1、本中金公司报告仅授权给 阅读。本中金公司报告仅授权给 阅读。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 资产证券化分析周报 固定收益研究报告 2016 年 3 月 4 日 资产证券化 固定收益研究组 张继强张继强 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511030010 SFC CE Ref:AMB145 程程 昱昱 联系人，SAC 执业证书编号：S0080115080067 Yu.C 类 REITs 模式梳理 图表1:资产证券化发行量概况（亿）资料来源：万得资讯，中金公司研究 图表2:2016年CLO优先A档利率趋势 资料来源：万得资讯，中金公司研究 图表3:2、2016年CLO优先A档利差趋势 资料来源：万得资讯，中金公司研究 【本期讨论：本期讨论：类类 REITs 模式梳理模式梳理】2015 年四季度以来，房地产融资类 ABS 发行出现井喷，呈现出供求两旺的特征。房地产融资类 ABS 是指以房地产相关资产为基础资产，以融资为主要目的发行的 ABS 产品，其实际融资人主要为房地产企业、城投/地方国资企业和持有物业的其他企业，目前主要可以分为物业费 ABS、类 REITs、运营收益权 ABS 和销售尾款 ABS 等类型。图表：已备案房地产融资类ABS概况 资料来源：基金业协会，中金公司研究 193 158 483 356 885 1096 508 663、4 1342 1530 233 32 74 35 123 107 137 148 363 421 680 173 02004006008001000120014001600201220132014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1银监会主管ABS证监会主管ABS16兴银兴银1A116兴银兴银1A216兴银兴银1A316包银包银1A16充银充银1A16启元启元1A116启元启元1A216长乐长乐1A116长乐长乐1A216安赢安赢1A16旭越旭越1A116旭越旭越1A22.52.72.93.13.33.53.7204、15-12-222016-01-062016-01-212016-02-052016-02-202016-03-0616兴银兴银1A216兴银兴银1A316包银包银1A16充银充银1A16启元启元1A116启元启元1A216长乐长乐1A116长乐长乐1A216安赢安赢1A16旭越旭越1A116旭越旭越1A2 3 13 23 33 43 53 63 73 83 932016-01-012016-01-112016-01-212016-01-312016-02-102016-02-202016-03-01名称名称备案日期备案日期基础资产基础资产融资规模融资规模（亿）（亿）预计实际预计实际融资人融资5、人融资人性质融资人性质汇添富资本-世茂购房尾款2015/12/3购房尾款6世茂建设房地产企业碧桂园应收款2016/2/19购房尾款29.455碧桂园房地产企业中信华夏苏宁云创2015/1/21类REITs43.95苏宁其他中信华夏苏宁云创二期2015/7/14类REITs33.35苏宁其他恒泰浩睿海航浦发大厦2015/12/25类REITs25海航实业其他恒泰浩睿彩云之南酒店2016/1/15类REITs58云南城投城投或地方国资招商创融-天虹商场（一期）2016/1/15类REITs14.5天虹商场 商业物业经营博时资本-世茂天成物业2015/8/31物业费14.75世茂建设房地产企业招商创6、融-金科物业1号2015/11/27物业费15金科股份房地产企业华金证券华发物业2015/12/18物业费11.2华发集团房地产企业农银穗盈 星河湾建投汇居2015/12/18物业费3.48海怡地产房地产企业华鑫-中南建设物业2016/1/15物业费5.5中南建设房地产企业中信 茂庸投资租金债权信托受益权2015/11/20运营收益权10.55茂庸投资其他汇富河西嘉实1号2015/11/20运营收益权8河西国资城投或地方国资山东东宇工贸商业物业租金合同债权2016/1/5运营收益权3.9山东东宇工贸商业物业经营德邦-九洲新世界2016/1/15运营收益权4.3九州房产房地产企业招商创业（一期）7、信托受益权2016/1/26运营收益权3招商蛇口房地产企业扬州迎宾馆信托受益权2016/2/19运营收益权3.8扬州旅游其他潍坊北大科技园建设开发有限公司商业物业租金合同债权2016/3/2运营收益权4.8北大科技园房地产企业本中金公司报告仅授权给 阅读。本中金公司报告仅授权给 阅读。中金公司固定收益研究：中金公司固定收益研究：2016 年年 3 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图表4:2016年CLO优先B档发行利率走势 资料来源：万得资讯，中金公司研究 注：气泡大小代表期限长短、颜色深浅代表规模大小。我们在 20160201 期8、周报中分析了物业费 ABS 的特点，本期周报中我们将对类 REITs 产品进行梳理、分析。我们定义的类 REITs 产品，是指标的物业的产权或其股权转让给专项计划，使得专项计划同时享有物业运营收益和物业增值收益的 ABS 产品。（关于海外标准 REITs 产品的分析，请详见报告REITs：一片待开拓的蓝海。）1、类类 REITs 基础资产分析基础资产分析的的两条主线：运营收益稳定性、物业两条主线：运营收益稳定性、物业增值空间增值空间 目前我国已发行类 REITs 产品 6 单，包括首单产品中信启航写字楼 REITs 以及实行备案制后的 5 单产品：其中 3 单商业物业REITs、1 单写字楼 9、REITS 及 1 单酒店 REITs。图表：基金业协会备案类REITs产品 资料来源：基金业协会，中金公司研究 作为具有物业股权性质的 ABS 产品，类 REITs 产品基础资产的收益主要包括两部分：（1）产品存续期内持有物业的收益；（2）产品到期后物业的处置收益。我们沿着运营收益和处置收益两条线，对类 REITs 产品的基础资产资质进行分析：16兴银兴银1B16包银包银1B16充银充银1B16启元启元B16长乐长乐1B16安赢安赢1B16旭越旭越1B33.23.43.63.844.24.44.64.852016-01-012016-01-112016-01-212016-01-31201610、-02-102016-02-202016-03-01名称名称备案日期备案日期融资规融资规模模（亿）（亿）原始权原始权益人益人融资人融资人性质性质底层基础资产底层基础资产中信华夏苏宁云创2015/1/2143.95苏宁云商其他1.11个苏宁自有物业（北京2、成都3、重庆2、武汉1、常州1、西安1、昆明1）2.次级贷款中信华夏苏宁云创二期2015/7/1433.35苏宁云商其他1.14个城市的苏宁电器所在物业（大连、北京、天津、济南、郑州、嘉兴、泰州、马鞍山、武汉、郴州、大同、内江、厦门）2.次级贷款恒泰浩睿海航浦发大厦2015/12/2525海航实业其他1.上海浦发大厦地上8-19层、21-3211、层及地下1-2曾的房屋及占用的土地使用权2.对浦发置业的委托贷款债权（7.21亿)恒泰浩睿彩云之南酒店2016/1/1558云南城投城投或地方国资1.北京新云南皇冠假日酒店2.云南西双版纳避寒皇冠假日酒店3.对上述酒店对应项目公司的委托贷款招商创融-天虹商场（一期）2016/1/1514.5天虹商场商业物业经营1.鼎城大厦裙楼101、105室，目前为深南天虹新店本中金公司报告仅授权给 阅读。本中金公司报告仅授权给 阅读。中金公司固定收益研究：中金公司固定收益研究：2016 年年 3 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表：物业资产分析12、简要框架 资料来源：发行说明书，中金公司研究（1）物业运营收益）物业运营收益 运营收益方面，我们主要考察其收益的稳定性，一方面需要考虑现有租户的稳定性，另一方面考虑获取新租户的能力。现有租户的稳定性首先取决于租约合同签订的期限，如合同期限能够覆盖专项计划的存续期限，则运营收益相对比较稳定。其次，主要租户的已租用期限越长，相对来说其搬迁成本越大，租约稳定性更强。此外主要租户如果对租金价格敏感性相对较低，则其稳定性更强。例如大型企业对于租用办公地点的租金价格敏感性相对更低。再次，该物业的租金价格与同地区同类物业的对比、同地区的新增供给等因素也会影响现有租户的稳定性。新增租户方面，其最重要的影响因素13、主要为地段因素。对于商业地产而言，核心地区往往供不应求，而非核心区通常空置率较高且波动较大。此外当地的经济发展水平和前景、政府的城市规划计划、管理人的经营能力等无疑会对新租户的获取造成影响。如果物业为运营相对成熟的资产，则投资者可以通过分析其历史租金及空置率对经济周期、城市规划、新增供给等因素的敏感程度来判断其收益的稳定性。但这对数据的要求相对较高。值得注意的是，以苏宁云创为代表的类似于“售后回租”的类REITs 项目，其历史数据和未来的运营收益均与原始权益人的业务模式和经营状况高度相关。在分析物业运营收益时，建议以对原始权益人的分析为主，辅以对城市、地段等因素的判断。（2）处置收益）处置收益14、 处置收益的实现主要取决于物业的价值增值及处置的流动性两方面。基础资产质量处置收益宏观层面：经济、市场、规划、供给等中观层面：交通、配套设施、景观、人流等微观层面：建筑设计、新旧及保养、质量等处置流动性运营收益现有租户的稳定性现有租约期限租户已租用期限租金价格相对高低地区新增供给获取新租户的能力管理人管理能力地段当地经济发展水平本中金公司报告仅授权给 阅读。本中金公司报告仅授权给 阅读。中金公司固定收益研究：中金公司固定收益研究：2016 年年 3 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 价值增值方面，商业地产的价值判断是一个较为复杂的工程15、，投资者也可以视需求与专业房地产评估机构合作（如购买次级档时）。简单地说，宏观层面物业所在城市的人口、自然条件、城市规划、经济发展情况、地区供给会影响物业价值。中观层面，物业所在地段的交通、人流、环境、景观、配套设施、行政因素（如处在政府部门密集区域）、竞争环境等方面对物业价值无疑也具有重要影响。微观层面，物业本身的状况也会影响其价值，例如新旧程度、保养是否得当、装修及其他配备设施是否完备、工程质量、设计、土地使用权及年限等。总的来说，判断物业增值的空间较为困难，但好在对于优先级投资者而言，只要物业能够实现稳定的收益以覆盖优先级利息，且物业价值不出现大幅的下跌，优先级的本息就能够保障。因而优先16、级投资者可以重点关注物业所在地区的经济、人口等是否出现明显下滑，物业所在地段是否未来成为城市规划中的边缘地段、人流是否预期明显减少，物业本身是否出现严重质量问题等可能造成物业价值大幅下跌的风险点。历史租金收入无疑会对物业的估值产生影响。在售后回租项目中，租金由原始权益人单方面决定，原始权益人有可能通过支付虚高租金提高物业估值，从而在发行类 REITs 产品时实现更多的物业处置收益。投资者应注意这一部分的估值风险。处置流动性方面，物业本身的区位、所在地区的供给、商业地产市场走向等方面无疑对价格和处置流动性均造成影响。此外，目前我国大部分类 REITs 产品设置了优先购买权，到期如果原始权益人如果17、具有较强的回购意愿，则物业的流动性则较好。原始权益人的回购意愿除取决于其对未来物业价值的判断外，还取决于原始权益人保持物业控制权的意愿（例如售后回租类项目中，原始权益人可能希望长期保有物业使用权）。另外，优先回购权的权利金价格越高，也即原始权益人的成本越高，其回购意愿越强。2、为减少税收费用、保持物业控制权等原因，类为减少税收费用、保持物业控制权等原因，类 REITs 产品结产品结构设计往往较为复杂。构设计往往较为复杂。投资者宜重点关注现金流归集中的混同风投资者宜重点关注现金流归集中的混同风险、外部增信的实力与有效性。险、外部增信的实力与有效性。出于节约税收费用、保持物业控制权等原因，类 RE18、ITs 产品的结构设计往往较为复杂。我们对其常见的条款设置进行简单分析：（1）产品通过私募基金、项目公司间接持有物业资产，对项目）产品通过私募基金、项目公司间接持有物业资产，对项目公司的持有模式为公司的持有模式为 100%股权股权+债权。债权。采取项目公司模式，主要是为了规避物业资产转让时高额的土地增值税。按照财政部、国家税务总局关于土地增值税一些具体问题规定的通知(财税字1995048 号)第一条规定：“对于以房地产进行投资、联营的，投资、联营的一方以土地(房地产)作价入股进行投资或作为联营条件，将房地产转让到所投资、联营的企业中时，暂免征收土地增值税。采取资管计划持有私募基金股权，私募基金19、再持有项目公司股权的模式，主要是考虑到私募基金的形式更容易实现上市或转让。采用持有 100%股权+债权的模式，主要是由于利息支出可以抵扣所得税。本中金公司报告仅授权给 阅读。本中金公司报告仅授权给 阅读。中金公司固定收益研究：中金公司固定收益研究：2016 年年 3 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5（2）对非优先）对非优先 A 档设置优先购买权档设置优先购买权，并支付权利金，并支付权利金。设置优先购买权，一方面实现了夹层、次级档的期间收益，同时使得原始权益人一定程度上保持了对物业的控制权（到期可以优先购买）。（3）优先）优先 A 档期20、限较长，但设置申赎条款、回售档期限较长，但设置申赎条款、回售+票面利率调整票面利率调整等条款。等条款。这种含权的组合安排，一方面同时满足了投资人对灵活期限的要求和融资人长期资金需求，另一方面可以通过二级市场撮合交易、减轻流动性支持机构提供流动性的压力。（4）浮动报酬在各档间进行分配。）浮动报酬在各档间进行分配。在我国现有的产品中，天虹商场项目优先 A 档享有 10%浮动收益外，其余优先 A 档不享有浮动收益。而夹层和次级享有全部或部分浮动报酬，回报模式均为固定收益+浮动收益。这种分配设计主要有利于满足目标投资者的风险收益需求并实现销售。图表：已发行项目的浮动报酬分配设计 资料来源：发行说明书，21、中金公司研究 外部信用支持措施、现金流归集的设计则是直接影响类 REITs 产品风险水平的条款。（1）外部增信措施 已发行项目的外部增信措施主要包括：1）对评级下调时的兑付提供流动性支持；2）对申购赎回差额、回售等提供流动性支持；3）履约保证金账户；4）对最低业绩预期提供担保；5）担保方对上述流动性支持提供担保。上述增信措施在基础资产和证券层面对优先A档证券提供了全面保护，增信力度较强。但投资者需要注意条款中是否存在法律风险。项目原始权原始权益人益人分层概况规模评级期限发行利率处置收益分成A20.85AAA3*66.17%-C23.1AA3+18-9.5%100%A16.77AAA3*65.622、0%-C16.58AA+3+16.5-8.5%100%A15.31AAA3*65.30%-C9.69AA+3+16.90%100%A9.425AAA4+15.24%10%C5.0754+1不超过3%90%A7.7AAA3*64.49%-B49.3AA+3*36.39%10%C1AA+3*37.99%10%中信华夏苏中信华夏苏宁云创资产宁云创资产支持专项计支持专项计划划中信华夏苏中信华夏苏宁云创二期宁云创二期资产支持专资产支持专项计划项计划恒泰皓睿恒泰皓睿-浦浦发大厦资产发大厦资产支持专项计支持专项计划划招商创融招商创融-天天虹商场（一虹商场（一期）期）恒泰浩睿恒泰浩睿彩云之南酒彩云之南酒店店云23、南城投海航实业苏宁云商苏宁云商天虹商场本中金公司报告仅授权给 阅读。本中金公司报告仅授权给 阅读。中金公司固定收益研究：中金公司固定收益研究：2016 年年 3 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图表：已发行项目的外部增信措施 资料来源：发行说明书，中金公司研究（2）现金流归集措施：是否开立专门的监管账户用于现金流归集 如果能够开立监管账户，直接进行收入的回收并限制监管账户的大额资金划出（大额资金划出需经过管理人审批），则能够较大程度的避免混同风险。如果不改变原有模式，而是定期将收益转付到监管账户，则其间隔期限应与收入回收期相匹配，尽24、量减少资金在原账户中的沉淀。3、从市场发行利率来看，、从市场发行利率来看，相对于更多依靠原始权益人信用的物相对于更多依靠原始权益人信用的物业费业费 ABS 产品而言，类产品而言，类 REITs 产品发行利率与原始权益人的信产品发行利率与原始权益人的信用水平关联度不高，好资产受到市场认可。用水平关联度不高，好资产受到市场认可。从市场发行利率来看，相对于更多依靠原始权益人信用的物业费ABS 产品而言，类 REITs 产品发行利率与原始权益人的信用水平关联度不高。区位佳、历史数据表现较好的浦发置业大厦项目，虽然其原始权益人海航受债券市场认可程度不高，但其优先级发行利率仍较低。项目原始权原始权益人益人25、分层概况规模主要增信措施主要增信措施A20.85C23.1A16.77C16.58A15.31C9.69A9.425C5.075A7.7B49.3C1苏宁云商对A类的申赎、评级下调提供流动性支持苏宁云商对A类的申赎、评级下调提供流动性支持海航实业为A类回售提供流动性支持，海航集团对海航实业的流动性支持、浦发大厦运营收入不低于必备金额、海航资产支付权利金及B类收购价款提供连带担保天虹对预期租金进行保障且提供2300万租金履约保证金账户云南城投对回售提供流动性支持、对现金流进行担保、评级下调时进行提前分配中信华夏苏中信华夏苏宁云创资产宁云创资产支持专项计支持专项计划划中信华夏苏中信华夏苏宁云创二期26、宁云创二期资产支持专资产支持专项计划项计划恒泰皓睿恒泰皓睿-浦浦发大厦资产发大厦资产支持专项计支持专项计划划招商创融招商创融-天天虹商场（一虹商场（一期）期）恒泰浩睿恒泰浩睿彩云之南酒彩云之南酒店店云南城投海航实业苏宁云商苏宁云商天虹商场本中金公司报告仅授权给 阅读。本中金公司报告仅授权给 阅读。中金公司固定收益研究：中金公司固定收益研究：2016 年年 3 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 图表：原始权益人信用水平对比 资料来源：发行说明书，中金公司研究 4、类类 REITs 产品产品投资建议。投资建议。我们认为类 REITs 产品27、的评估可以从以下几个维度考虑：（1）运营收益的稳定性，包括对租户结构及种类、租约期限及相对租金价格、地区新增供给、历史经营数据等的考察。（2）物业价值变动，包括对城市、地段、交通、建筑质量等多方面的考察。同时须注意售后回租模式中的物业高估风险及原始权益人的回购意愿。（3）发行人的增信作用，一方面发行人及其关联方在基础资产的运营收益层面、证券的申赎及回售、评级下调回售等层面进行了增信；另一方面发行人作为资产的管理方，其经营能力也影响了基础资产的未来收益。发行人自身的资质对于类 REITs 产品也具有一定的影响，而在售后回租模式中，原始权益人的重要性更大。（4）交易结构的合理性。类 REITs 产28、品结构较为复杂，建议投资者重点关注资金归集中的混同风险、多种增信手段的有效性等交易结构风险。信贷信贷 ABS 发行回顾：发行回顾：上周无信贷 ABS 发行。信贷信贷 ABS 新发新发行点评：行点评：下周共有 1 只信贷 ABS 产品发行，为公积金贷款 ABS 产品 16武汉公积金 1。1、16 武汉公积金 1 由武汉公积金中心发行，产品总规模 20.41亿，分为优先档及次级档(武汉公积金中心自持不低于总规模 5%的次级档）。项目备案日期备案日期原始原始权益权益人人发行人发行人评级评级中金中金评分评分分层概况规模评级期限发行利率处置收益分成A20.85AAA3*66.17%-C23.1AA3+129、8-9.5%100%A16.77AAA3*65.60%-C16.58AA+3+16.5-8.5%100%A15.31AAA3*65.30%-C9.69AA+3+16.90%100%A9.425AAA4+15.24%10%C5.0754+1不超过3%90%A7.7AAA3*64.49%-B49.3AA+3*36.39%10%C1AA+3*37.99%10%中信华夏中信华夏苏宁云创苏宁云创资产支持资产支持专项计划专项计划中信华夏中信华夏苏宁云创苏宁云创二期资产二期资产支持专项支持专项计划计划恒泰皓睿恒泰皓睿-浦发大厦浦发大厦资产支持资产支持专项计划专项计划招商创融招商创融-天虹商场天虹商场（一期）30、（一期）恒泰浩睿恒泰浩睿彩云之彩云之南酒店南酒店2016/1/15云南城投AA+AAA负面4+AAA负面4+2015/12/25海航实业担保人海航集团AA+4-2015/1/212015/7/14苏宁云商苏宁云商2016/1/15天虹商场公司盈利较为稳定，现金流充裕，信用水平好于同类苏宁云商4本中金公司报告仅授权给 阅读。本中金公司报告仅授权给 阅读。中金公司固定收益研究：中金公司固定收益研究：2016 年年 3 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 本期产品入池资产 8225 笔，单笔最大金额 60 万，占总资产比为0.02%，基础资产31、分散性很强。入池资产加权平均抵押率为58.07%，抵押率较低，对贷款的保障程度高。但资产池加权平均利率较低，为 4.17%，使得资产池可能出现负利差的问题。交易结构方面，产品不设期间收益且部分贷款服务机构报酬、费用后置于优先级利息兑付，对优先级提供了较好的保护。本期产品优先级加权平均期限 7.29 年（无早偿假设），考虑历史早偿、逾期等数据后，加权平均期限在 4.75 年左右。优先级期限较长，参考上海公积金 ABS 产品的发行情况及近期市场发行利率，我们预计本期产品优先级发行利率在 4.3%左右。本期产品将于 2016.3.10 簿记建档。下周待发行信贷ABS基本要素统计 资料来源：中债登，中32、金公司研究 企业企业 ABS 备案回顾：备案回顾：本周共有 3 只企业 ABS 在基金业协会进行备案，分别为 1 单运营收益权 ABS 项目、1 单央企应收账款 ABS 项目和 1 单地方购电合同 ABS 项目。基金业协会备案数据 资料来源：基金业协会，中金公司研究 企业企业 ABS 项目供给：项目供给：近近期期上交所上交所已受理已受理项目项目 根据上交所的披露，本周共受理 ABS 项目 2 单，分别为 1 单物业费 ABS 项目和 1 单租赁 ABS 项目。深交所和报价系统暂未公布审批信息。本周上交所受理ABS项目 资料来源：上交所，中金公司研究 二级二级交易量交易量及价格及价格跟踪跟踪:本33、周交易所交易企业 ABS 总成交 6.82 亿，其中电力收费权 ABS凯迪、丰源，小贷 ABS 蚂蚁、金通、镇小贷，租赁 ABS 宝信、狮桥等较为活跃。中金固收中金固收ABS发行金发行金额（亿额（亿元）元）分层比分层比例例评级评级情况情况加权平均加权平均期限期限（年）（年）预期到期预期到期日日支付频率支付频率 支付类型支付类型利率类利率类型型中金预中金预计发行计发行利率利率16武汉公武汉公积金积金1备注：16武汉公积金1A17.6086.25%AAA4.752028/5/26按月支付过手型浮动利率4.3016武汉公积金1C2.8113.75%2036/1/26发起人武汉公积金中心，2016.334、.10簿记建档。R为五年期以上公积金贷款基准利率。主承：中信名称备案日期基础资产潍坊北大科技园建设开发有限公司商业物业租金合同债权2016/3/2运营收益权中建材工程应收账款2016/3/2应收账款邹平电力购售电合同债权2016/3/2基础设施编号编号债券名称债券名称承销商承销商/管理人管理人拟发行金拟发行金额额(亿元亿元)信息更新日期信息更新日期1中民-明华物业信托受益权资产支持专项计划中投证券10.52016/3/22德邦证券先锋租赁二期资产支持专项计划德邦证券1.912016/2/29本中金公司报告仅授权给 阅读。本中金公司报告仅授权给 阅读。中金公司固定收益研究：中金公司固定收益研究：35、2016 年年 3 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 交易所市场成交券明细 资料来源：中债登，中金公司研究 2016 年 2 月，据中债披露，银行间市场 ABS 成交 11 笔，交易额8 亿左右。我们之前提到，12-1 月银行间市场 ABS 交易量出现大幅增长，可能与部分机构无法跨年持有所产生的代持行为有关，2 月交易量则回归正常水平。银行间市场ABS成交月度数据 资料来源：中债登，中金公司研究 重要信息提示重要信息提示:近期，贵阳银行 CLO 产品 15 爽元 1 发布第 1 期受托报告，资产池内出现 2 笔违约贷款。该两笔违约贷款36、占当期资产池金额比为 5.41%，当期正常贷款占比 91.89%，次级档占比 35%左右，安全垫较厚，优先级本息仍较安全，但次级档则面临一定的风险。代码代码名称名称转让日期转让日期剩余年剩余年限限剩余金剩余金额额（亿）（亿）基础资产基础资产最新最新评级评级转让转让价格价格转让数转让数量量(手手)116030.SZ 凯迪2优5 2016-2-294.483.90电力收费权 AA+100.1320,000116031.SZ 凯迪2优6 2016-2-295.574.50电力收费权 AA+100.1320,000123802.SH丰源A052016-3-11.950.39电力收费权 AA+100.537、96,000123803.SH丰源A062016-3-12.450.39电力收费权 AA+101.026,000123776.SH宝信4C2016-3-12.313.32租赁AA-102.0622,000123776.SH宝信4C2016-3-12.313.32租赁AA-101.7622,000119136.SZ 15狮桥052016-3-10.140.47租赁AA+101.3524,000119137.SZ 15狮桥062016-3-10.390.40租赁AA+101.8620,000119246.SZ房信52016-3-11.950.73限价房AA+99.7512,000123947.SH38、奥租1B2016-3-23.400.72租赁AA100.7433,000123824.SH 金坤二022016-3-20.700.25小贷AA104.407,500116029.SZ 凯迪2优42016-3-23.483.60电力收费权 AA+100.1633,000116031.SZ 凯迪2优62016-3-25.564.50电力收费权 AA+100.152,000116031.SZ 凯迪2优62016-3-25.564.50电力收费权 AA+100.1220,000116106.SZ 大地优032016-3-22.724.80影院票务AAA101.8130,000119246.SZ房信5239、016-3-21.950.73限价房AA+99.7611,000123572.SH 镇小贷1A2016-3-30.923.81小贷AAA101.411,000123572.SH 镇小贷1A2016-3-30.923.81小贷AAA101.4114,000123714.SH 15滨江012016-3-30.240.30污水处理AA104.9727,000123523.SH 14迁热042016-3-31.811.80小额贷款AA+106.6327,000119182.SZ星美052016-3-34.293.50供热收费权 AA+105.91220,000119235.SZ扬保障52016-3-340、4.553.00保障房AA+106.583,000119123.SZ15金通B2016-3-41.371.64小贷AA103.6420,000119253.SZ 15蚂蚁5B2016-3-40.750.60小贷A+103.0860,00001160361929101810199182828614102018720711514711020406080100120140160050100150200250201501 201502 201503 201504 201505 201506 201507 201508 201509 201510 201511 201512 201601 201602交41、割量交割量(亿元）亿元）笔数笔数(右轴）右轴）本中金公司报告仅授权给 阅读。本中金公司报告仅授权给 阅读。中金公司固定收益研究：中金公司固定收益研究：2016 年年 3 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 图表图表数据梳理数据梳理 待发行银行间信贷资产证券化统计 资料来源：万得资讯，中金公司研究 银行间市场ABS月度成交笔数及成交量（亿元）资料来源：中债登，中金公司研究 CLO优先A档发行利率（注：气泡大小代表期限长短、颜色深浅代表规模大小，红色为20亿以上，粉色为10亿以上）资料来源：万得资讯，中金公司研究 中金固收中金固收ABS发42、行金额发行金额（亿元）（亿元）分层比例分层比例评级情况评级情况加权平均期限加权平均期限（年）（年）预期到期日预期到期日支付频率支付频率支付类型支付类型利率类型利率类型中金预计中金预计发行利率发行利率银监会主管银监会主管ABS公积金贷款公积金贷款ABS16武汉公积金武汉公积金1备注：16武汉公积金1A17.6086.25%AAA4.752028/5/26按月支付过手型浮动利率4.2016武汉公积金1C2.8113.75%2036/1/26发起人武汉公积金中心，2016.3.10簿记建档。R为五年期以上公积金贷款基准利率。主承：中信01160361929101810199182828614102043、18720711514711020406080100120140160050100150200250201501201502201503201504201505201506201507201508201509201510201511201512201601201602交割量交割量(亿元）亿元）笔数笔数(右轴）右轴）1414兴元兴元1 1A1A1-1 11414兴元兴元1 1A1A1-2 21414浦元浦元1 1A1A11414开元开元1 1A A1414开元开元2 2A A1414中银中银1 1A A1414农银农银1 1A1A11414农银农银1 1A2A21414工元工元1 1A A14144、4开元开元3 3A1A11414开元开元3 3A3A31414京元京元1 1A1A11414京元京元1 1A2A21414甬银甬银1 1A2A21414开元开元4 4A1A11414开元开元4 4A2A21414开元开元4 4A3A31414台银台银1 1A A1414信银信银1 1A2A21414交银交银1 1A1A11414交银交银1 1A2A21414顺元顺元1 1A A1414开元开元5 5A2A21414开元开元5 5A3A31414农银农银2 2A1A11414苏元苏元1 1A A1414汉银汉银1 1A A1414鑫宁鑫宁1 1A1A11414鑫宁鑫宁1 1A2A21414渤银渤45、银1 1A1A11414渤银渤银1 1A2A21414交融交融1 1A A1414长元长元1 1A A1414徽行徽行1 1A A1414九银九银1 1A A1414青银青银1 1A2A21414冀元冀元1 1A2A21414开元开元6 6A1A11414开元开元6 6A2A21414开元开元6 6A3A31414上银上银1 1A1A11414兴元兴元3 3A1A11414兴元兴元3 3A2A21414充银充银1 1A A1414开元开元7 7A2A21414开元开元7 7A3A31414锡元锡元1 1A A1414民生民生1 1A1A11414华元华元2 2A1A11414华元华元2 2A246、A21414开元开元8 8A1A11414开元开元8 8A2A21414进元进元1 1A1A11414进元进元1 1A2A21414京元京元2 2A2A21414开元开元9 9A A1414华租稳健华租稳健A2A21414中银中银2 2A A1414渝元渝元1 1A A1515汇元汇元1 1优先优先1515华商华商1 1A1A11515华商华商1 1A2A21515晋元晋元1 1A1A11515晋元晋元1 1A2A21515华银华银1 1A A1515恒丰恒丰1 1A A1515深农商深农商1 1优先优先1515江银江银1 1A A1515锦银锦银1 1A A1515开元开元1 1A1A11547、15开元开元1 1A2A21515开元开元1 1A3A31515苏租苏租1 1A A1515甬银甬银1 1A1A11515京元京元1 1A1A11515京元京元1 1A2A21515威元威元1 1A2A21515湘元湘元1 1A A1515兴银兴银2 2A1A11515开元开元2 2A1A11515成银成银1 1A A1515富瑞富瑞1 1A A1515招金招金1 1A1A11515招金招金1 1A2A21515浙元浙元1 1A1A11515浙元浙元1 1A2A21515润元润元1 1A A1515湘元湘元2 2A A1515兴银兴银3 3A2A21515兴银兴银3 3A3A31515兴银兴银48、3 3A4A41515恒金恒金1 1A1A11515恒金恒金1 1A2A21515长银长银1 1A A1515企富企富2 2A1A11515海元海元1 1A1A11515海元海元1 1A2A21515恒金恒金2 2A A1515开元开元4 4A3A31515京诚京诚1 1A1A11515京诚京诚1 1A2A21515金桥通诚金桥通诚1 1A A1515开元开元5 5A1A11515企富企富3 3A1A11515企富企富3 3A2A21515开元开元6 6A2A21515开元开元7 7A1A11515开元开元7 7A3A31515盛世盛世2 2A1A11515开元开元8 81515龙元龙元1 149、A A1515九通九通1 1A1A11515九通九通1 1A2A21515鑫诚鑫诚1 1A2A21515中盈中盈1 1A1A11515开元开元9 9A1A11515开元开元9 9A2A21515兴银兴银4 4A1A11515开元开元1010A1A11515开元开元1010A2A21515开元开元1010A3A31515企富企富4 4A1A11515企富企富4 4A2A21515企富企富4 4A3A31515永琪永琪1 1A1A11515好运好运1 1A1A11515蓝海蓝海1 1A A1515烟银烟银1 1A A1515海信海信1 1A A1515爽元爽元1 1A A1515苏元苏元1 1A150、A13.03.54.04.55.05.56.06.514/0114/0414/0714/1115/0215/0515/0915/12本中金公司报告仅授权给 阅读。本中金公司报告仅授权给 阅读。中金公司固定收益研究：中金公司固定收益研究：2016 年年 3 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 CLO优先A档发行利差（注：利差对应同期限、评级的短融产品，气泡大小代表期限长短、颜色深浅代表规模大小，红色为20亿以上，粉色为10亿以上）资料来源：万得资讯，中金公司研究 CLO优先B档发行利率（注：气泡大小代表期限长短、颜色深浅代表规模大小，红51、色为10亿以上，粉色为5亿以上）资料来源：万得资讯，中金公司研究 1414兴元兴元1 1A1A1-2 21414浦元浦元1 1A1A11414开元开元1 1A A1414开元开元2 2A A1414中银中银1 1A A1414农银农银1 1A1A11414农银农银1 1A2A21414工元工元1 1A A1414开元开元3 3A1A11414开元开元3 3A2A21414开元开元3 3A3A31414京元京元1 1A1A11414京元京元1 1A2A21414甬银甬银1 1A1A11414开元开元4 4A1A11414开元开元4 4A2A21414开元开元4 4A3A31414台银台银1 1A52、 A1414信银信银1 1A1A11414信银信银1 1A2A21414交银交银1 1A1A11414交银交银1 1A2A21414顺元顺元1 1A A1414开元开元5 5A1A11414开元开元5 5A3A31414农银农银2 2A1A11414农银农银2 2A2A21414汉银汉银1 1A A1414鑫宁鑫宁1 1A1A11414鑫宁鑫宁1 1A2A21414渤银渤银1 1A1A11414渤银渤银1 1A2A21414浦元浦元2 2A2A21414兴元兴元2 2A A1414长元长元1 1A A1414徽行徽行1 1A A1414九银九银1 1A A1414青银青银1 1A2A2141453、杭元杭元1 1A A1414交银交银2 2A2A21414冀元冀元1 1A2A21414开元开元6 6A1A11414开元开元6 6A2A21414开元开元6 6A3A31414上银上银1 1A1A11414江南江南1 1A A1414洪元洪元1 1A A1414兴元兴元3 3A1A11414兴元兴元3 3A3A31414充银充银1 1A A1414开元开元7 7A1A11414开元开元7 7A2A21414开元开元7 7A3A31414锡元锡元1 1A A1414民生民生1 1A1A11414民生民生1 1A2A21414华元华元2 2A1A11414华元华元2 2A2A21414开元开元854、 8A1A11414开元开元8 8A3A31414进元进元1 1A1A11414进元进元1 1A2A21414京元京元2 2A1A11414京元京元2 2A2A21414开元开元9 9A A1414龙商龙商1 1A A1414湘元湘元1 1A A1414中银中银2 2A A1515汇元汇元1 1优先优先1515华商华商1 1A1A11515华商华商1 1A2A21515发元发元1 1A A1515浦发机械浦发机械A A1515晋元晋元1 1A1A11515晋元晋元1 1A2A21515华银华银1 1A A1515恒丰恒丰1 1A A1515深农商深农商1 1优先优先1515工元工元1 1A1A55、11515工元工元1 1A2A21515江银江银1 1A A1515开元开元1 1A1A11515开元开元1 1A2A21515开元开元1 1A3A31515苏租苏租1 1A A1515甬银甬银1 1A1A11515甬银甬银1 1A2A21515京元京元1 1A1A11515京元京元1 1A2A21515威元威元1 1A1A1-1 11515威元威元1 1A1A1-2 21515威元威元1 1A2A21515湘元湘元1 1A A1515兴银兴银1 1A1A11515兴银兴银1 1A2A21515兴银兴银2 2A1A11515兴银兴银2 2A2A21515渤银渤银1 1A A1515开元开元2 56、2A1A11515开元开元2 2A2A21515开元开元2 2A3A31515盛世盛世1 1A A1515成银成银1 1A A1515中银中银1 1A A1515富瑞富瑞1 1A A1515招金招金1 1A1A11515招金招金1 1A2A21515浙元浙元1 1A1A11515浙元浙元1 1A2A21515润元润元1 1A A1515天元天元1 1A A1515湘元湘元2 2A A1515兴银兴银3 3A1A11515兴银兴银3 3A2A21515兴银兴银3 3A3A31515兴银兴银3 3A4A41515恒金恒金1 1A1A11515恒金恒金1 1A2A21515启元启元1 1A1A11557、15启元启元1 1A2A21515开元开元3 3A1A11515开元开元3 3A2A21515企富企富2 2A1A11515企富企富2 2A2A21515海元海元1 1A1A11515恒金恒金2 2A A1515鑫宁鑫宁A2A21515开元开元4 4A1A11515开元开元4 4A3A31515京诚京诚1 1A1A11515京诚京诚1 1A2A21515金桥通诚金桥通诚1 1A A1515开元开元5 5A1A11515开元开元5 5A2A21515工元工元2 2A1A11515工元工元2 2A2A21515企富企富3 3A1A11515企富企富3 3A2A21515企富企富3 3A3A315158、5新锐新锐1 1A A1515开元开元6 6A1A11515开元开元6 6A2A21515开元开元7 7A1A11515盛世盛世2 2A1A11515盛世盛世2 2A2A21515开元开元8 81515龙元龙元1 1A A1515九通九通1 1A1A11515九通九通1 1A2A21515中盈中盈1 1A1A11515中盈中盈1 1A3A31515开元开元9 9A1A11515开元开元9 9A2A21515开元开元9 9A3A31515湘元湘元3 3A1A11515兴银兴银4 4A1A11515兴银兴银4 4A2A21515兴银兴银4 4A5A51515开元开元1010A1A11515开元开元59、1010A3A31515企富企富4 4A1A11515进元进元1 1A1A11515进元进元1 1A2A21515永琪永琪1 1A1A11515蓝海蓝海1 1A A1515烟银烟银1 1A A1515海信海信1 1A A1515农盈农盈1 1A1A11515开元开元1111A1A11515爽元爽元1 1A A1515龙元龙元3 3A A1515苏元苏元1 1A1A11515苏元苏元1 1A2A2(10)103050709011013014/0114/0414/0714/1115/0215/0515/0915/121414浦元浦元1 1B B1414中银中银1 1B B1414农银农银1 1B 60、B1414工元工元1 1B B1414开元开元3 3B B1414京元京元1 1B B1414甬银甬银1 1B B1414开元开元4 4B B1414信银信银1 1B B1414交银交银1 1B B1414顺元顺元1 1B B1414开元开元5 5B B1414苏元苏元1 1B B1414汉银汉银1 1B B1414鑫宁鑫宁1 1B B1414浦元浦元2 2B B1414招商招商3 3B B1414兴元兴元2 2B B1414长元长元1 1B B1414九银九银1 1B B1414青银青银1 1B B1414杭元杭元1 1B B1414交银交银2 2B B1414开元开元6 6B B1414江61、南江南1 1B B1414兴元兴元3 3B B1414广农元广农元1 1B B1414充银充银1 1B B1414开元开元7 7B B1414民生民生1 1B B1414龙商龙商1 1B B1414湘元湘元1 1B B1414中银中银2 2B B1414渝元渝元1 1B B1515华商华商1 1B B1515浦发机械浦发机械B B1515晋元晋元1 1B B1515恒丰恒丰1 1B B1515江银江银1 1B B1515锦银锦银1 1B B1515开元开元1 1B B1515苏租苏租1 1B B1515甬银甬银1 1B B1515京元京元1 1B B1515威元威元1 1B B1515渤银渤银62、1 1B B1515开元开元2 2B B1515成银成银1 1B B1515浙元浙元1 1B B1515天元天元1 1B B1515湘元湘元2 2B B1515兴银兴银3 3B B1515惠益惠益1 1B B1515恒金恒金1 1B B1515长银长银1 1B B1515企富企富2 2B B1515海元海元1 1B B1515恒金恒金2 2B B1515鑫宁鑫宁B B1515开元开元4 4B B1515京诚京诚1 1B B1515开元开元5 5B B1515工元工元2 2B B1515盛世盛世2 2B B1515龙元龙元1 1B B1515九通九通1 1B B1515鑫诚鑫诚1 1B B15163、5中盈中盈1 1B B1515开元开元9 9B B1515湘元湘元3 3B B1515兴银兴银4 4B B1515龙元龙元2 2B B1515企富企富4 4B B1515永琪永琪1 1B B1515好运好运1 1B B1515蓝海蓝海1 1B B1515烟银烟银1 1B B1515海信海信1 1B B1515爽元爽元1 1B B1515龙元龙元3 3B B3.74.24.75.25.76.26.77.214/0214/0514/0814/1215/0315/0615/1016/016个月股份制银行理财收益率本中金公司报告仅授权给 阅读。本中金公司报告仅授权给 阅读。中金公司固定收益研究：中金公64、司固定收益研究：2016 年年 3 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 2016年ABS产品发行种类及规模（WIND统计数据）资料来源：万得资讯，中金公司研究 历史逾期/违约数据汇总 资料来源：万得资讯，中金公司研究 交易所ABS月度成交量对比（亿元）资料来源：万得资讯，中金公司研究 1731051766342054020406080100120140160180200企业贷款汽车贷款消费性贷款基础设施收费租赁租金应收账款小额贷款类REITs信贷ABS企业ABS项目名称项目名称基础资产基础资产拖欠笔数拖欠笔数 拖欠金额拖欠金额(万元万65、元)违约笔数违约笔数违约金额违约金额(万元万元)05建元1个人住房抵押贷款429.7548441.4007建元1个人住房抵押贷款18502.1945749.0112上元1汽车贷款72156.8812通元1汽车贷款2539.4379230.2614宝元1汽车贷款319.0418204.2314东风1汽车贷款1219.0914丰元1汽车贷款1676.9814福元1汽车贷款36.7014广汽汇通1汽车贷款123647.4214台银1期企业贷款4836.0514通元1汽车贷款98284.424671686.2814邮元1个人住房抵押贷款9324.9212629.0214招商1汽车贷款5603848.366、815德宝天元1汽车贷款8141.4815德宝天元2汽车贷款551.0615福元1汽车贷款15139.0915深农商1企业贷款1031968.8715招元1个人住房抵押贷款12904.23376.9415招元2汽车贷款88963.1615平银1汽车贷款47784.9215唯盈1汽车贷款623.791457.7815居融1个人住房抵押贷款292.0915企富1个人住房抵押贷款125.2415永盈1消费性贷款41173.8515中盈2个人住房抵押贷款148.1015和家1个人住房抵押贷款258.5415京诚2个人住房抵押贷款129.3915爽元1信贷资产证券化25000.0016中赢1消费资产证券67、化152193.7938143844305440433639415455220102030405060本中金公司报告仅授权给 阅读。本中金公司报告仅授权给 阅读。中金公司固定收益部中金公司固定收益部 法律声明法律声明 一般声明一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、68、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析69、方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者的香港证监会中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡证券期货法及财务顾问法定义下的认70、可投资者及/或机构投资者提供。提供本报告于此类投资者,有关财务顾问将无需根据新加坡之财务顾问法第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询，在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。本报告无意也不应，以直接或间接的方式，发送或传递给任何位于新加坡的其他人士。本报告由受金融市场行为监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国”）于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合2000 年金融服务和市场法2005 年（金融推介）令第 19（5）条、38 条、47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家，本报告向被71、其本国认定为专业投资者（或相当性质）的人士提供。本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，中金公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。研究报告评级分布可从 http:/ 获悉。个股评级标准：“确信买入”(Conviction BUY)：分析员估测未来 612 个月，某个股的绝对收益在 30%以上；绝对收益在 20%以上的个72、股为“推荐”、在-10%20%之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”；绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变更（如*确信卖出-纳入确信卖出、*回避-移出确信卖出、*推荐-移出确信买入、*确信买入-纳入确信买入）。行业评级标准：“超配”，估测未来 612 个月某行业会跑赢大盘 10%以上；“标配”，估测未来 612 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间；“低配”，估测未来 612 个月某行业会跑输大盘 10%以上。本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、73、复制、刊登、发表或引用。V150707 编辑：张莹 本中金公司报告仅授权给 阅读。本中金公司报告仅授权给 阅读。北京北京建国门外大街证券营业部建国门外大街证券营业部 北京北京科学院南路证券营业部科学院南路证券营业部 上海上海淮海中路证券营业部淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6号 SK 大厦 1层 邮编：100022 电话：(86-10)8567-9238 传真：(86-10)8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2号 融科资讯中心 A座 6层 邮编：100190 电话：(86-10)8286-1086 传真：(86-10)8286-1106 上海市淮海中路 398号 邮编：2074、0020 电话：(86-21)6386-1195 传真：(86-21)6386-1180 上海上海德丰路证券营业部德丰路证券营业部 深圳深圳福华一路证券营业部福华一路证券营业部 杭州杭州教工路证券营业部教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299弄 1号 A 座 11楼 1105室 邮编：201400 电话：（86-21)5879-6226 传真：（86-21)6887-5123 深圳市福田区福华一路 6号 免税商务大厦裙楼 201 邮编：518048 电话：(86-755)8832-2388 传真：(86-755)8254-8243 杭州市教工路 18号 世贸丽晶城欧美中心 1层 邮编：3175、0012 电话：(86-571)8849-8000 传真：(86-571)8735-7743 南京南京汉中路证券营业部汉中路证券营业部 广州广州天河路证券营业部天河路证券营业部 成都成都滨江东路证券营业部滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2号 亚太商务楼 30层 C 区 邮编：210005 电话：(86-25)8316-8988 传真：(86-25)8316-8397 广州市天河区天河路 208号 粤海天河城大厦 40 层 邮编：510620 电话：(86-20)8396-3968 传真：(86-20)8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9号 香格里拉办公楼 1层、16层 邮编：676、10021 电话：(86-28)8612-8188 传真：(86-28)8444-7010 厦门厦门莲岳路证券营业部莲岳路证券营业部 武汉武汉中南路证券营业部中南路证券营业部 青岛青岛香港中路证券营业部香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1号 磐基中心商务楼 4层 邮编：361012 电话：(86-592)515-7000 传真：(86-592)511-5527 武汉市武昌区中南路 99号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编：430070 电话：(86-27)8334-3099 传真：(86-27)8359-0535 青岛市市南区香港中路 9号 香格里拉写字楼中心 11层 邮编：77、266071 电话：(86-532)6670-6789 传真：(86-532)6887-7018 重庆重庆洪湖西路证券营业部洪湖西路证券营业部 天津天津南京路证券营业部南京路证券营业部 大连大连港兴路证券营业部港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9号 欧瑞蓝爵商务中心 10层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编：401120 电话：(86-23)6307-7088 传真：(86-23)6739-6636 天津市和平区南京路 219号 天津环贸商务中心（天津中心）10层 邮编：300051 电话：(86-22)2317-6188 传真：(86-22)2321-5079 大连市中山区港兴路 6号 78、万达中心 16层 邮编：116001 电话：(86-411)8237-2388 传真：(86-411)8814-2933 佛山佛山季华五路证券营业部季华五路证券营业部 云浮云浮新兴东堤北路证券营业部新兴东堤北路证券营业部 长沙长沙车站北路证券营业部车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2号 卓远商务大厦一座 12层 邮编：528000 电话：(86-757)8290-3588 传真：(86-757)8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务楼 C1幢二楼 邮编：527499 电话：(86-766)2985-088 传真：(86-766)2985-018 长沙市芙蓉区车站北79、路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编：410001 电话：(86-731)8878-7088 传真：(86-731)8446-2455 宁波宁波扬帆路证券营业部扬帆路证券营业部 福州福州五四路证券营业部五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999弄 5号 11 层 邮编：315103 电话：(86-0574)8907-7288 传真：(86-0574)8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1号恒力城办公楼 38层 02-03室 邮编：350001 电话：(86-591)8625 3088 传真：(86-591)8625 3050 北京北京 上海上海 香港香港 中国国际金融中国国际金80、融股份股份有限公司有限公司 中国国际金融中国国际金融股份股份有限公司上海分公司有限公司上海分公司 中国国际金融中国国际金融（香港香港）有限公司有限公司 北京市建国门外大街 1 号 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 香港中环港景街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 汇亚大厦 32 层 国际金融中心第一期 29 楼 邮编：100004 邮编：200120 电话：(852)2872-2000 电话：(86-10)6505-1166 电话：(86-21)5879-6226 传真：(852)2872-2100 传真：(86-10)6505-1156 传真：(86-21)5888-8976 深圳81、深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088号 招商银行大厦 25楼 2503室 邮编：518040 电话：(86-755)8319-5000 传真：(86-755)8319-9229 China International Capital Corporation(Singapore)Pte.Limited#39-04,6 Battery Road Singapore 049909 Tel:(65)6572-1999 Fax:(65)6327-1278 China International Capital Corporation(UK)Limited Level 25,125 Old Broad Street London EC2N 1AR,United Kingdom Tel:(44-20)7367-5718 Fax:(44-20)7367-5719