1、 2 摘摘 要要 大理市环境保护局大理市环保局与大理市财政局配合，聘请北京大岳咨询有限责任公司严格遵照财政部 政府和社会资本合作模式操作指南（试行）的通知（财金2014113 号）、关于印发的通知（财金 2015 167 号）于 2016 年 6 月对大理市洱海 环湖截污工程（二期）PPP项目开展物有所值评价，评价结论如下：按照物有所值定性评价指标体系及评价标准，经专家组论证，大理市洱海 环湖截污工程（二期）PPP 项目的定性评价加权得分为 87.69 分，通过物有所值评价，表明该项目在增加公共供给、优化项目风险分配、提高建设和运营管理效率、促进创新和公平竞争、促进政府职能转变等方面具有较好的2、效果，适宜采用 PPP 模式进行运作。本项目 PSC 值为 287308.62 万元，PPP 值为 287014.64 万元。PPP 值小于PSC 值，因此本项目通过物有所值定量评价 由于项目在推进过程中，项目投资不断发生变化，同时，边界条件根据市场需要，经过多方论证，需重新调整，物有所值评价报告在原有报告的基础上进行调整，调整定量分析内容，评价结论如下：原有定性评价结果不受影响，故沿用原评价结果，得分 87.69 分，专家组意见：物有所值评价结论为“通过”，本项目采用 PPP 模式优于传统模式。定量分析：PPP 值 167949.70 万元PSC 值 207569.13 万元，通过物有所值定3、量分析，本项目采用 PPP 模式更加物有所值。该项目通过物有所值评价，适宜采用 PPP 模式。-1-目目 录录 一、项目边界调整情况一、项目边界调整情况 .1 1（一）总投资降低.1（二）投融资结构改变.2 二、物有所值定性分析二、物有所值定性分析 .3 3 三、物有所值定量分析三、物有所值定量分析 .4 4（一）PSC 值计算.4（二）PPP 值计算.9（三）计算结果.11 四、物有所值评价结论四、物有所值评价结论 .1111 附表：.12 大理市洱海大理市洱海 环湖截污工程（二期）环湖截污工程（二期）PPPPPP 项目项目 物有所值物有所值评价报告评价报告 -1-PPP 大理市洱海环湖截污4、工程（二期）PPP 项目（以下简称“本项目”）物有所值评价是站在政府方的角度，考察项目采取 PPP 模式引入社会资本后资源配置的合理性，即从资源配置的效率和公平角度分析和评估采用 PPP 模式建设本项目是否值得，以及引入 PPP 模式是否比传统自建模式更好，研究本项目采用 PPP 模式的适用性。为此，本项目严格按照财政部关于印发的通知（财金2015167 号）规定，从定性和定量两方面开展项目的物有所值（VFM）评价工作。由于本项目于 2016 年 6 月由北京大岳咨询有限责任公司开展了物有所值评价，本次评价在第一次评价基础上进行完善，保持由于总投资等参数变动后的物有所值定量评价与实际情况一致。5、由于项目在推进过程中，项目投资不断发生变化，同时，边界条件根据市场需要，经过多方论证，需重新调整，物有所值评价报告在原有报告的基础上进行调整，调整定量分析内容，调整内容汇报如下：一、项目边界调整情况一、项目边界调整情况 （一）总投资降低（一）总投资降低 本项目可研批复估算总投资为 178510.10 万元，其中：村落污水收集处理工程总投资为 77879.96 万元，塘库工程总投资为 100630.14 万元，投资构成如下表所示（金额单位万元）:类型类型 塘库塘库 村落污水村落污水 合计合计 第一部分 工程费用 73208.98 63742.16 136951.14 第二部分 其他费用 11986、7.68 5639.96 17627.64 工程预备费 8519.67 6938.21 15454.88 建设期利息 6733.61 1559.63 8293.24 铺底流动资金 180.20 180.20 总投资总投资 100630.14100630.14 77879.9677879.96 178510.10178510.10 经过采购竞价后，项目总投资为 160107.792 万元（在原投资基础上优惠下 大理市洱海大理市洱海 环湖截污工程环湖截污工程（二期）（二期）PPPPPP 项目项目 物有所值物有所值评价报评价报告告 -2-浮 10%）（二）（二）投融资结构投融资结构改变改变 由于项目7、总投资发生变化，相应的投融资结构需调整，具体调整内容详见下表：序号序号 项目项目 原报告原报告 更新更新 备注备注 1 总投资 178510.10 160107.792 2 资本金 53554 53554 确保融资，资本金金额保持测算金额 3 资本金比例 30%33.45%4 融资金额 124956.10 106553.792 1 1.原方案投融资结构原方案投融资结构 根据国务院关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知（国发2015 51 号）的规定“电力等其他项目维持 20%不变”，本项目的资本金应超过项目总投资的 20%。由于本项目的投资规模较大，为了确保投资人具备足够实力，保障项目8、顺利实施，拟建设本项目的资本金为总投资的 30%，剩余的资金可通过向金融机构贷款或其他方式筹集。本项目可研估算总投资为 178510.10 万元，本项目资本金占总投资 30%，金额计 53554.00 万元。其中，政府方出资 5356.00 万元，占项目公司 10%股权；社会资本出资 48198.00 万元，占项目公司 90%股权，以现金形式注入，并经审计确认。本项目投融资结构如下表所示：投融资结构表投融资结构表 序号序号 融资方式融资方式 融资金额融资金额（万元）备注备注 1 资本金 53554.00 总投资的 30%1.1 其中：政府方 5356.00 股权比率 10%1.2 社会资本 49、8198.00 股权比率 90%2 金融机构贷款 124956.10 总投资与资本金的差额部分 2 2.更新后投融资结构更新后投融资结构 项目中标后总投资 160107.792 万元，项目资本金与原方案保持一致，本项 大理市洱海大理市洱海 环湖截污工程（二期）环湖截污工程（二期）PPPPPP 项目项目 物有所值物有所值评价报告评价报告 -3-目投资总额和资本金的差额所形成的债务资金 106553.792 万元，由项目公司通过银行贷款等方式予以解决，如项目公司不能顺利完成项目融资，则由社会资本方协助项目公司足额融资到位。政府方不承担相应的融资风险。二二、物有所值定性分析、物有所值定性分析 物有所10、值定性分析沿用原报告中定性分析，结论不再进行调整，评分结果如下：物有所值定性分析专家打分汇总表物有所值定性分析专家打分汇总表 指标指标 权重权重 总分总分 平均分平均分 加权分加权分 基本 评价 指标 全生命周期整合 15%441 88.2 13.23 风险识别与分配 15%434 86.8 13.02 绩效导向与鼓励创新 10%433 86.8 8.66 潜在竞争程度 15%438 87.6 13.14 政府机构能力 10%454 90.8 9.08 融资可行性 15%435 87 13.05 基本指标小计基本指标小计 80%80%350.9350.9 70.1870.18 70.1870.11、18 补充 评价 指标 项目规模大小 5%446 89.2 4.46 预期使用寿命长短 5%452 90.4 4.52 全生命周期成本预测准确性 5%435 87 4.35 运营收入增长潜力 5%418 83.6 4 18 补充指标小计补充指标小计 20%20%87.5587.55 17.5117.51 17.5117.51 评分结果评分结果 100%100%438.45438.45 87.6987.69 87.6987.69 从评分结果来看，本项目能很好符合物有所值的评价标准，通过 PPP 模式达可到增加公共产品供给、提升绩效、控制成本和优化市场竞争的目的。打分结果分析：专家平均评分值期间均12、达到“有利”、“较有利”。其中：得分最高的是政府机构能力指标，平均分值为 90.80 分，大理市政府积极组织，快速推进；得分相对较低的是融资可行性，平均分值为 87 分，项目目前需融资124956.10 万元，融资金额较大，相对较为困难。综上分析，本项目虽然为当地政府带来一定的财政支付压力，但总体处于可承受范围，专家评分综合得分 87.69 分，表明本项目采取 PPP 模式能够较好的实现物有所值，专家组意见物有所值评价结论为“通过”。大理市洱海大理市洱海 环湖截污工程环湖截污工程（二期）（二期）PPPPPP 项目项目 物有所值物有所值评价报评价报告告 -4-三三、物有所值定量分析、物有所值定量13、分析 物有所值定量分析是在假定采用 PPP 模式与政府传统投资和采购模式的产出绩效相同的前提下，通过对 PPP 项目全生命周期内政府支出成本的净现值（PPP值）与公共部门比较值（PSC 值）进行比较，判断 PPP 模式能否降低项目全生命周期成本。物有所值定量分析的主要步骤包括：（1）根据参照项目计算 PSC 值。（2）根据影子报价和实际报价计算 PPP 值。（3）比较 PSC 值和 PPP 值，计算物有所值量值指数（VFM=PSC 值-PPP 值），得出定量分析结论。（一）（一）PSCPSC 值计算值计算 PSC 值是指政府采用传统采购模式提供与 PPP 项目产出说明要求相同的基础设施及公共服14、务的全生命周期成本的净现值。PSC 值=初始 PSC 值+竞争性中立调整值+可转移风险承担成 本+自留风险承担成本 1.1.设定参照项目设定参照项目 参照项目是指假设政府采用现行可行的、最有效的传统采购模型提供的、与PPP 项目相同产出的虚拟项目，设定参照项目遵循如下原则：（1）参照项目与 PPP 项目产出说明要求的产出范围和标准相同。（2）参照项目采用基于政府现行最佳时间的、最有效和可行的采购模式。（3）参照项目的内容不一定全部由政府直接承担，政府也可将项目部分内容外包给第三方建设或运营，但外包部分的成本计入参照项目成本。（4）参照项目的各项假设和特征在计算全过程中保持不变。（5）参照项目与15、 PPP 项目财务模型中的数据口径保持一致。2.2.参数指标选择参数指标选择（1）资本结构 本项目中标总投资为 160107.792 万元，本项目资本金占总投资 33.35%，金 大理市洱海大理市洱海 环湖截污工程（二期）环湖截污工程（二期）PPPPPP 项目项目 物有所值物有所值评价报告评价报告 -5-额计 53554.00 万元。其中，政府方出资 5356.00 万元，占项目公司 10%股权；社会资本出资 48198.00 万元，占项目公司 90%股权。（2）资本性收益 本项目无资本性收益内容。（3）折现率选择 年度折现率 r 应考虑财政补贴支出发生年份，并参照同期地方政府债券收益率，采用16、加权平均资本资产定价模型，综合考虑行业和 SPV 公司的实际情况合理确定折现率 云南省政府最新的 10 年期债券利率为 3.49%，低于银行中长期贷款利率，主要原是有政府信用担保，因此可视为无风险利率。本项目社会资本方将承担设计、建设、融资、运营等风险，应在此基础上考虑一定的风险利率，经财务测算和组织多方论证，本项目折现率以 5 年以上贷款利率 4.9%为基准，上浮 37%计算，测算折现率拟设定为 6.713%，实际中标折现率为实际中标折现率为 5%5%。（4）项目周期设定 根据项目实际情况及社会资本方最有可能接受的期限综合考虑，本次项目经财务测算和多方组织论证，拟采用 17.5 年合作期限（17、其中建设期 2.5 年，运营维护期 15 年）。（5）政府自留风险承担成本 政府自留风险承担成本包括政府按比例承担的法律、政策、不可抗力等所支出的成本。3.3.计算初始计算初始 PSCPSC 值值 1）建设成本为项目可研批复总投资 168544.79 万元（2）折现率=5%（3）建设期（二年六个月）分年投资计划=30%：50%：20%（4）建设成本折现值（折现率 5%，二年六个月）=153318.64 万元，折现公式为：其他成本第三方收入）运营成本成本+=-（资本性受益）-（建设值PSC初始 大理市洱海大理市洱海 环湖截污工程环湖截污工程（二期）（二期）PPPPPP 项目项目 物有所值物有所值18、评价报评价报告告 -6-其中：FV=项目现金流；r=折现率；n=折现期（5）资本性收益：本项目不考虑资本性收益（6）运营成本：项目全生命周期内运营维护所需的人工费、草皮树木费用、堤坝及附属设施维护费、清淤费用等直接成本，以及管理费用等，项目运营成本参考其他同类项目，并根据本项目自身情况确定费用取值。运营成本折现值（折现率=5%，15 年）=41531.96 万元。折现公式为：其中：FV=项目现金流；r=折现率；n=折现期。（7）第三方收入:本项目属于准公益性项目，目前不能获得第三方收入。（8）其他成本：本项目不考虑其他成本 初始 PSC 值=（153318.64-0）+（41531.96-0）19、+0 =194,850.61 万元。4.4.竞争性中立调整值竞争性中立调整值 竞争性中立调整值是为了消除政府传统采购模式下公共部门相对社会资本所具有的竞争优势，主要包括政府比社会资本少支出的土地费用、行政审批费用、所得税等有关税费。经分析，本项目竞争性中立调整值为 12,280.42 万元，现值 5,951.83 万元。5.5.风险承担成本风险承担成本 由于项目的风险概率和风险后果值难以预测，因此风险承担成本结合本项目实际，主要识别出政府承担风险为土地流转和权属转移风险、项目审批风险等政策风险和政府方违约等法律风险；项目公司承担风险为组织机构风险、融资风险、总投资风险、设计建设风险、运营维护风20、险、移交风险；共同承担风险为不可抗力风险。根据不同风险采用情景分析法进行测算，逐项累加计算出 PSC 模式下可转移风险承担成本和政府自留风险承担成本，PPP 模式下政府自留风险承担成本。（1）项目全部风险承担成本采用情景分析法计算，针对影响风险的各类事=+=NnFVDCF1r1n）（=+=NnFVDCF1）r1（n 大理市洱海大理市洱海 环湖截污工程（二期）环湖截污工程（二期）PPPPPP 项目项目 物有所值物有所值评价报告评价报告 -7-件和变量进行“基本”、“不利”及“最坏”等情景假设，测算各类风险发生带来的风险承担支出。（2）各种风险类型的基础风险成本的确定说明:政策和法律风险、运营中断21、风险、其他风险：政府只需额外承担社会资本建设成本所引起的风险，故按社会资本全部建设成本 135,989.29 万元确定;开发风险、设计风险、不可抗力风险：影响整体建设成本增减，故按估算投资总额 160107.792 万元确定。（3）风险支出测算模型 各类政府风险支出数额=基础风险成本财政支出影响数额占基础风险成本比例基本情景出现的概率+基础风险成本财政支出影响数额占基础风险成本比例不利情景出现的概率+基础风险成本财政支出影响数额占基础风险成本比例最坏情景出现的概率 本项目中 N=6 计算得出政府风险承担支出责任为 9,923.41 万元，该支出责任年金化到每个经营年度为 551.30 万元。风22、险承担支出数额计算详见下表：=Ni1数额各类政府风险承担支出政府风险承担支出数额 大理市洱海大理市洱海 环湖截污工程环湖截污工程（二期）（二期）PPPPPP 项目项目 物有所值物有所值评价报告评价报告 -8-PSCPSC 模式下风险矩阵表模式下风险矩阵表 风险类型风险类型 阶段阶段 基础风险成本基础风险成本(万元万元)发生概率发生概率 财政支出影响数额占财政支出影响数额占基础风险成本比例基础风险成本比例 政府承担政府承担风险比例风险比例 政府风险承担政府风险承担支出数额支出数额 基本基本 不利不利 最坏最坏 基本基本 不利不利 最坏最坏 政策和法律风险 r1 全生命周期 160107.792 23、82%14%5%0%8%13%70%2124.27 开发风险 r2 建设期 160107.792 66%28%6%0%5%5%48%1465.21 设计风险 r3 建设期 160107.792 90%8%2%0%5%2%50%392.72 运营中断风险 r4 全生命周期 135,989.29 68%25%7%0%5%10%9%230.81 不可抗力风险 r5 全生命周期 160107.792 76%22%2%2%5%8%83%4105.73 其他风险 r6 全生命周期 135,989.29 90%8%2%2%5%8%50%1604.67 风险承担成本合计 9,923.41 风险承担成本折现值 24、6,766.69 大理市洱海大理市洱海 环湖截污工程（二期）环湖截污工程（二期）PPPPPP 项目项目 物有所值物有所值评价报告评价报告 -9-风险承担成本折现值（折现率 5%，15 年）=6766.69 万元，折现公式为：其中：FV=项目现金流；r=折现率；n=折现期 6 6.测算结果测算结果 PSC 值=建设和运营维护净成本现值+竞争性中立调整值现值+项目全部风险承担成本现值 =194850.61+5951.83+6766.69 =207569.13 万元 （二）（二）PPPPPP 值计算值计算 PPP 值等于 PPP 项目全生命周期内股权投资、运营补贴、风险承担和配套投入支出责任等各项财25、政支出责任的现值。PPP 值的计算采用现金流折现法（Discounted Cash Flows，简称“DCF 法”）。1.1.股权投资支出股权投资支出 本项目中政府方承担股权支出责任为 5,356.00 万元，财政部门在 2017 年至 2019年每年安排 1,607.00 万元、2,678.00 万元及 1,071.00 万元。2.2.运营补贴支出运营补贴支出 根据财金201521 号文件，政府付费模式下，政府承担全部运营补贴支出责任。在运营补贴期内，政府当年支付的费用包括：社会资本方承担的年均建设成本现值、当年营业成本、社会资本方合理利润。计算公式为：（1）建设成本及财政运营补贴周期 本项26、目中标总投资 160107.792 万元，政府出资 5356.00 万元，社会资本承担的建设成本为 154751.79 万元。经财务测算和组织多方论证，本项目财政运营补贴周期拟设为 15 年。（2）合理利润率=+=NnFVDCF1r1n）（大理市洱海大理市洱海 环湖截污工程环湖截污工程（二期）（二期）PPPPPP 项目项目 物有所值物有所值评价报告评价报告 -10 本项目以中国人民银行 2015 年 10 月发布的 5 年以上贷款利率 4.9%，充分考虑项目绩效付费、社会资本的建设投资及融资成本、运营成本、经营管理效果，结合风险等因素，参照行业平均收益率水平，经财务测算和组织多方论证，合理利润27、率拟设为 7%。中标合理利润率为中标合理利润率为 6 6.480.480%（3）运营成本 根据可研的估算，运行期的主要运行费由村内排水系统每年一次的清淤清杂费、生活污水处理费和人工费组成。但清淤工作由当地村委会安排农户偷工投劳，因此不计入运营成本中。运营成本组成如下表所示：本项目每年运营成本为 1053.52 万元。序号 项目名称 合计 一 人工费 11,139.31 二 污水处理系统维护费 844.62 2.1 膜技术处理器维护费 626.79 2.2 硅藻精土处理工艺维护费 217.83 三 定期清淤费用 3494.68 3.1 村落污水收集工程和村落污水处理工程清淤费 736 3.2 生28、态塘库工程清杂费 1720.68 3.3 生态塘库工程清淤费 1038 四 其他费用（总投资 0.01%）324.15 4.1 其他运行管理费用 费用合计 15802.76（4）运营补贴支出测算结果 在政府付费模式下，按照政府每年直接付费数额计算公式，经测算，本项目经营期15 年，中标后中标后政府付费总额为 259727.99 万元，政府每年运营补贴支出金额从 2020 年的 12091.46 万元/年到 2034 年的 23667.63 万元/年逐期增加，分年度运营补贴支出测算结果详见下表（金额单位万元）：年度运营补贴支出明细表 项目名称项目名称 20202020 年年 20212021 年29、年 20222022 年年 20232023 年年 20242024 年年 政府运营补助合计政府运营补助合计 12091.46 12091.46 12670.64 12670.64 13278.74 13278.74 13925.61 13925.61 14596.20 14596.20 项目名称项目名称 20252025 年年 20262026 年年 20272027 年年 20282028 年年 20292029 年年 政府运营补助合计政府运营补助合计 15489.05 15489.05 16237.02 16237.02 17013.21 17013.21 17828.26 17828.30、26 18692.96 18692.96 项目名称项目名称 20302030 年年 20312031 年年 20322032 年年 20332033 年年 20342034 年年 政府运营补助合计政府运营补助合计 19591.50 19591.50 20535.05 20535.05 21535.32 21535.32 22575.34 22575.34 23667.63 23667.63 3.3.风险承担支出风险承担支出 按照情景分析法测算对上述风险的概率和风险发生的影响进行了合理的估计 大理市洱海大理市洱海 环湖截污工程（二期）环湖截污工程（二期）PPPPPP 项目项目 物有所值物有所值评31、价报告评价报告 -11 得出政府风险承担支出责任为 9,923.40 万元，该支出责任年金化到每个经营年度为 551.30 万元。4.4.配套投入支出配套投入支出 经分析，本项目土地流转和权属变更、建设部分项目配套措施等已在可行性研究报告投资估算中考虑，无单独的配套投入支出责任。5.5.测算结果测算结果 PPP 值=股权投资支出现值+运营补贴支出现值+风险承担支出现 值+配套投入支出现值 =167,949.70 万元（三）（三）计算结果计算结果 综合上述 PSC 值和 PPP 值的分析，计算得到项目全生命周期 PSC 值和 PPP 值，经分析，PPP值167,949.70 万元PSC 值 2032、7,569.13万元，VFM=PSC 值-PPP值=207,569.13-167,949.70=39619.42，通过物有所值定量分析。根据上述分析，在引入 PPP 模式后，可有效缓解政府的财政压力，极大的提高地方财政资金的使用效益，以更少的资金投入获得同样的公共服务产品。同时，实现建设和运营过程无缝对接，在项目建成后仍由社会资本方继续负责运营，将极大的激励社会资本方在保证质量的前提下尽可能降低建设成本。通过政府采购程序借助竞争机制，选择后续运营管理有优势或专长的社会资本方，将尽可能发挥其在运营成本控制方面的优势，确保项目全寿命周期成本的控制。四四、物有所值评价结论、物有所值评价结论 通过对本33、项目的定性和定量分析，判断本项目通过 PPP 方式来提供是否比传统方式有优势，在此基础上完成对项目实施方案可行性的论证和修订。大理市洱海大理市洱海 环湖截污工程环湖截污工程（二期）（二期）PPPPPP 项目项目 物有所值物有所值评价报告评价报告 -12 从 VFM 定性评价来看，定性分析得分 87.69 分，专家组意见物有所值评价结论为“通过”，本项目采用 PPP 模式优于传统模式。根据 VFM 定量评价可知，VFM=PSC 值-PPP 值=207,569.13-167,949.70=39619.42，同样说明本项目采用 PPP 模式更加物有所值。该项目通过物有所值评价，适宜采用 PPP 模式34、。附表：附表：1.物有所值定性分析专家组意见 2.物有所值定性分析专家打分结果统计表 3.物有所值定性分析聘用专家信息表 对拟建项目进行定性评估定量评估完成拟建项目PSC估算完成拟建项目LCC估算计算PC(PSC)计算PC(LCC)计算VFM判断拟建项目采用PPP模式判断拟建项目采用传统模式PPP模式优于传统模式传统模式优于PPP模式 大理市洱海大理市洱海 环湖截污工程（二期）环湖截污工程（二期）PPPPPP 项目项目 物有所值物有所值评价报告评价报告 -13 附表一：附表一：大理市洱海大理市洱海 环湖截污工程环湖截污工程（二期）（二期）PPPPPP 项目项目 物有所值物有所值评价报告评价报告35、 -14 附表二：附表二：指标指标 权重权重 总分总分 平均分平均分 加权分加权分 基本 评价 指标 全生命周期整合 15%441 88.2 13.23 风险识别与分配 15%434 86.8 13.02 绩效导向与鼓励创新 10%433 86.8 8.66 潜在竞争程度 15%438 87.6 13.14 政府机构能力 10%454 90.8 9.08 融资可行性 15%435 87 13.05 基本指标小计基本指标小计 80%80%350.9350.9 70.1870.18 70.1870.18 补充 评价 指标 项目规模大小 5%446 89.2 4.46 预期使用寿命长短 5%452 36、90.4 4.52 全生命周期成本预测准确性 5%435 87 4.35 运营收入增长潜力 5%418 83.6 4 18 补充指标小计补充指标小计 20%20%87.5587.55 17.5117.51 17.5117.51 评分结果评分结果 100%100%438.45438.45 87.6987.69 87.6987.69 大理市洱海大理市洱海 环湖截污工程（二期）环湖截污工程（二期）PPPPPP 项目项目 物有所值物有所值评价报告评价报告 -15 附表三：附表三：物有所值定性分析聘用专家信息表物有所值定性分析聘用专家信息表 姓名 专家组职务 工作单位 专业 职位 王 涛 组长 大理市财政局 经济 副局长 李 庆 组员 法阳律师事务所 法律 主任 寥怀军 组员 西南市政设计研究院 市政工程 高工 奎一平 组员 大理市环境保护局 环境工程 高工 寒 冰 组员 中国银行龙溪分行 金融 客户经理