，且建设期为 1 年，资金系分批投入，应从年中进行折现。建设成本=26295.90（P/F，1.6%，1）=25881.79 万元（2）资本性收益资本性收益主要是指在项目运营过程中大型设备等固定资产和专利、商标等无形资产的转让、租赁和处置而获取的收益，资本性收益应从建设成本中抵减。随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告31本项目资本性收益为 0 万元。（3）运营维护成本运营维护成本主要包括参照项目全生命周期内运营维护所需的原材料、设备、人工等成本，以及管理费用和运营期财务费用等。假设项目按照传统的政府融资模式运行，采用服务外包来委托机构68、进行项目的运营维护，其运营维护成本与项目公司运营的维护成本高约 5%。经计算，政府依托政府部门直接运营维护费用折现合计 8759.65 万元。政府依托政府部门直接运营分年度维护费用如下表所示。表表 3-2项目运营成本分年度现值表项目运营成本分年度现值表单位：万元年份年份项目公司运营成本项目公司运营成本项目公司节约运营成本项目公司节约运营成本 5%政府需支付的运营成本政府需支付的运营成本折现折现21187.7259.391247.111170.9731119.1255.961175.081069.1241050.5252.531103.05972.475981.9249.101031.0288069、.786913.3245.67958.99793.847844.7242.24886.96711.458776.1238.81814.93633.409705.0735.25740.32557.5810634.0231.70665.72485.8411562.9728.15591.12418.0212491.9224.60516.52353.9413420.8721.04441.91293.4314349.8217.49367.31236.3315278.7713.94292.71182.49合计10316.88515.8410832.738759.65（4）使用者付费收入使用者付费收入是参照70、项目全生命周期内，假定政府按照PPP 模式提供项目基础设施和公共服务从使用者获得的收入（如用户付费收入）。使用者付费收入应从运营维护成本中抵减。随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告32本项目使用者付费收入主要为管廊运营收入，参照 PPP 模式下收费机制进行测算。经计算，项目使用者付费收入合计 5650.88万元，折现后合计 4358.47 万元。项目使用者付费收入折现情况如下表：表表 3-3项目使用者付费收入现值表项目使用者付费收入现值表单位：万元年份年份项目使用者付费收入项目使用者付费收入折现折现2403.63378.993403.63367.244403.63355.871、55403.63344.826403.63334.137403.63323.778403.63313.739403.63304.0010403.63294.5711403.63285.4412403.63276.5913403.63268.0114403.63259.7015403.63251.65合计5650.884358.47（5）其他成本其他成本主要包括未纳入建设成本的咨询服务费用等交易成本，项目连接设施和配套工程建设成本，以及为获取使用者付费收入所提供的周边土地或商业开发收益权等。本项目咨询服务费用已纳入总成本，无连接设施和配套工程等其他成本，故本项目其他成本为 0 万元。3.1.2 72、竞争中立调整竞争中立调整计算竞争性中立调整值主要是为了消除政府传统采购模式下公共部门相对社会资本所具有的竞争优势，以保障在物有所值随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告33定量分析中政府和社会资本能够在公平基础上进行比较。政府竞争优势通常包括政府比社会资本少支出的土地费用、税收、企业管理费、资金成本等有关费用。本项目不涉及项目占地，故不计算土地费用；本项目涉及所得税、城市维护建设税、教育费附加税、堤防维护费、地方教育发展费等地方政府税金。企业管理费指政府不需要承担的企业管理费，包括人力资源部门、办公场地费等。拟按项目管理费用的 30%计算。资金成本指政府使用财政拨款资金，无需73、承担的资金成本，如本项目无需计算资金成本。项目计算期内，本项目竞争性中立值静态合计 1513.64 万元，现值 1069.85 万元。随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告34表表 3-4项目竞争性中立值现值表项目竞争性中立值现值表（1-15 年年）单位：万元序号序号竞争性中立调整值竞争性中立调整值合计合计建设期建设期运营期运营期1234567891011121314151土地费用2行政审批费用3有关税费1399.853.833.833.8329.8338.4146.98107.29125.05142.81160.57178.34168.60186.36204.123.1城市74、维护建设税27.781.981.981.981.981.981.981.981.981.981.981.981.981.981.983.2教育费附加11.910.850.850.850.850.850.850.850.850.850.850.850.850.850.853.3堤防费7.940.570.570.570.570.570.570.570.570.570.570.570.570.570.573.4地方教育发展费5.950.430.430.430.430.430.430.430.430.430.430.430.430.430.433.5所得税1346.2726.0134.5843.16175、03.46121.22138.99156.75174.51164.77182.54200.304企业管理费113.798.138.138.138.138.138.138.138.138.138.138.138.138.138.135竞争性中立调整值静态合计1513.6411.9511.9511.9537.9646.5455.11115.42133.18150.94168.70186.47176.73194.49212.256折现系数（折现率 3.2%）1069.8511.2310.8810.5432.4338.5244.2189.71100.30110.16119.30127.77117.3576、125.14132.33随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告353.1.3 风险承担成本风险承担成本本项目采用比例法确定风险承担成本。项目本级财政部门代表、住建委领导、专家通过会谈，确定风险承担成本为 20%（占项目建设成本和运营成本的 20%），确定可转移风险承担成本占承担成本的 90%，自留风险承担成本为 10%。风险承担成本为 6928.29 万元，其中，可转移风险承担成本6235.46 万元，自留风险承担成本 692.83 万元。项目 PSC 值计算表见下表所示。表表 3-5项目项目 PSC 值计算表值计算表项目项目具体内容具体内容数额数额（单位：万元）（单位：万元77、）初始 PSC建设成本25,881.79运营维护成本8,759.65其他成本资本性收益第三方收入4358.47小计小计30,282.98竞争中立调整税收982.08企业管理费87.77小计小计1069.85风险承担成本可转移风险6235.46自留风险692.83小计小计6928.29合计合计初始初始 PSC+竞争中立调整竞争中立调整+风险承担成本风险承担成本38,281.123.2 PPP 值计算PPP 值可等同于 PPP 项目全生命周期内股权投资、运营补贴、风险承担和配套投入等各项财政支出责任的现值，参照政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引（财金201521号）及有关规定测算。（一）股78、权投资支出（一）股权投资支出随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告36股权投资支出责任是指在政府与社会资本共同组建项目公司的情况下，政府承担的股权投资支出责任。如果社会资本单独组建项目公司，政府不承担股权投资支出责任。股权投资支出应当依据项目资本金要求以及项目公司股权结构合理确定。股权投资支出责任中的土地等实物投入或无形资产投入，应依法进行评估，合理确定价值。计算公式为：股权投资=项目资本金政府占项目公司股权比例本项目资本金为 5530.00 万元，占总投资不小于 20%，本项目政府参与组建项目公司且股权投资所占比例为 10%。可算得本项目政府股权投资支出为 553 万元，考79、虑到项目为新建项目，且建设期为 1 年，资金系分批投入，应从年中进行折现，其现值为544.29 万元。股权投资=553（P/F，1.6%，1）=544.29 万元（二）运营补贴（二）运营补贴本项目政府承担运营补贴责任，运营补贴为 36659.00 万元。现值为 28274.73 万元。表表 3-6运营补贴（第运营补贴（第 2-7 年）年）序号序号项目项目合计合计12345671政府补贴36659.002618.502618.502618.502618.502618.502618.502现值28274.732458.632382.392308.522236.942167.582100.36表表 80、3-7运营补贴（第运营补贴（第 8-15 年）年）序号序号项目项目891011121314151政府补贴2618.502618.502618.502618.502618.502618.502618.502618.502现值2035.241972.131910.981851.721794.301738.671684.761632.51（三）风险承担支出（三）风险承担支出风险承担支出责任是指项目实施方案中政府承担风险带来随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告37的财政或有支出责任。通常由政府承担的法律风险、政策风险、最低需求风险以及因政府方原因导致项目合同终止等突发情况，会产生财81、政或有支出责任。（1）可转移风险成本=项目建设投资风险比例可转移风险比例政府股权比例=2504020%90%10%=450.72 万元，即由政府承担 450.72 万元的可转移风险成本；（2）分担风险成本=项目建设投资风险比例政府分担比例=250401%50%=125.20 万元；（3）不可分担转移风险=运营成本风险比例=10316.675%=515.83 万元；因此风险承担成本合计=可转移风险成本+分担风险成本+不可分担转移风险=450.72+125.20+515.83=1091.76 万元。将上述建设结果填入 PPP 计算下表：表表 3-8PPP 值计算表值计算表项目PPP值数额（万元）股82、权投资544.29运营补贴28274.73风险承担成本1091.76PPP值合计29910.793.3 计算结果物有所值量值=PSC 值PPP 值物有所值指数=（PSC 值PPP 值）/PSC 值100%项目物有所值量值和物有所值指数如下表所示。表表 3-9项目物有所值量值和物有所值指数表项目物有所值量值和物有所值指数表项目PSC项目PPP初始 PSC30,282.98股权投资544.29竞争性中立调整值1069.85运营补贴28274.73自留风险692.83风险承担1091.76随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告38可转移风险6235.46总计38,281.12总计283、9910.79VFM=PSCPPP8,370.33VFM（%）21.87%3.4 物有所值定量分析结论本项目物有所值定量分析评价根据 政府和社会资本合作项目物有所值评价指引（试行）（财金2015167 号）要求开展。其中，定量评价 PSC 值为 38281.12 万元，PPPs 值为 29910.79万元，PSCPPPs，VFM 值为 8370.33 万元，占 PSC 值比例为21.87%。评定结果为通过物有所值定量评价。随州市绕城南路地下综合管廊 PPP 项目物有所值评估报告39第四章 结论本项目物有所值评价根据 政府和社会资本合作模式操作指南（试行）（财金2014113 号）、政府和社会资84、本合作项目物有所值评价指引（试行）（财金2015167 号）要求开展。其中，定性评价专家打分结果为分，（大于小于）60分，评定结果为（通过不通过）定性评价；定量评价 PSC值为 38281.12 万元，PPPs 值为 29910.79 万元，PSCPPPs，VFM值为 8370.33 万元，占 PSC 值比例为 21.87%。评定结果为通过定量评价。本项目兼有公益性和收益性，引入社会资本来负责建设经营符合政府与社会资本合作的政策要求的相关要求。同时，项目投资结构合理，建设规模适宜，资金安排合理，管理体系健全，项目投资建设周期短，项目是可行的，也是十分迫切需要的。项目采用政府与社会资本合作模式，可以较大减轻随州市政府当期财政压力。由于本项目规模相对较大，可以有效地将项目准备、论证、采购等交易成本占全生命周期成本的比例降低至合理或较低的水平，增加了项目的经济性。因此，从项目的基本情况角度而言，本项目满足了物有所值的要求。综上，本项目通过物有所值评价，并推荐采用 PPP 模式。