1、证券公司股票收益互换业务风险管理制度编 制： 审 核： 批 准： 版 本 号: ESZAQDGF001 编 制： 审 核： 批 准： 版 本 号: 证券公司股票收益互换业务风险管理制度 第一章 业务界定和风险管理原则第一条业务界定股票收益互换是指证券公司与符合条件的客户约定在未来一定期限内，根据约定数量的名义本金和收益率定期交换收益的行为。其中，交易一方或双方支付的金额将与特定股票、指数等权益类标的证券的表现挂钩。原则上，双方按照收益轧差后的净额进行支付，不发生本金交换。第二条风控原则股票收益互换业务的风险管理遵循以下原则：1、全面性原则。风险控制必须覆盖股票收益互换业务所有岗位、所有业务环节2、，包含事前风险控制、事中风险监控、事后风险报告和处理。2、相互制约原则。股票收益互换业务的组织必须形成各相关部门及各岗位相对独立、相互制约、权责明确的制衡体系。前后台部门必须相互独立。3、独立性原则。公司的风险控制相关部门，包括风险控制部、法律监察部，均保持高度的独立性，负责对该业务的风险控制进行审查、监控和报告。4、防火墙原则。公司股票收益互换业务与投资银行部、经纪业务部、资产管理部之间必须建立严格的防火墙隔离机制，保证机制上的隔离和物理上的隔离。5、风险控制与业务发展同等重要原则。股票收益互换业务作为风险控制要求较高的业务，其业务发展必须建立在稳固的风险控制机制之上，风险控制应与业务发展放3、在同样地位之上。第二章 架构和各相关结构职责第三条管理架构公司执行委员会是股票收益互换交易业务的最高决策机构，授权资产配置委员会进行日常业务决策，执行委员会授权业务部门确定业务实施方案，制定业务流程和管理制度，审议实施方案和制度。资产配置委员会确定业务开展规模和风控指标限额，交易与衍生产品业务部、风险控制部对此提供决策支持。资产配置委员会对业务开展情况进行总体把握，确定业务重大事项的处理方式。业务参与部门包括交易与衍生产品业务部、经纪业务管理部、风险控制部、资金运营部、清算部、计划财务部、法律部、合规部、稽核部以及信息技术中心，形成前中后台分离、职能分工明确、协调配合的业务组织架构体系。交易与4、衍生产品业务部：负责股票收益互换交易业务的规划和具体运作，包括客户选择、产品开发、产品定价、交易执行、风险对冲管理等。经纪业务系统（含各地营业部）：负责开发我公司经纪业务客户参与股票收益互换交易，协助交易与衍生产品业务部采集客户背景信息，负责客户需求前期沟通和日常维护工作。风险控制部：负责制定股票收益互换交易业务的风险控制流程，设计风险控制指标体系，监控避险操作和产品风险限额，出具风险控制报告，对市场重大变化或极端事件风险进行监控。资金运营部：负责对资金头寸进行审批和调拨。清算部：负责结算账户的开立和管理，执行资金收付，建立内部交易台账簿记交易明细等。计划财务部：负责制定股票收益互换交易业务的5、会计核算制度，执行业务会计核算。法律部：负责审核交易中的法律协议文本，评估法律风险。合规部：制定业务合规风险管理制度，评估业务模式、业务流程、岗位设置等是否符合相关监管规定，出具合规性意见书，对业务的合规风险进行督导。稽核部：制定业务稽核制度，检查各部门对该业务的执行以及履职情况，出具稽核报告，并对稽核中存在的问题，提出相关改进意见。信息技术中心：对业务系统建设提供技术支持，控制系统技术风险。第四条主要风险股票收益互换交易头寸价值受正股、利率等多种因素影响，且可能涉及信用风险、流动性问题、合规性风险等风险因素，公司按照事前、事中、事后流程进行风险控制。第三章 市场风险控制第五条市场风险识别股票6、收益互换面临证券价格波动和利率变化的风险：1、市场利率风险：金融市场利率的波动会导致证券市场价格和收益率的变动。利率直接影响着国债的价格和收益率，影响着企业的融资成本和利润。股票收益互换投资于国债和股票，其收益水平会受到利率变化的影响。2、证券价格波动风险：证券价格波动会影响股票互换头寸的价值变化。第六条市场风险控制措施1、事前风控建立标的股票池：公司拟选择沪深300指数成分股中经营较为稳健的股票，建立备选股票池，作为可接受的标的证券。模型管理：风险控制部具备独立开发的模型与系统，对交易及衍生产品部所使用的定价模型与参数进行复核与校验。每日采取理论价格的方式对互换头寸评估损益，以准确反映股票收7、益互换业务头寸风险。避险和评估损益所用的定价模型和参数均由产品发行之前交易与衍生品部和风险控制部共同确定。确定之后，不得任意修改。2、事中风控采取多种对冲策略：股票收益互换业务采取两种对冲策略之一，来控制标的股票市场价格波动的风险。（1）完全对冲策略：完全对冲策略指将股票收益互换以完全相同的条款卖给他人，在一买一卖中，风险可完全对冲。若经评估后，此背靠背完全对冲策略交易的波动率报价优于考虑成本之后的自行动态避险，可以采取此策略。（2）动态避险：动态避险包括针对正股股价正常变动的delta动态避险，针对正股股价异常变动的gamma风险对冲以及针对正股波动率变动的Vega风险对冲，包括delta动8、态避险：避险工具包括正股，以及正股对应的其他权证、可转换公司债、可分离公司债的权证、其他股票收益互换。Delta动态避险是指当正股价格变化时，根据避险模型所计算之delta值，在流动性和价格合理性的考虑下，买卖上述证券，以保持对delta风险的中立性。gamma及vega风险对冲策略：正股对应的其他权证、可转换公司债、可分离公司债的权证、其他股票收益互换等具有期权性质的证券都可以用来对gamma及vega风险进行对冲。风险对冲策略即采取买回较理论价格低估(波动率偏低)或卖出理论价格高估(波动率较高)的期权类产品。在挑选适合规避gamma及vega风险的产品时，除了考虑该产品的波动率外，尚需注意9、其条款和流动性，条款愈接近与具适当的流动性愈佳。事中风险管理采用的市场风险限额和风险评估指标包括：（1）名义本金限额。名目本金限额通过设定股票收益互换合约金额上限，初步控制本公司所承受的风险。包括股票收益互换总体名义本金限额和单一标的名义本金限额。（2）敏感性指标限额。Delta限额包括全部或单一产品预计避险部位与实际避险部位差异值。1%Gamma限额指衡量标的证券价格变动1%情况下理论上所需要追加的对冲金额。1%vega限额衡量波动率上升1%，损益的变动金额。(3)风险值与压力测试包括全部或单一产品的风险值，压力情境下的损益变动值等，衡量产品损益可能的变动情况。(4)止损限额止损限额是指帐户10、整体或单一产品存续期间的价格累计跌幅。3、事后风控内部报告制度：定期生成风险报表，向公司领导、风控部门报告交易的市场风险指标。第四章 流动性风险控制第七条流动性风险识别流动性风险主要包括持仓组合的流动性风险和业务整体的流动性风险。持仓组合的流动性风险是指持仓品种变现时由于市场流动性缺乏、或头寸持有集中度过大导致未在合理价位成交而造成变现损失的风险，或者由于市场流动性缺乏导致无法买到理论对冲需要的量而造成动态对冲失败的风险。由于股票收益互换一般存在固定期限，因此在发行股票收益互换后，发行人必须投入足额资金实施对冲直至产品到期，在此期间将会有大量资金被锁定，可能出现资金流动性风险。如果市场上缺乏相11、应金融衍生品作为对冲工具，发行人将主要依靠正股进行对冲。中国股票市场波动性较大，在市场下跌时经常出现成交量急剧缩小的情况，这时发行人可能面临正股流动性不足无法卖出的风险。股票收益互换业务涉及到对现金的多种方式应用，包括动态对冲、购买基金、网下申购新股、网上申购新股、回购、购买债券等，如果现金管理出现问题，将可能出现由于现金不足导致违约或未能执行预先确定的避险操作的情况。如果股票收益互换也采取现金结算方式，在对冲结束时发行人需要卖出正股头寸进行平仓，此时也可能面临正股流动性问题。第八条流动性风险控制措施1、事前风控（1）品种选择：在股票收益互换设计时应选择成交活跃、流动性好的正股作为标的。如果因12、客户特定需要或其他原因，所选正股不符合上述要求，则应确保市场上有流动性良好的其他避险工具，否则须减小发行规模以控制避险头寸流动性风险。（2）置入回购条款：如果避险工具可能存在流动性问题，则应在股票收益互换设计时置入回购（或提前终止）条款，以便及时购回（或终止）本产品，控制流动性风险。（3）事前测算资金量：在每个产品设计阶段详细测算所需对冲资金量。2、事中风控（1）设置风险限额：对持有的单一证券多头或空头占其市场流通量的比例设置风险限额，每日进行监控，达到限额的90%时进行提示。突发情况导致市场流动性不足，须制定临时应对措施。（2）专人负责资金调度：日常资金调度使用和管理由专人负责，以控制资金流13、动性风险；资金运用若涉及到一段期限被冻结，则在该操作之前，需要根据市场异常情况下的压力测试预留足够的现金和可变现证券用于动态对冲。（3）适时执行赎回条款：若有产品的期间可赎回条款，需要根据赎回情况提前对对冲证券进行平仓。3、事后风控内部报告制度：定期生成风险报表，向公司领导、风控部门报告交易的流动性风险指标。第五章 信用风险控制第九条信用风险识别信用风险包括投资者、固定收益产品发行人以及场外交易的交易对手的违约风险。在从事股票收益互换业务中，需要将一部分资金投入债券、货币基金等产品，可能需要与其他交易对手进行交易。在此过程中，有可能出现交易对手违约，或债券发行人或基金管理人违约、无法支付到期本14、息的情况，从而导致损失。第十条信用风险控制措施1、事前风控（1）客户资质审核及适当性管理：公司制定投资者适当性管理办法，确定了客户申请业务的资质条件和审批流程，并根据客户风险等级进行相应等级的产品交易。以降低客户违约的概率。（2）交易额度限制：交易与衍生产品业务部对单一客户、单笔交易、单个标的证券等不同层面上的最高交易额度加以限制，事前控制客户违约可能造成的最大损失。2、事中风控（1）限定低风险投资范围：在业务涉及的低风险投资中，限定投资品种为银行存款、国债、逆回购、货币基金等信用风险较小的产品，不参与企业债等产品，以控制低风险品种投资中的信用风险。（2）监控客户资质变化：交易存续期间，我公司15、可要求客户定期提供财务和信用状况说明材料；营业部和经纪业务管理部应通过定期客户回访，及时掌握客户生产、经营、重大投资等可能影响其交易履约资质的一手信息，并向风险控制部、交易与衍生产品业务部报告。3、事后风控建立客户信用风险评估报告制度：交易与衍生产品业务部、经纪业务部、风险控制部定期编制客户信用风险的评估报告，并提交至公司领导和业务管理部门，风险报告内容涵盖该业务违约情况按客户与品种分类统计、集中度统计与违约风险评估等指标。第六章 操作风险控制第十一条操作风险识别操作风险指由不完善或有问题的内部流程、人员及系统或外部事件所造成股票收益互换业务损失的风险，主要包括信息系统风险、人员风险以及模型风16、险等。在股票收益互换的风险对冲过程中，业务人员将根据专业判断的原则实施避险操作和风险控制。业务人员操作过程中可能出现差错或疏漏，事先确定的模型可能出现异常，系统可能出现故障或差错。这些因素都可能给股票收益互换业务带来额外风险。第十二条操作风险控制措施1、事前风控（1）明确岗位职责，建立复核机制：流程的每一环节设有负责人，负责协调该环节涉及到的各部门，保证各部门按时完成工作，重要岗位建立业务复核机制。（2）完善系统建设:交易系统应建立紧急故障处理预案，保证系统故障情况下存在另路机制，并做好数据的备份工作。系统支持人员应为不同岗位人员设置系统不同操作权限。（3）加强业务及岗位培训：通过部门培训交流17、，确保相关业务执行人员对业务有充分了解，减少操作风险；制作业务各环节业务人员之操作手册，避免人员异动时发生操作风险。2、事中风控确保信息准确传递、沟通顺畅：产品设计组在产品价格正式报给销售组前，应准备产品对冲方案，确保风险参数计算的准确性，并确保产品价格获得交易员的认可；销售组向客户推介产品时，需有书面的产品说明，确保与客户之间的信息传达准确，产品推介材料上涉及的数据需要经过产品设计组和交易组的确认；运营组保证涉及本业务的公司内部各部门间沟通顺畅，保证由本部门产生的文档和数据及时准确地递交公司其他部门，保证产品交割时资金与证券交割的正确性和及时性；交易组应坚守交易员职业道德和部门交易纪律，并确18、保交易帐户数据的准确性。3、事后风控形成稽核报告：公司稽核部定期对本项业务进行稽核，形成稽核报告，对本项业务的流程制度完备性，流程是否存在缺陷等方面进行评估。第七章 风险控制流程第十三条询价和签订协议阶段风险管理流程1、在询价和议价阶段，交易与衍生产品业务部应就拟达成的交易，与风险控制部进行沟通，包括对交易规模的控制，标的证券的选择，交易期限的选择等。风险控制部根据风险信息就标的证券是否满足标准提出风险控制初步意见。2、在业务部门与交易对手确认交易意向之前，业务部门将拟确认的相关交易条款报送风险控制部。风险控制部在1个交易日内对交易条款进行风险审核。3、风险控制部出具肯定书面意见之后，交易与衍19、生产品业务部可进行协议的内部审批流程。风险控制部出具否定意见之后，交易与衍生产品业务部可以选择不再进行该笔交易，或者对相关交易条款进行调整之后，报风险控制部重新审核。第十四条产品运行阶段的管理流程产品运行阶段以风险限额为主要风控手段。风险限额采用分级授权方式，资金额度和名义本金限额由公司资产配置委员会进行授权，其他风险限额由风险控制部和交易及衍生产品业务部采用书面形式予以确定和调整。盘中风险限额的监控由运营组风险控制人员和交易组交易员根据市场变化进行动态监控。每日盘后由公司清算部或交易及衍生产品部运营组向风险控制部提供每日持仓头寸、持仓变动情况和明细交易台帐。风险控制部每日针对当日头寸计算并生20、成风险报告，报送交易及衍生产品部和风险控制部行政负责人，抄送相关业务人员。报告包括目前风险限额使用情况，并对其他风险指标进行评估。对风险限额使用达到90%的情况进行提示，并确认新产品的加入未超过限额。同时，根据每日对隔日市场变动所作的损益敏感度矩阵分析，若隔日的市场变动将有可能超过上述损失或风险上限时，应由风险控制部召集临时会议，沟通交易损失的可能原因和处理方式，并于当日下班前，就风险处理方式呈报交易及衍生产品部和风险控制部行政负责人。并对该项异常应持续进行监视，直至回复安全标准以下为止。若相关市场受特殊事件冲击以致有不正常变动，对避险交易足以产生困难时，交易及衍生产品部交易人员须于当日下午三时前，以书面告知风险控制部相关市场异动及可能影响，如有必要，风险管理人员应召集相关人员讨论处理对策，若影响程度可能超过限度上限，须于当日呈报交易及衍生产品部和风险控制部行政负责人，并持续监控该异常市况，待该情况获得控制后，方可解除监控。