1、建筑装饰建筑装饰 | 证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2021年年 4月月 29日日 002949.SZ 买入买入 原评级原评级: 未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 19.08 板块评级板块评级:中性中性 股价表现股价表现 (9%)16%42%67%93%118%Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21华阳国际深圳成指(%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 0.2 (15.0) (8.3) 16.3 相对深证成指 7.9 (12、6.2) 0.7 (15.1) 发行股数 (百万) 196 流通股 (%) 48 总市值 (人民币 百万) 3,740 3个月日均交易额 (人民币 百万) 66 净负债比率 (%)(2021E) 净现金 主要股东(%) 唐崇武 26 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2021年4月15日收市价为标准 华阳国际华阳国际 装配式设计标杆企业，十四五新时期扬帆起航 装配式和装配式和 BIM 建筑设计收费高于传统设计，随着装配式建筑和建筑设计收费高于传统设计，随着装配式建筑和 BIM 设计需设计需求快速增长，公司作求快速增长，公司作为行业领先企业有望率先受益。为行业领先企业有望率先受益。 支撑评级3、的要点支撑评级的要点 传统建筑设计需求平稳，参与者众多，产品附加值低，竞争激烈传统建筑设计需求平稳，参与者众多，产品附加值低，竞争激烈：建筑设计行业是建筑行业的前端细分领域，具有轻资产和人力资源密集性特点。当前传统建筑设计领域需求趋于平稳，市场参与者较多，产品附加值低。同时行业收费标准从 2002年以来没有整体上调过，行业内部竞争激烈是普遍现状。装配式建筑构件深化设计有望形成市场化定价提升盈利水平装配式建筑构件深化设计有望形成市场化定价提升盈利水平：装配式建筑设计相比传统设计需要进行构建深化设计在进行工厂加工以及现场施工。目前构件深化设计阶段尚未形成统一的国家标准，可以形成市场化定价。而 BIM设计则需要培养一整套团队人员，运营成本较高，也有望得到较高的收费水平。公司是装配式和公司是装配式和 BIM建筑设计标杆企业，具有先发优势有望率先受益建筑设计标杆企业，具有先发优势有望率先受益：华阳国