1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年09月09日 交通运输交通运输/物流物流 当前价格(元)： 18.37 目标价格(元)： 20.49 沈晓峰沈晓峰 SAC No. S0570516110001 研究员 SFC No. BCG366 021-28972088 袁钉袁钉 SAC No. S0570519040005 研究员 SFC No. BPL233 021-28972077 资料来源：Wind 液体化工仓储液体化工仓储龙头，切入龙头，切入固体固体赛道赛道 宏川智慧(002930) 切入新赛道，业绩快速增2、长切入新赛道，业绩快速增长 公司主营液体化工品仓储，外延并购是其成长的核心动力；借助管理与资源优势，公司切入盈利更强的固体化工仓储赛道。我们预测公司 20/21/22年 EPS 为 0.59/0.71/0.93 元， 考虑业务扩张风险， 给予公司 21 年 29X PE，目标价 20.49 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。 国内国内领先的石化仓储领先的石化仓储服务商服务商 2007 年，公司正式涉足石化仓储业务， 随后通过自建、 并购、扩建等方式，不断扩大资产规模，提升盈利能力。仓储服务是公司收入及盈利的主要来源，财务绩效出色（14-19 收入/归母净利 CAGR=12.4%/20.9%）3、 。截至2Q20，林海川直接和间接控制公司 58.55%的股份，控制权稳定，股权激励提升长期管理效率。 重资产重资产运营运营石化仓储石化仓储，外延并购，外延并购最优最优路径路径 公司在国内经济发达的长三角、珠三角和东南沿海重资产布局液体化工仓储资源，区域垄断（辐射半径 100 公里）带来较强的定价权。公司坚持外延并购为主，新建扩建为辅的经营策略，持续优化区域市场竞争格局。对标全球最大的石化仓储企业皇家孚宝（公司 19 年罐容/收入/净利润仅为其3.8%/4.9%/6.5%） ，宏川智慧成长空间仍然很大。从长期看，我们预计公司最优质项目 ROA/ROE 有望达到约 10%/30%。 万亿化工物流市场万亿化工物流市场，公司切入固体新赛道公司切入固体新赛道 全球化工生产中心向中国转移，国内化工品产销地域分离，产生了 1.87 万亿化工物流市场，但市场结构高度离散（中物联：2019） 。政策推动化