1、长寿长江二桥工程 PPP 项目物有所值评价报告CQZX重庆国际投资咨询集团有限 公司二0一六年四月、长寿长江二桥工程 PPP 项目 物有所值评价报告单位负责人及报告审核人杨树维集团董事长高级工程师宾世清集 团 副 总 经 理高级经济师杨通穆集团 副总工程 师教授级高级工 程师 咨询工 程师（投资） 注 册 造 价 工 程 师汤磊集团质监部副主任高级工程师咨询工 程师（投资） 注 册 造 价 工 程 师参加报告编制人员张振羽项 目 负 责 人工程师张燕燕高级工程师咨询工 程师（投资） 唐平教授咨询工 程师（投资） 王利明博士钱瑛工程师黎雪工程师陈刚工程师前言2014 年 11 月，财政部印发了关2、于印发政府和社会资本合作模 式操作指南（试行）的通知（财金2014113 号），对 PPP 模式的 操作流程进行了系统的规范化设定，将 PPP 模式分为项目识别、项 目准备、项目采购、项目执行以及项目移交五个阶段，物有所值评价 则是项目识别阶段的一项特别重要的工作。2015 年 12 月，财政部印发了关于印发的通知（财金2015167 号），正式确定了判断是否采 用 PPP 模式代替政府传统投资运营方式提供公共服务的项目的评价 方法，并明确了现阶段以定性评价为主，鼓励开展定量评价的评价方 式。作为长寿长江二桥工程 PPP 项目的实施机构，长寿经开区管委 会委托重庆国际投资咨询集团有限公司作为本3、项目的项目咨询顾问， 提供相关咨询服务。依据项目可行性研究报告等资料，重庆国际投资 咨询集团有限公司已完成了项目初步实施方案的编制工作。根据财金2014113 号和财金2015167 号文的规定，本级的财政 部门应会同主管部门开展物有所值评价的工作，如果本项目通过物有 所值评价，则可进行财政承受能力论证及后续工作；如果项目未通过 物有所值评价，可在调整实施方案后重新评价，仍未通过则不宜采用 PPP 模式。同时，对本项目的 PSC 值及 PPP 值进行合理测算，如 PPP 值小于或等于 PSC 值的，认定为通过定量评价；PPP 值大于 PSC 值 的，认定为未通过定量评价。为响应国家部委政策要求4、，规范推进政府和社会资本合作（PPP） 工作，实现公共资源配置利用效率的最优化，长寿区财政局开展了本 项目的物有所值（VFM）评价工作，并形成如下报告。目 录I摘要11 项目概况32 投融资方案主要内容62.1 合作模式62.2 项目公司组建72.3 主要边界条件72.4 回报方式112.5 价格调整机制113 物有所值定性评价133.1 定性评价政策依据及步骤133.2 项目物有所值定性评价过程及结果154 物有所值定量评价204.1 评价步骤204.2 PSC 值计算204.3 PPPs 值计算224.4 物有所值量值234.5 定量评价结论235 物有所值评价结论24附件 1.1：专家签5、到表25附件 1.2：相关参会人员签到表26附件 2：专家声明书27附件 3：定性评价专家评分表28附件 4：定性评价专家组意见表33附件 5：物有所值定性评价评分标准34附表 1 初始 PSC 现金流量表38附表 2 风险调整现金流量表39附表 3 PPPs 现金流量表40II 长寿长江二桥工程 PPP 项目物有所值评价报告摘要长寿长江二桥工程项目（下称“本项目”）项目概算总投资为 15.28 亿元（不含预备费）。本项目拟采取 BOT 模式进行运作。合作期限 23 年（含 3 年建设期），由项目公司负责本项目融资、建设、运营和移交全过程； 合作期届满后，项目公司将全部项目设施无偿移交给政府指6、定机构。根据财金2014113 号和财金2015167 号文的规定，本级的财政部门 应会同主管部门开展物有所值评价的工作，如果本项目通过物有所值评价， 则可进行财政承受能力论证及后续工作；如果项目未通过物有所值评价， 可在调整实施方案后重新评价，仍未通过则不宜采用 PPP 模式。同时，对 本项目的 PSC 值及 PPP 值进行合理测算，如 PPP 值小于或等于 PSC 值的， 认定为通过定量评价；PPP 值大于 PSC 值的，认定为未通过定量评价。作为长寿长江二桥工程项目 PPP 项目的实施机构，长寿经开区管委会 委托重庆国际投资咨询集团有限公司作为本项目的项目咨询顾问，编制了长寿长江二桥工程7、 PPP 项目初步方案，并于 2016 年 4 月 10 日，在财 政局会议室协助长寿经开区财政局召开了“长寿长江二桥工程 PPP 项目物 有所值定性评价”评审会，会议邀请了相关专业专家组成评审专家组。长寿 区财政局、发改委、建委、重庆交通大学、重庆工商大学和重庆国际投资 咨询集团有限公司等有关单位人员参加了会议。专家组首先听取了项目业 主对项目背景、前期工作情况的介绍和重咨集团工作人员对项目 PPP 初步 方案的介绍。然后，专家组经讨论并对长寿长江二桥工程采用 PPP 方式实 施的相关评价指标进行现场打分。专家打分后，重咨集团人员现场对打分 结果进行统计，最终，本项目定性评价加权得分为 878、.43 分，通过物有所9重庆国际投资咨询集团有限公司值评价，表明该项目在促进项目投资主体的多元化、优化项目风险分配、 提高建设和运营管理效率、促进创新和公平竞争、促进政府职能转变等方 面具有良好的效果，适宜采用 PPP 模式进行运作。同时，经过重咨集团专业人员测算，长寿长江二桥工程原计划由长寿 经开区集团公司进行建设，考虑政府经营模式下项目的基本造价，以及转 移风险、自留风险、竞争中立调整，后计算得出采用 PPP 模式较传统模式 可节约 4404 万元，达到物有所值的目的。综上，本项目通过物有所值定性评价和定量评价，适宜采用 PPP 模式 运作。1 项目概况1、项目名称 长寿长江二桥工程（以下9、简称“本项目”）。 2、建设地址长寿长江二桥工程位于渝怀铁路大桥下游 1.85 公里，长寿长江一桥上 游 6.4 公里处，具体位置见图 1。图 1.1 项目建设地址示意图3、主要建设内容长寿长江二桥工程北起化中大道转盘以北 390 米处，往南下穿化中转 盘，形成化中立交，再上跨川维铁路支线，跨越长江后，上跨重钢铁路太 阳顶隧道，在江南钢城西南侧与江南循环经济地块道路形成互通式立交（即 重钢立交），终点止于茶涪路支线交叉口，线路全长约 3833 米，包括特大型跨江桥梁 1 座，立交 2 座，并配套建设道路、排水、照明、交通标识、绿化等附属工程。大桥推荐桥型采用悬索桥，跨径布置 450+739+810、50， 其中主桥为悬索桥，桥宽 34 米；南北引桥采用混凝土连续梁桥，桥宽 31米。双向六车道，设计时速 60 公里/时，道路等级为城市主干路，桥梁设 计荷载城-A 级。5、投资总额根据 2016 年 2 月 4 日初步设计单位提供的概算中间成果，概算总投资为 15.28 亿元（不含预备费），其中：（1）工程费用 11.91 亿元，占比 77.95%；（2）工程建设其他费用 2.45 亿元（含建设用地费用 1.15 亿元，暂列）， 占比 16.03%；（3）建设期利息 0.93 亿元，占比 6.09%。概算总投资较可研批复估算总投资 14.95 亿元增加 3300 万元。6、建设进度计划工程计11、划工期为 36 个月，拟从 2016 年 7 月开工，2019 年 6 月竣工通 车。7、项目前期工作推进情况（1）区级部门推进情况。2007 年长寿区规划局委托林同国际(重庆) 工程咨询有限公司启动长寿长江二桥工程的前期研究工作，针对项目路线、 跨江大桥桥位、桥型方案提出了初步方案。2010 年工程方案设计通过长寿 区规划局评审。（2）市级主管部门审批。2009 年至 2010 年先后完成了包括地勘、通 航、行洪、环保、地震、地灾、压覆矿产、水保、规划等相关专项论证工作，获得市级主管部门的批复。2013 年项目可研报告取得市发改委批复。（3）国家级主管部门审批。2010 年 6 月，以经开区12、集团公司为业主， 取得水利部长江水利委员会关于涉河建设方案的批复（长许可201098 号），并于 2013 年申请延期并通过。同年还取得国家发展改革委关于项目 建议书的批复（发改投资20131635 号）。（4）目前工作进展。2015 年，林同 公司完成初步设计、概算及施 工图设计，但尚未通过评审。项目前期已发生的设计费及征地拆迁费用按 11960 万元暂列。 长寿长江二桥工程 PPP 项目物有所值评价报告2 投融资方案主要内容2.1 合作模式为更好地向公众提供长期、稳定、高质量的公共交通基础设施服务， 重庆市长寿长江二桥推荐采用政府购买服务的方式，通过资格预审及公开 招标方式确定社会投资人，13、由国有投资平台与社会投资人合资组建项目公 司。项目公司负责项目的融资、建设、运营和移交全过程管理工作（即 BOT 模式）。工程建成后，项目公司在规定的期限内拥有隐性收费权，即不直接向 设施使用者收费，而是由政府采用购买服务方式，根据当年日均通过标准 车当量值，按照区政府及相关部门核定后的“影子票价”支付费用。运营过 程中，经开区集团公司按照股权比例参与项目公司经营利润分配。特许经 营期满后，项目无偿移交政府。政府拥有在运营期间提前回购公司股权的 优先权。可设置投资人股权变更锁定期（建设期 3 年+运营 10 年），允许 社会资本在期满后通过股权转让或减资等方式退出。图 2.1 项目实施流程图214、.2 项目公司组建长寿长江二桥工程采用 PPP 模式，由长寿区人民政府授权长寿经开区 集团公司代表政府与中标的社会资本（或企业联合体，以下统称社会资本） 签订股权投资协议，组建 SPV 项目公司。项目公司具体负责本项目的融资、 建设、运营和移交等全过程管理。2.3 主要边界条件2.3.1 社会投资人收益率本项目属于公用市政交通设施，具有公益性，由政府采用“影子票价” 方式购买服务，按照重庆市 PPP 投融资模式改革实施方案有关要求不 宜设定过高的收益水平（防止暴利）。资本金成本：社会上各类投资渠道预期收益水平在 9%15%；但针对 政府购买服务的项目，采取投建结合等方式，资本金收益水平适当下浮15、到 6%8%左右亦是可接受范围。融资成本：参照长寿府办发201457 号文要求及融资贷款情况，经 开区集团公司银行贷款融资成本为 4.9%6.86%，考虑社会投资人的资信能 力，融资成本可按 5.88%控制。综上，为保障社会投资人获取合理水平收益，鼓励市场投资行为同时 防止暴利，项目资本金成本按 7%考虑，贷款部分按 5.88%控制，社会投资 人综合收益率上限按 6.33%控制。2.3.2 项目投融资结构根据渝府发201424 号文精神，政府投资基础设施类项目资本金按总 投资的 40%计算，约 6.11 亿元，其中集团公司出资 1200 万元，占股 2%； 社会资本出资 5.99 亿元，占股 16、98%。债务融资占总投资的 60%，约 9.17 亿元。建设期融资可以采用项目融资贷款、债券融资或其他方式；但需政府 长寿长江二桥工程 PPP 项目物有所值评价报告批准或同意。表 2.1 融资结构表序号项目名称金额（亿元）占比（%）备注1资本金6.1140其中政府出资 2%，社会资本出资 98%。2债务融资9.17601、 项目公司初始投资、更新和追加投资的全 部融资责任，拥有以项目收益权进行质押 贷款的权利，政府没有义务提供其他增信 措施。2、 PPP 公司将相关项目权利、利益、资产之 上设置抵押、质押、担保，应事先取得政 府的书面同意。3、 对 PPP 公司融资文件的要求：贷款人不得 采取17、任何行动干扰、影响或损害政府在 PPP 项目中的权利；在政府能够纠正相关 违约之前贷款人不能终止 PPP 协议，或以 其他方式对 PPP 协议执行造成不利影响； 应尽相关的通知义务等。3小计15.28100招标阶段按概算总投资扣除预备费调整。 实际执行票价按财务决算额为基数进行调整。3、股权结构为满足地方政府对项目公司的监督需求，并确保项目资本金足额到位， 为项目按期完工提供保障，建议采取以下股权结构：公司注册资本金 6.11 亿元（与项目资本金一致），集团公司出资 1200 万元，占股 2%；社会资 本出资 5.99 亿元，占股 98%。注册资本认缴期限建议与建设期保持一致， 政府与社会资本18、承担的资本金注资进度按建设期以 4：4：2 的比例注入。图 2.2项目 PPP 投融资结构2.3.3 特许经营期根据财政部制定的PPP 项目合同指南（试行），项目合作期限的 确定需综合考虑以下因素：（1）政府所需要的公共产品服务的供给期间 长寿长江二桥为连接江南钢城和化工园区的城市交通基础设施，作为长寿交通规划路网中一纵线的组成部分，对地区经济发展、民众出行具有 重要意义。根据重庆嘉华大桥等项目的建设及运营经验，BOT 项目的服务 周期越长，越有利于督促社会资本为公众提供长期、稳定的交通基础设施 服务，政府期望值不低于 10 年；主城区经论证的曾家岩大桥、龙洲湾隧道 等 PPP 项目，服务年限19、均不低于 20 年。（2）项目资产的经济生命周期及重要的整修时点 根据长寿长江二桥的方案设计，道路交通量饱和设计年限 20 年，沥青混凝土路面结构设计年限 15 年，桥梁设计基准期为 100 年。通过查阅文献可知，钢箱梁悬索桥构件的维修及更换周期为 5-50 年不等，维修范围主要 包括：钢箱梁及主缆索鞍的病害处理、钢箱梁及线缆的涂装防腐、受力构 件的更换、沥青混凝土路面更换、伸缩装置更换等。按维修周期、维修方 式等因素划分，将钢箱梁悬索桥的养护类型划分为：小修：约 5 年一次，主要对索夹、吊索、支座及阻尼器、防撞护栏等进行维修，对钢箱梁及线缆进行涂装，费用约 500-600 万左右。中修：约 20、10-15 年一次，主要对钢箱梁、混凝土构件进行病害处理，对沥青混凝土路面进行更换，费用约 7800 万左右。大修：约 20-25 年一次，主要对钢箱梁及线缆进行重新涂装，伸缩装置、支座及阻尼器进行更换，费用约 4500 万元。远期维修：第 35 年对索夹及吊索进行更换，第 50 年对主缆和索鞍进行病害处理，防撞护栏进行更换，费用约 2000 万左右。由此可见，社会投资人在第 10 年左右退出的话，政府将面临短期内进 行桥梁中修的问题，在资金和技术上都存在一定障碍，不利于构建 PPP 全 生命周期的风险共担体系。在第 20 年左右退出的话，建议引入第三方机构 对钢箱梁、混凝土构件、线缆、伸缩装21、置等主要构件的使用情况进行评价， 达到标准后方可移交。第 30 年后退出的情形，与目前的市场体系接轨性较 差，也与国家现行规定不符，建议不予考虑。表 2.2 重庆长寿长江二桥（钢箱梁悬索桥）主要构件维修、更换预测表构件维修周期（年/次）维修单价（万 元/次）维修量递 增比（%)更换周期（年/次）更换单价（万 元/次）不可更换 构件混凝土构件病害处理104020-钢箱梁病害处理15180020-主缆和索鞍病害处理5010020-可更换 构件索夹及吊索510020351358钢箱梁涂装53020201000线缆涂装防腐5520201100沥青混凝土525050156000伸缩装置71005020222、152支座及阻尼器5102025321防护撞栏51252050750（3）项目的投资回收期根据对市场情况的调研，建设企业期望的投资回收期在 3-5 年以内，金融机构期望的投资回收期在 10 年以内。但由于长寿二桥为由政府财政购 买服务的 PPP 项目，具备融资实力的部分市场主体对此持追逐态度。（4）现行法律法规关于项目合作期限的规定等2015 年 4 月国家发改委颁布的基础设施和公用事业特许经营管理办 法第六条规定，基础设施和公用事业特许经营期限应当根据行业特点、 所提供的公共产品或服务需求、项目生命周期、投资回收期等综合因素确 定，最长不超过 30 年。财政部关于进一步做好政府和社会资本合作23、项目重庆国际投资咨询集团有限公司19示范工作的通知（财金201557 号）文规定，政府和社会资本合作期限 原则上不低于 10 年。但目前正在征求意见的中华人民共和国政府和社会资本合作法第二十六条规定，政府和社会资本合作期限一般不少于 25 年。 综上分析，为了向公众供给长期、稳定、高质量的公共交通基础设施服务，构建有利于政府和社会资本“风险共担、收益共享、公平交易”的 PPP 投融资体系，结合现行法规、市场、技术因素，建议本项目采取“建设期 3 年+运营期 20 年” 的合作模式；为增强对社会投资人的吸引力，使投融资 方案更具备市场接受度，允许社会投资人根据专业特长和风险偏好，选择 股权变更锁24、定期（建设期 3 年+运营 10 年）之后逐步退出。2.4 回报方式重庆长寿长江二桥属于公益性基础设施项目，不得直接对通行车辆进 行收费。在约定的特许经营期内，区政府通过区级财政按年支付给项目公 司，以购买重庆长寿长江二桥项目的公共使用权。2.5 价格调整机制2.5.1 交通量发生变化调价原则：按照项目 PPP 模式既定原则，区政府依照招标公布的第三 方车流量预测报告年度通行预测量为基准，根据当年实际通过的车辆当量 数，按既定的“影子票价”支付车辆通行费用（购买车辆通行服务）。但由 于区域发展情况复杂多变，影响交通量的因素较多，未来实际交通量具有 较多的不确定性，有很大几率与当前交通量预测结果25、存在差距。为提高投 资人投资兴趣，就需要为其提供一定的收益保障。调价初始值：政府每年购买通行费用以招标公布的第三方车流量预测 报告年度通行预测量为基准值。调价 幅度：运营期内 ，当年实际通行 量达到当年预测 交通量 的94%106%时，按实际交通量支付购买服务费用。当某年实际通行量超出当年基准值 106%时，区财政按当量预测值的 106%支付购买费用，超出 106%的部分不再计费，此情况下能够控制社会 投资人收益率在 6.33%以内。当某年实际通行量低于当年基准值 94%时，由区财政补足到基准值的 94%，此情况下能够基本保障社会投资人收益率达到 4.96%。2.5.2 利率变化 调价原则：覆26、盖利率变化对项目融资付息的影响额度。 调价方式：每年结算上一年度应支付影子通行费时，按上一年度按天加权平均后的利率为依据进行调整。运营期第一年，对建设期按天加权平 均后的利率为依据进行调整。利率初始值：2016 年 2 月现行 5 年期以上中长期贷款基准利率 4.9%。 调价幅度：利率每上浮或下调 1 个基点时，影子票价上浮或下调 0.0072元/辆。2.5.3 工程总投资变化 调价原则：保持社会投资人中标收益率的恒定。 调价方式：在项目招标及实际支付阶段，将批复后的概算或决算投资与方案阶段同口径比较，计算出差价并进行调整。 工程总投资初始值：15.28 亿元（含建设期利息，不含预备费）。 调27、价幅度：工程总投资每增加（或减少）1000 万元，对应年影子通行费率应增加（或减少）约 0.16 元/辆（以 1 万元为调价单位）。3 物有所值定性评价3.1 定性评价政策依据及步骤项目物有所值定性分析的主要政策依据有：1、财政部关于印发 PPP 物有所值评价指引（试行）的通知（财金2015167 号）；2、财政部关于印发政府和社会资本合作模式操作指南（试行）的通 知（财金2014113 号）；3、国务院办公厅转发财政部 发展改革委 人民银行 的通知（国办发201542 号）；4、长寿长江二桥工程可行性研究报告及批复文件。3.1.1 组建定性评价专家组开展物有所值定性评价时，长寿区级财政部门应28、会同长寿经开区管理 委员会组织专家召开专家会议。根据财政部PPP 物有所值评价指引（试 行）（财金2015167 号）的要求，“定性评价专家组包括财政、资产评 估、会计、金融等经济方面专家，以及行业、工程技术、项目管理和法律 方面专家等”。结合本项目的行业特定及实际需求，本次定性评价专家组由 5 名专家组成，涵盖财政、发改（投资）、建委（行业主管）、技术工程、 和金融等专业。3.1.2 明确定性评价指标体系定性评价指标体系的设定参照财政部的相关文件，以全生命周期整合 程度、风险识别与分配、绩效导向与鼓励创新、潜在竞争程度、政府机构 能力、可融资性等六项基本评价指标为基础，额外选择项目规模大小、29、预 期使用寿命长短、全生命周期成本测算准确性、运营收入增长潜力四项补 充评价指标。根据不同定性评价指标在 PPP 项目的建设与运营过程中的不同重要性，对各定性评价指标在评分过程中的权重比例进行了设计，具体 如下：表 3.1 物有所值定性评价指标编号评价指标评价内容权重基 本 评 价 指 标1全生命周期整合在项目全生命周期内，项目设计、投融资、建造、 运营和维护等环节能否实现长期、充分整合15%2风险识别与分配在项目全生命周期内，各风险因素是否得到充分 识别并在政府和社会资本之间进行合理分配15%3绩效导向与鼓励创新是否建立以基础设施及公共服务供给数量、质量 和效率为导向的绩效标准和监管机制，是30、否落实 节能环保、支持本国产业等政府采购政策，能否 鼓励社会资本创新10%4潜在竞争程度项目内容对社会资本参与竞争的吸引力15%5政府机构能力政府转变职能、优化服务、依法履约、行政监管 和项目执行管理等能力10%6融资可行性项目的市场融资能力15%补 充 指 标7项目规模大小项目的投资规模及项目复杂程度5%8预期使用寿命长短项目设施的预期使用寿命的长短5%9全生命周期成本测算准确性项目对采用 PPP 模式的全生命周期成本的理解 和认识程度、以及全生命周期成本将被准确预估 的可能性5%10运营收入增长潜力主要考核项目在未来合作期内，运营收入的增长 潜力的大小5%合计100%3.1.3 制定评分参31、考标准本次评价中，针对每项评价指标均结合项目特点作出了具体并尽可能 量化的评分参考标准。每项指标评分参考标准分为五个等级，即有利、较 有利、一般、较不利、不利，对应分值分别为 100-81、80-61、60-41、40-21、 20-0 分。评价专家可按照评价参考标准中的五个等级划分，结合各项指标 评价内容独立进行分析、评价，并按照百分制评分法进行打分。3.1.4 召开专家组会议，专家评分在组建专家组、指定评价指标体系及评分标准后，区财政局（或 PPP 中心）组织召开专家组会议，专家组成员参照评分标准进行独立评分，并 将各专家打分按照评价指标分别计算平均分，然后再对各指标平均得分按 权重计算加32、权得分，得出评分结果。3.1.5 得出定性评价结论原则上，评分结果在 60 分（含）以上的，通过定性评价；否则，未通 过定性评价。3.2 项目物有所值定性评价过程及结果3.2.1 定性评价讨论会会议名称：长寿长江二桥工程 PPP 项目物有所值定性评价专家论证会 组织单位：长寿区财政局会议时间：2016 年 04 月 10 日 2:30-5:00会议地点：长寿区财政局 707 会议室 会议流程：1、财政部门及各主管部门代表、定性评价专家组成员进行会议签到；2、专家阅读熟悉文件内容，并推选一名专家作为专家组组长；3、定性评价专家组成员签署物有所值定性评价专家声明书；4、主持人宣布会议开始，向参会人33、员介绍会议流程、评价专家及其他 参会领导；5、相关人员介绍项目基本情况；6、专家向项目相关人员提出疑问，由相关人员进行解答；7、物有所值定性评价专家论证开始，项目主管部门代表及其他无关人 员进行回避；8、专家对照评分参考标准，独立进行评分，填入专家评分表并签名；9、专家组组长汇总各专家评分结果，针对每一评价指标，计算平均分， 然后按照各评价指标的权重计算该项目定性评价的加权得分，得出评分结 果；10、专家组组长填写物有所值定性评价专家意见表，明确本项目是否 通过物有所值定性评价，并由所有专家组成员签名；11、专家组组长向各主管部门代表宣读专家组评分结果与专家意见；12、专家组成员与各主管部门代34、表进行讨论；13、重咨集团工作人员整理形成物有所值定性评价报告；14、会议结束后，重咨集团工作人员向长寿区财政局递交物有所值定 性评价报告。3.2.2 定性评价专家组成员本次会议根据项目的实际需求，邀请了财政、发改（投资）、建委（行 业主管）、技术工程、和金融等专业的专家。表 3.2 专家组组成情况表姓名专家组职务工作单位专业职位徐泽明组长长寿区财政财政副科长曾晓东长寿区发改委投资科长余国丽长寿区建委行业主管主任张宝玉重庆交通大学土木工程副主任许晓静重庆工商大学金融教师3.2.3 专家评分情况表 3.3 PPP 项目物有所值定性分析评分结果计算指标权重总分平均分加权分基本评价指标全生命周期整合35、15%41282.412.36风险识别与分配15%4358713.05绩效导向与鼓励创新10%44188.28.82潜在竞争程度15%4559113.65政府机构能力10%445898.9融资可行性15%4358713.05基本指标小计80%349.1569.8369.83补充评价指标项目规模大小5%445894.45预期使用寿命长短5%44989.84.49全生命周期成本预测准确性5%44188.24.41运营收入增长潜力5%425854.25补充指标小计20%8817.617.6评分结果100%437.1587.4387.433.2.4 定性分析专家意见表 3.4 物有所值定性分析专家组意36、见表3.2.5 定性评价结论根据物有所值评价要求，定性评价评分结果在 60 分（含）以上的， 通过定性评价；否则，未通过定性评价。物有所值评价通过，说明项目适 宜采用 PPP 模式，否则不宜采用 PPP 模式。按照物有所值定性评价指标体系及评价标准，经物有所值定性评价专 家组论证，长寿长江二桥工程 PPP 项目的定性评价加权得分为 87.43 分， 通过物有所值评价，表明该项目在促进项目投资主体的多元化、优化项目 风险分配、提高建设和运营管理效率、促进创新和公平竞争、促进政府职 能转变等方面具有良好的效果，适宜采用 PPP 模式进行运作。4 物有所值定量评价4.1 评价步骤物有所值定量分析是在37、假定采用 PPP 模式与政府传统投资和采购模式 的产出绩效相同的前期下，通过对 PPP 项目全生命周期内政府支出成本的 净现值（PPP 值）与公共部门比较值（PSC 值）进行比较，判断 PPP 模式 能否降低项目全生命周期成本。物有所值定量分析的主要步骤包括：1、根据参照项目计算 PSC 值；2、根据影子报价和实际报价计算 PPP 值；3、比较 PSC 值和 PPP 值，计算物有所值量值和指数，得出定量分析 结论。4.2 PSC 值计算PSC 值是项目物有所值定量分析的比较基准，假设前提是采用政府传 统采购模式与 PPP 模式的产出绩效相同。PSC 值=初始 PSC 值+竞争中立调整值+可转移38、风险承担成本+自留风险 承担成本。1、初始 PSC初始 PSC 指政府实施参照项目的建设成本、运营维护成本和其他成本 的净现值之和。初始 PSC 值=（建设性成本-资本性收益）+（运营维护成本-第三方收 入）+其他成本。建设性成本主要包括项目设计、施工等投入的现金及固定资产、土地 使用权等实物和无形资产。项目的升级改造、大修费用也计入建设成本。 考虑到传统采购模式下，通常采用概算下浮方式招标，因此本项目建设性重庆国际投资咨询集团有限公司24成本按概算建设投资 15.28 亿元下浮 10%，大修费用同前文计算。 资本性收益是指项目全生命周期内产生的转让、租赁或处置资产所获的收益。本项目不存在该项39、费用。 运营维护成本包括项目全生命周期运营维护需要的原材料、设备、人工等成本，及管理费、销售费用和运营期财务费用等。经营成本按 500 万 元/年上浮 20%估算，财务费用按基准利率 4.9%考虑，还款期 10 年计算。 第三方收入是指项目全生命周期内，假定政府通过 PPP 模式提供项目基础设施和公共服务从第三方获得的收入。本项目不存在该项收入。 其他成本包括未纳入建设成本的咨询服务费等交易成本，项目连接设施和配套工程建设成本，以及为获取第三方收入所提供的的周边土地或商 业开发收益权等。本项目不存在该项费用。通过编制初始 PSC 现金流量表， 按照财政局根据行业、项目类型确 定的年折现率 3.40、77%计算，求得初始 PSC=161139 万元。2、竞争中立调整 竞争中立调整主要为了消除政府传统采购模式下公共部门相对社会资本具有的竞争优势，以保证物有所值定量分析中政府和社会资本能够在公 平的基础上进行比较。政府竞争优势包括政府比社会资本少支出的土地费用、行政审批费用、 所得税等。本项目的土地费用按划拨方式依法取得，两种模式下不存在区 别；行政审批费用在前期已完成，亦不存在差异。因此，主要扣减所得税 等税费。但由于本方案测算时，各项指标均为所得税前指标，所以在测算 竞争性中立调整时，暂不考虑所得税所带来的影响。3、风险调整 采用比例法计算风险调整成本。风险承担成本=项目建设运营成本风险承41、担比例风险承担成本按建设运营成本 20%考虑，可转移风险承担成本占项目 全部风险承担成本的比例为 70-85%。通过编制风险调整现金流量表，求得风险调整价格=27394 万元。4、PSC 值PSC 值=初始 PSC 值+竞争中立调整值+可转移风险承担成本+自留风险 承担成本=161139+27394=188533 万元。4.3 PPPs 值计算在项目编制实施方案阶段，政府根据项目方案等测算的 PPP 值成为影 子报价 PPP 值，简称 PPPs 值。PPPs 值=影子报价政府建设成本+政府自留风险承担成本 1、影子报价政府建设运营成本 影子报价政府建设运营成本=（政府建设成本-资本性收益）+（42、政府运营维护成本-第三方收入） 政府建设成本：考虑政府注册资本金 1200 万元。政府运营维护成本：考虑政府向社会资本支付的运营维护费、财政补 贴等，本项目按基准票价下的车辆通行费计算。本项目暂无资本性收益及第三方收入。2、政府自留风险承担成本 包括政府因承担交通量、造价、利率变化等自留风险所指出的成本。 交通 量风险：根据方 案确定的调价机 制，交通量在基 准区间 的94106.5%浮动时，票价不变，支付的影子通行费成比例增加。交通量增加2%、4%、6%、6.5%的概率按 16%、12%、3%、1%考虑，交通量下浮 2%、4%、6%的概率按 16%、12%、5%考虑，对应的风险价值为-0.043、15 元/辆车年。 造价风险：建设期造价超支 5%、10%、15%的风险概率按 40%、30%、10%考虑，根据方案确定的调价机制，造价每增加 1000 万元，票价提高 0.16元/辆，因此对应的风险价值为 0.054 元/辆车年。利率风险：根据方案确定的调价机制，利率每上浮 0.25 个百分点，票 价提高 0.18 元/辆。利率上浮 0.25 个、0.5 个、0.75 个、1 个百分点的概率 按 15%、5%、3%、1%考虑，利率下浮 0.25 个、0.5 个、0.75 个、1 个百分 点的概率按 20%、15%、8%、3%考虑，对应的风险价值为-0.09 元/辆车年。3、PPPs 值通过编44、制 PPPs 现金流量表，计算出 PPPs 净现值为 184129 万元。4.4 物有所值量值物有所值量值=PSC 值-PPP 值=188533 万元-184129 万元=4404 万元0 物有所值指数=物有所值量值/PSC 值100%=2.34% 项目的物有所值量值为正，说明项目适宜采用 PPP 模式。4.5 定量评价结论项目原计划由经开区集团有限公司进行建设，考虑政府经营模式下项 目的基本造价，以及转移风险、自留风险、竞争中立调整，后计算得出采 用 PPP 模式较传统模式可节约 4404 万元，达到物有所值的目的。5物有所值评价结论按照物有所值定性评价指标体系及评价标准，经物有所值定性评价45、专 家组论证，长寿长江二桥工程 PPP 项目的定性评价加权得分为 87.43 分， 通过物有所值定性评价，表明该项目在促进项目投资主体的多元化、优化 项目风险分配、提高建设和运营管理效率、促进创新和公平竞争、促进政 府职能转变等方面具有良好的效果，适宜采用 PPP 模式进行运作。同时，项目原计划由经开区集团有限公司进行建设，考虑政府经营模 式下项目的基本造价，以及转移风险、自留风险、竞争中立调整，后计算 得出采用 PPP 模式较传统模式可节约 4404 万元，达到物有所值的目的。综上，本项目通过物有所值定性评价和定量评价，适宜采用 PPP 模式运作。长寿长江二桥工程 PPP 项目物有所值评价报46、告附件 1.1：专家签到表重庆国际投资咨询集团有限公司26附件 1.2：相关参会人员签到表长寿长江二桥工程 PPP 项目物有所值评价报告附件 2：专家声明书重庆国际投资咨询集团有限公司29附件 3：定性评价专家评分表重庆国际投资咨询集团有限公司33附件 4：定性评价专家组意见表长寿长江二桥工程 PPP 项目物有所值评价报告附件 5：物有所值定性评价评分标准编号指标评分参考标准1全生命周期整合 程度81-100：项目设计、融资、建造和全部运营、维护到将整合到一个合同中。61-80：项目设计、融资和建造以及核心服务或大部分非核心服务的运营、维护将整合到一个合同中。41-60：项目设计、融资、建造和47、维护等将整合到一个合同中，但不包括运营；或融资、建造、运营和维护等将整合到一 个合同中，但不包括设计。21-40：项目融资、建造和维护等将整合到一个合同中，但不包括设计和运营。0-20：少于三个环节将整合到一个合同中。2风险识别与分配81-100：项目已进行较为深入的风险识别工作，预计其中的绝大部分风险或全部主要风险将在政府与社会资本合作方之 间明确和合理分配。61-80：项目已进行较为深入的风险识别工作，预计其中的大部分主要风险可以在政府与社会资本合作方之间明确和合理 分配。41-60：项目已进行初步的风险识别工作，预计这些风险可以在政府与社会资本合作方之间明确和合理分配。21-40：项目已48、进行初步的风险识别工作，预计这些风险难以在政府与社会资本合作方之间明确和合理分配。0-20：项目尚未开展风险识别工作，或没有清晰识别风险。3绩效导向与鼓励 创新81-100：绝大部分绩效指标符合项目具体情况，全面合理，清晰明确，给社会资本留有了充分的创新空间。39重庆国际投资咨询集团有限公司编号指标评分参考标准61-80：大部分绩效指标符合项目具体情况，全面合理，清晰明确，给社会资本留有了较大的创新空间。41-60：绩效指标比较符合项目具体情况，但不够全面和清晰明确，缺乏部分关键绩效指标，给社会资本留有了一定的创 新空间。21-40：已设置的绩效指标比较符合项目具体情况和明确，但主要关键绩效指49、标为设置，给社会资本留有了较少的创新空 间。0-20：未设置绩效指标或绩效指标不符合项目具体情况，不合理、不明确，未给社会资本留有创新空间。4潜在竞争程度81-100：项目将引起社会资本（或其联合体）之间竞争的潜力大且已存在明显的证据或迹象，例如参与项目推介会的行 业领先的国内外企业数量较多。61-80：项目将引起社会资本（或其联合体）之间竞争的潜力较大，预期后续通过采取措施可进一步提高竞争程度。41-60：项目将引起社会资本（或其联合体）之间竞争的潜力一般，预期后续通过采取措施可提高竞争程度。21-40：项目将引起社会资本（或其联合体）之间竞争的潜力较小，预期后续通过采取措施有可能提高竞争程50、度。0-20：项目将引起社会资本（或其联合体）之间竞争的潜力小，预期后续不大可能提高竞争程度。5政府机构能力81-100：政府具备较为全面、清晰的 PPP 理念，且本项目相关政府部门及机构具有较强的 PPP 能力。61-80：政府的 PPP 理念一般，但本项目相关政府部门及机构具有较强的 PPP 能力。41-60：政府的 PPP 理念一般，且本项目相关政府部门及机构的 PPP 能力一般。21-40：政府的 PPP 理念较欠缺，且本项目相关政府部门及机构的 PPP 能力较欠缺且不易较快获得。编号指标评分参考标准0-20：政府的 PPP 理念欠缺，且本项目相关政府部门及机构的 PPP 能力欠缺且难51、以获得。6融资可行性81-100：项目条件优越，有较多金融机构愿意参与，比较容易获得资金支持。61-80：项目条件合理，获得金融机构资金支持的可能性较大。41-60：项目条件一般，有较少金融机构愿意提供资金支持。21-40：项目条件一般，获得金融机构资金支持比较困难。0-20：项目设计不合理，不能获得金融机构资金支持。7项目规模大小81-100：新建项目的投资或存量项目的资产公允价值在 15 亿元以上。61-80：新建项目的投资或存量项目的资产公允价值介于 10 亿到 15 亿元之间。41-60：新建项目的投资或存量项目的资产公允价值介于 5 亿到 10 亿元之间。21-40：新建项目的投资或52、存量项目的资产公允价值介于 1 亿元到 5 亿元之间。0-20：新建项目的投资或存量项目的资产公允价值小于 1 亿元。（注：可根据具体项目的类型、所在地区等因素重新设定金额大小。）8预期使用寿命长 短81-100：资产的预期使用寿命大于 20 年。61-80：资产的预期使用寿命为 15-20 年。41-60：资产的预期使用寿命为 10-15 年。编号指标评分参考标准21-40：资产的预期使用寿命为 5-10 年。0-20：资产的预期使用寿命小于 5 年。（注：可根据具体项目的类型、所在地区等因素重新设定年限长短。）9全生命周期成本 测算准确性81-100：成本测算条件设置、参数设置合理，测算过53、程科学合理，逻辑性强，对未来进行了合理预判，测算结果准确。61-80：成本测算条件设置、参数设置合理，对未来进行充分估计，测算结果比较准确。41-60：成本测算条件设置、参数设置基本合理，测算结果偏差在合理范围内。21-40：进行成本测算时条件设置、参数设置基本合理，但对未来情况估计不足，测算结果存在较大偏差。0-20：进行成本测算时条件设置不合理，参数设置偏差大，成本测算不准确。10运营收入增长潜 力81-100：未来运营收入增长潜力较大。61-80：未来运营收入预期会出现小幅增长。41-60：未来运营收入基本稳定，波动较小。21-40：未来运营收入会出现小幅下滑。0-20：未来运营收入存在54、大幅下滑风险。附表 1 初始 PSC 现金流量表序 号年份合计建设运营期（年）建设运营期（年）季度12345678910111213141516171819202122231现金流出1889674395045723470525031458841453702377928162473192914861782.1600600600750935160060060060062101.1建设资金145062430644306443064520100739150875156101.2债务资金投入1.2经营成本1200060060060060060060060060060060060060060060060055、6006006006006001.3财务费用3190588626593988443139883545310226592216177313298864433净现金流量-188967-43950-45723-47052-5031-4588-4145-3702-3779-2816-2473-1929-1486-1782-600-600-600-750-9351-600-600-600-600-62104累计净现金流量-43950-89673-136725-141756-146344-150489-154191-157970-160785-163258-165187-166673-168456-16956、056-169656-170256-171006-180357-180957-181557-182157-182757-188967财务净现值=-161139附表 2 风险调整现金流量表序 号年份合计建设运营期（年）建设运营期（年）季度12345678910111213141516171819202122231风险调整32124747277737999855780705629642479420328253303102102102128159010210210210210561.1建设运营成本188967439504572347052503145884145370237792816247319257、914861782600600600750935160060060060062101.2风险承担比例20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%1.3可转移风险比例85%85%85%85%85%85%85%85%85%85%85%85%85%85%85%85%85%85%85%85%85%85%85%747277737999855780705629642479420328253303102102102128159010210210210210563净现金流量-32124-7472-7773-7999-58、855-780-705-629-642-479-420-328-253-303-102-102-102-128-1590-102-102-102-102-10564累计净现金流量-7472-15244-23243-24098-24878-25583-26212-26855-27333-27754-28082-28334-28637-28739-28841-28943-29071-30661-30763-30865-30967-31069-32124财务净现值=-27394长寿长江二桥工程 PPP 项目物有所值评价报告附表 3 PPPs 现金流量表序 号年份合计建设运营期（年）建设运营期季度1259、345678910111213141516171819202122231现金流出31482648048024075558386925810166111011205613352143541535916357173381803218663192231970320097203992060320706209171.1政府建设成本12004804802401.2政府运营维护成本32953379388812972810681116641266714030150821613817187182181894619610201982070321117214342164821756219781.3风险支出-159060、7-383-425-470-516-563-611-677-728-779-830-879-915-947-975-999-1019-1035-1045-1050-10611.3.1交通量风险-4917-118-131-145-159-174-189-209-225-241-256-272-283-293-301-309-315-320-323-325-3281.3.2造价风险17304417463511561612665737792847902957995103010611087110911251137114211541.3.3利息风险-28295-682-757-835-917-1002-61、1088-1205-1295-1386-1476-1564-1627-1684-1734-1778-1813-1840-1859-1868-18872净现金流量-314826-480-480-240-7555-8386-9258-10166-11101-12056-13352-14354-15359-16357-17338-18032-18663-19223-19703-20097-20399-20603-20706-209173累计净现金流量-480-960-1200-8755-17141-26400-36565-47666-59722-73074-87428-102787-119144-136482-154514-173177-192400-212103-232201-252600-273202-293908-314826财务净现值=-184129重庆国际投资咨询集团有限公司40