1、 2009年11月 零售业2010年投资策略 通胀和政策刺激催生投资机会 核心观点 行业判断 1. 明年零售行业净利润增长在25%-30%左右，比今年的15%有显著提升 2.可能的食品价格上涨会推动超市行业业绩超预期增长 3.消费刺激政策仍会大力推动耐用消费品需求，对相关零售渠道有利 投资策略 -重点配置超市行业和家电连锁 -关注业绩回暖较快，估值有优势的百货公司 公司推荐 -苏宁电器，武汉中百，步步高，新华百货，银座股份 第一部分第一部分 1 整体零售行业基本面趋好整体零售行业基本面趋好 经济结构转向消费拉动 拉动内需有望成为未来几年经济增长着力点拉动内需有望成为未来几年经济增长着力点 政策2、支持助推消费政策支持助推消费 今年的汽车购置税减免政策，家电下乡和以旧换新政策对汽车和家电上市公司利好显著。 预计明年政策会得到进一步的延续，而对家电消费的刺激力度有望加大 对一般消费品零售商而言，直接的刺激是消费券，间接刺激是减税和可支配收入的提升 出口对经济拉动的黄金时期已经过去 09年政府投资构成了经济增长的主题，但2010年边际贡献和可持续性减弱 内需拉动在09年得到了一定的体现，可能是未来经济增长的着力点 消费者信心逐步恢复 随着宏观经济形势逐步止跌回稳，消费环境逐步转暖随着宏观经济形势逐步止跌回稳，消费环境逐步转暖 从08年7月开始消费者信心指数出现了连续下滑，但是在09年4月份出3、现明显反转， 一直到9月份都持续攀升 图图1 1 消费者信心指数消费者信心指数 资料来源：国家统计局、光大证券研究所 85 87 89 91 93 95 97 99 2008.03 2008.04 2008.05 2008.06 2008.07 2008.08 2008.09 2008.10 2008.11 2008.12 2009.01 2009.02 2009.03 2009.04 2009.05 2009.06 2009.07 2009.08 2009.09 预期指数满意指数信心指数 行业数据回到较好水平 5月以来多数产品的销售增速已经大大高于去年四季度。其中家用电器弹性最大，而食品饮料表 现最为平稳。 分产品销售数据来看，三季度已经回到较好水平分产品销售数据来看，三季度已经回到较好水平 图图2 2 限额以上零售企业分商品销售月度同比增速限额以上零售企业分商品销售月度同比增速 资料来