1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 仓储仓储+科技科技+Knowhow+品牌品牌，中国一体化供，中国一体化供应链化应链化的的先行者先行者 京东物流（02618.HK）投资价值分析报告2021.8.5 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 在供应链物流行业中全国最大的仓网、行业领先的物流自动化及供应链数智化在供应链物流行业中全国最大的仓网、行业领先的物流自动化及供应链数智化技术、物流同行绝对领先的行业洞察以及高端的服务品牌形象，一同构筑了京技术、物流同行绝对领先的行业洞察以及高端的服务品牌形象，一同构筑了京东物流的核心竞争力。京东物流不仅能为客户提供一揽子物流服务，还能为客东2、物流的核心竞争力。京东物流不仅能为客户提供一揽子物流服务，还能为客户提供供应链咨询、规划、设计、转型优化、执行等高附加价值服务。公司想户提供供应链咨询、规划、设计、转型优化、执行等高附加价值服务。公司想做的不仅仅是物流，而是想将自身在服务京东商城过程中掌握的一体化供应链做的不仅仅是物流，而是想将自身在服务京东商城过程中掌握的一体化供应链服务能力对外部客户开放，帮助客户对供应链环节进行升级改造。公司短期的服务能力对外部客户开放，帮助客户对供应链环节进行升级改造。公司短期的亏损扩量既是增加投入、增强基础设施底盘布局的结果，又是加速开拓亏损扩量既是增加投入、增强基础设施底盘布局的结果，又是加速开拓 3、KA 客客户以及加速学习行业户以及加速学习行业 Knowhow 的过的过程， 提升自身供应链服务能力。 首次覆盖，程， 提升自身供应链服务能力。 首次覆盖，给予“买入”评级。给予“买入”评级。 京东物流不止于物流，而是着眼于一体化供应链，京东物流不止于物流，而是着眼于一体化供应链，仓储仓储+科技科技+Knowhow+品牌品牌构筑核心壁垒构筑核心壁垒。京东物流起步于京东商城内部物流部门，2017 年开始对外开发物流服务，通过仓储、综合运输、大件等六张基础设施网络为客户提供仓配快递、纯配快递、快运等各种标准化的物流产品服务。京东物流并不只想成为简单的“乙方”物流商角色，而是希望通过向客户提供包括仓储、干线运输、仓仓调拨、末端配送、逆向物流等的一体供应链服务，成为客户的合作伙伴，参与客户供应链设计及执行中去，与客户共同成长。公司核心壁垒在于：1）仓网）仓网，全国最大的仓储网络（截至 2020 年