1、海信电器股份有限公司财务报表分析报告目 录第1章 电子行业概况-31.1 电子行业概况-3 1.2海信电器行业地位-4第2章 公司概况-7 2.1 基本概况-7 2.2 发行上市-72.3 关联企业-8第3章 财务报表分析-93.1各年年报-9 3.2项目分析-9 3.2.1资产结构及变动分析-9 3.2.2资本结构及其变动分析-133.3比率分析-14 3.3.1 偿债能力分析-14 3.3.2获利能力分析-18 3.3.3 营运能力分析-21 3.3.4 发展能力分析-25 3.3.5 杜邦分析-29第4章 总结-31 第1章 行业概况1.1电子行业概况现今我国已是全球第三大电子信息产品制2、造国，电子信息产品已经渗透到我们生活的各个角落，包括通信、医疗、计算机及周边视听产品、玩具、军工用品等。从产业链上来看，包括电子元器件产品、IC、配件、电子中间产品（如车载产品）、终端产品。下面将从三方面来概述我国现今电子行业的发展状况。1、 电子信息行业规模不断扩大，经济效益稳步提高，产品产销衔接良好，对外贸易增势平稳。2007年电子信息产业全年实现销售收入5.6万亿元，增长18.0%；增加值13000亿元，增长18.2%；软件业务收入5800亿元，增长20.8%。产业规模继续在国民经济各行业中位居领先，销售收入占全国工业的比重为12%。多数重点产品产量保持平稳增长。产品产销衔接良好，手机、3、计算机、彩电等主要产品产销率均达98%以上。出口较快的主要是计算机和电子元件行业，二者增速分别比全行业高了2.8和10.8个百分点。2、电子信息产业区域布局日益集中，企业实力不断增强，科技创新日趋深入。信息产业企业经济规模不断扩大，全年电子信息百强企业完成营业收入超过1万亿元，日益成为推动行业平稳运行的中坚力量。企业研发投入不断提高，全行业研发投入超过1000亿元，电子信息百强企业研发投入占销售收入比重接近4%，其中有11家企业比例已超过6%，海尔、华为等研发投均超过50亿元。九个国家信息产业基地实现收入超过3万亿元，成为引领产业增长的重要地区，并发挥重要的带动示范效应。40个国家电子信息产业4、园，分别在通信、计算机、家电、集成电路、电子元件、电子器件、电子材料等专业领域处于全国领先地位，合计产业规模占全国的1/4以上。3、产业优势逐渐突出：如能源消耗处于较低水平，信息化程度较高，产品价格呈下降趋势竞争优势突出。而从能源产品看，电力、原煤、燃料油、柴油占据前四位，分别占全行业能源消耗量的49%、15%、11%、10%。互联网用户达到2.1亿人，比上年增长7000万人以上；城镇居民计算机拥有量达到59.7台/百户，彩电拥有量超过151台/百户，二者分别比上年提高了15%和5%。国家信息化投资占城市基础设施投资的比重接近10%，电子政务投入占电信建设投入的比重为12%。企业电子商务不断推5、进，电子大中型企业电子商务采购、销售额占营业额的比重达40%。1.2海信电器行业地位【所属行业】日用电子器具制造业【行业地位】【截止日期】2010-03-31 代码 简称 总股本实际流总资产排主营收入排净利润排 (亿股)通A股 (亿元)名 (亿元) 名增长率名002241歌尔声学 3.60 0.90 19.78 9 3.61 73781.2 1 4 002369卓翼科技 1.00 0.20 9.3013 1.6313914.46 2000100TCL集团 29.37 24.97329.20 2 119.13 1332.06 3002045广州国光 2.56 2.04 17.9911 2.8316、0194.48 4600637广电信息 7.09 7.09 29.32 6 6.16 6113.50 5600839四川长虹 18.98 18.94374.14 1 88.21 2108.08 6000909数源科技 1.96 1.96 19.80 8 1.9411 85.91 7600060海信电器 5.78 4.94 92.77 4 52.30 3 58.64 8600870*ST厦华 3.71 3.71 19.6610 9.27 5 37.69 9002351漫 步 者 1.47 0.30 16.4012 1.8712 12.9610000517荣安地产 10.61 1.23 56.377、 5 0.1414 7.9711600234*ST天龙 1.45 1.17 3.4915 0.1015 0.6112000016深康佳 12.04 6.00140.96 3 42.67 4-11.4513000801四川湖山 1.32 1.32 5.4814 2.86 9-142.414 3 002052同洲电子 3.41 1.99 27.63 7 3.23 8-293.015 5 与行业指标对比 海信电器 5.78 4.94 92.77 4 52.30 3 58.64 8 行业平均 6.96 5.12 77.49 22.40 346.71 该股相对平均值% -16.95 -3.50 19.78、2 133.50 -83.09 【截止日期】2010-03-31 代码 简称 销售毛利排销售净利排净资产收排每股收排 率() 名 率() 名益率()名益(元)名600060海信电器 16.83 7 2.62 6 2.71 3 0.24 1002351漫 步 者 30.90 2 15.11 1 1.85 4 0.21 2002045广州国光 28.08 4 12.63 2 3.88 1 0.14 3002369卓翼科技 12.8512 7.85 4 1.78 5 0.13 4002241歌尔声学 23.02 5 7.50 5 3.08 2 0.08 5600870*ST厦华 10.6213 1.9、61 7 -1.5212 0.04 6000016深康佳 14.8810 0.83 9 0.91 7 0.03 7000100TCL集团 13.9811 0.5410 1.21 6 0.02 8600637广电信息 6.8914 1.07 8 0.55 8 0.01 9000909数源科技 16.72 8 0.4011 0.15 9 0.0010600839四川长虹 16.08 9 0.0612 0.0611 0.0011000517荣安地产 65.89 1 10.10 3 0.0810 0.0012000801四川湖山 2.7815 -1.3013 -2.4713 -0.031360023410、*ST天龙 28.37 3 -50.7515 -2.9114 -0.0414002052同洲电子 19.24 6 -16.3114 -4.3915 -0.1515 与行业指标对比 海信电器 16.83 7 2.62 6 2.71 3 0.24 1 行业平均 20.47 -0.53 0.33 0.05 该股相对平均值% -17.81 -589.81 719.18 413.73 【截止日期】2009-12-31 代码 简称 总股本实际流总资产排主营收入排净利润排 (亿股)通A股 (亿元)名 (亿元) 名增长率名000517荣安地产 10.61 1.23 50.15 5 19.92 72637.0 11、1 6 600234*ST天龙 1.45 1.16 3.3415 0.7715312.59 2600839四川长虹 18.98 18.94365.36 1 314.58 2272.17 3000909数源科技 1.96 1.96 20.31 8 9.6711208.97 4600060海信电器 5.78 4.94103.43 4 184.07 3121.47 5600870*ST厦华 3.71 3.71 19.55 9 41.58 5110.12 6600637广电信息 7.09 7.09 32.45 6 23.48 6103.60 7002369卓翼科技 0.75 0.00 5.2313 512、.1714 63.09 8002351漫 步 者 1.10 0.00 4.7714 6.8013 55.65 9002045广州国光 2.56 2.04 17.7711 10.4210 24.4110000100TCL集团 29.37 24.97302.34 2 442.87 1 -6.1911002241歌尔声学 2.40 0.60 18.1010 11.27 9-18.5512000016深康佳 12.04 6.00135.68 3 132.59 4-43.5613002052同洲电子 3.41 1.99 27.65 7 19.90 8-55.6714000801四川湖山 1.32 1.313、2 5.6512 8.3912-87.4115 与行业指标对比 海信电器 5.78 4.94103.43 4 184.07 3121.47 5 行业平均 6.84 5.06 74.12 82.10 246.52 该股相对平均值% -15.47 -2.47 39.55 124.20 -50.73 【截止日期】2009-12-31 代码 简称 销售毛利排销售净利排净资产收排每股收排 率() 名 率() 名益率()名益(元)名600060海信电器 19.03 7 2.71 7 10.15 6 1.01 1002351漫 步 者 32.13 2 16.03 3 32.75 2 0.99 200051714、荣安地产 61.80 1 40.75 2 48.92 1 0.83 3002369卓翼科技 15.9511 9.62 5 27.95 3 0.66 4002045广州国光 27.51 3 10.56 4 11.90 4 0.44 5002241歌尔声学 23.44 4 8.86 6 11.41 5 0.42 6600234*ST天龙 21.65 5 57.90 1 -25.8315 0.31 7600870*ST厦华 13.7313 2.46 8 -10.1914 0.28 8000100TCL集团 15.2112 1.0613 8.88 7 0.17 9002052同洲电子 19.62 6 15、2.41 9 3.84 9 0.1610000016深康佳 18.77 8 1.1412 3.90 8 0.1311000909数源科技 17.2310 2.1010 3.8110 0.1012600839四川长虹 18.48 9 0.3714 1.2112 0.0613600637广电信息 6.2914 1.5111 2.9711 0.0514000801四川湖山 5.5215 0.1915 1.0113 0.0115 与行业指标对比 海信电器 19.03 7 2.71 7 10.15 6 1.01 1 行业平均 21.09 10.51 8.84 0.37 该股相对平均值% -9.79 -716、4.25 14.76 169.65 第2章 公司概况2.1.基本资料海信集团是特大型电子信息产业集团公司，成立于1969年。 海信拥有海信电器（600060）和海信科龙电器（000921）两家在沪、深、港三地的上市公司， 青岛海信电器股份有限公司简称：海信电器于1997年4月在上海证交所上市，是国内著名的家电上市公司。海信电器主要从事电视机、数字电视广播接收设备及信息网络终端产品的研究、开发、制造与销售，拥有中国最先进数字电视机生产线之一，年彩电产能1610万台，是海信集团经营规模最大的控股子公司。海信电器每年将销售收入的5%投入到研发，并在中国、美国、荷兰、南非等全球七个地区设立研发中心，实17、现了24小时不间断技术研发。截至目前，海信电视已经获得授权专利数862件，其中有600多项是在新技术、新功能方面取得的重大突破，海信电视拥有的中国授权专利数在业内高居榜首。2009年9月，海信推出了蓝媒LED液晶电视，涵盖19英寸至55英寸共10个液晶电视尺寸规格，从而使海信一举成为全球推出LED液晶电视产品规格最多、产品线最完整的企业。尤其是在2009年12月份举行的国际电工委员会年会上，确定了由海信牵头起草LED液晶背光分规范国际标准，该系列国际标准由中国企业负责制定，在这平板显示领域尚属首次。也正是基于海信在LED等高端平板电视领域中扎实的技术和一流的产品，在今年美国CES展上海信荣膺全18、球消费电子品牌五强，稳居中国市场榜首。在打造技术优势和产品竞争力优势的同时，海信积极开拓全球市场。从2004年开始，海信在青岛平板生产基地的基础上，在贵阳和顺德建立专业的平板电视生产线，同时积极在国外设厂，相继在匈牙利、法国设立平板电视生产基地，实现本土化经营。在海外市场，海信平板电视已经成为欧美市场沃尔玛、百思买等大连锁机构的重要采购对象。创新就是生活，勇于创新的海信人凭借雄厚的科技实力、过硬的产品质量，将海信电器发展成国际一流的多媒体设备提供商。2.2发行上市网上发行日期1997-03-24上市日期1997-04-22发行方式比例配售每股面值(元)1.00发行量(万股)7000.00每股发19、行价(元)6.280发行费用(万元)1400.00发行总市值(万元)43960.00募集资金净额(万元)42560.00上市首日开盘价(元)15.50上市首日收盘价(元)17.48上市首日换手率(%)-上网定价中签率-二级市场配售中签率-发行当年净利润预测(-发行当年实际净利润13729.8383万元)(万元)每股摊薄市盈率14.9500每股加权市盈率-主承销商中信证券有限责任公司上市推荐人中信证券股份有限公司23.关联企业关联方名称关联关系所占权益(比例(是否万元)控制青岛赛维家电服务产业有限公司参股公司-10.00否青岛海信通信有限公司参股公司-否青岛赛维电子信息服务股份有限参股公司-否公20、司海信集团有限公司控股股东23896.7841.36是贵阳海信电子有限公司控股子公司-51.00是佛山市南海海信多媒体技术有限控股子公司50.00100.00是公司广东海信多媒体有限公司控股子公司-100.00是青岛海信传媒网络技术有限公司控股子公司-88.33是辽宁海信电子有限公司控股子公司-57.50是南非海信发展有限公司控股子公司-93.50是淄博海信电子有限公司控股子公司-95.00是海信欧洲研发中心荷兰有限公司控股子公司-70.00是北京海信数码科技有限公司控股子公司-75.00是青岛海信信芯科技有限公司控股子公司-79.68是海信容声(扬州)冰箱有限公司同一控股股东-否海信匈牙利有21、限公司同一控股股东-否海信集团财务有限公司同一控股股东-否青岛海信进出口有限公司同一控股股东-否海信科龙电器股份有限公司同一控股股东-否青岛海信光学有限公司同一控股股东-否青岛海信房地产股份有限公司同一控股股东-否青岛海信宽带多媒体技术股份有同一控股股东-否限公司青岛海信营销有限公司同一控股股东-否青岛海信网络科技股份有限公司同一控股股东-否青岛海信物业经营有限公司同一控股股东-否青岛海信电子产业控股股份有限同一控股股东-否公司海信容声(广东)冰箱有限公司同一控股股东-否海信(山东)空调有限公司同一控股股东-否海信(香港)有限公司同一控股股东-否海信(北京)电器有限公司同一控股股东-否青岛海信22、模具有限公司同一控股股东-否海信科龙模具有限公司同一控股股东-否青岛海信塑料制品有限公司同一控股股东-否青岛海信电子技术服务有限公司同一控股股东-否第3章.财务报表分析3.1各年年报详见word文档海信电器各年财务报表3.2 项目分析3.2.1资产结构及变动分析（1）总资产结构及变动分析：流动资产4295584569.90 4082360000.00 5103130000.00 4762880000.00 8885130000.00 非流动资产177773971.47 1401910000.00 1177280000.00 1150880000.00 1457960000.00 总资产554523、100892.34 5484270000.00 6280810000.00 5913760000.00 10343100000.00 （表1-1）（图1-1）海信电器06年总资产较05年有所下降，但是06年之后均有所增长，特别是09年有大幅度增长。由图表可知，05年海信电器流动资产约占总资产的95%，非流动资产为5%。06年流动资产为4082360000.00，占资产总量的75%，同比减少20%，非流动资产为1401910000.00，占资产总量的25%，同比增加20%。07年，08,09年流动资产与非流动资产比重变动不大。（2）流动资产结构及变动分析：货币资金688139952.20 76424、575000.00 621949000.00 675799000.00 2198310000.00 应收票据1032740084.66 1019640000.00 1585140000.00 2324640000.00 3619240000.00 应收账款418223735.29 469057000.00 749153000.00 515561000.00 633968000.00 存货2092475301.38 1724750000.00 2048490000.00 1193320000.00 2395520000.00 流动资产4295584569.90 4082360000.00 51025、3130000.00 4762880000.00 8885130000.00 存货占流动资产比率0.49 0.42 0.40 0.25 0.27 应收账款对存货比率0.20 0.27 0.37 0.43 0.26 （表1-2）（图1-2）（图1-3）（图1-4）由表可知，06年流动资产较05年有所减少。其中，货币资金比05年增加了76435048元，应收账款增加了50833265元，而应收票据和存货均有所减少。07年流动资产较06年有所增加，其中应收票据，应收账款，存货均有增加，货币资金有所减少。08年流动资产有所减少，其中应收票据大幅度增加，存货大幅度减少。09年流动资产大幅度增加至888526、130000.00，其中货币资金，应收票据，应收账款，存货均有所增加。07,08,09年流动资产均有所增加，说明企业加速了流动资产的周转。对于海信电器来说，主营业务为销售，而销售的对象是存货，因此，在流动资产中存货应该占有较高的比重，通常为50%-80%。依表2-2，公司05，06，07年存货均在50%40%之间，但08,09年下降至25%和27%。通常来说，应收账款对存货资产的比率越低，说明企业销售良好，坏账较少。由图2-4可看出，应收账款对存货比率在09年有大幅度下降，说明企业09年销售很好，坏账少。（3）非流动资产结构变动分析：报表日期2005年2006年2007年2008年2009年长27、期股权投资67920772.91 5788520.00 1876210.00 6159180.00 120002000.00 固定资产889903703.68 964163000.00 840946000.00 909764000.00 1007560000.00 在建工程113600064.445110100306240004536370021437400无形资产106687138.56 190629000.00 100319000.00 93308400.00 88128400.00 非流动资产177773971.47 1401910000.00 1177280000.00 115088028、000.00 1457960000.00 （表1-3）（图1-5）（图1-6）由表1-3可知，海信电器06年非流动资产为1401910000.00，增加了大约7倍。长期股权投资为5788520.00，同比减少91%。固定资产增加至964163000.00。07年非流动资产总额有所下降，到09年又有所增加。0509年固定资产占非流动资产比重最大，长期股权投资所占比重最小。3.2.2资本结构及其变动分析报表日期2005年2006年2007年2008年2009年流动负债2679422655.18 2291020000.00 3283400000.00 2740700000.00 524687000029、.00 非流动负债223339061.62 273429000.00 53367600.00 96614400.00 65107400.00 所有者权益2504534850.77 2919820000.00 2944040000.00 3076440000.00 5031120000.00 负债和所有者权益5545100892.34 5484270000.00 6280810000.00 5913760000.00 10343100000.00 资产负债率0.52 0.47 0.53 0.48 0.51 产权比率1.16 0.88 1.13 0.92 1.06 （表2-1）（图2-1） 资本结30、构是企业全部资金来源中负债与所有者权益两大资金来源各自所占的比重以及每类资金来源内部的比重构成情况。由表2-1可知，06年公司负债和所有者权益总额为5484270000.00，同比减少1%。其中，负债为2564450000，同比减少12%。所有者权益为2919820000.00，同比增长17%，资产负债率和产权比率有所下降。07年公司负债和所有者权益总额为6280810000.00，同比增长15%，其中，负债增加至3336770000，所有者权益同比增加了1%。08年公司负债和所有者权益总额为5913760000.00，同比减少6%，其中负债有所减少，所有者权益有所增加。09年公司负债和所有者31、权益总额大幅度增长。其中负债增加了大约一倍，所有者权益同比增长77%。 企业适度负债，既能充分加大负债的财务杠杆效用，又有利于降低企业的综合资本成本率。反之，负债不足，会降低财务杠杆收益，增大资金成本。负债过度，则会影响企业的偿债能力，加大企业的财务风险。0509年负债总额约占公司负债和所有者权益总额的50%60%。其中流动负债占的比重非常，约为95%，流动负债的财务风险要大于长期负债，说明公司的财务风险还是比较大的，要合理安排流动负债与非流动负债的结构比例关系。3.3 比率分析3.3.1 偿债能力分析3.3.1.1 短期偿债能力分析报表年度2005年2006年2007年2008年2009年流32、动资产4295584569.90 4082360000.00 5103130000.00 4762880000.00 8885130000.00 流动负债2679422655.18 2291020000.00 3283400000.00 2740700000.00 5246870000.00 存货2092475301.38 1724750000.00 2048490000.00 1193320000.00 2395520000.00 货币资金688139952.20 764575000.00 621949000.00 675799000.00 2198310000.00 交易性金融资产0.0033、 0.00 0.00 0.00 0.00 经营现金流量-11075415.61 188894000.00 173797000.00 217353000.00 364933000.00 营运资本1616161914.72 1791340000.00 1819730000.00 2022180000.00 3638260000.00 流动比率1.60 1.78 1.55 1.74 1.69 速动比率0.82 1.03 0.93 1.30 1.24 现金比率0.26 0.33 0.19 0.25 0.42 现金流量比率0.00 0.08 0.05 0.08 0.07 （表3-1）（图3-1）（图3-34、2）短期偿债能力是企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度，反映企业偿付日常到期债务的实力。1、 营运资本：05-09年的营运资本均为整数，说明长期资本大于长期资产，超出的部分可以用于补充流动资产。前四年营运资本基本处于稳定状态，09年公司营运资本大幅度增加，说明企业财务状况有很大改善，偿债压力减小。营运资本越多。流动资产的偿还约有保障，企业短期偿债能力越强。2、 流动比率：由可知表3-1可知，06年流动比率增长了0.18，说明每1元流动负债提供的流动资产保障增加了0.18元。07年流动比率下降了0.23，08年增长了0.19，09年又减少了0.05。虽然企业的流动比率一直在波动，但是一直没有35、超过2.，也没有低于1，说明企业偿还短期债务的能力还不是很强。3、 速动比率：速动比率衡量企业流动资产中可以立即用于偿付流动负债的能力。06年速动比率较05年增长了0.21，说明每一元流动负债提供的速动资产保障增加了0.21。07年有所下降，08年增长了0.27，09年略有所下降。企业的应收账款并不是很多，所以企业速动比率低于1也是正常的。4、 现金比率：现金资产流动性最强，可直接用于偿债。06年企业现金比率增加了0.06，说明企业每1元流动负债提供的现金资产保障增加了0.06元。07年又减少了0.14，08,09年都有所增长。现金比率过低，说明企业即期偿付债务存在困难。企业前4年的现金比率都36、维持在20%左右，但是09年现金比率有些过高，表明企业通过负债方式所筹集的流动资金没有得到充分利用，企业失去投资获利的机会较大。5、 现金流量比率：企业5年的现金流量比率都非常小，通常认为，运作比较好的企业其现金流动负债比应大于0.4,所以海信电器的流动性比较差。3.3.1.2 长期偿债能力分析报表日期2005年2006年2007年2008年2009年总资产5545100892.34 5484270000.00 6280810000.00 5913760000.00 10343100000.00 总负债2904099738.84 2564450000.00 3336770000.00 283737、320000.00 5311980000.00 股东权益总额2504534850.77 2919820000.00 2944040000.00 3076440000.00 5031120000.00 无形资产净值106687138.56 190629000.00 100319000.00 93308400.00 88128400.00 净利润102400671.32 146483000.00 212221000.00 211293000.00 501873000.00 利息费用3247309.69 32610500.00 52320700.00 68059800.00 34124100.00 38、所得税费用35021274.52 47286500.00 78406700.00 57683500.00 112355000.00 资产负债率0.52 0.47 0.53 0.48 0.51 产权比率1.16 0.88 1.13 0.92 1.06 有形资产净值债务率1.21 0.94 1.17 0.95 1.07 利息保障倍数43.32 6.94 6.55 4.95 19.00 现金流量债务比率140669255.53 226380000.00 342948400.00 337036300.00 648352100.00 （表3-2）（图3-3）（图3-4）（图3-5）1、 资产负债率：资产39、负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要判断标准。一般认为，资产负债率的适宜水平是40%60%。从表中可以看出，该公司近5年的资产负债率均在40%60%之间波动，说明企业偿债能力还是比较强的，举债能力也不错，表明企业经营安全，稳健，有效，有较强的筹资能力。2、 产权比率：产权比率反映了投资者对债权人的保障程度，用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。产权比率越高，表明企业所存在的风险越大，长期偿债能力较弱，反之，说明债权人承担的风险越小。一般认为，该指标在0.71.5之间比较理想。从表中得知，06年产权比率下降了0.18，说明每1元所有者权益要负担的负债减少，表明长期偿债能力在增强。后3年的40、产权比率均在1左右波动，说明企业的长期偿债能力还是比较理想的。3、 有形资产净值债务率：该指标衡量了企业的风险程度和对债务的偿还能力。由图表可知，企业的有形资产净值债务率在1左右波动。该指标值越大，表明企业对债权人的保障程度越低，企业风险越大，长期偿债能力越弱。一般认为在1.5左右比较好，所以海信集团的长期偿债能力还是不错的。4、 利息保障倍数：此比率用以衡量企业收益对偿付债务利息的保障程度和企业的债务偿还能力。由图表可知，利息保障倍数05年最大，主要原因是05年利息费用最小；06,07,08均大幅度下降，09年又有很大增长，因为09年利润有大幅度增长。要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大41、于1,且比值越高，企业长期偿债能力越强。而海信电器的利息保障数都在4以上，05年甚至有43.32,远大于国际公认标准值3，表明企业的支付利息能力很好，对到期债务偿还的保障程度也很高。5、 现金流量债务比：企业的现金流量债务比在近5年内都非常低，但是05年之后4年逐年增长至7%左右，该比率越高，企业承担债务总额的能力越强，所以海信电器偿还全部债务的能力有所增强。综合以上指标的分析可知，海信电器的短期偿债能力较为薄弱，但长期偿债能力还是不错的。总之投资环境总体上还是良好的。3.3.2 获利能力分析3.3.2.1 经营获利能力评价报表日期2005年2006年2007年2008年2009年营业收入1042、163432298.44 13775200000.00 14838600000.00 13407100000.00 18406600000.00 营业成本8525186120.32 11802500000.00 12456700000.00 11025700000.00 14904600000.00 营业利润156205025.29 167992000.00 217519000.00 205150000.00 469100000.00 销售毛利率0.16 0.14 0.16 0.18 0.19 营业利润率0.02 0.01 0.01 0.02 0.03 （表4-1）（图4-1）1、 销售毛利率43、：由表4-1可知，06年销售毛利率下降了2%，但是07,08,09三年的销售增长率呈逐年增长状态。该指标考察了企业商品在市场上竞争能力的强弱，指标越高说明企业的商品在市场上的竞争力越强，所以海信电器的市场竞争力在逐年增强。而且海信电器销售毛利率在行业排名中为第7位，但是低于行业平均值20.07，表明该企业产品竞争力还是较弱的。2、 营业利润率：06年营业利润率下降了1%，自07年之后逐年增长。主营收入在行业排名中为第6,高于行业平均值-0.3。3.3.2.2 资产获利能力分析报表日期2005年2006年2007年2008年2009年平均资产总额4960438964.18 5514685446.44、17 5882540000.00 6097285000.00 8128430000.00 流动资产平均余额3799215562.20 4188972284.95 4592945000.00 4933205000.00 6824005000.00 固定资产平均余额875892953.17 927033351.84 902539500.00 875340000.00 958662000.00 总资产收益率0.02 0.03 0.04 0.05 0.07 流动资产利润率0.04 0.04 0.05 0.04 0.07 固定资产利润率0.18 0.18 0.24 0.23 0.49 （表4-2）（图445、-2）1、 总资产收益率：该比率反应了企业综合经营管理水平的高低。海信电器的总资产在行业排名中为4,规模算是比较大了，且其总资产收益率逐年增长，说明了该公司资产正在逐渐得到充分利用，全部资产的总体运营效益在增加。2、 流动资产利润率：由表4-2可知，该比率呈逐年增长趋势，09年最高。流动资产利润率表明企业每占用1元流动资产平均能获得多少元的营业利润，反映了企业流动资产的实际盈利能力。09年较08年增长了0.03,表明09年每元比08年多获得了0.03元营业利润，企业的获利能力有所提高。3、 固定资产利润率：该比率表明企业每占用1元固定资产平均能获得多少元的营业利润，反映了企业固定资产的实际盈利46、能力。由图表可知，该比率逐年在增长，尤其是09年增长了一倍，说明企业的固定资产实际盈利能力在提高。3.3.2.2 资本获利能力分析报表日期2005年2006年2007年2008年2009年净利润102400670.32 146483000.00 212221000.00 211293000.00 501873000.00 平均净资产2456367099.08 2712177425.39 2931930000.00 3010240000.00 4053780000.00 发行在外普通股股数203840000.00 254800000.00 254800000.00 254800000.00 4947、3767800.00 普通股每股市价6.63 6.45 13.34 6.40 25.79 净资产收益率0.04 0.05 0.07 0.07 0.12 每股收益0.50 0.57 0.83 0.83 1.02 市盈率13.20 11.22 16.02 7.72 25.37 （表4-3）（图4-3）（图4-4）1、 净资产收益率：净资产收益率突出反映了投资与报酬的关系，是评价企业资本经营效益的核心指标。由图表可看出该指标是逐年增长的，一般认为，企业净资产收益率越高，运营效益越好，对企业投资人，债权人的利益保证程度越高。且海信电器的净资产收益率在该行业排名为3,所以可以看出企业的获利能力还是比较强48、的。2、 每股收益：每股收益用于评价普通股持有者获得报酬的程度。每股收益越高，说明企业盈利能力越强。由图表可知，该指标近5年一直呈增长趋势，说明企业的获利能力在增强。3、 市盈率：市盈率反映投资者每付出1元钱所得到的报酬。它是通过企业股票的市场行情，间接评价企业盈利能力的指标。一般认为，该指标数值越大，表明市场预测企业未来的盈利增长速度越快，投资回收速度越快，对投资者的吸引力越大。06，08年有所下降，07,09年又有所增加，特别是09年大幅度增长，说明09年企业盈利能力增强，比较有竞争力。3.3.3 营运能力分析3.3.3.1 总资产与流动资产营运能力报表日期2005年2006年2007年249、008年2009年平均存货1930904827.77 1908612650.69 1886620000.00 1620905000.00 1794420000.00 平均应收账款总额375126637.06 443640367.65 609105000.00 632357000.00 574764500.00 1、总资产营运能力分析总资产收入率2.05 2.50 2.52 2.20 2.26 总资产周转次数2.05 2.50 2.52 2.20 2.26 总资产周转天数175.70 144.12 142.72 163.72 158.98 2、流动资产营运能力分析流动资产周转率2.68 3.2950、 3.23 2.72 2.70 流动资产周转天数134.57 109.47 111.43 132.46 133.47 存货周转次数4.42 6.18 6.60 6.80 8.31 存货周转天数81.54 58.22 54.52 52.92 43.34 应收账款周转次数27.09 31.05 24.36 21.20 32.02 应收账款周转天数13.29 11.59 14.78 16.98 11.24 （表5-1）（图5-1）（图5-1）（图5-2）（图5-3）1、总资产周转率：总资产周转率和总资产周转天数是综合评价企业全部资产经营质量和利用率的重要指标，是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体51、现了企业经营期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度。一般情况下，该指标数值越高，周转速度越快，资产利用率越高。该企业06,07年周转率较05年有所提高，而08,09年又有所降低，体现了该企业06,07年总资产的管理质量较好，08,09年质量较差，利用效率降低。2、流动资产周转率：流动资产反映流动资产的周转速度，周转率越高，每周转一次所需要的天数越少，周转速度越快，流动资产营运能力就越好。该企业06年的流动资产周转率较05年有所增长，但自06年之后，逐年下降，说明该企业06年之后流动资产营运能力下降。3、存货周转率：存货周转率反映了每年存货周转的次数，是衡量和评价企业购入存货，投入生产，销售52、收回等各项资产管理现状的综合性指标。存货周转率越高，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。该企业自05年开始，存货周转率逐年增长，并且均远远大于参考标准值3,存货周转天数也在逐年减少，表明了企业的存货流动性很强，变相能力也很好。4、应收账款周转率：该指标反映了每年应收账款周转的次数，应收账款周转率越高，平均收现期越短，说明企业应收账款回收的速度越快，海信电器06年应收账款周转率大于05年，07,08年有所下降，09年又大幅度增长。所以该企业06,09年应收账款的回收速度加快，07,08年有所减缓。06,09年的应收装款周转天数有所缩短，说明应收账53、款的流动性在这两年有所改善，企业的管理和控制加强了。3.3.3.2 固定资产营运能力3、非流动资产营运能力分析固定资产总额889903703.68 964163000.00 840946000.00 909764000.00 1007560000.00 非流动资产总额177773971.47 1401910000.00 1177280000.00 1150880000.00 1457960000.00 长期股权投资67920772.91 5788520.00 1876210.00 6159180.00 120002000.00 无形资产106687138.56 190629000.00 10054、319000.00 93308400.00 88128400.00 商誉0.00 0.00 7863660.00 0.00 0.00 开发支出总额0.00 0.00 0.00 4395440.00 1914200.00 固定资产占全部非流动资产的比率5.01 0.69 0.71 0.79 0.69 金融资产和长期股权投资占非流动资产的比率0.38 0.00 0.00 0.01 0.08 无形资产和商誉对固定资产的比率0.12 0.20 0.13 0.10 0.09 开发支出对无形资产的比率0.00 0.00 0.00 0.05 0.02 固定资产周转率11.60 14.86 16.44 15.55、32 19.20 （表5-2）（图5-4）（图5-5）1、非流动资产结构比率分析：由图表可知，从06年开始固定资产占全部非流动资产的比率是逐年下降的。表明了公司的营运多样化，固定资产的结构，状况，管理水平运营良好。2、无形资产和商誉对固定资产的比率：由图表可知，该比率自06年开始逐年下降。无形资产是企业竞争力的核心体现，企业重视并加强无形资产营运均有十分重要的意义。所以海信电器要注意加强无形资产和商誉的开发。3、固定资产周转率：该比率反映了固定资产的周转情况，固定资产周转率越高，固定资产周转天数越少，表明企业固定资产利用充分，固定资产的结构比较合理。海信电器近5年固定资产周转率呈逐年增长趋势，56、所以该公司固定资产的管理效率越来越强。 综上所述，海信电器总体情况运营良好。但是总资产和流动资产的利用方面仍需要改善。3.3.4 发展能力分析3.3.4.1 获利能力趋势1、获利能力趋势销售毛利率0.16 0.14 0.16 0.18 0.19 营业利润率0.02 0.01 0.01 0.02 0.03 总资产收益率0.02 0.03 0.04 0.05 0.07 净资产收益率0.04 0.05 0.07 0.07 0.12 净利润增长率1.75 1.43 1.45 1.00 2.38 每股收益0.50 0.57 0.83 0.83 1.02 （表6-1）（图6-1）获利能力指标如前所述，这里57、不再重复分析。3.3.4.2 销售增长能力2、销售增长能力报表日期2005年2006年2007年2008年2009年销售增长率0.36 0.36 0.08 -0.10 0.27 （表6-2）（图6-2）销售增长率：该指标反映的是相对的销售增减变动情况，与绝对量的销售增长额相比，更能反映企业的发展情况，销售增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力，预测企业经营业务拓展趋势的重要标志，也是企业扩张量和存量资本的重要前提。该指标越高，表明企业增长速度越快，企业市场前景越好，营销能力越强。由图表可知，该企业07,08两年销售增长率都有所下降，09年有所回升，说明企业增长速度有所下降。3.3.4.3 资产58、增长能力3、资产增长能力报表日期2005年2006年2007年2008年2009年平均固定资产净值875892953.17 927033351.84 902539500.00 875340000.00 958662000.00 平均固定资产原值1378206739.36 1512958972.70 1533870000.00 1505160000.00 1528740000.00 总资产增长率-0.21 -0.01 0.15 -0.06 0.75 固定资产成新率0.64 0.61 0.59 0.58 0.63 （表6-3）（图6-3）（图6-4）1、总资产增长率：总资产增长率是评价资产增长能力59、的一个指标，总资产增长率越高，表明企业一个经营周期内资产规模扩张的速度越快。该企业08年总资产增长率有所下降，但是09年大幅度增长至75%，说明企业正在积极扩张，但是也存在一定风险因素。2、固定资产成新率：固定资产成新率是反映企业所拥有的固定资产的新旧程度，体现企业固定资产更新的快慢和持续发展的能力。该企业的固定资产成新率在60%左右波动，表明了固定资产处于半新的程度，可供企业使用的时间较长，有一定得发展可能性。3.3.4.4 资本保障能力4、资本保障能力报表日期2005年2006年2007年2008年2009年资本保值增长率0.96 1.17 1.01 1.04 1.64 资本积累率-0.060、4 0.17 0.01 0.04 0.64 （表6-4）（图6-5）（图6-6）1、 资产保值增长率：该比率表明了企业的资本保全状况，所有者权益增长越快，债权人的债权越有保障。海信电器05年之后的资本保值增长率均大于100%，逐年增长，表明该企业对债权的保障很好。2、 资本积累率：资本积累率反映企业净资产当年的变动水平，是评价企业发展潜力的重要指标，体现了企业资本的保全和增长情况。该指标越高，表明企业的资本积累越多，企业资本保全越好。该企业08,09年资本积累率大幅度增长，表明这两年企业应付风险和持续发展的能力有所加强。综上所述，海信电器的发展能力自08年起有所增强。3.3.5杜邦分析09年杜61、邦分析图：净资产收益率12%净利润 销售收入 销售收入 平均资产 负债 资产=501873000 =184066000008128430000 18406600000 5740000 资产净利率 权益乘数= 0.06 =2.04销售净利率 资产周转率= 2.73% 2.261（1资产负债率）= 1（10.51）营业利润+营业外收入营业外支出所得税费用 流动负债 + 长期负债 流动资产 + 非流动资产=469100000+ 16965300024524400112355000 = 5246870000+65107400 =8885130000+1457960000 + 880000 23400062、0 + 340000008年杜邦分析图：08年杜邦分析图：净资产收益率7%净利润 销售收入 销售收入平均资产 负债 资产=211293000/ =13407100000/13407100000 6097285000 资产净利率 权益乘数= 0.05 1.92销售净利率 资产周转率= 0.02 =2.521（1资产负债率）= 1（10.48 ）营业利润+营业外收入营业外支出所得税费用 流动负债 + 长期负债 流动资产 + 非流动资产=205150000+79282200-15455600-57683500 =2740700000+96614400 =4762880000+11508800000863、年杜邦分析图：分析：（1）销售利润率：销售利润率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看，提高销售利润率是提高企业盈利能力的关键所在，要想提高销售利润率一是要扩大销售收入，二是要降低成本费用。海信电器09年的销售利润率较08年略有所增长，说明在扩大收入和降低成本方面有所改善，企业还可以通过税收筹划合理避税，将成本费用作为日常财务管理的重点。（2）资产净利率：资产净利润率反映的是企业运用全部资产获取净利润的能力，该指标越高，表明企业资产使用效果越好，反之，则说明资产利用效果不好。从以上数据可看出，该指标09比08年上升了，说明其资产使用效果有所提高，运用资产的能力也有所提高。（3）权益64、乘数：权益乘数是资产除以权益，它表示企业的资产负债程度。权益乘数越大，企业的负债程度越高，它主要受资产负债率的影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，这给企业带来了许多的杠杆利益，同时也给企业带来了较高的风险。企业09年的权益乘数为2.04,08年为1.92,增长了0.12，说明该企业09年的负债程度比08年提高了。企业应该意识到，只有在息税前利润大于债务利润时，才能通过财务杠杆提高权益资本净利润率。（4）净资产收益率：净资产收益率是一个综合性最强的财务指标，是杜邦分析的核心，充分体现了投资者投入企业的自由资本获取收益的能力，突出反映了投资于报酬的关系，是评价企业资本经营效65、益的核心指标。一般认为企业净资产收益率越高，企业自有资产获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的利益保证程度越高。该企业09年的净资产收益率较08年有所增长，说明该企业09年自有资本获取收益的能力比08年有增强，运营效益比08年好。而决定净资产收益率高低的因素就是前述的几个指标，相信只要做好对上述指标的管理，投资者投入海信电器的自有资本获利能力将会大大提高。第4章 总结结论：（1）、持续增长的业绩和良好的盈利水平：近几年海信电器业绩提速迹象已经显现。公司盈利水平大幅度提升，销售毛利率和净利率同比分别增长了21%和60%。与之相对应，公司的经营性现金流状况也日益改善，08年实现经66、营性现金净流入2.17亿元，同比增长25.06%，一季度则继续同比增长了52%。对公司业绩增长以及发展前景坚定看好，公司未来三年的盈利水平有望出现大幅提升，未来三年净利润有望保持30%以上的增速。从09年至今，彩电行业尤其是液晶电视市场经营状况好过预期。由于受全球经济危机以及销售季节性影响，08年国内彩电及液晶电视销售环比显著下降。但从09以来，国内彩电尤其是液晶电视销售再度红火，终端销售监测数据显示，12月国内液晶电视销售量突破126万台，环比大幅上升了40%，甚至超过了10月黄金周的销售数据，为09年单月销售峰值。预计今年彩电行业在家电行业中依旧保持“风景这边独好”。主要是基于以下的判断：67、一是需求结构中更新换代占绝对主导，需求相对刚性；二是价格持续快速下降，已处于市场爆发的“甜蜜点”区域；三是有家电下乡为导向的启动内需政策保驾护航。预期国内品牌领跑的市场格局将在较长一段时间内维持和强化。相对与外资品牌咄咄逼人的进攻态势，国内彩电厂商的发展前景一直不被外界所看好，以竞争最为激烈的液晶电视市场来看，07年以来国产彩电品牌市场份额一直维持在40%上下。但近期国内品牌市场份额大幅提升，从08 年1 月的48%大幅提升到12月的75%。（2）良好的财务发展前景：从之前的数据结合一些定性分析可以看出：海信电器的财务状况显示出以下几个特点： 1、具有较高的净资产收益能力，在去年彩电行业严峻的68、市场竞争形势下，海信能取得电视行业净资产收益率排名第六、上海上市公司中排名第三的好成绩，充分显示了海信电器的净资产盈利潜质。2、是海信具有较高的资金运作能力，长期以来海信一直保持了60左右的负债率，低于全国工业企业此项指标的平均水平。海信多年来不断得到银行的贷款支持，所取得的资金为海信的发展作出了巨大的贡献。海信充分发挥资本运营的杠杆作用，取得了1:12的放大效果。所有这些都显示海信较高的资金运作能力。3、虽然流动比率和速动比率偏低，指标不是十分理想。原因是海信近两年营业额增长很快，存货和应收帐款相应增长较快，营运资金来源不足，从而引起现金支付困难。但从另一个角度看海信比较善于和敢于负债，能在69、适度负债的基础上取得较高的净资产收益率，是财务上积极进取的表现。2009年年底流动比率调整为1.69，速动比率调整为1.24，显示了良好的财务发展前景。（3）、广阔的市场前景目前海信电器的彩电销售规模接近70万台，离行业公认的经济规模尚有一定距离，这也在一定程度上限制了海信电视机的市场发展；从海信拥有“全国最先进大屏幕彩电生产线”的设施条件，从海信第一家通过国际国内双重质量认证，从海信“高科技、高质量、高水平服务”的品牌形象及海信已经建立并正在扩张的营销网络（增销潜力50以上）的增销潜力来看，从海信每年可以确保在山东市场上销售40万台的基础情况来看，海信彩电仍具备一定的市场前景。（4）、极强的70、资本经营能力：现代企业的竞争很大程度上是资本经营能力的竞争。看一个企业的经营潜力如何，看一个企业的盈利前景如何，很大程度上是要看该企业的资本经营能力如何。海信近2年总资产以很高的速度膨胀，09年较08年增长了快1倍多，这种资本经营的手法及资产扩张的速度，是同行业中较为罕见的。显示了海信在资本经营方面确实达到了一定的程度和水平，也预示着海信未来存在的巨大的经营潜力。 （5）、加强财务管理的建议： 通过之前财务指标的分析，可以得出以下结论：1、企业的偿债能力较强，财务风险较小，但运用外部资金的能力较差2、营运能力近两年有所增强3、盈利能力不断提高，但变现能力却在不断减弱。为了进一步加强海信的财务管理，可以采取以下措施：第一， 适量扩大债权性融资，增加股东财富。目前海信电器的盈利能力和营运能力都在不断增强。两个重点项目将迅速提高海信在行业的竞争力，因此，在目前财务状况较为稳定的情况下，适当增加债权性融资，将提高企业的经营能力，带来股东财富的进一步增加。第二， 加强应收账款管理，提高变现能力。由于海信电器对国内家电连锁商家的销售规模和销售比重增加，导致应收票据增加，而对家电连锁商家的销售回款都有一定得收款周期，导致应收账款占用加大。因此，制定合理的信用政策，加强应收账款的管理，是提高销售收入质量，加速资金周转的关键所在。33