1、投资项目财务分析经济分析投资项目财务分析经济分析有关投资项目经济评价工作的基本规定有关投资项目经济评价工作的基本规定l建建设项目目经济评价方法与参数价方法与参数-1987年年 国家国家计委、建委、建设部部l建建设项目目经济评价方法与参数价方法与参数-1993年年国家国家计委、建委、建设部部l建建设项目目经济评价方法与参数价方法与参数-2006年年国家国家发展和改革委展和改革委员会、建会、建设部部基本目的基本目的l为适适应社会主社会主义市市场经济发展的需要，展的需要，规范建范建设项目目经济评价工作；价工作；l保保证经济评价的价的质量，提高量，提高项目决策的目决策的科学化水平；科学化水平；l引引导2、和促和促进各各类资源的合理有效配置，源的合理有效配置，充分充分发挥投投资效益；效益；适用范围适用范围l适用于各类建设项目前期研究工作（包括规划、机会研究、项目建议书、可行性研究阶段），项目中间评价和后评价可参照使用。建设项目经济评价的基础前提与主要工作建设项目经济评价的基础前提与主要工作l项目前期研究的重要内容，应根据国民经济与社会发展以及行业、地区发展规划的要求，在项目初步方案的基础上；l采用科学、规范的分析方法，对拟建项目的财务可行性、经济合理性进行分析论证，做出全面评价，为项目的科学决策提供经济方面的依据。建设项目经济评价的内容及侧重点建设项目经济评价的内容及侧重点应根据：l项目性质；l3、项目目标；l项目投资者；l项目财务主体；l项目对经济与社会的影响程度；具体情况选择确定 经济评价工作适用阶段与基本要求经济评价工作适用阶段与基本要求l建设项目经济评价的深度，应根据项目决策工作不同阶段的要求确定。建设项目可行性研究阶段的经济评价，应系统分析计算项目的效益和费用，通过多方案经济比选推荐最佳方案，对项目建设的必要性、财务可行性、经济合理性、投资风险等进行全面的评价。项目规划、机会研究、项目建议书阶段的经济评价可适当简化。建设项目经济评价基本原则建设项目经济评价基本原则l保保证评价的客价的客观性、科学性、公正性；性、科学性、公正性；l坚持定量分析与定性分析相持定量分析与定性分析相结合4、以定量分析合、以定量分析为主主和和动态分析与静分析与静态分析相分析相结合、以合、以动态分析分析为主的主的原原则。l费费用效益用效益计计算范算范围围一致性原一致性原则则。l有无有无对对比原比原则则。l数据数据选选取的取的稳稳妥原妥原则则投资项目财务分析投资项目财务分析 从从项目主体（法人）角度，按照目主体（法人）角度，按照国家国家现现行行财财会制度、税收法会制度、税收法规规，采用市，采用市场价格，价格，合理确定合理确定项项目目费费用与效益的范用与效益的范围围与构成，与构成，对项目投入目投入产出所出所带来的直接效益和直接来的直接效益和直接费用用进行全面的分析、行全面的分析、预测、计算，比算，比选5、优化化项目的目的产出（出（产品或服品或服务）方案、技）方案、技术方案、方案、设备方案、方案、选址方案、工程方案、址方案、工程方案、开开发建建设方案、融方案、融资方案等，方案等，编编制制项项目目财财务评务评价价报报表，表，计计算算项项目目财务评财务评价指价指标标，通通过财务分析分析计算，考察判断算，考察判断项目的目的赢利能利能力、力、偿债能力、能力、财务生存能力、抗生存能力、抗风险能能力等，力等，获得得项目投目投资使用效益与投使用效益与投资代价代价的基本情况，的基本情况，判断判断项项目的目的财务财务可行性可行性，为投投资人和人和项目决策者目决策者进行投行投资项目决策提目决策提供重要依据。供重要6、依据。投资项目财务分析的基本投资项目财务分析的基本方法方法1、费用效益分析、费用效益分析2、费用效果的分析、费用效果的分析3、有无对比分析、有无对比分析在费用效益分析当中主要方法：在费用效益分析当中主要方法：考虑资金时间价值的折现现金流分析考虑资金时间价值的折现现金流分析 项目财务项目财务分析分析评价的参数评价的参数 项目财务评价参数包括项目财务评项目财务评价参数包括项目财务评价的主要判据参数，各种投入物、产出价的主要判据参数，各种投入物、产出物价格；利率；汇率；税率；有关的费物价格；利率；汇率；税率；有关的费率等计算参数。率等计算参数。项目财务评价的主要判据参数项目财务评价的主要判据参数 项7、目财务评价主要判据指标的规定项目财务评价主要判据指标的规定值或设定值是项目财务评价的主要判据值或设定值是项目财务评价的主要判据参数。参数。财务分析评价的价格体系财务分析评价的价格体系l财务分析应采用以市场价格体系为基础的预测价格。l在建设期内，一般应考虑投入的相对价格变动及价格总水平变动。l在运营期内，若能合理判断未来市场价格变动趋势，投入与产出可采用相对变动价格；若难以确定投入与产出的价格变动，一般可采用项目运营期初的价格；有要求时，也可考虑价格总水平的变动。l经济费用效益分析应采用以影子价格体系为基础的预测价格，不考虑价格总水平变动因素。建设项目的计算期、建设期和运营期。建设项目的计算期、8、建设期和运营期。l建设期应参照项目建设的合理工期或项目的建设进度计划合理确定；l运营期应根据项目特点参照项目的合理经济寿命确定。l计算现金流的时间单位，一般采用年，也可采用其他常用的时间单位。财务效益与费用财务效益与费用 财务效益与费用财务效益与费用l财务效益与费用是财务分析的重要基础；l财务效益与费用估算的准确性与可靠程度对项目财务分析影响极大；l财务效益和费用估算应遵循“有无对比”的原则，正确识别和估算“有项目”和“无项目”状态的财务效益与费用；l财务效益与费用估算应反映行业特点；l符合依据明确、价格合理、方法适宜和表格清晰的要求。项目的效益费用项目的效益费用l财务效益的估算应与项目性质和9、项目目标相联系。项目的财务效益系指项目实施后所获得的营业收入。对于经营性项目，除营业收入外，其可得到的增值税返还也应作为补贴收入计入财务效益；对于非经营性项目，财务效益应包括可能获得的各种补贴收入。l 项目所支出的费用主要包括投资、成本费用和税金等。财务效益费用估算一般步骤：财务效益费用估算一般步骤：l财务分析一般先进行融资前分析的做法相协调；l在财务效益与费用估算中，通常可首先估算营业收入或建设投资；l依次是经营成本和流动资金；l当需要继续进行融资后分析时，可在初步融资方案的基础上再进行建设期利息估算；l最后完成总成本费用的估算。项目财务评价的价格项目财务评价的价格基价（基价（Base ye10、ar price or Constant priceBase year price or Constant price）时价（时价（Current priceCurrent price）实价（实价（Real priceReal price）价格变动价格变动1、通货膨胀通货膨胀2、相对价格相对价格价格选取要求价格选取要求l运营期财务效益与费用估算采用的价格，应符合下列要求：l1.效益与费用估算采用的价格体系应一致。l2.采用预测价格，有要求时可考虑价格变动因素。l3.对适用增值税的项目，运营期内投入和产出的估算表格可采用不含增值税价格；若采用含增值税价格，应予以说明，并调整相关表格。营业收入营业11、收入l营业收入系指销售产品或提供服务所获得的收入，其估算的基础数据，包括产品或服务的数量和价格。l营业收入估算应分析、确认产品或服务的市场预测分析数据，特别要注重目标市场有效需求的分析；说明项目建设规模，产品或服务方案；分析产品或服务的价格，采用的价格基点、价格体系、价格预测方法；论述采用价格的合理性。l各期运营负荷（产品或服务的数量）应根据技术的成熟度、市场的开发程度、产品的寿命期、需求量的增减变化等因素，结合行业和项目特点，通过制定运营计划，合理确定。补贴收入补贴收入l对于先征后返的增值税、按销量或工作量等依据国家规定的补助定额计算并按期给予的定额补贴；l属于财政扶持而给予的其他形式的补贴12、等；l按相关规定合理估算，记作补贴收入。建设投资估算建设投资估算l建设投资估算应在给定的：l建设规模；l产品方案；l工程技术方案；在上述基础上，估算项目建设所需的费用。建设投资的构成建设投资的构成l建设投资由：l工程费用（建筑工程费、设备购置费、安装工程费）；l工程建设其他费用；l预备费（基本预备费和涨价预备费）组成 投资估算方法与要求投资估算方法与要求l按照费用归集形式，建设投资可按概算法或形成资产法分类。l根据项目前期研究各阶段对投资估算精度的要求、行业特点和相关规定，可选用相应的投资估算方法。l投资估算的内容与深度应满足项目前期研究各阶段的要求，并为融资决策提供基础。分年投资计划分年投资13、计划l建设投资的分期使用计划应根据项目进度计划安排；l应明确各期投资额以及其中的外汇和人民币额度。经营成本经营成本l经营成本是财务分析的现金流量分析中所使用的特定概念，作为运营期的主要现金流出，其构成和估算可采用下式表达：l经营成本外购原材料、燃料和动力费+工资及福利费+修理费+其他费用 式中 其他费用是指从制造费用、管理费用和营业费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的其余部分。流动资金流动资金l流动资金系指运营期内长期占用并周转使用的营运资金，不包括运营中临时性需要的营运资金。流动资金的估算基础是经营成本和商业信用等，其计算应符合下列要求：l1.按行业或前期研究阶段的不同，流14、动资金估算可选用扩大指标估算法或分项详细估算法：扩大指标估算法扩大指标估算法1)扩大指标估算法是参照同类企业流动资金占营业收入或经营成本的比例、或者单位产量占用营运资金的数额估算流动资金。在项目初期研究阶段一般可采用扩大指标估算法，某些行业在可行性研究阶段也可采用此方法。分项详细估算法分项详细估算法2)分项详细估算法是利用流动资产与流动负债估算项目占用的流动资金。一般先对流动资产和流动负债主要构成要素进行分项估算，进而估算流动资金。一般项目的流动资金宜采用分项详细估算法。流动资产的构成流动资产的构成l项目评价阶段流动资产的构成要素一般包括存货、库存现金、应收账款和预付账款；流动负债的构成要素一15、般只考虑应付账款和预收账款。流动资金等于流动资产与流动负债的差额。流动资金安排流动资金安排l投产第一年所需的流动资金应在项目投产前安排。为了简化计算，项目评价中流动资金可从投产第一年开始安排。建设期利息建设期利息l在建设投资分年计划的基础上可设定初步融资方案，对采用债务融资的项目应估算建设期利息。建设期利息系指筹措债务资金时在建设期内发生并按规定允许在投产后计入固定资产原值的利息，即资本化利息。建设期利息及融资费用建设期利息及融资费用l建设期利息包括银行借款和其他债务资金的利息以及其他融资费用。其他融资费用是指某些债务融资中发生的手续费、承诺费、管理费、信贷保险费等融资费用，一般情况下应将其单16、独计算并计入建设期利息；在项目前期研究的初期阶段，也可作粗略估算并计入建设投资；对于不涉及国外贷款的项目，在可行性研究阶段，也可作粗略估算并计入建设投资。分期建成投产的项目，应按各期投产时间分别停止借款费用的资本化，此后发生的借款利息应计入总成本费用。项目借款还本付息方式项目借款还本付息方式1 1、等本利等本利 2 2、等本金等本金3 3、到期还本利息照付、到期还本利息照付4 4、其他安排、其他安排项目总投资项目总投资l建设项目评价中的总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金之和。建设项目经济评价中应按有关规定将建设投资中的各分项分别形成固定资产原值、无形资产原值和其他资产原值。形成的固定资产17、原值可用于计算折旧费，形成的无形资产和其他资产原值可用于计算摊销费。建设期利息计入固定资产原值。总成本费用总成本费用l总成本费用系指在运营期内为生产产品或提供服务所发生的全部费用，等于经营成本与折旧费、摊销费和财务费用之和。总成本费用估算宜符合下列要求：1.总成本费用可按下列方法估算：1)生产成本加期间费用估算法总成本费用生产成本+期间费用 总成本（续）总成本（续）式中 生产成本直接材料费+直接燃料和动力费+直接工资+其他直接支出+制造费用期间费用=管理费用+营业费用+财务费用 总成本（续）总成本（续）l生产要素估算法l总成本费用外购原材料、燃料及动力费+工资及福利费+折旧费+摊销费+修理费+18、财务费用（利息支出）+其他费用l式中 其他费用同经营成本中的其他费用。行业特点行业特点l各行业成本费用的构成各不相同，制造业项目可直接采用上述公式估算，其他行业的成本费用估算应根据行业规定或结合行业特点另行处理。固定成本与可变成本固定成本与可变成本l总成本费用可分解为固定成本和可变成本。l固定成本一般包括折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费（计件工资除外）、和其他费用等，通常把运营期发生的全部利息也作为固定成本。l可变成本主要包括外购原材料、燃料及动力费和计件工资等。税税l项目评价涉及的税费主要包括关税、增值税、营业税、消费税、所得税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等，有些行业还包括土地增19、值税。税种和税率的选择，应根据相关税法和项目的具体情况确定。如有减免税优惠，应说明依据及减免方式并按相关规定估算。从税原则从税原则l成本费用估算应遵循国家现行的财务会计制度规定的成本和费用核算方法，同时应遵循有关税收制度中准予在所得税前列支科目的规定。当两者有矛盾时，一般应按从税的原则处理。维持运营投资维持运营投资l在运营期内设备、设施等需要更新或拓展的项目，应估算项目维持运营的投资费用，并在现金流量表中将其作为现金流出，同时应调整相关报表。l 对于非经营性项目，无论有无营业收入，均需要参照上述要求估算费用，并编制费用估算的相关报表。计算效益费用有关报表计算效益费用有关报表l为进行财务效益和费20、用估算，应编制下列辅助报表：l建设投资估算表(表B1，表B2)l建设期利息估算表(表B3)l流动资金估算表(表B4)l项目总投资使用计划与资金筹措表(表B5)l营业收入估算表(B6)l总成本费用估算表(B7)l总成本费用估算表应在其它基础报表的基础上编制。生产要素法编制总成本费用生产要素法编制总成本费用l对于采用生产要素法编制的总成本费用估算表，编制下列基础报表：l外购原材料费估算表(表B8)l外购燃料动力费估算表(表B9)l固定资产折旧费估算表(表B10)l无形资产和其他资产摊销估算表(表B11)l人工工资及福利费估算表(表B12)生产成本加期间费用估算法生产成本加期间费用估算法l对于采用生21、产成本加期间费用估算法编制的总成本费用估算表（表B13），应根据国家现行的企业财务会计制度的相应要求另行编制配套的基础报表。报表特点与增值税报表特点与增值税l财务效益和费用估算表应反映行业和项目特点，表中科目可适当进行调整。l以上报表按不含增值税价格设定，若采用含增值税价格，应调整相关科目。资金来源与融资方案资金来源与融资方案资金来源与融资方案资金来源与融资方案 在投资估算的基础上，资金来源与融资方案应分析建设投资和流动资金的来源渠道及筹措方式，并在明确项目融资主体的基础上，设定初步融资方案。通过对初步融资方案的资金结构、融资成本和融资风险的分析，结合融资后财务分析，比选、确定融资方案，为财务22、分析提供必需的基础数据。融资方案融资方案l设定融资方案，应先确定项目融资主体。确定融资主体应考虑项目投资的规模和行业特点，项目与既有法人资产、经营活动的联系，既有法人财务状况，项目自身的盈利能力等因素。两种融资方式两种融资方式l按照融资主体不同，融资方式分为既有法人融资和新设法人融资下列两种：1、既有法人融资方式，建设项目所需资金来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金。2、新设法人融资方式，建设项目所需资金来源于项目公司股东投入的资本金和项目公司承担的债务资金。权益资金融资渠道权益资金融资渠道l项目资本金（即项目权益资金，下同）的来源渠道和筹措方式，应根据项目融资主体的特点按下列要求23、进行选择：1.既有法人融资项目的新增资本金可通过原有股东增资扩股、吸收新股东投资、发行股票、政府投资等渠道和方式筹措。2.新设法人融资项目的资本金可通过股东直接投资、发行股票、政府投资等渠道和方式筹措。债务资金融资渠道债务资金融资渠道l项目债务资金：l商业银行贷款l政策性银行贷款l外国政府贷款l国际金融组织贷款l出口信贷l银团贷款l企业债券l国际债券、融资租赁等渠道和方式筹措。既有法人内部融资的渠道既有法人内部融资的渠道l既有法人内部融资的渠道和方式包括：货币资金、资产变现、资产经营权变现、直接使用非现金资产。准股本资金准股本资金l 准股本资金应按下列原则处理：1.优先股股票在项目评价中应视为24、项目资本金。2.可转换债券在项目评价中应视为项目债务资金。项目融资的特殊方式项目融资的特殊方式1 1、BOTBOT（Build Operate TransferBuild Operate Transfer）获获得特得特许经营许经营的投的投资资人在特人在特许经营许经营期期内投内投资资建造、运建造、运营营所特所特许许的的设设施施项项目，目，从中从中获获得收益，在得收益，在经营经营期末，无期末，无偿偿地将地将设设施移交施移交给给特特许经营许经营授授权权人。人。项目融资的特殊方式项目融资的特殊方式（续）（续）2、PPP(Public Private Partnership)政府与民间投资人合作投资基础25、设施项目。政府通过法定程序选定投资运营商，并对项目提供资金、补贴、减免税等支持。特许经营期结束，基础设施按特许经营合同规定悠长有偿或无偿转交政府，或者重新安排特许经营。项目融资的特殊方式项目融资的特殊方式（续）（续）3、TOT（Transfer Operate Transfer）需要资金的企业，将已经投产运行并且正常盈利的项目按一定条件移交给出资方运营，出资方在此期间享有项目收益权，以此一次性从出资方获得资金，用于建设新项目，当约定期满时，出资方将项目移交给原企业。融资方案分析比选融资方案分析比选l初步明确项目的融资主体l初步明确项目的资金来源l对于融资方案资金来源的可靠性l资金结构的合理性l26、融资成本高低l融资风险大小，应进行综合分析，结合融资后财务分析，比选确定融资方案。既有法人内部融资分析既有法人内部融资分析l资金来源可靠性分析应对投入项目的各类资金在币种、数量和时间要求上是否能满足项目需要进行下列几方面分析：1)通过调查了解既有企业资产负债结构、现金流量状况和盈利能力，分析企业的财务状况、可能筹集到并用于拟建项目的现金数额及其可靠性。2)通过调查了解既有企业资产结构现状及其与拟建项目的关联性，分析企业可能用于拟建项目的非现金资产数额及其可靠性。项目资本金的可靠性分析项目资本金的可靠性分析l项目资本金的可靠性分析主要包括下列内容：1)采用既有法人融资方式的项目，应分析原有股东增27、资扩股和吸收新股东投资的数额及其可靠性。2)采用新设法人融资方式的项目，应分析各投资者认缴的股本金数额及其可靠性。3)采用上述两种融资方式，如通过发行股票筹集资本金，应分析其获得批准的可能性。项目债务资金的可靠性项目债务资金的可靠性l项目债务资金的可靠性分析主要包括下列内容：l 1)采用债券融资的项目，应分析其能否获得国家有关主管部门的批准。l 2)采用银行贷款的项目，应分析其能否取得银行的贷款承诺。l 3)采用外国政府贷款或国际金融组织贷款的项目，应核实项目是否列入利用外资备选项目。资金结构合理性资金结构合理性l资金结构合理性分析系指对项目资本金与项目债务资金、项目资本金内部结构以及项目债务28、资金内部结构等资金比例合理性的分析。l 项目资本金与项目债务资金的比例应符合下列要求：1、符合国家法律和行政法规规定；2、符合金融机构信贷规定及债权人有关资产负债比例的要求；3、满足权益投资者获得期望投资回报的要求；4、满足防范财务风险的要求。项目资本金结构应符合下列要求项目资本金结构应符合下列要求1、根据投资各方在资金、技术和市场开发方面的优势，通过协商确定各方的出资比例、出资形式和出资时间；2、采用既有法人融资方式的项目，应合理确定既有法人内部融资和新增资本金在项目融资总额中所占的比例，分析既有法人内部融资及新增资本金的可能性与合理性；3、国内投资项目，应分析控股股东的合法性和合理性；外商29、投资项目，应分析外方出资比例的合法性和合理性。确定项目债务资金结构应符合下列要求：确定项目债务资金结构应符合下列要求：1、根据债权人提供债务资金的条件（包括利率、宽限期、偿还期及担保方式等）合理确定各类借款和债券的比例；2、合理搭配短期、中长期债务比例；3、合理安排债务资金的偿还顺序；4、合理确定内债和外债的比例；5、合理选择外汇币种；6、合理确定利率结构。融资成本融资成本资金成本资金成本=资金占用成本资金占用成本+筹资费用筹资费用资金占用成本：借款利息、债券利息、股息、红利。资金占用成本：借款利息、债券利息、股息、红利。筹资费用：资信评估费、律师费、公正费、证券印筹资费用：资信评估费、律师费30、公正费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等。理费等。资金成本分析资金成本分析l资金成本分析应通过计算权益资金成本、债务资金成本以及加权平均资金成本，分析项目使用各种资金所实际付出的代价及其合理性，为优化融资方案提供依据。具体计算和分析应符合下列要求：具体计算和分析应符合下列要求：1.权益资金成本可采用资本资产定价模型、税前债务成本加风险溢价法和股利增长模型等方法进行计算，也可直接采用投资方的预期报酬率或既有企业的净资产收益率。2.债务资金成本应通过分析各种可能的债务资金的利率水平、利率计算方式（固定利率、浮动利率）、计息（单利31、复利）和付息方式，以及宽限期和偿还期，计算债务资金的综合利率，并进行不同方案比选。3.在计算各种债务资金成本和权益资金成本的基础上，再计算整个融资方案的加权平均资金成本。融资风险融资风险l为减少融资风险损失，对融资方案实施中可能存在的资金供应风险、利率风险和汇率风险等风险因素应进行分析评价，并提出防范风险的对策。财务分析财务分析 财务分析的条件与内容财务分析的条件与内容l财务分析应在项目财务效益与费用估算的基础上进行。财务分析的内容和指标应与项目性质和项目目标相联系。l对于经营性项目，财务分析应通过编制财务报表，计算财务指标，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可接受性32、，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，为项目决策提供依据。l对于非经营性项目，财务分析应主要分析项目的财务生存能力。财务分析步骤财务分析步骤l财务分析可分为融资前分析和融资后分析，一般宜先进行融资前分析，在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。l在项目的初期研究阶段，可只进行融资前分析。融资前分析融资前分析l融资前分析应以动态分析（折现现金流量分析）为主，静态分析(非折现现金流量分析)为辅。l融资前动态分析应以营业收入、建设投资、经营成本和流动资金的估算为基础，考察整个计算期内现金流入和现金流出，编制项目投资现金流量表，利用资金时间价值的原理进行折现，计算项目投33、资内部收益率和净现值等指标。融资前分析（续）融资前分析（续）l融资前分析排除了融资方案变化的影响，从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。融资前分析计算的相关指标，应作为初步投资决策与融资方案研究的依据和基础。l根据分析角度的不同，融资前分析可选择计算所得税前指标和(或)所得税后指标。l融资前分析也可计算静态投资回收期(Pt)指标，用以反映收回项目投资所需要的时间。融资后分析融资后分析l融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。融资后分析用于比选融资方案，帮助投资者做出融资决策。融34、资后的盈利能力分析包括动态分析和融资后的盈利能力分析包括动态分析和静态分析：静态分析：1.动态分析包括下列两个层次：1）项目资本金现金流量分析，应在拟定的融资方案下，从项目资本金出资者整体的角度，确定其现金流入和现金流出，编制项目资本金现金流量表，利用资金时间价值的原理进行折现，计算项目资本金财务内部收益率指标，考察项目资本金可获得的收益水平。融资后动态分析（续）融资后动态分析（续）l2)投资各方现金流量分析，应从投资各方实际收入和支出的角度，确定其现金流入和现金流出，分别编制投资各方现金流量表，计算投资各方的财务内部收益率指标，考察投资各方可能获得的收益水平。当投资各方不按股本比例进行分配或35、有其他不对等的收益时，可选择进行投资各方现金流量分析。静态分析静态分析l静态分析指不采取折现方式处理数据，依据利润与利润分配表,计算项目资本金净利润率（ROE）和总投资收益率（ROI）指标。l静态盈利能力分析可根据项目的具体情况选做。盈利能力分析的主要指标盈利能力分析的主要指标l盈利能力分析的主要指标包括项目投资财务内部收益率和财务净现值、项目资本金财务内部收益率。投资回收期、总投资收益率、项目资本金净利润率等，可根据项目的特点及财务分析的目的、要求等选用 财务内部收益率（财务内部收益率（FIRR）l1.财务内部收益率（FIRR）系指能使项目计算期内净现金流量现值累计等于零时的折现率，可按下式36、采用试差法计算：式中 CI现金流入量；CO现金流出量；(CI-CO)t 第t期的净现金流量；n 项目计算期。内部收益率内部收益率l项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率都依据上式计算，但所用的现金流入和现金流出不同。l当财务内部收益率大于或等于所设定的判别基准ic（通常称为基准收益率）时，项目方案在财务上可考虑接受。项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率可有不同的判别基准。财务净现值（财务净现值（FNPV）l财务净现值（FNPV）指按设定的折现率（一般采用基准收益率ic）计算的项目计算期内净现金流量的现值之和，可按下式计算：l37、式中 ic设定的折现率（同基准收益率）。财务净现值财务净现值l一般情况下，财务盈利能力分析只计算项目投资财务净现值，可根据需要选择计算所得税前净现值或所得税后净现值。l按照设定的折现率计算的财务净现值大于或等于零时，项目方案在财务上可考虑接受。项目投资回收期项目投资回收期(Pt)l项目投资回收期(Pt)指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位。项目投资回收期宜从项目建设开始年算起，若从项目投产开始年计算，应予以特别注明。项目投资回收期的可采用下式计算：项目投资回收期可借助项目投资现金流项目投资回收期可借助项目投资现金流量表计算。项目投资现金流量表中累计量表计算。项目投资现金流量38、表中累计净现金流量由负值变为零的时点，即为净现金流量由负值变为零的时点，即为项目的投资回收期。投资回收期应按下项目的投资回收期。投资回收期应按下式计算：式计算：式中各年累计净现金流量首次为正值或零的年数投资回收期短，表明项目投资回收快，抗风险能力强。总投资收益率（总投资收益率（ROI）l总投资收益率（ROI）表示总投资的盈利水平，系指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）的比率；总投资收益率应按下式计算：式中 EBIT项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；TI项目总投资。总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投39、资收益率表示的盈利能力满足要求。项目资本金净利润率（项目资本金净利润率（ROE）l项目资本金净利润率（ROE）表示项目资本金的盈利水平，系指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率；项目资本金净利润率应按下式计算：式中 项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润；项目资本金。项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。偿债能力分析偿债能力分析偿债能力分析应通过计算1、利息备付率(ICR)、2、偿债备付率(DSCR)3、资产负债率（LOAR）分析判断财务主体的偿债能力。利息备付率（利息备付率（40、ICR）l利息备付率（ICR）-在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度，应按下式计算：式中 息税前利润；计入总成本费用的应付利息。利息备付率应分年计算。利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。偿债备付率（偿债备付率（DSCR）l偿债备付率（DSCR）-在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金（EBITDATAX）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度，应按下式计算：式中式中 息税前利润加折旧和摊销；息税前利润加折旧和摊销；企业41、所得税；企业所得税；PDPD应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。融资租赁费用可视同借款偿还。运营期用的全部利息。融资租赁费用可视同借款偿还。运营期内的短期借款本息也应纳入计算。内的短期借款本息也应纳入计算。l如果项目在运行期内有维持运营的投资，可用于还本付息的资金应扣除维持运营的投资。l偿债备付率按年计算，偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。l偿债备付率应大于1，并结合债权人的要求确定。资产负债率（资产负债率（LOAR）l资产负债率（LOAR）-各期末负债总额（TL）同资产总额（TA）的比率，应按下式计算：式中 期末负42、债总额；期末资产总额。l适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。对该指标的分析，应结合国家宏观经济状况、行业发展趋势、企业所处竞争环境等具体条件判定。项目财务分析中，在长期债务还清后，可不再计算资产负债率。财务生存能力分析财务生存能力分析l财务生存能力分析，应在财务分析辅助表和利润与利润分配表的基础上编制财务计划现金流量表，通过考察项目计算期内的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。财务可持续性财务可持续性l财务可持续性应首先体现在有足够大43、的经营活动净现金流量，其次各年累计盈余资金不应出现负值。若出现负值，应进行短期借款，同时分析该短期借款的年份长短和数额大小，进一步判断项目的财务生存能力。短期借款应体现在财务计划现金流量表中，其利息应计入财务费用。为维持项目正常运营，还应分析短期借款的可靠性。非经营性项目财务分析非经营性项目财务分析l对于非经营性项目，财务分析可按下列要求进行：1.对没有营业收入的项目，不进行盈利能力分析，主要考察项目财务生存能力。此类项目通常需要政府长期补贴才能维持运营，应合理估算项目运营期各年所需的政府补贴数额，并分析政府补贴的可能性与支付能力。对有债务资金的项目，还应结合借款偿还要求进行财务生存能力分析。44、非经营性项目财务分析（续非经营性项目财务分析（续1）l对有营业收入的项目，财务分析应根据收入抵补支出的程度，区别对待。收入补偿费用的顺序应为：补偿生产经营耗费、缴纳流转税、偿还借款利息、计提折旧和偿还借款本金。有营业收入的非经营性项目可分为下列两类：非经营性项目财务分析（续非经营性项目财务分析（续2）1)营业收入在补偿生产经营耗费、缴纳流转税、偿还借款利息、计提折旧和偿还借款本金后尚有盈余，表明项目在财务上有盈利能力和生存能力，其财务分析方法与一般项目基本相同。非经营性项目财务分析（续非经营性项目财务分析（续3）2)对一定时期内收入不足以补偿全部成本费用，但通过在运行期内逐步提高价格（收费）水45、平，可实现其设定的补偿生产经营耗费、缴纳流转税、偿还借款利息、计提折旧、偿还借款本金的目标，并预期在中、长期产生盈余的项目，可只进行偿债能力分析和财务生存能力分析。由于项目运营前期需要政府在一定时期内给予补贴，以维持运营，因此应估算各年所需的政府补贴数额，并分析政府在一定时期内可能提供财政补贴的能力。财务分析报表财务分析报表l财务分析报表包括下列：l各类现金流量表、l利润与利润分配表、l财务计划现金流量表、l资产负债表l借款还本付息估算表：现金流量表现金流量表l1.现金流量表应正确反映计算期内的现金流入和流出，具体可分为下列三种类型：l1)项目投资现金流量表（表B14），用于计算项目投资内部收46、益率及净现值等财务分析指标；l2)项目资本金现金流量表（表B15），用于计算项目资本金财务内部收益率；l3)投资各方现金流量表（表B16），用于计算投资各方内部收益率。利润与利润分配表利润与利润分配表l利利润与利与利润分配表（表分配表（表B17），反），反映映项目目计算期内各年算期内各年营业收入、收入、总成本成本费用、利用、利润总额等情况，以及等情况，以及所得税后利所得税后利润的分配，用于的分配，用于计算算总投投资收益率、收益率、项目目资本金本金净利利润率率等指等指标。l利利润预测润预测、各种提留、利、各种提留、利润分配分配 财务计划现金流量表财务计划现金流量表l 财务计划现金流量表（表B1847、），反映项目计算期各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。资产负债表资产负债表l资产负债表（表B19），用于综合反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，计算资产负债率。借款还本付息计划表借款还本付息计划表l借款还本付息计划表（表B20），反映项目计算期内各年借款本金偿还和利息支付情况，用于计算偿债备付率和利息备付率指标。指标汇总做出结论指标汇总做出结论l按以上内容完成财务分析后，还应对各项财务指标进行汇总，并结合不确定性分析的结果，做出项目财务分析的结论。108不确定性分析与风险分析一、不确定性分析一、不确定性分析 48、项目经济评价所采用的基本变量都是项目经济评价所采用的基本变量都是对未来的预测和假设，因而具有不确定性。对未来的预测和假设，因而具有不确定性。通过对拟建项目具有较大影响的不确定性通过对拟建项目具有较大影响的不确定性因素进行分析，计算基本变量的增减变化因素进行分析，计算基本变量的增减变化引起项目财务或经济效益指标的变化，找引起项目财务或经济效益指标的变化，找出最敏感的因素及其临界点，预测项目可出最敏感的因素及其临界点，预测项目可能承担的风险，使项目的投资决策建立在能承担的风险，使项目的投资决策建立在较为稳妥的基础上。较为稳妥的基础上。二、二、风险分析风险分析 风险是指未来是指未来发生不利事件的概率49、或可能性。生不利事件的概率或可能性。投投资建建设项目目经济风险是指由于不确定性的存是指由于不确定性的存在在导致致项目目实施后偏离施后偏离预期期财务和和经济效益目效益目标的可能性。的可能性。经济风险分析是通分析是通过对风险因素的因素的识别，采用定性或定量分析的方法估，采用定性或定量分析的方法估计各各风险因素因素发生的可能性及生的可能性及对项目的影响程度，揭示影响目的影响程度，揭示影响项目成目成败的关的关键风险因素，提出因素，提出项目目风险的的预警、警、预报和相和相应的的对策，策，为投投资决策服决策服务。经济风险分析的另一重要功能分析的另一重要功能还在于它有助于在可行性研在于它有助于在可行性研究的50、究的过程中，通程中，通过信息反信息反馈，改，改进或或优化化项目目设计方案，直接起到降低方案，直接起到降低项目目风险的效果。的效果。风险分分析的程序包括析的程序包括风险因素因素识别、风险估估计、风险评价与防范价与防范应对。三、不确定性与风险分析的区别与联系三、不确定性与风险分析的区别与联系 不确定性分析与风险分析既有联不确定性分析与风险分析既有联系，又有区别，由于人们对未来事物系，又有区别，由于人们对未来事物认识的局限性，可获信息的有限性以认识的局限性，可获信息的有限性以及未来事物本身的不确定性，使得投及未来事物本身的不确定性，使得投资建设项目的实施结果可能偏离预期资建设项目的实施结果可能偏离预51、期目标，这就形成了投资建设项目预期目标，这就形成了投资建设项目预期目标的不确定性，从而使项目可能得目标的不确定性，从而使项目可能得到高于或低于预期的效益，甚至遭受到高于或低于预期的效益，甚至遭受一定的损失，导致投资建设项目一定的损失，导致投资建设项目“有有风险风险”。通过不确定性分析可以找出影响通过不确定性分析可以找出影响项目效益的敏感因素，确定敏感程度，项目效益的敏感因素，确定敏感程度，但不知这种不确定性因素发生的可能但不知这种不确定性因素发生的可能性及影响程度。借助于风险分析可以性及影响程度。借助于风险分析可以得知不确定性因素发生的可能性以及得知不确定性因素发生的可能性以及给项目带来经济损52、失的程度。不确定给项目带来经济损失的程度。不确定性分析找出的敏感因素又可以作为风性分析找出的敏感因素又可以作为风险因素识别和风险估计的依据。险因素识别和风险估计的依据。四、盈亏平衡分析四、盈亏平衡分析 1.1.盈盈亏平衡分析是指平衡分析是指项目达到目达到设计生生产能能力的条件下力的条件下,通通过盈盈亏平衡点（平衡点（Break-Break-Even-Point,BEPEven-Point,BEP）分析）分析项目成本与收目成本与收益的平衡关系。盈益的平衡关系。盈亏平衡点是平衡点是项目的盈目的盈利与利与亏损的的转折点，即在折点，即在这一点上，一点上，销售售(营业、服、服务)收入等于收入等于总成本成53、本费用，用，正好盈正好盈亏平衡，用以考察平衡，用以考察项目目对产出品出品变化的适化的适应能力和抗能力和抗风险能力。盈能力。盈亏平平衡点越低，表明衡点越低，表明项目适目适应产出品出品变化的化的能力越大，抗能力越大，抗风险能力越能力越强。2.2.盈盈亏亏平平衡衡点点通通过过正正常常年年份份的的产产量量或或者者销销售售量量、可可变变成成本本、固固定定成成本本、产产品品价价格格和和销销售售税税金金及及附附加加等等数数据据计计算算。可可变变成成本本主主要要包包括括原原材材料料、燃燃料料、动动力力消消耗耗、包包装装费费和和计计件件工工资资等等。固固定定成成本本主主要要包包括括工工资资（计计件件工工资资除除54、外外）、折折旧旧费费、无无形形资资产产及及其其它它资资产产摊摊销销费费、修修理理费费和和其其它它费费用用等等。为为简简化化计计算算，财财务务费费用用一一般般也也将将其其作作为为固固定定成成本本。正正常常年年份份应应选选择择还还款款期期间间的的第第一一个个达达产产年年和和还还款款后后的的年年份份分分别别计计算算，以以便便分分别别给给出最高和最低的盈亏平衡点区间范围。出最高和最低的盈亏平衡点区间范围。3.3.盈亏平衡分析分为线性盈亏平衡分析和非盈亏平衡分析分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析，项目评价中仅进行线性线性盈亏平衡分析，项目评价中仅进行线性盈亏平衡分析。线性盈亏平衡分析有以下四盈亏平55、衡分析。线性盈亏平衡分析有以下四个假定条件：个假定条件：（1 1）产量等于销售量，即当年生产的产品）产量等于销售量，即当年生产的产品(服务，下同服务，下同)当年销售出去；当年销售出去；（2 2）产量变化，单位可变成本不变，从而总）产量变化，单位可变成本不变，从而总成本费用是产量的线性函数；成本费用是产量的线性函数；（3 3）产量变化，产品售价不变，从而销售收）产量变化，产品售价不变，从而销售收入是销售量的线性函数；入是销售量的线性函数；（4 4）按单一产品计算，当生产多种产品，应）按单一产品计算，当生产多种产品，应换算为单一产品，不同产品的生产负荷率的换算为单一产品，不同产品的生产负荷率的变化56、应保持一致。变化应保持一致。4.4.盈亏平衡点的计算盈亏平衡点的计算盈亏平衡点的表达形式有多种，项目评盈亏平衡点的表达形式有多种，项目评价中最常用的是以产量和生产能力利用价中最常用的是以产量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点。盈亏平衡点一般率表示的盈亏平衡点。盈亏平衡点一般采用公式计算，也可利用盈亏平衡图求采用公式计算，也可利用盈亏平衡图求取。取。（1 1）公式计算法）公式计算法（2 2）图解法）图解法 五、敏感性分析五、敏感性分析敏敏感感性性分分析析是是投投资资建建设设项项目目评评价价中中应应用用十十分分广广泛泛的的一一种种技技术术，用用以以考考察察项项目目涉涉及及的的各各种种不不确确定定因因57、素素对对项项目目基基本本方方案案经经济济评评价价指指标标的的影影响响，找找出出敏敏感感因因素素，估估计计项项目目效效益益对对它它们们的的敏敏感感程程度度，粗粗略略预预测测项项目目可可能能承承担担的的风风险险，为进一步的风险分析打下基础。为进一步的风险分析打下基础。敏感性分析包括单因素敏感性敏感性分析包括单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。单因素分析和多因素敏感性分析。单因素敏感性分析是指每次只改变一个因敏感性分析是指每次只改变一个因素的数值来进行分析，估算单个因素的数值来进行分析，估算单个因素的变化对项目效益产生的影响；素的变化对项目效益产生的影响；多因素分析则是同时改变两个或两多因素分析则是58、同时改变两个或两个以上因素进行分析，估算多因素个以上因素进行分析，估算多因素同时发生变化的影响。为了找出关同时发生变化的影响。为了找出关键的敏感性因素，通常多进行单因键的敏感性因素，通常多进行单因素敏感性分析。素敏感性分析。敏感性分析方法敏感性分析方法（1 1）根据项目特点，结合经验判断选择对项）根据项目特点，结合经验判断选择对项目效益影响较大且重要的不确定因素进行分析。目效益影响较大且重要的不确定因素进行分析。经验表明，主要对产出物价格、建设投资、主经验表明，主要对产出物价格、建设投资、主要投入物价格或可变成本、生产负荷、建设工要投入物价格或可变成本、生产负荷、建设工期及汇率等不确定因素进行59、敏感性分析。期及汇率等不确定因素进行敏感性分析。（2 2）敏感性分析一般是选择不确定因素变化）敏感性分析一般是选择不确定因素变化的百分率为的百分率为5%5%、10%10%、15%15%、20%20%等；等；对于不便用百分数表示的因素，例如建设工期，对于不便用百分数表示的因素，例如建设工期，可采用延长一段时间表示，如延长一年。可采用延长一段时间表示，如延长一年。（3 3）投资建设项目经济评价有一整套指）投资建设项目经济评价有一整套指标体系，敏感性分析可选定其中一个或标体系，敏感性分析可选定其中一个或几个主要指标进行分析几个主要指标进行分析,最基本的分析指最基本的分析指标是内部收益率，根据项目的实60、际情况标是内部收益率，根据项目的实际情况也可选择净现值或投资回收期评价指标，也可选择净现值或投资回收期评价指标，必要时可同时针对两个或两个以上的指必要时可同时针对两个或两个以上的指标进行敏感性分析。标进行敏感性分析。（4 4）敏感度系数是项目评价指标变化的）敏感度系数是项目评价指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。百分率与不确定因素变化的百分率之比。敏感度系数高，表示项目效益对该不确敏感度系数高，表示项目效益对该不确定因素敏感程度高。计算公式为：定因素敏感程度高。计算公式为：S SAFAF=（A/AA/A）/（F/FF/F）式中：式中：S SAFAF 评价指标评价指标A A对于不确定对61、于不确定因素因素F F的敏感系数；的敏感系数；F/FF/F不确定因素不确定因素F F的变化率；的变化率；A/AA/A不确定因素不确定因素F F发生发生F F变化率变化率时，评价指标时，评价指标A A的相应变化率。的相应变化率。SAF 0SAF 0，表示评价指标与不确定因素，表示评价指标与不确定因素同方向变化；同方向变化；SAF 0SAF 1教育项目经济费用效益l资本费用（设施、资本费用（设施、设备、教师培训）设备、教师培训）l经常费用（材料、经常费用（材料、人工、维护）人工、维护）l受教育者的货币支受教育者的货币支出出l受教育者的机会成受教育者的机会成本本l提高教育系统的效率提高教育系统的效率62、提高教师学生比提高教师学生比降低单位学生的费用降低单位学生的费用提高升学率提高升学率降低辍学率降低辍学率l提高校外效益提高校外效益提高学生的劳动生产提高学生的劳动生产率率降低犯罪率降低犯罪率降低出生率降低出生率改善收分配改善收分配促进技术进步促进技术进步卫生项目经济效益l患病率降低对生产能力的影响患病率降低对生产能力的影响重病损失的工作天数重病损失的工作天数工作效率降低损失的天数工作效率降低损失的天数永久性残疾造成的低能生产天数永久性残疾造成的低能生产天数l死亡率降低对生产能力的影响死亡率降低对生产能力的影响早亡而损失的工作天数减少早亡而损失的工作天数减少家庭损失时间减少家庭损失时间减少l消费63、效益消费效益家务劳动的产出增加家务劳动的产出增加增加闲暇增加闲暇提高生活质量提高生活质量提高生命内在价值提高生命内在价值减少痛苦减少痛苦l身心健康提高生产力身心健康提高生产力l家庭开支节省家庭开支节省减少冶疗费减少冶疗费减少补品支出减少补品支出l其他效益其他效益免疫接种的群体效果免疫接种的群体效果儿童存活率提高带来儿童存活率提高带来出生率降低出生率降低l效益货币化问题效益货币化问题交通项目经济效益l交通交通项目的效益目的效益时间节约人群、人群、货物种物种类、出行目的、出行目的时间价价值的度量（的度量（time value）运运输成本成本节约减少事故减少事故增加舒适度增加舒适度(Hedonic 64、Value)环境影响（境影响（negative）l计算效益算效益时应注意的注意的问题交通量交通量货币化化l注意防止重复注意防止重复计算算项目的外部效果l外部效果指外部效果指项目的目的产出或投入无意出或投入无意识地地给他人他人带来来费用或效益，且用或效益，且项目却没有目却没有为此付出代价或此付出代价或为此此获得收益。得收益。估价项目的环境影响l环境的外部效果（境的外部效果（externality）l外部效果内部化（外部效果内部化（internalization）l环境外部效果境外部效果识别(正面的与正面的与负面的面的)因素因素识别时间分布分布空空间分布分布l环境外部效果估价方法（境外部效果估价方65、法（货币化）化）生生产力法力法人力人力资源法源法景景观价价值法法l环境社会影响（特定群体）境社会影响（特定群体）不同利益群体看项目政府政府投资人投资人设计院设计院施工企业施工企业咨询公司咨询公司监理公司监理公司银行银行受益人受益人受损人受损人考虑问题的不同角度l分分析析人人员和和决决策策者者，同同时从从多多个个角角度考察研究度考察研究项目，即从：目，即从：国国家家角角度度确确保保项目目为经济体体系系贡献的献的资源多于耗用的源多于耗用的资源；源；财务和和财政政角角度度确确保保实施施机机构构拥有按有按计划划实施施项目的目的资源；源；受受项目目影影响响最最大大的的人人群群的的角角度度确确保保项目目费66、用用的的分分担担和和效效益益的的分分配配能能为社会所接受社会所接受。受益者与受损者l一个好一个好项目会目会对国家的国家的经济产出量作出出量作出贡献，献，因此具有使每个人更富裕的可能性。因此具有使每个人更富裕的可能性。l通常并不是每个人都能从通常并不是每个人都能从项目受益，而有些目受益，而有些人可能会受人可能会受损。l从从项目受益的群体也并不一定是那些承担目受益的群体也并不一定是那些承担项目目费用的群体。用的群体。l识别哪些人受益、哪些人哪些人受益、哪些人负担担费用和哪些人用和哪些人受受损，可以使分析人，可以使分析人员深入了解不同利益相深入了解不同利益相关者按关者按计划划实施施项目的目的动机，以67、及支持或反机，以及支持或反对项目的目的动机。机。l识别穷人人获得的效益和承担的得的效益和承担的费用尤其重要。用尤其重要。利益群体经济分析做法利用社会利用社会评价的概念解决价的概念解决经济分析的分析的问题理由：理由：项目目的的实际运运行行情情况况与与设计方方案案的的相相符符程程度度不不仅取取决决于于设计的的质量量，也也取取决决于于各各机机构构在在承承担担项目目实施施责任任时所所面面临的的各各种种激激励励机机制制，此此外外，还取取决决于于社社会会中中不不同同群群体体可可能能从从项目目中中获得得的的效效益益或或承承担担的的费用用。项目目的的可可持持续性性与与其其财务生生存存能能力力及及项目目效效益益68、的的分分配配是是紧密相关的。密相关的。做法做法 (a)找找出出在在项目目实施施中中承承担担责任任的的各各个个机机构构，评价价每每一一机构是否都具有使机构是否都具有使项目按目按设计方案运行所需的方案运行所需的动力力(b)识别可能从可能从项目受益或受目受益或受损的各群体的各群体(c)定量确定各群体的收益与定量确定各群体的收益与损失失(d)特特别关注关注财政的影响政的影响费用效果分析费用效果分析意义与作用l费用效果分析是通用效果分析是通过比比较项目目预期的效果与期的效果与所支付的所支付的费用，判断用，判断项目的目的费用有效性或用有效性或经济合理性合理性l费用效果分析是投用效果分析是投资项目目经济评价69、基本分析价基本分析方法之一。方法之一。l效果效果难于或不能于或不能货币化，或化，或货币化的效果不化的效果不是是项目目目目标的主体的主体时，在，在经济评价中价中应采用采用费用效果分析法，其用效果分析法，其结论作作为项目投目投资决策决策的依据。的依据。l费用效果分析既可以用效果分析既可以应用于用于财务现金流量，金流量，也可以用于也可以用于经济费用效益流量用效益流量 l费用系指用系指为实现项目目预定目定目标所付所付出的出的财务代价或代价或经济代价，采用代价，采用货币计量；量；l效果系指效果系指项目的目的结果所起到的作用、果所起到的作用、效效应或效能，是或效能，是项目目目目标的的实现程程度。一个度。一70、个项目可目可选用一个或几个效用一个或几个效果指果指标。方法、条件及指标l最小最小费用法：用法：效果固定效果固定C/E 费用效果比用效果比l最大效果法：最大效果法：费用固定用固定E/C 效果效果费用比用比l增量分析法：增量分析法：效果与效果与费用均不固定且分用均不固定且分别具有具有较大幅大幅度的差度的差别C/E 费用差用差额比效果差比效果差额区域经济与宏观经济影响分析区域经济与宏观经济影响分析区域经济与宏观经济影响分析l本章是根据国内外近年来一些特大型本章是根据国内外近年来一些特大型项目目评价价的的实践新践新设增章。重大增章。重大战略投略投资项目决策一般目决策一般不不仅要考要考虑项目本身的目本身71、的财务生存能力，更重要生存能力，更重要的是的是还要考要考虑项目目对区域或宏区域或宏观经济的影响。的影响。l本章初步本章初步识别了了这类项目目对区域或宏区域或宏观经济的的影响要素，以及影响要素，以及这些影响些影响对项目可行性的判断目可行性的判断作用。作用。l这是一个需要是一个需要继续摸索摸索创新的新的领域。域。l项目目对区域或宏区域或宏观的直接的直接贡献、献、间接接贡献、有献、有利影响、不利影响等方面的分析及利影响、不利影响等方面的分析及评价指价指标等。等。与常规经济分析的关系与常规经济分析的关系l共同点：分析项目对经济整体的影响，促进资源优化配置和社会福利最大化。l区别1）侧重点：项目与区域发72、展战略或国家长远规划的关系。2）理论基础：增加发展经济学、区域经济学、宏观经济学内容3）分析方法：更系统、全面。充分考虑未来市场环境、经济环境的变化。4）分析的内容更全面。总量、结构、产业关联性、产业布局、劳动力布局，国力适应性等。需要进行分析的特大项目需要进行分析的特大项目l特大型基础设施项目l国家资源开发项目l大型工业基地建设l大规模区域开发l特大型高技术项目l特大型生态保护项目分析的主要内容分析的主要内容l项目的直接贡献：经济增长、经济结构、高新技术产业群、居民收入、就业、减贫、生态、财政收入、国家经济安全l间接贡献：人口合理流动、带动相关产业、克服经济瓶颈、经济社会均衡发展、生活质量、73、资源优化、技术进步、产业国际竞争力l可能的不利影响：过多占用土地资源、污染环境、生态、文化遗产，供求与生产格局失衡、通胀、冲击地方传统经济、新的贫困、国家经济安全，等l国力适应性分析方法分析方法l有无对比l定性分析与定量分析相结合l指标l数学模型分析测算 项目方案应满足的条件1.备选方案不少于两个，且方案不少于两个，且为互斥方案或可互斥方案或可转化化为互斥型的方案；互斥型的方案；2.备选方案方案应具有共同的目具有共同的目标，目，目标不同的方不同的方案、不案、不满足最低效果要求的方案不可足最低效果要求的方案不可进行比行比较；3.备选方案的方案的费用用应能能货币化，且化，且资金用量不金用量不应突破74、突破资金限制；金限制；4.效果效果应采用同一非采用同一非货币计量量单位衡量，如果位衡量，如果有多个效果有多个效果,其指其指标加加权处理形成理形成单一一综合指合指标；5.备选方案方案应具有可比的寿命周期。具有可比的寿命周期。方案经济比选方案经济比选l效益比效益比选法法净现值、净年年值、差、差额内部收益率内部收益率l费用比用比选法法费用用现值、费用年用年值、最低价格（、最低价格（净现值为0 0的价格）的价格）l考考虑不确定性和不确定性和风险对比比选的影响的影响折折现率率调整法（看整法（看NPV=0NPV=0时折折现率率变化化幅度）幅度）累累计概率法概率法多方案比选费用效果分析步骤1.确立确立项目目75、目目标；2.构想和建立构想和建立备选方案；方案；3.将将项目目目目标转化化为具体的可量化的效果具体的可量化的效果指指标；4.识别费用与效果要素，并估算各个用与效果要素，并估算各个备选方案的方案的费用与效果；用与效果；5.利用相关指利用相关指标，综合比合比较、分析各个方、分析各个方案案优缺点；缺点；6.推荐最佳方案或提出推荐最佳方案或提出优先采用的次序。先采用的次序。部分行业项目经济评价特点部分行业项目经济评价特点 交通运交通运输、电信、信、农业、教育、教育、卫生、生、市政公用市政公用设施、房地施、房地产等行等行业的的项目本目本身的特点，身的特点，项目目经济评价的特点，主要价的特点，主要在于在于76、这些些项目主要目主要财务或或经济费用和效用和效益的益的识别、计算，有关成本构成和特殊算，有关成本构成和特殊税税费的的规定，具体定，具体计算参数的算参数的选取，分取，分析析评价指价指标变通、多通、多样性。因此，性。因此，项目目财务分析、分析、经济分析工作除了按照或参分析工作除了按照或参照国家照国家规定外，定外，还应依据和参照有关行依据和参照有关行业的具体的具体规定。定。改扩建项目分析评价注意问题改扩建项目分析评价注意问题1、明确有无项目两种状况；、明确有无项目两种状况；2、判断是否值得进行改扩建，采用、判断是否值得进行改扩建，采用增量分析计算方法，计算项目的增增量分析计算方法，计算项目的增量量I77、RR；3、衔接好原有资产继续使用、原有、衔接好原有资产继续使用、原有债务继续偿还等问题；债务继续偿还等问题；4、已经发生的投资属于沉没成本。、已经发生的投资属于沉没成本。小小 结结 重要概念重要概念重要概念重要概念1 1 1 1、资金时间价值、资金时间价值、资金时间价值、资金时间价值2 2 2 2、机会成本、机会成本、机会成本、机会成本3 3 3 3、支付意愿、支付意愿、支付意愿、支付意愿4 4 4 4、受偿意愿、受偿意愿、受偿意愿、受偿意愿若干关键问题若干关键问题l资金成本l使用价格l建设期利息l投资估算工程建设其他费用l流动资金l总投资l资金筹措l融资前分析、融资后分析l评价基准参数使用项78、目财务评价的前提项目财务评价的前提1、知晓国家、行业、区域等有关方面的法规、政策、规划等；2、知晓企业或机构的发展战略、目标；3、社会或市场需求明确；4、项目的建设或实施具体内容初步确定；5、项目产品或服务的品种、规格、质量、数量等初步确定；6、项目的技术工艺路线或方案初步确定；7、项目各种投入物的品种、规格、质量、数量、来源渠道等初步确定；项目财务评价的前提（续）项目财务评价的前提（续）8、项目的选址初步确定；9、项目建设地点的基本情况与配套条件清楚；10、项目建设与运营的组织机构、人员构成及数量初步确定；11、项目的环境影响与环境保护措施初步确定；12、项目的建设方式、运营方式初步确定；179、3、项目的建设期、试运营期、运营期年限初步确定；14、项目的主要风险大致清楚。项目财务评价的工作内容项目财务评价的工作内容1、依据项目可行性研究中的有关内容，明 确上述各方面（14）情况；2、收集有关的数据、资料；3、核实有关的税率、利率、汇率、价格及规定；4、投资估算（项目建设投资、项目运营资金）5、产出物（产品或服务）价格分析、确定、预测；6、项目收入的构成与测算；7、投入物价格的收集、比较、分析、预 测；项目财务项目财务分析分析评价的工作内容评价的工作内容（续）（续）8、成本费用的构成与测算；9、选址方案、产品或服务方案、工艺技术方案、机构人员方案、环保措施方案、建设实施方案、运营方案等80、的费用效益计算、分析、比选、优化、推荐；10、融资方案设计包括项目资金筹措的各种方式、渠道、资金条件、资金成本、资金偿还等的计算、分析、比选、优化、推荐；11、编制有关报表，计算项目的费用效益；12、计算项目的各种财务效益指标，进行项目盈利性分析、偿债能力分析、生存能力分析；13、项目的风险分析包括盈亏平衡分析、敏感因素分析、不确定性分析；14、进行项目财务可行性、项目财务可接受性的分析与判断，得出项目财务分析的结论与建议。项目财务项目财务分析分析评价应注意评价应注意1、分析方法（科学、全面、发展、辨证）2、基础数据（来源可靠、数据准确、选取合理）3、判断推理（基于事实、认识规律、因果清晰、合81、乎逻辑、判断稳健）4、判据参数的选取、确定（广泛借鉴、合理对 比、适度超前、留有余地）5、风险意识财务分析与经济分析的主要区别 财务分析财务分析1 1、分析范围以项目本身为限、分析范围以项目本身为限2 2、现行财务会计税收制度、现行财务会计税收制度3 3、使用市场价格为基础的预测价格、使用市场价格为基础的预测价格4 4、项目直接收到和直接付出并且可以货币化计量、项目直接收到和直接付出并且可以货币化计量 的费用效益的费用效益 经济分析经济分析1 1、分析范围包括项目本身直接费用效益和对外部、分析范围包括项目本身直接费用效益和对外部 产生影响导致的间接费用与间接效益产生影响导致的间接费用与间接效益82、2 2、剔除全部转移支付包括补贴、税收、利息（支付给国、剔除全部转移支付包括补贴、税收、利息（支付给国外的利息除外）外的利息除外）3 3、使用反映资源经济价值的价格（影子价格、经济价格、使用反映资源经济价值的价格（影子价格、经济价格和不扭曲的市场价格，根据需要调整）和不扭曲的市场价格，根据需要调整）4 4、外部效益费用内部化、效益费用货币化、外部效益费用内部化、效益费用货币化 社会影响分析社会影响分析 对项目可能引起和产生对社会的影响与效果，特别对项目可能引起和产生对社会的影响与效果，特别是对利益相关者的影响，以及项目利益相关者可能对项是对利益相关者的影响，以及项目利益相关者可能对项目的影响，83、进行全面、客观、系统、辨证的调查、研究、目的影响，进行全面、客观、系统、辨证的调查、研究、分析、评价，对项目的社会可接受性、社会适应性、项分析、评价，对项目的社会可接受性、社会适应性、项目效益效果分配的社会公平性、项目对利益相关者的各目效益效果分配的社会公平性、项目对利益相关者的各种影响以及对由于项目而导致的利益受损者如何进行合种影响以及对由于项目而导致的利益受损者如何进行合理补偿等进行分析评价与设计，使项目的实施具有适宜理补偿等进行分析评价与设计，使项目的实施具有适宜的社会环境，得到所期望的社会效果。的社会环境，得到所期望的社会效果。社会分析发展社会分析发展 发达国家在研究投资项目实施效果时84、，发现需要在项目发达国家在研究投资项目实施效果时，发现需要在项目决策特别是政府项目决策中关注贫困、妇女地位、移民、项决策特别是政府项目决策中关注贫困、妇女地位、移民、项目效益的实际获得者等问题，逐步发展形成社会分析社会评目效益的实际获得者等问题，逐步发展形成社会分析社会评价的方法。价的方法。国际金融机构如世界银行、亚洲开发银行等，均在贷款国际金融机构如世界银行、亚洲开发银行等，均在贷款项目中正式开展社会分析社会评价。项目中正式开展社会分析社会评价。社会分析社会评价反映了人类认识客观世界、客观规律社会分析社会评价反映了人类认识客观世界、客观规律的进步，健全和完善了投资项目分析评价决策的过程与体系85、，的进步，健全和完善了投资项目分析评价决策的过程与体系，对项目的社会影响进行分析评价，可以有效的避免或减少由对项目的社会影响进行分析评价，可以有效的避免或减少由于项目而导致的各类社会问题，可以促进社会的公平，可以于项目而导致的各类社会问题，可以促进社会的公平，可以有助于社会弱势群体，有助于消除社会贫困，有助于提高妇有助于社会弱势群体，有助于消除社会贫困，有助于提高妇女地位，有助于项目本身的顺利实施和运行。女地位，有助于项目本身的顺利实施和运行。1、社会影响效果分析社会影响效果分析 阐述拟建项目的建设及运营活动对项目所在地可能产阐述拟建项目的建设及运营活动对项目所在地可能产生的社会影响和社会效益86、。生的社会影响和社会效益。2 2、社会适应性分析、社会适应性分析 分析拟建项目能否为当地的社会环境、人文条件所接分析拟建项目能否为当地的社会环境、人文条件所接纳，评价该项目与当地社会环境的相互适应性。纳，评价该项目与当地社会环境的相互适应性。3 3、社会风险及对策分析、社会风险及对策分析 针针对对项项目目建建设设所所涉涉及及的的各各种种社社会会因因素素进进行行社社会会风风险险分分析析，提提出出协协调调项项目目与与当当地地社社会会关关系系、规规避避社社会会风风险险、促促进进项目顺利实施的措施方案。项目顺利实施的措施方案。确定确定项目的主要利益相关者；目的主要利益相关者；n 分析利益相关者的需求和利益构成；分析利益相关者的需求和利益构成；n 研究目研究目标人群人群对项目建目建设内容的内容的认可可 和接受程度；和接受程度；n 评价各利益相关者的重要性和影响力。价各利益相关者的重要性和影响力。利益相关者分析利益相关者分析关注特殊利益群体关注特殊利益群体n 关注关注贫困人口困人口n 关注社会性关注社会性别问题n 关注少数民族群体关注少数民族群体n 关注非自愿移民关注非自愿移民 谢谢各位各位！Thank You!Thank You!