1、中国医疗美容市场分析2017 德勤财务咨询2017年6月每日免费获取报告1、每日微信群内分享5+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、每月汇总500+份当月重磅报告（增值服务）扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。在中国，随着国民可支配收入的提高和对审美要求不断地提升，大众对美的意识越来越强烈，进而对整形美容的需求与日俱增。医疗美容行业将成为一大消费热点。伴随着医疗技术的发展，安全且快捷的医美疗程更能显著满足消费者需求，从而吸引大量的潜在消费群体。与其他行业类似，医美行业的快速增长也需要金融资本的助力与推动。在中国，随着大量资本涌入医美2、行业，民营和中外合资医美机构应运而生，从而加剧了行业竞争。整体医美行业市场环境预计将在大量机构整合中愈加成熟，并在未来快速发展。本文主要发现如下：中国已经成为全球第三大医疗美容市场，未来3年增速领先全球，市场空间巨大。中国医美市场的主要消费群体是28岁-35岁的年轻白领和36岁-50岁的成熟女性。非手术类美容治疗，主要以玻尿酸、肉毒素及皮肤护理项目成为未来行业热点。目前公立医院和民营医美服务商在中游产业平分秋色，竞争激烈，行业面临整合，有待具备规模效应的大型连锁机构脱颖而出。互联网对于医美下游产业加速渗透，各类医美APP正成为获客主要渠道。中国医美行业迎来并购潮，新进入者主要以资金雄厚的消费类3、上市公司为主，产业链上游并购尤其活跃，主要目的为引进新型技术和产品。吴苹德勤中国生命科学与医疗行业全国领导合伙人陈尚礼德勤中国财务咨询华北地区财务咨询领导人前言全球医疗美容市场 1中国医疗美容市场 5医疗美容需求分析 8医疗美容行业准入与规范 13医疗美容行业热点 16医疗美容行业产业链及市场竞争 22医疗美容行业领先竞争者 34中国医疗美容行业并购 43医美机构上中游主要上市公司财务情况 48联系人 50目录中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询1全球医疗美容市场中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询2全球医美市场规模稳步增长 2016年，全球医疗美容市场规模约为100亿美元，预计其4、将以7.27%的年复合增长率增长，于2020年达到133.4亿美元规模；医疗美容是指运用药物、手术、医疗器械以及其他具有创伤性或者不可逆性的医学技术方法对人的容貌和人体各部位形态进行的修复与再塑。全球医美项目容量逐步增长 全球医美行业市场容量稳步增长，分析师预测2018年总项目容量达到约8,000万例项目；手术类医疗美容市场2011年容量约为1,340万例，预计2018年达到1,850万例；非手术类医疗美容市场2011年项目容量为3,080万例，预计2018年达到6,160万例；非手术类项目长势快于手术类项目。全球医美行业市场项目容量单位：万 项目来源：Technavio注明：该数据统计口径为5、按照医疗美容部位分类即牙科、胸部植入、面部美容以及激光类医疗美容全球范围Technavio公司公布的2016-2020最新数据来源：Frost&Sullivan，RolandBerger全球医美行业市场规模单位：亿 美元13320159410010711512420162017E2018E2019E2020ECAGR=7%20112012201320142018E6,1601,8503,0801,3403,4001,4003,7501,4704,1501,540中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询3全球医疗美容市场细分项目全球医美市场按部位分类,主要有激光类医疗美容、面部美容、胸部植入及6、牙科牙科 牙科即种植牙常用于代替缺失的牙齿，其通常由三部分组成即种植体、基台、假牙或牙冠；它们由生物兼容性材料制成，如金属、锆和钛；全球牙科医美市场2016年占全球34.31%份额，预计未来几年份额占比逐渐下降。面部美容 面部美容是是一系列组合医美治疗,能够帮助减轻皱纹、眉间纹及复原面部皮肤；皮下注射填充及肉毒杆菌毒素是两大主要的面部美容药物；将美容药物注射进皮下或嘴唇，以丰满相关组织，修复因衰老而丢失的胶原蛋白。胶原蛋白和玻尿酸能为皮肤提供重要的支撑，让皮肤饱满而充满弹性；全球面部市场2016年占比34.13%份额，预计未来几年份额逐年增长，2020年预计达到36.28%市场占有率。全球医美7、市场份额及预测面部美容来源：Technavio来源：Technavio全球医美市场份额及预测牙科30.81%201535%34.31%33.30%32.46%31.63%20162017E2018E2019E2020E36.28%201533.55%34.13%34.70%35.25%35.76%20162017E2018E2019E2020E中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询4激光类医疗美容 激光类医疗美容用于各种医疗整形手术；此类医疗美容包含光蚀、光热及光化反应等；2016年全球激光类医美市场占比19.46%，预计未来几年市场占有率成逐渐增长趋势，2020年预计达到20.84%全球8、市场占有率。胸部植入 胸部植入物带有硅橡胶外壳，内含硅橡胶凝胶及盐水；隆胸植入需要经历乳房切除手术或其它损伤后，对组织重组以保证乳房的对称；2016年全球胸部植入市场占比12.28%，预计未来几年市场占有率呈逐年下降趋势，2020年预计为12.07%市场占有率。全球医美市场份额及预测激光类医美全球医美市场份额及预测隆胸来源：Technavio来源：Technavio20.84%201519.17%19.46%19.78%20.11%20.47%20162017E2018E2019E2020E12.07%201512.35%12.28%12.22%12.18%12.14%20162017E2019、8E2019E2020E中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询5中国医疗美容市场中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询6中国医美规模增长迅速 中国医疗美容已有近30年的行业历史，从原有的传统式单一手术形式逐渐发展成可以治疗多种疾病以及美容美观等多样疗程疗效的市场；中国医疗美容市场2015年规模达到870亿人民币，2017年全年预计达到1760亿人民币，分析指预测到2020年达到4,640亿人民币，年均复合增长率达到40%。中国成为第三大医美国家 根据ISAPS发布的2015年全球医美大数据，美国在全球医疗美容市场占有率为19%，排名第一；巴西为医疗美容市场第二大国家，占有率为11%；中10、国与巴西仅差1%差距，成为医疗美容第三大国家，占有率为10%；韩国和印度分别为5%和4%全球占有率，位列第四、第五大医疗美容国家。医美疗程全球占有率来源：BIMTCICC研究注明：该数据为CICC中金研究所公布的中国泛医美市场数据，包括但不局限于上中游来源：ISAPS,上海证券研究所中国医美市场规模单位：十亿元人民币46420158712517624733720162017E2018E2019E2020ECAGR=40%4%美国19%11%10%5%巴西中国韩国印度中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询7中国市场成长空间巨大 ISAPS2015年数据显示，医疗美容疗程渗透率以每千人接受医疗11、美容疗程为单位，中国人每千人接受医美疗程为1.7，同比美国为12.6，巴西11.6，韩国8.9，印度0.7；与其他主要医美国家相比，中国医美市场规模和全球占有率逐渐增长的同时，医美疗程渗透率仍较低，这表明中国市场人均接受医疗美容疗程的渗透率有待提高，中国医疗美容市场成长空间巨大。医美疗程全球主要国家渗透率来源：Technavio1%美国13%12%2%9%巴西中国韩国印度中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询8医疗美容需求分析中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询9医美需求分析潜在客户需求年龄层集中在28-35以及36-50岁女性 成熟女性及年轻白领将成为医美市场的主要消费者。医美目标12、市场主要针对年龄在18-60岁的女性；分析师指出，成熟女性及年轻白领将成为主要消费群体 成熟女性是指年龄层在36-50岁，每月家庭收入超过25,000元人民币的职业女性。随着年龄的增长，化妆品已不再满足女性对抗衰老的需求。该年龄层女性可能寻求医疗美容方式达到美颜效果。鉴于她们拥有强大的消费能力和较高的消费水平，因此将会成为医美消费的主力军；年轻白领是指年龄层在28-35岁，每月家庭收入超过25,000元人民币的（未婚或未育）年轻女性。该年龄层女性的经济条件比较优越，同时对面貌有着较高的要求，愿意为外貌投资，从而增加更多的职业机会。医疗美容重点客户群来源：华熙生物,CICC研究学生工作新人年轻白13、领年轻妈妈时尚妈妈 成熟女性优雅女性年龄（岁）18-2318-2728-3528-3528-3536-5036-50社会背景学生全职工作未婚/未生育有0-3岁子女有4岁以上子女全职工作全职主妇/自由工作者家庭月收入（元人民币）25,00010,000-24,99925,00010,000-24,99910,000-24,99925,00010,000-24,999下一年医疗美容预算（元 人民币）8,81610,56811,93811,7218,27610,0659,739中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询10潜在客户要求“美貌”与“安全”并重 人们对于整形美容医学的要求越来越高，整形美14、容的安全性首当其冲地被重视起来；分析师根据网络调查得出结论，手术安全性是消费者是否接受整形美容的最重要的因素，而手术效果和成功率以及手术是否疼痛、恢复是否快速也有很高的关注度；据统计20%的潜在消费人群表示只要安全，价格不是问题；技术进步使医美安全性、快捷性、无创性得到提升，潜在客户对医疗美容更放心 医疗美容安全性的提高可以提升消费者的消费信心；技术的提升使得医疗美容的微创化、无创化成为可能；医美“快餐化”，多数手术控制在2个小时以内，而注射类微整形项目通常只需要十几分钟。医美潜在客户关注因素技术进步使潜在客户对医疗美容更放心来源：长江证券研究所，华夏美容网来源：天星资本研究所8%6%25%115、6%16%14%15%技术进步安全性快捷性无创性手术安全性医疗资质和口碑手术价格手术效果和成功率医生职业水平和医德个人隐私保护中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询11需求驱动因素可支配收入增加推动医美需求 人均可支配收入从2011年21,810元增至2016年33,616元，预计2018年将达到47,595元。可支配收入增加刺激城市人口的医疗美容消费能力；根据世界银行发展报告，当一个国家的人均收入超过2,000美元之后，即进入到中等发达的小康社会，对医疗整形美容行业的需求就会增加10%左右，并每年会以该速度递增。人口老龄化催化医美服务快速发展 未来15年中国将进入人口老龄化社会。分析师预16、测2030年中国老年人口将占到总人口的23.3%；由于化妆品对抗老作用的局限性，更多人会选择医疗美容作为减缓衰老的美容方式；中国人口日渐老龄化将会催生一批希望通过医疗美容减缓肌肤老化的消费者。中国老龄人口占比来源：国家统计局，Frost&Sullivan来源：ISAPS,CICC研究中国城镇居民人均年可支配收入单位：元 人民币50,00040,00030,00020,00010,00002011201220132014201520162018E35%30%25%20%15%10%5%0%2010A2020E2030E2040E2050E中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询12大众日益接受17、医美观念 随着流行文化（包括韩国流行文化及明星效应）在内，医疗美容的社会接纳程度有所提高；全球化及西方文化风潮也显著影响人们的生活方式，使人们对医疗美容行业保持更为开放的态度；医疗美容服务（尤其是非手术美容服务）的收费逐渐大众化、风险降低、复原期缩短，降低了中国消费者对医疗美容的抗拒情绪。新技术支持医美发展 不断进步的技术使医疗美容变得越来越安全和便捷。医美仪器技术的日益完善，包括Ulthera、Thermage等诸多项目无创痕，操作完毕即有显著效果；Revance使肉毒素瘦脸有望通过表皮涂抹实现；透明质酸产品实现高支撑性和高稳定性，使得鼻整形、下巴整形、额头填充、苹果机填充等小范围填充大大简18、便；自体干细胞培育注射促进细胞修复延缓衰老技术已经实现商业应用，通过“挂点滴”方式即可实现全身/局部美容。医美保险量化医疗风险，助力医美需求扩张 由于行业的不规范性，责任鉴定复杂，风险系数超高等原因，保险业一直“刻意”与医疗美容保持距离，通常会把美容、整形、整容等列为责任免除项；随着广大求美者的整形需求及整形机构的不断扩增，医美整形引起的意外风险和医疗事故也频发不断，医美整形行业急需一个可靠的平台来规范和保障；许多医美平台纷纷联合保险公司推出医美保险。例如：某国内公司携手国内知名保险公司，推出了一组微整形保险产品，具体包括意外险和效果险。医美消费分期支付，降低消费门槛，拉动需求增长 伴随消费方19、式新时代的到来，医美市场以医美服务机构为核心，不断推出新型支付方式，缓解部分消费者经济承担压力，拉动消费需求不断提高；目前，医美市场上医美服务机构以与支付分期公司合作方式，推出部分产品消费的分期支付方式，扩展新商机。一些机构推出如“0首付、0利息、0费用”的营销方式拉低求美者消费门槛，间接拉动医美市场需求。中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询13医疗美容行业准入与规范中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询14医美行业准入和规范医美相关政策出台，促进我国医疗美容行业规范发展 2012年北京市出台的 北京市医疗美容服务管理办法实施细则，对北京市医疗美容机构分级管理和专业机构培训条件进行了20、规定，这是国内第一个地方性的医疗美容服务行业管理办法，为各地方开展行业监管作出了示范；2016年12月28日，中国整形美容协会评出了国内第一批5A医疗整形美容机构，包括深圳阳光整形美容医院、徐州心源美容医院、深圳春天医疗美容医院、南京医科大学友谊整形外科医院。此次中国整形美容协会开展获评A等级医疗美容机构评价，推动了整个医疗整形美容行业在内部规范管理、保障患者安全、临床技术力量、医疗服务质量、医疗服务水平等方面得到改善和提高，进而促进我国整形美容行业大发展。医美行业相关政策来源：公开信息整理名称时间颁布机构主要内容医疗美容服务管理办法2002卫计委（原卫生部）依据 执业医师法、医疗机管理条例 21、和 护士管理办法，制定本办法规范医疗美容行业。规定医疗美容机构必须取得 医疗机构执业许可证，医疗美容医师必须具有执业医师资格，并且对执业机构提出明确监督管理。医疗美容机构基本标准（修订意见稿）2008卫计委（原卫生部）针对 美容医疗机构、医疗美容科基本标准（试行）（2002年）进行修订，规定医疗美容机构的床位、面积、人员配置、设备等方面的标准。医疗美容项目分级管理目录2009卫计委（原卫生部）依据手术难度和复杂程度以及可能出现医疗意外和风险大小，将美容外科项目分为四级，对医疗美容项目进行分级管理。关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见2010发改委、卫生部、财政部、商务部、人社部鼓励和22、引导社会资本举办医疗机构，增加医疗卫生资源，扩大服务供给；提高医疗服务效率和质量，完善医疗服务体系。关于征求 美容医疗机构医疗美容科（室）基本标准（2011版征求意见稿）意见通知2011卫计委（原卫生部）要求美容医院加强对医疗人员配置及医疗信息化设置，医疗美容门诊部、诊所及医疗美容科对床位设置、医护人员配置和学历要求提升。商务部关于“十二五”期间促进美容美发业规范发展的指导意见2011商务部将美容美发业纳入“十二五”服务业发展总体规划，促进美容美发产业化发展。关于进一步加强医疗美容管理工作通知2012卫计委（原卫生部）加强对医疗机构、医疗美容从业人员、医疗美容项目、医疗美容广告、美容医疗信息化23、等方面的管理。国务院关于促进健康服务业发展的若干意见2013国务院对营利性医疗机构建设减半征收有关行政事业性收费，纠正各地自行出台的歧视性价格政策，探索建立医药价格形成新机制。医疗美容机构评价标准2014中国整形美容协会在全国7省，直辖市共17家民营医疗美容机构开展医疗美容机构评价标准 评价试点工作，并计划于3年内对全国民营医疗美容机构作出评价认证。关于推进和规范医师多点执业的若干意见2014卫计委（原卫生部）允许医师多点执业，允许医务人员在不同主体医疗机构有序流劢，在工龄计算、参加实业单位保险以及人事聘用等方面探索建立公立和非公立医疗机构衔接机制。中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询124、5完善法律法规，打击非法医疗机构 卫生部要求医疗美容机构在开业之前需取得相关资质（下图为监管要求节选）；由于整形手术事件频发，监管机构加大力度，打击非法医疗机构；2014年起，部分省份（如广东，辽宁，浙江，福建，甘肃）开展整顿活动，关闭了很多无证经营的美容院和小诊所。各类医疗美容机构的监管要求来源：CICC研究医疗美容医院医疗美容门诊医疗美容诊所对床位数量的要求（台）住院病床手术台美容操作台康复床位30482424112对科室的要求临床科医疗美容诊室，美容外科，美容牙科，皮肤护理科，麻醉科，美容中医科专业科室包含医疗美容诊断、美容外科、美容牙科、皮肤护理等；同样应设立麻醉科及美容中医科3个专业25、诊室，包含美容外科、美容牙科及皮肤护理科医药科药房，手术室，治疗室，急救室，医疗档案室，医学摄影室，检验科，放射科，消毒供应室，输血科/台手术室，药房，检验科，放射科，消毒供应室，医疗档案室诊室，手术室，资料室，换药室中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询16医疗美容行业热点中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询17中国医美市场：手术美容+非手术美容非手术美容治疗是行业热点 中国医美市场按照是否进行手术，将医疗美容可分为手术类与非手术类 手术类的经典项目包括面部手术（眼部、鼻部等）、美体手术（胸部、瘦身）等，对手术技术要求较高，国内一般纳入“美容外科”；非手术类，是指不需开刀，对身体进26、行精准微调，包含微创美容类（注射玻尿酸、肉毒素等）、皮肤美容类（激光、热玛吉、磨皮等），一般纳入“美容皮肤科”统一管理；相比手术类项目，非手术类项目风险相对更低，操作更加简单，起效更快，更易被接受；一般经卫生部门行政许可设立的医疗美容机构均可开展上述两类项目。医疗美容分类来源：ISAPS类别名称包含项目手术类医疗美容眼部整形眼睑整形术，填补泪沟、眉间纹去除术，填充下眼睑鼻整形术隆鼻，歪鼻矫正，矫正鼻孔（朝天鼻），重建鼻，重塑鼻，鹰钩鼻矫正胸部整形丰胸、乳房下垂矫正、乳头乳晕整形吸脂手术腹部吸脂，臀部吸脂，手臂和腿部吸脂面部重塑瘦脸，突出面部轮廓，面部凹陷填充其他唇裂、腭裂修复，植发非手术类医疗27、美容注射项目面部年轻化，注射除皱，注射溶脂减肥皮肤护理深蓝热塑射频除皱（面部皮肤紧致，深层皮肤回春，面庞，颈部，四肢，手臂的轮廓收紧，痤疮治疗，祛除晒伤，去除酒渣鼻，治疗血管病变，冷冻毛发清除，太田痣，绿褐斑处理，艺术纹绣）个人护理纹身艺术纹眉，润唇，纹眼线香薰SPA矿泉、牛奶浴，鲜花浴，中药浴皮肤护理深层清洁，抗皱紧致，皮肤美白，去除粉刺和痣，激光嫩肤身体护理全身美白，刮痧，按摩，背部按摩，淋巴引流，眼部护理美体，产后瘦身，丰胸，瘦腿，美化胸部，疏通经络，身体护理中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询18行业热点非手术美容治疗是行业热点 在消费者需求驱动下（创伤小、恢复快、风险低），非手28、术治疗发展迅速 非手术治疗创伤小，只需1-2天即可恢复，因此消费者无需担心隐私问题；非手术治疗不具有永久性不可逆转疗效，因此风险低，适合医美风险规避的消费者；消费者更偏好非手术治疗方式，非手术治疗增长率达40%，远远高于手术治疗的增长率；随着科技进步，非手术治疗有望取代传统的外科手术治疗 非手术治疗可以在不采取手术的情况下，改善人们的容貌，这种治疗方式安全、创伤小，客户通常也恢复得更快；由于消费者更加偏向于非手术治疗，且医院和媒体推动了信息宣传，分析师因此认为非手术治疗的规模将在中国持续扩大；中国非手术/手术治疗的案例数（2011）中国医美行业非手术类占比逐年提高来源：ISAPS、CICC研究29、来源：Frost&Sullivan自体脂肪注射非手术治疗手术治疗强脉冲激光治疗激光脱毛透明质酸A型肉毒杆菌毒素腹部整形术眼睑成形术鼻整形术隆胸手术抽脂05010015020025080&70%60%50%40%30%20%10%0%非手术占比手术例数非手术占比总收入2011201220132014201520162018E2017E中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询19非手术美容治疗玻尿酸及肉毒素 主要的非手术治疗（注射玻尿酸及肉毒素）预计将增长35%，且竞争将加剧 玻尿酸用途广泛，可用作医疗美容中的填充剂，存在于人体的结缔组织及皮肤中；玻尿酸适用于多个领域，如医疗美容（注射填充），化30、妆品（保湿霜），食品、保健食品、医药（添加剂）及外科手术（人工晶状体植入中使用的粘弹剂，关节炎手术中的填充料），等等；在医疗美容中，玻尿酸用于隆鼻、丰下巴、丰唇及祛除皱纹中的填充剂；玻尿酸是一种安全的填充剂，可代替其他同类产品 玻尿酸酸占美国填充剂市场份额的80%，安全、起效快且无副作用，我们认为其有可能代替其它填充剂，在未来占据较大的市场份额。2016年销量最高医美项目TOP10每1000名成年人使用玻尿酸填充剂的渗透率来源：更美2016医美白皮书资料来源：华熙生物玻尿酸填充肉毒素瘦脸微创双眼皮水光针美肤肉毒素除皱12345678910鼻综合矫正韩式半永久妆光子嫩肤自体脂肪面部填充埋线提升031、.5201220142020E1.2-1.66.6-8.1中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询20肉毒素市场 肉毒素（BTX）是一种由肉毒杆菌分泌的毒性蛋白质；BTX使用范围广泛，因其不仅作用于横纹肌，还作用于内脏肌和胆碱能系统（如汗腺和唾液腺分泌物），能够使皮肤皱纹以及由于肌张力障碍、多汗症和影响消化系统和泌尿系统等疾病带来的皮肤皱襞达到除皱的目的，因此广泛用于商业用途；全球肉毒素市场规模2016年达到3.6亿美元，预计将以年复合增长率9%的速度逐年增长，2020年预计达到5.1亿美元规模。玻尿酸市场 自2003年底，瑞典奇美德的玻尿酸填充剂获得美国FDA批准其作为美容注射品被注射到面32、部皮下组织以来，其人气急剧上升。目前，有超过90%的皮肤填充剂是由玻尿酸制成；皮肤填充剂是用医疗器械注射植入物，以帮助人们拥有更加平滑和/或饱满的外观；全球玻尿酸填充剂市场将以年复合增长率12%的速度，从2016年的17亿美元增长到2020年的27亿美元。全球玻尿酸市场规模及预测单位：亿 美元来源：UBS医药手册全球肉毒素市场规模及预测单位：亿 美元5.120153.43.63.94.24.620162017E2018E2019E2020ECAGR=9%来源：GBI研究272015151719212420162017E2018E2019E2020ECAGR=12%中国医疗美容市场分析2017|33、德勤财务咨询21非手术美容治疗皮肤护理 皮肤护理单价高昂，回访频率高 皮肤护理的增长或超过行业平均水平，创下新纪录 皮肤护理是另一种非手术医美治疗方式；通过射频及激光达到美白、抗衰及保湿的效果；由于消费者须定期接受治疗，因此医院可经常向消费者推荐皮肤护理。皮肤护理类型来源：CICC研究类别护理用品护理费用复诊频率护理效果注射类亮洁剂注射 3,0006,000元/针 3剂/疗程1个月 将HA注射到真皮层以补充因老化造成的HA流失 胶原蛋白，肉毒杆菌，胎盘素 美白，除皱，嫩肤，紧致，保持水分 向分解的黄皮肤注射黑色素，修复受损细胞 美白肌肤，减少或去除面斑美白剂注射 1,000元/针 810次/疗34、程12个月激光类光子嫩肤 1,000元/针 5次/疗程6个月1年 用波长为5601,200的脉冲光直射皮肤表面，进而深入皮肤。部分用于皮肤色素沉着，血管、变质斑点 去除各类皮肤斑点 根据光选择原理，追溯虹毛囊的及周围干细胞的活动 永久性脱毛冰点脱毛 1,0003,000元/针 5次/疗程治疗期间23个月射频类超声波巨能面部提升术30,00048,000元45年 高强度聚焦超声系统，在目标组织设定热凝点，从而刺激胶原蛋白再生 紧致、塑形及修护皮肤 使用高能量、高频率的E波进行塑形 紧致松弛皮肤、眼袋和发际线，紧致所有肌肤，恢复皮肤弹性塑美极30,00040,000元35年中国医疗美容市场分析2035、17|德勤财务咨询22医疗美容行业产业链及市场竞争中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询23医疗美容产业链上游产业医疗美容产业链中，行业上游主要包括美容耗材、药品及器材 主要的美容耗材主要为注射性材料，包括有玻尿酸、肉毒杆菌、羊胎素等。置入性材料主要为假体丰胸、鼻梁植入以及下颌填充植入体等；美容器械主要包括激光治疗仪、射频治疗仪、吸脂系统等；上游生产商直接或通过经销商将产品销售给产业中游机构即各类医美服务商，医美患者作为下游终端市场的消费者只能通过中游医美机构环节了解各类美容耗材及产品的功效与价格 针对需要特殊医美材料的治疗方案（如隆鼻手术），材料供应商通过经销商或直接销售代理向医院售出医36、美材料，医院进而以医美材料费加手术费的形式出售给终端消费者；针对不需要特殊医美材料的治疗方案（如双眼皮手术），产业价值链中涉及的关键参与方为医院和终端消费者。医疗美容产业链格局来源：长江证券研究所医美耗材生产商药品及器械制造商厂家直销代理销售传单广告搜索引擎医美APP公立医院整形美容科大型连锁医院中小型民营整形医院小型私人诊所消费者生产商经销商宣传渠道医美机构终端市场上游中游下游中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询24中游产业行业中游主要包括各类医美服务商，按照医院性质分类包括公立医院和民营医院 公立医院整形科是从1950年开始发展，由部队医院烧伤整形科室发展而来，现今一般通过在医院内部37、设立整形美容科室开展医美服务；民营医院大致包括大型连锁医院、中小型民营整形医院以及小型私人诊所三类；中长期看，我们认为中游医美机构整合提升空间更大，未来有可能成为各方争夺的主战场。我国主要民营医疗美容医院我国主要公立医院整形科来源：公开资料整理，长江证券研究所来源：公开资料整理，长江证券研究所医院地理位置特点上海交通大学医学院附属第九人民医院上海整形综合实力全国名列前茅，能开展目前几乎所有高难度的整形美容手术，吸引着全国各地求美者前往，因此避免不了看诊难、排队长，也参杂着实习医生操作手术的现象中国医学科学院整形外科医院（八大处）北京一家集医疗、教学、科研于一体的整形外科三级甲等专科医院，每年吸38、引着大批国内整形外科同仁来院参观访问和讲学，所以看诊难、排队长是事实南方医科大学南方医院广州华南地区成立最早的、享誉海内外的整形美容专科之一，该院在畸形缺损整形和修复等经验丰富，存在看诊难北京大学第三医院北京作为我国最早成立的整形外科专业科室、卫生部指导的全国整形外科医生进修培训基地，在国内外同行中享有很高声望和广泛影响，看诊难、排队长现象同样存在北京协和医院北京治疗范围涵盖了整形再造外科及整形美容外科的所有领域，整形外科始建于1952年，目前为中华医学会整形外科分会常委及中国康复医学会修复重建外科分会常委所在单位，国家整形外科重点专科单位中国人民解放军总医院（301）北京作为全军规模最大的综39、合性医院，以显微外科、乳房再造整形、颅眶颧颌面畸形和创伤修复为重点，则对医疗美容项目上略显不足机构名称成立时间医院数量/城市专家团队主要市场地域上市艺星2005遍布约15个城市北京、上海、杭州、温州、武汉、长沙、大连、合肥、哈尔滨、成都、济南、重庆、西安、昆明否美莱1999遍布月约27个城市300+北京、上海、广州、深圳、成都、昆明等否华美199833上海、重庆、广州、贵阳等33家否伊美尔1997约3078北京、天津、上海、西安、哈尔滨、沈阳、济南、青岛、济州岛否鹏爱199714121深圳、上海、北京、武汉、重庆、海口、南昌等否华韩2010699南京、北京、青岛、成都、长沙新三板丽都2009遍40、布约8个城市74北京、无锡、太原、昆明、贵阳新三板中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询25下游产业行业下游即终端市场为消费者，大多数通过传统广告、美容院导流以及互联网平台APP等宣传方式获取信息 目前国内整形美容行业，正规的大中型医疗美容医院多采用广告、百度搜索竞价以及美容院导流等方式获取客户；由于行业逐利属性，医疗美容行业下游存在虚假广告、美容院介绍“黑诊所”等恶劣情况，消费者与医疗美容机构间存在严重的信息不对称，众多消费者群体处于高价引流成本导致的过度诊疗，而潜在消费群体则是望而却步的状态；传统获客渠道存在桎梏，不适用所有医疗美容机构，信息透明度不高导致引流作用有限。整形美容医院的主41、要获客渠道资料来源：企业官网，长江证券研究所整形医院入驻互联网医美平台、医美APP社区。分享整形美容项目信息、分享整形经历、提供整形医生咨询、提供特卖等服务。互联网O2O平台医美APP社区美容院导流美容院将自己的顾客导流到整形医院，从中收取提成。通过户外或电视投放广告提升知名度以吸引消费者。通过百度关键词竞价，消费者搜索相关关键词时会率先出现。广告百度搜索竞价传统渠道新兴渠道整形美容行业获客渠道中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询26上游产业市场竞争上游产业注射类材料玻尿酸供应商之间的市场竞争将会加剧 注射类玻尿酸产品中 目前已有13家品牌取得玻尿酸材料的销售许可，其中进口产品4家，国产42、产品占据9家公司；“瑞兰”为最早进入中国市场的进口品牌；国产品牌“润百颜”是在港上市的华熙生物生产的国内品牌；国产品牌价格价格较进口产品价格大致低50%，部分产品甚至达到80%；目前越来越多的整形医院将玻尿酸作为流量入口，玻尿酸终端价格战尤为激烈，打折促销吸引客户流量的方式较为普遍。取得CFDA认证的玻尿酸产品及生产制造商来源：中国食品药品监督管理局注：终端价格统计来源公开数据以及长江证券研究所，价格为原价，不包括优惠折扣价统计产品类别具体产品CFDA批准时间生产制造商生产地点终端价格（每毫升人民币）玻尿酸产品进口瑞兰2号2008年12月Q-Med AB瑞典6,0008,000伊婉2013年743、月LG Life Sciences,Ltd.韩国5,0007,000艾莉薇2015年1月Humedix Co.,Ltd韩国乔雅登2015年6月Allergan美国7,80010,000国产逸美2009年10月北京爱美客北京4,0006,000润百颜2012年7月华熙福瑞达山东4,6006,800宝尼达2012年10月北京爱美客北京4,0006,000海薇2013年9月上海其胜上海4,0006,000舒颜2014年2月北京蒙博润北京法思丽2014年4月科妍台湾10,00020,000爱芙莱2015年4月北京爱美客北京欣菲聆2015年7月杭州协和杭州2016年5月华熙福瑞达山东中国医疗美容市场分析44、2017|德勤财务咨询27上游产业注射类材料肉毒素供应商之间的市场竞争将会加剧 仅有美国保妥适Botox和兰州衡力取得肉毒素的销售许可 兰州衡力 兰州衡力肉毒素是我国第一个独立出口的生物制品。注射用A型肉毒素于1993年获得国家卫生部新药证书，1997年正式批准为（97）卫药准字S-01号，成为继美国、英国之后的第三个能生产并治疗使用A型肉毒素的国家；直到2009年才正式被批准用于医疗美容，且仅用于除皱眉纹；“衡力”定位中端市场，终端售价2,000-3,000元左右；保妥适 是全球最知名的肉毒素品牌，在过去20年中已获83个国家批准；是国内唯一获得FDA（美国食品药品监督管理局）认证的品牌，其45、主要定位高端市场，终端售价约3,000-5,000元；随着药监局批准制度的改革，分析师认为未来将有更多医疗美容材料以及材料供应商进入中国市场，进而加剧市场竞争。取得CFDA认证的肉毒素产品及生产制造商来源：中国食品药品监督管理局注：终端价格统计来源公开数据以及长江证券研究所，价格为原价，不包括优惠折扣价统计产品类别具体产品CFDA批准时间生产制造商生产地点终端价格（每毫升人民币）肉毒素国产衡力1997年兰州生物制品研究所兰州2,000-3,000进口保妥适Botox2009年4月 Allergan美国3,000-5,000中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询28中游产业市场竞争中游产业进46、入整合阶段 医疗美容医院可以划分为四种类型：大型连锁医院、中小型医院、小型诊所以及公立医院的整形美容科 公立医院的整形美容科通常位于公立医院某个科室，具有良好的医疗技术和声誉，一般不进行营销等广泛宣传；大型连锁医院因有着高技术水平的专业团队，因此可以提供较高质量的服务。此类医院一般占地面积超过3千平米，人均消费超过8千元人民币。它们通过广告、搜索引擎和海报等方式展开营销宣传。典型代表机构如华美和美莱；医疗美容诊所通常由擅长某类专门整形手术的医生开设。此类诊所占地面积通常在500平米以下，人均消费大约在3千至5千元人民币。客户通常熟知医生或慕名而来；中小型诊所在占地面积和人均消费方面则介于以上两47、者之间；目前，中国约有4千家医疗美容机构，其中500家公立医院整形美容科，500家医疗美容连锁医院，以及3千家中小型医院和诊所。医疗美容机构类型对比来源：CICC研究分类代表机构人均消费（元 人民币）规模（平方米）特点大型连锁医院U Beauty、美莱8,000-10,0003,000优质服务，且服务模式灵活；医疗技术水平较高；设备齐全、专业，广受欢迎；营销通过电视广告、百度、海报等方式中小型民营整形医院上海盈美整形美容医院一家集医疗、教学、科研于一体的整形外科三级甲等专科医院，每年吸引着大批国内整形外科同仁来院参观访问和讲学，所以看诊难、排队长是事实2,000医疗技术和受欢迎程度均处于一般水48、平；营销通过搜索引擎、海报等方式小型私人诊所上海吴月兰整形外科5,000-8,0003,000医疗技术水平高；广受欢迎，声誉高；容量有限；服务模式僵化；营销力度最小中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询29各类医院市场占有率国内医疗美容机构竞争主体比较来源：CICC研究来源：联讯证券民营医院占据市场份额85%以上 “莆田系”是民营医疗美容医院的典型代表 此类医院通过广告和搜索引擎吸引客户，并深入挖掘客户价值；通过提供良好的硬件条件和高质量的服务，此类医院收费一般高于公立医院；北京八大处和上海第九人民医院是公立医院整形美容科典型代表 此类医院拥有较强的医疗技术，但极少进行营销宣传；相比民营同49、业竞争者，此类医院服务质量较差，由于体制原因也无法快速应对市场的快速竞争；中小型医院更依赖于搜索引擎出价，对于涨价非常敏感。控股性质代表医疗机构优势劣势公立医院中国医学科学院整形外科医院北京黄寺美容外科医院北医三院整形外科1.大多为综合性医院，规模大2.大型仪器设备较多，器材齐全3.人才队伍齐全，医师有职称荣誉1.制度僵化、服务意识不强2.非营利性质、不允许广告宣传3.服务环境不佳，就医环境缺乏人性化民营医疗美容专科医院（连锁经营+中小型医院）华韩整形、丽都整形、利美康、伊美尔、鹏爱医疗1.就医环境较好，服务意识强2.管理灵活，医院运作效率较高3.以营利为经营目的，医师工资待遇较高1.规模普遍50、较小2.人员流动性大，对专家重视公立医院连锁经营商中小型医院75%13%12%中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询30大型连锁美容机构是医美行业发展趋势，将在整合中脱颖而出 全国性大型连锁医疗美容医院，连锁网络门店分布范围广，除北上广是必备区域外，在国内主要的发达省份和城市也能建立分院，品牌知名度较高；同时这类医美服务商提供较为全面医美服务，具体包括完整的整形美容、美容皮肤、口腔美容以及中医美容等，基本覆盖所有的医疗美容整形项目，提供完整的一条龙服务；典型代表有：华韩、伊美尔等；目前我国医美连锁的规模普遍较小，从门店数量上来看，超过10家门店的就6家，莆田系占据一半；从业务规模上来看，盈51、利过亿的就1家，香港上市的医思，因此未来行业具备十足的整合潜力；而综合来看，伊美尔业务收入较高，是国内优质的连锁品牌，未来具有相当实力争当行业龙头。目前我国医美连锁机构规模来源：公司网站、Wind、华泰证券研究所注：伊美尔2016年数据为wind财务预测；朗姿医美收入统计口径为年报中医疗美容手术以及非手术收入；医思数据为最近2015年财报数据，因财年截止日为3月31日，2016年财务数据尚未公开；苏宁收购的美联臣、韩辰属于莆田系机构分布医师资源2016年收入（亿元）2016年净利（亿元）整形项目备注伊美尔北京、青岛、天津、西安等地1938.820.61外科、牙科、皮肤、男性植发等非莆田系美莱北52、京、上海、广州、深圳等地400左右-外科、口腔、皮肤等莆田系鹏爱深圳、海口、北京、重庆等地157-外科、牙科、皮肤等非莆田系医思香港、澳门、广州等地285.891.24外科、牙科、皮肤等非莆田系苏宁北京、上海、石家庄、广州等地-外科、皮肤、牙科等部分是莆田系艺星上海、武汉、长沙、杭州等地100左右-外科、皮肤等莆田系华韩南京、青岛、北京、长沙、成都855.430.24外科、皮肤等莆田系朗姿成都、深圳、西安等地-0.850.47外科、皮肤、牙科、中医药等非莆田系丽都北京、贵阳、昆明、太原、无锡743.330.22外科、皮肤、牙科、中医药等莆田系利美康贵阳、遵义、北京1081.940.24外科、牙53、科、皮肤等非莆田系中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询31 大规模营销能有效节省销售费用 大型连锁医院通过大规模广告营销和搜索引擎竞价进行营销。与其他营销手段相比，如电视广告宣传，营销成本较低；大型连锁医院因全国经销网络分布广泛（消费者可就近就医）而有着更高的宣传利用率；大型连锁医院科室完善，能够满足不同种类的手术以及非手术医美需求；大型连锁医院能吸引优秀医生 大型连锁医院能够在不同分支机构中开展的岗位轮换和培训加速培养优质医生；与此同时，大型连锁医院具有与国内外领先医疗机构合作的资本能力，可以随时了解医美领域最新趋势和先进技术；对于终端消费者而言，手术效果和医生技术是她们选择医院时的最54、重要考量因素，而大型连锁医院凭借其资本优势能够吸引更优质的医生；卓越的管理能力和精细化的流程提升客户满意度，增强用户黏性 大型连锁医院相比小型医院拥有更好的管理能力，采用精细化的管理流程和量化标准；例如，整个销售流程可以分为术前、术中和术后几个阶段。在手术前，医院会咨询客户意见，为客户制定订制化的手术方案。在手术过程中，将为客户分派一流的医生进行手术；手术后医院则会打电话给客户询问他们是否对手术满意；标准化的服务模式提升了用户满意度，也为客户回访和用户黏性打下基础。大型医疗美容机构将在行业整合中脱颖而出来源：华泰证券研究大型连锁医疗美容机构低成本：规模经营有效降低成本优品牌：产生品牌效应好资源55、：吸引优质医生资源高返客：规范化服务提升顾客回头率中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询32下游产业市场竞争下游产业新兴获客渠道打破传统桎梏，推动行业良性竞争 在传统模式下，医美机构需要对市场营销负责，包括自行派发传单广告，百度竞价以及美容院自我宣传等方式；在O2O平台介入以后，互联网平台充当中介平台的作用，负责市场推广（为医美机构引流）、术前咨询、术后服务、客户案例大数据的采集利用、第三方支付功能，以及为消费者提供外接法律援助、保险服务、消费信贷等功能；医美机构则可以专心进行医美相关服务、培养医师资源等；医疗美容新兴获客渠道包括互联网O2O平台以及APP社区，一般第三方互联网医美平台，通56、过案例分享、医生机构过滤、治疗方案推荐等方式，将价格、医师机构资格信息、效果评估信息等公开，从而提升了信息的透明度，让消费者可以接触到更多的有用信息；新兴获客渠道的强势介入，成为为医美机构提供客流量的导客平台，有效解决消费者、医师、医美机构的痛点，通过更低地成本为医院创造客源来创造商业价值，推动行业形成良好的竞争格局。互联网医美平台推动行业良性竞争来源：长江证券研究所改善信息不对称降低获客成本为中小型医美机构创造客流虚假经营、医师无资质行医、信息不透明经营规范化、执业透明化、信息透明化获客成本极高，利润被广告商、百度等中介机构侵蚀成本合理化，刺激潜在需求释放中小型医疗美容机构资金实力不足，难以57、通过传统渠道引流中小型优秀医疗美容机构、大型医疗美容机构良性竞争发展中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询33下游产业医美APP正成为客源获取枢纽 医美APP从一定程度上解决了信息不对称的问题 消费者在决定是否要做整容手术时，会考虑多种因素，如医院背景、医生经验、手术方案和价格等等。过去由于信息不对称等原因，消费者仅能通过广告和搜索引擎获得非常有限的信息；分析师指出约80%医美机构正减少在搜索引擎上的投入，其中超过30%机构表示，医美APP正在成为主要获客渠道；医美APP的商业模式通常是基于“经验分享+推送兴趣关注点+引导美容机构”的模式。不同APP内容大致相同，只是在具体界面运作和信息咨58、询方式等方面略有不同；医美APP通过评论系统并获得终端消费者使用信息和偏好数据，充当医美医院和终端消费者的沟通桥梁，有助于用户降低消费风险，并帮助医生或医美机构在更快的时间以较低成本获得客源；随着终端消费者使用资源的积累，医美APP将成为小型医美机构获取客户资源的重要方式。医美APP主要平台介绍来源：天星资本研究所名称创立时间投资方融资额融资时间悦美2011年12月 A轮：联创策源A轮：500万美元A轮：2014年9月B轮：赛富投资基金B轮：1.1亿元人民币B轮：2015年12月新氧2013年2月A轮：经纬中国A轮：未透露A轮：2014年1月B轮：经纬中国、挚信资本B轮：2,000万美元B轮：59、2014年12月C轮：优壹品C轮：5,000万C轮：2016年3月美丽神器2013年3月天使轮：中路资本天使轮：数百万人民币天使轮：2013年4月A轮：阿里系A轮：数千万人民币A轮：2014年7月B轮：Sky ViewB轮：未透露B轮：2016年3月更美2013年5月天使：经纬中国天使：600万天使：2013年7月A轮：红杉资本A轮：300万美元A轮：2014年3月B轮：维梧资本、红杉资本B轮：数千万美元B轮：2015年7月C轮：腾讯众创空间、潮宏基集团、苏宁环球C轮：未透露C轮：2016年7月美黛拉2014年8月A轮：未透露A轮：未透露A轮：2015年1月B轮：IDG、平安创投、高榕资本B轮60、：1,200万美元B轮：2016年3月2015年1月A轮：祥峰投资A轮：200万美元A轮：2014年12月中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询34医疗美容行业领先竞争者中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询35华韩整形：医疗美容公司登陆国内新三板资本市场公司概览 公司成立于2010年4月，2013年11月在新三板挂牌；主要业务包括整形美容、皮肤美容、牙科等在内的整形美容医疗服务；公司通过并购控股5家公司（如下图），共有131名医生（其中包括6名韩籍医生，28名副主任以上医生）和187名护理人员；公司连锁网络布局于江苏南京，山东青岛，北京，四川，以及湖南长沙。竞争优势 旗下南京友谊医院61、是国内仅有的三家获得JCI认证的三级整形外科医院之一 可以开展 疗美容项目分级管理录 所规定的全部1-4级整形美容项目，并被授予JCI认证；规范化的可复制医院管理体系 公司将南京友谊医院多年积累的管理经验和运营标准在公司内部进行复制，旗下医院在疗流程上都将参照执JCI标准；与南京医科大学全方位医教研合作 南京友谊医院与南京医科大学全方位医教研合作，拥有专业的医疗科研人员和实验室，具有理论和临床科研能力；高质量的连锁网络 公司下属医院均具有正规资质和较大规模，能对周边地区产生较强辐射力，避免了传统专科连锁医院集团重数量轻质量出现“连而不锁”局面；集团化运营模式 公司对下属医院选派主要管理人员，并62、对采购、财务等部门取直管模式。注：JCI指国际医疗卫生机构认证联合委员会用于对美国以外的医疗机构进行认证的附属机构，由来自各大洲的医疗、护理、行政管理和公共政策等方面的国际专家组成，对世界各国医疗卫生机构和政府部门进行指导和评审，对通过评审的机构授予JCI认证。公司下属6家医疗美容机构来源：公司公告子公司名称华韩收购时间华韩持股比例子公司名称华韩收购时间 华韩持股比例南京友谊201085%四川悦好201570%青岛华韩2010-201190%长沙华韩201651%北京华韩2011-2012100%南京奇致201670%中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询36公司行业地位 公司目前在南京有63、两家下属医院，南京友谊和南京华韩奇致，其中南京友谊的规模较大，在南京乃至整个江苏居首；两家医院占南京整个整形美容市场的份额约接近20%；根据上海证券研究所分析师分析，另外其他地区的几家下属医院，如青岛华韩、北京华韩、四川悦好等也在当地属于第一梯队或第二梯队的中上游。商业模式 公司为整形美容医疗服务提供商 通过下属南医大友谊整形医院，四川悦好美容医院、北京华韩美容医院、青岛华韩整形医院、长沙华韩华美美容医院和南京华韩奇致美容医院的131名医生（归属于整形科、皮肤科、牙科等，其中包括6名韩籍医生，30名副主任以上医生）和187名护理人员为求美者提供融安全、美丽、艺术及文化于一体的高品质整形美容医疗64、服务；公司通过互联网、电视、户外广告、平面杂志报刊等媒体渠道直接销售的方式开拓业务，收入来源是医疗服务收费；公司计划通过自建新院或收购兼并等方式继续完善全国布局 未来仍将坚持正规医院资质和较大单体规模的连锁扩张模式，计划三年内在中国主要的一 二线城市，成为中国第一的整形美容医疗连锁机构。财务状况和盈利预测 公司报告期内，近三年年度总营业收入以不低于37%的的增速增长，预计2017-2018年归于母公司净利润增速将大幅增加，分别以134%和24%速度增长。来源：Wind来源：Wind关键指标2014A2015A2016A2017E2018E营业收入247338543632822年增长率（%）4665、%37%60%16%30%归属于母公司229245569净利润51%1293%-20%134%24%年增长率（%）641125372117单位：百万 人民币单位：百万 人民币 注:财年截止日在12月31日1000800600400200080%60%40%20%0%2014A2015A2016A2017E2018E24746%37%60%16%30%338543632822营业收入年增长率（%）中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询37营业收入构成 公司营业收入按照项目分类，整形科和美容皮肤科是公司最主要的收入来源，2014-2016年两者合计占营业总收入比例分别为99.6%,99.4%和66、98.7%；美容皮肤科近三年报告期内，美容皮肤科毛利率最高，分别为60%，66%和72%；2016年营业收入产品构成营业收入构成-按产品单位：百万 人民币 注:财年截止日在12月31日来源：公司年报来源：公司年报2016A2015A2014A营业总收入543338247整形科320179136毛利率（%）-整形科57%60%59%美容皮肤科215158110毛利率(%)-美容皮肤科60%66%72%牙科721毛利率（%）-牙科14%-50%-100%整形科美容皮肤科牙科59%1%40%中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询38 公司营业收入按照地区分类，江苏地区收入占比最高，2016年江苏67、一省营业收入大于其余四省营业收入总和；江苏地区即南京友谊和南京华韩奇致两家医院中，南京友谊医院是南京医科大学附属医院，为该公司主要盈利主体。2016年营业收入地区构成营业收入构成-按地区单位：百万 人民币 注:财年截止日在12月31日来源：公司年报来源：公司年报华韩整形430335OC2016A2015A2014A营业总收入543338247江苏308201167四川7718山东655639北京586142湖南352江苏四川山东北京湖南57%14%12%11%6%中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询39伊美尔：全方位大型医疗美容连锁龙头服务商公司概览 公司创立于1997年，前身为北京中恒68、健医疗科技发展有限公司；公司医美服务通过连锁化运营，服务涵盖美容外科、美容皮肤科、美容牙科和美容中医科等多种医疗美容服务；目前公司在北京、上海、天津、青岛、哈尔滨、韩国济州岛等地合计拥有三十家医疗美容分支机构；伊美尔先后荣获CCTV60年60品牌上榜的医疗美容品牌、2010CCTV中国年度荣誉品牌、北京市著名商标；2014年，该公司又率先荣获中国医疗美容行业中的“中国驰名商标”。竞争优势 实力强大的医师团队 目前公司的医疗团队实力雄厚，由庄洪兴和徐军博士领衔，包括执业医师148名，医技人员39名和执业护士202名；2015年伊美尔赔付率仅为0.18%，远低于行业1%的水平，单名主刀医生的产出为69、1,246万，高于行业平均的900万元；严控风险 在医疗风险管控方面，伊美尔根据多年管理实践经验，逐步建立了服务项目准入系统、医生准入考评体系及医疗服务质量标准体系，完善了主诊医生诊疗项目批准制度，全麻手术审批制度，诊疗项目规范操作制度等数十项制度；坚持“适度医疗”的理念 伊美尔在文化理念上就把“恰当”作为企业核心价值观，以客户为中心，坚持“适度医疗”的理念，根据顾客切实的需要，为顾客推荐并提供真正高品质且恰当的医美服务，坚决杜绝过度医疗，以此来获取较高的复购率及市场口碑；提供全方位专业的医美服务 公司以激光类技术起家，经过多年发展，到2014年与赛诺秀合作推出智能激光微雕SmartlipoM70、PX，公司激光类技术水平一直处于业内第一的水平；目前伊美尔能提供覆盖美容外科、美容皮肤科、美容牙科和美容中医科四个领域超百项产品及服务，其中主流项目市场认可度都处于业内领先地位，在民营医美服务机构中更是傲视群雄。伊美尔医美项目来源：余禾咨询，华泰证券研究所医美项目调研消费者推荐机构具体项目双眼皮八大处、伊美尔、华韩埋线重脸术、切开重脸术、微创重脸术假体隆鼻八大处、伊美尔、艺星通过在鼻部填充自体异体组织或组织代用品以垫高外鼻，改善鼻部容貌假体隆胸伊美尔、华韩、叶子假体隆胸、活体脂肪隆胸注射类项目伊美尔、艺星、美莱肉毒素除皱、玻尿酸除皱激光类项目武警总队医院、空军总医院、伊美尔嫩肤、痤疮治疗、激光71、美容、热玛吉治疗中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询40公司行业地位 伊美尔成为目前国内医美行业一线品牌，2015年伊美尔复购率达61%，远高于行业平均水平50%；在余禾咨询所做的调研中，伊美尔的品牌知名度（38%）显著高于其他品牌，市场地位已初见峥嵘；伊美尔以激光类技术起家，经过多年发展，从2000年引入强光治疗设备，到2014年与赛诺秀合作推出智能激光微雕SmartlipoMPX，公司激光类技术水平一直处于业内第一的水平。商业模式 公司下属子公司主要为医疗整形美容机构，从事全方位医疗整形美容业务 公司医美服务通过连锁化运营，服务涵盖美容外科、美容皮肤科、美容牙科和美容中医科等多种医疗72、美容服务；公司以实体医疗美容机构为依托，完善医美上下游产业链经营，寻求产业链协同效应，从事批发类医疗器械，医用电子仪器设备、医用激光仪器设备、植入材料和人工器官，手术室、急救室、诊疗室设备及器具、医用卫生材料及敷料等上游业务以及广告代理业务；公司还进行医疗投资管理，健康咨询（须经审批的诊疗活动除外）等医美服务业务；公司计划通过收购兼并等方式继续完善全国布局。伊美尔品牌知名度伊美尔激光技术一直处于国内领先来源：余禾咨询，华泰证券研究所来源：公司官网伊美尔美联臣丽都整形美莱华韩整形38%21%24%25%25%引入强光治疗设备，并命名为“光子嫩肤”与美容厂商赛诺龙激光合作，推出“e乐资技术”引入L73、ipolite激光溶脂技术，开创微创形体雕塑整形方案与激光医疗设备商赛诺龙合作，推出智能激光微雕SmartlipoMPX,标志着吸脂塑性进入激光智能化定制时代2000年2007年2010年2014年中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询41营业收入构成 公司营业收入按照医美项目分类，美容外科和美容皮肤科是公司最主要的收入来源；美容皮肤科近两年报告期内，收入占比最高，2015年占总营业收入约65%，毛利率达到63%；下图为公司营业收入按产品构成数据，由于伊美尔近期新三板退市，因此2016年公司财务数据不能公开获取。2015年营业收入产品构成营业收入构成-按产品单位：百万 人民币 注:财年截止74、日在12月31日来源：公司审计报告来源：公司审计报告2015A2014A营业总收入611529美容外科199194毛利率（%）-美容外科67%65%美容皮肤科396307毛利率（%）-美容皮肤科63%68%牙科1223毛利率（%）-牙科22%32%美容中医科22毛利率（%）-美容中医科93%88%美容外科美容皮肤科牙科美容中医科65%33%2%0%中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询42 公司营业收入按照行业分类，医疗服务是公司的主要收入来源，占比约97%份额；医疗服务2015年毛利率较2014年相对持平，稳定在64%-65%；医美相关产品销售2015年毛利率远高于2014年，上涨11%75、，医美相关产品的销售利润可观。2015年营业收入行业构成营业收入构成-按行业单位：百万 人民币 注:财年截止日在12月31日来源：公司审计报告来源：公司审计报告2015A2014A营业总收入611529医疗服务592511毛利率（%）-医疗服务64%65%医美相关产品销售1717毛利率（%）-医美相关产品销售76%65%美容服务11毛利率（%）-美容服务-94%-146%医疗服务医美相关产品销售美容服务97%3%0%中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询43中国医疗美容行业并购中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询44医疗美容行业迎来并购潮 过去15年，中国医美行业并购规模以年均61%76、快速增长，并购案例数逐年增加，单笔交易金额也逐渐增大；医美行业上游并购规模增长最快，中下游也保持旺盛的活跃度。过去15年，上游医药及医疗器械研发生产方面共发生143起并购事件，并购总金额约367亿人民币；中下游医疗院所并购及医药器械销售方面共发生154起并购事件，并购总金额约324亿人民币。医疗美容企业通过并购将进一步提高行业集中度，更具影响力的大型医美企业将引导企业未来发展方向；目前中国医美行业并购主要由行业领先医美服务机构发起，同时，资金雄厚的消费类上市公司也热衷于跨界并购，进入医美行业。2001-2016年中国医疗美容行业并购规模单位：百万 人民币2012-2017年中国医美行业重要并购77、案来源：清科研究中心来源：Mergermarket,公开信息14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000010090807060504030200上游并购金额中下游并购金额并购案例数2001200320052007200820092010201120122013201420152016收购方收购标的交易金额涉及医疗美容领域复星动力基金Alma2.22 亿美元皮肤科激光医疗设备公司华熙生物Laboratoires Vivacy SAS1.92亿美元医疗美容填充剂生产与销售制造商江苏汇鸿国际集团南京医宁投资管理3,500万人民币 医疗服务和设备销售公司莱恩资本美国医78、疗美容公司未公开美容护理类产品生产制造商北京水晶医疗投资集团重庆南温泉国际3.86亿元人民币细胞制备中心以及医学抗衰老整形美容医院苏宁环球上海伊尔美港华2.08亿人民币医疗美容整形医院华韩整形共6家医疗美容医院未公开医疗美容整形医院中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询45并购以产业链上游企业为主 根据清科研究中心数据，医美行业产业链分布中，上游医药及医疗器械研发生产方面并购总金额约367亿人民币；2001-2016年，产业链上游并购金额所占总并购金额比列总体在55%以上（2013-2015年除外），并购交易以产业链上游企业为主；清科研究显示，并购案例主要集中于上游企业的主要原因在于医疗高79、科技产业链长，研发端的投入可以通过制造端、品牌端、代理端等层层放大；同时，由于医疗美容产业链的利润附加值集中在产业链上游，因此加剧并购以获得竞争优势；上游企业典型并购案例包括；复星动力基金2.9亿美元收购Alma公司。Alma是一家以色列的皮肤科激光医疗设备公司；华熙生物以1.92亿美元收购法国Laboratoires Vivacy SAS公司。目标公司为一家设计生产以及销售医疗美容产品填充剂及化妆品公司。2001-2016年产业链上游企业并购占比高单位：百万 人民币来源：清科研究中心上游并购金额上游并购所占比例中下游并购金额中下游并购所占比例并购总金额并购案例数20015100%-0%51280、0031100%-0%1120052,916100%-0%2,916120071,447100%-0%1,44712008318100%-0%318420091,000100%-0%1,0004201037675%12625%5018201157957%43643%1,0151820126,26485%1,13015%7,3942120136,42642%8,72658%15,1524620145,19545%6,30455%11,4986120158,64340%12,81060%21,4538620163,57155%2,87345%6,44445总计36,73853%32,40547%681、9,142297中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询46上市公司跨界投资于医美行业苏宁环球：通过并购、合资以及产业基金，跨步转型医疗美容苏宁环球，主营产业所属房地产行业，2016年年报显示大健康作为近年该公司三大战略板块之一，主要由全资子公司苏宁环球健康投资发展有限公司管理运作，以医美产业为突破大力开展大健康产业布局。战略投资韩国ID医院,合资设立艾迪医疗 2016年7月15日，苏宁环球健康与ID健康集团签署了正式协议，苏宁环球健康认购ID健康集团发行的普通股87,879股，占发行后公司总股本的30.53%，总计人民币2.9亿元。同时，双方在中国共同投资设立合资公司艾迪医疗，注册资本金682、亿元人民币，其中苏宁环球健康出资3.6亿元，占注册资本60%；韩国ID健康产业集团为韩国最大的健康医疗集团，产业布局包括ID医美、医院渠道化妆品、干细胞、健康检测、培训等业务，拥有全球一流的产业技术能力、韩国顶尖的专业人才团队、高效的全球客户导流及医美市场营销能力；收购伊尔美港华80%股权 近期交易各方一致同意终止本次收购并申请撤回相关文件；但双方将继续探讨通过并购基金开展并购事宜；合资设立50亿医美产业基金 2016年7月，苏宁环球健康与控股股东苏宁环球集团子公司上海苏宁国际、环球资本合资成立了医美产业基金，基金注册资本50亿元，从事健康产业，特别是以医美行业为主的股权投资业务；主要投资整形83、医院及上下游相关标的。例如，医美产业基金收购北京完美创意科技有限公司、北京美联臣医疗美容医院有限公司等多家资产的工作正在有条不紊的推进，其中北京完美创意科技有限公司主要产品是更美APP；快速打造四级医院连锁体系 一线城市建立旗舰医美医院，采取最高标准；中心城市及省会城市设立高端医美医院，配备较为齐全；在二三线城市设立中高端医美医院；重点县市建设标准化诊所。来源：Bloomberg苏宁环球2017YTD201620152014市盈率182262400138市值（人民币 亿元）17243918中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询47朗姿股份：通过并购和定增，多品牌联动发展朗姿股份，主营产业所84、属纺织服装行业，近年主要通过收购的方式快速切入医美行业，发展其“泛时尚产业互联生态圈”战略，积极布局“服装、婴童、化妆品、医美”四大板块 收购Dream Korea Holdings（DKH）股权，医疗美容并购拉开序幕 2016年4月25日，朗姿股份韩国全资子公司朗姿韩国与DMG及其股东DIH和DKH等正式签署 股权购买协议，约定朗姿韩国以30亿韩元（约合人民币1680万元）的对价购买DIH持有的DMG20%的股份；公司通过投资DMG和DKH引起韩国先进的医疗资源，医美行业布局迈出坚实一步；收购米兰柏羽与晶肤医美两大医美品牌，多品牌联动发展 2016年6月，公司公告拟以自有资金32,720万元85、人民币收购米兰柏羽以及晶肤医疗两个连锁医美品牌总计六家医院；米兰柏羽定位于高端综合性医美品牌，提供高品质的医疗美容解决方案和差异化的价值体验；晶肤医美定位于“医学年轻化”连锁品牌，专注于微整形与年轻化细分市场，标准化模公司通过投资DMG和DKH引起韩国先进的医疗资源；定增9亿元，进一步加强医美产业发展 2016年6月，公司发布 非公开发行A股股票预案，拟定增不超过9亿元（含本数），用于医疗美容服务网络建设项目（7亿元）和阿卡邦品牌营销网络建设项目（2亿元）两个项目。公司拟采取“区域品牌沉淀”与“全国连锁经营”齐驱的业务扩张策略，在女装业务客群集中沉淀的重点城市构建医疗美容服务网络，拟于未来两年86、在一线城市开办3家营业面积为8,000-10,000平米综合性医疗美容医院。来源：Bloomberg来源：公开资料整理，华金证券朗姿股份2017YTD201620152014市盈率56731546市值（人民币亿元）32442038中韩产业协同多地品牌联动首尔 韩国先进技术 医美技术研发能力 综合医美集团成都 西安 长沙 重庆 中国医学年轻化连锁品牌 专注于微整形领域 标准化，规范化首尔西安重庆成都长沙深圳成都 深圳 定位中高端人群 高品质医美解决方案 丰富整形手术经验中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询48医美机构上中游主要上市公司财务情况49中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询产87、业链位置公司名称代码医美产品营业收入净利润市值市盈率收入：2016收入：2015收入：2014净利润：2016净利润：2015净利润：2014市值：YTD市值：2016市值：2015市值：2014市盈率：YTD市盈率：2016市盈率：2015市盈率：2014上游原料及产品提供商华熙生物科技963HK透明质酸，以及“润百颜”注射玻尿酸，水光针8446514812281901624,2963,7935,6463,41419172821原料及产品提供商昊海生物科技6826HK透明质酸，以及“海薇”注射玻尿酸8516645163052731846,2845,4296,833211823原料及产品提供商88、科妍1786TT透明质酸，以及“海德密丝”注射玻尿酸475232-511-55056216361,033-60-原料提供商阜丰集团546HK透明质酸11,80311,22611,2981,09351662611,6157,2526,2315,64697129原料提供商华瀚健康587HKEGF表皮细胞生长因子1,4531,4725182703,3658,5478,5475,1335111118原料提供商亿胜生物科技1061HK表皮创伤和器官损伤的生物药品66353041211785602,1821,6752,2721,48418142625产品提供商双鹭药业002038CH“舒颜”注射玻尿酸9989、61,1421,22745257569517,97918,29422,94418,08142404026产品提供商冠昊生物300238CH丰胸组织部片3082231896563506,7468,830-5,71198128114产品提供商新华锦600735CH利百健SVF脂肪填充1,3011,3091,340563958-7,7989,0313,96114023169产品提供商复星医药600196CHAlmaLaser美容仪器14,50512,50211,9382,8062,4602,11375,12555,87252,48049,27326192223代理商华东医药000963CH代理玻尿酸90、品牌“伊婉”25,24721,62318,8601,4471,09775745,59735,03035,57622,83629243230中游医美机构恒大健康708HK美容手术、抗衰老等健康保健服务，收购韩国医美机构“元辰”4523373614479912,12111,36716,77918726624520721医美机构朗姿股份002612CH持股韩国整形美容集团1,3551,1351,218164741215,6287,24815,0924,600324420438医美机构苏宁环球000718CH与韩国集团合资发展医美业务7,5466,7064,9991,07189976318,1772691、,18940,02713,75117243918医美机构爱尔眼科300015CH眼科整形美容3,9943,1622,39955742830934,14929,60930,99117,82857537258医美机构通策医疗600763CH牙科隐形正畸8747575821361241107,85910,75415,7187,692568012670医美机构合金投资000633CH扩建华普医院（含整形医院）51458726-42-293,5554,6945,646-124178医美机构好当家600467CH成立医美投资有限公司1,0489848764335215,1436,5897,7584,64692、113150212212医美机构华韩整形430335OC国内医美机构543338247242921,1761,1669381,8255037125641医美机构丽都整形834480OC国内医美机构33321917322188医美机构利美康832533OC国内医美机构1941419524164444370367191934医美机构伊美尔（退市）839070OC国内医美机构6115294140来源：Bloomberg单位：百万 人民币中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询50作者及业务联系人陈尚礼德勤中国财务咨询华北地区财务咨询领导人电话：86 10 8512 5618电子邮件：金辰思德勤中国93、财务咨询经理电话：86 10 8512 5602电子邮件：陈纪正德勤中国财务咨询合伙人电话：86 10 8520 7801电子邮件：郝兮加德勤中国财务咨询高级顾问电话：86 10 8512 4209电子邮件：行业领导团队吴苹德勤中国生命科学与医疗行业全国领导合伙人 电话：86 21 6141 1500电子邮件：梁晴德勤中国生命科学与医疗行业税务与法律服务主管合伙人电话：86 21 6141 1059电子邮件：俞超德勤中国生命科学与医疗行业管理咨询服务主管合伙人电话：86 21 2316 6913电子邮件：胡德勤中国生命科学与医疗行业审计及鉴证服务主管合伙人电话：86 21 6141 1809电子邮件：迈克布朗德勤中国生命科学与医疗行业财务咨询服务主管合伙人电话：86 21 6141 1605电子邮件：旻中国医疗美容市场分析2017|德勤财务咨询51关于德勤全球Deloitte（“德勤”）泛指一家或多家德勤有限公司（即根据英国法律组成的私人担保有限公司，以下称“德勤有限公司”），以及其成员所网络和它们的关联机构。德勤有限公司与其每一家成员所均为具有独立法律地位的法律实体。德勤有限公司（又称“德勤全球”）并不向客户提供服务。请参阅