1、中国工业节能产业投融资与并购战略研究(2012年)战略性新兴产业系列中国工业节能产业投融资与并购战略研究（2012年）中国电子信息产业发展研究院赛迪顾问股份有限公司（HK08235）北京赛迪创新投资顾问有限公司 地地电电传传地地电电传传地地电电传传地电传战略性新兴产业系列赛迪顾问股份有限公司（简称赛迪顾问）是中国首家在香港创业板上市，并在业内率先通过国际、国家质量管理与体系（ISO9001）标准认证的现代咨询企业(股票代码：HK08235)，直属于中华人民共和国工业和信息化部中国电子信息产业发展研究院。经过多年的发展，目前公司总部设在北京，旗下拥有赛迪信息工程顾问、赛迪投资顾问、赛迪管理顾问和2、赛迪监理四家控股子公司，并在上海、广州、深圳、西安、南京、武汉等地设有分支机构，拥有300余名专业咨询人员，业务网络覆盖全国200多个大中型城市。赛迪顾问凭借自身在行业资源、信息技术与数据渠道等竞争优势，能够为客户提供公共政策制定、产业竞争力提升、发展战略与规划、营销策略与研究、人力资源管理、IT规划与治理、投融资和并购等现代咨询服务，服务对象既包括政府各级主管部门与各类开发区，又涵盖新一代信息技术、节能环保、生物、高端装备制造、新材料和新能源等战略性新兴产业的行业用户，致力成为中国本土的城市经济第一智库、企业管理第一顾问、信息化咨询第一品牌。详情请浏览网站：赛迪顾问股份有限公司北京址：北京市3、海淀区紫竹院路66号赛迪大厦10层上海址：上海市静安区乌鲁木齐北路480号万泰国际12层1202邮编：100048邮编：200040话：0086-10-88558866/8899/9900真：0086-10-88559009电子邮箱：广州址：广州市先烈东路190号粤海凯旋大厦10层话：0086-21-64689608真：0086-21-64689205电子邮箱：深圳址：深圳市南山区深南大道西10168号佳嘉豪商务大厦6C邮编：510500邮编：518052话：0086-20-66611034/1040真：0086-20-66611039电子邮箱：西安址：西安市高新二路山西证券大厦2007室话：4、0086-755-21673990/18665897695真：0086-755-21673996电子邮箱：南京址：南京市江东北路196号02栋101室邮编：710075邮编：210034话：0086-29-88489248/18691802509真：0086-29-88489248电子邮箱：武汉址：武汉市东湖新技术开发区武大科技园宏业楼话：0086-25-86664129/13382030218真：0086-25-86664129电子邮箱：邮编：430223话：0086-27-87970477/18607145199真：0086-27-87970477电子邮箱： 1122245667891015、0101011121319目录中国工业节能产业投融资与并购战略研究(2012年)前言1一、研究目的二、主要结论第一章 工业节能产业投融资机遇一、工业节能产业发展环境1、“十二五”节能减排形势严峻，政策频出力促工业节能2、节能将分“三步走”，“十二五”工业节能将以技术节能为主3、工业节能核心产业加速发展，推动工业技术节能改造二、工业节能产业发展现状1、高效节能电机行业：电机整体效率偏低，推广高效电机成为必然选择2、变频器行业：内资占领高压阵地，加速攻坚中低压市场3、余热利用行业：余热资源利用率严重不足，余热锅炉需求旺盛4、节能变压器行业：产业发展较为成熟，静待下游电力企业发力三、工业节能产业投融6、资发展机遇1、“十二五”期间工业节能将形成“自下往上”的刚性需求2、节能服务产业的快速发展为上游企业提供良好渠道3、资本市场不断完善，工业节能企业融资日渐多元化第二章 工业节能企业VC/PE融资一、总体情况二、区域分布三、案例主打余热利用，川然节能获深创投青睐第三章 工业节能企业IPO融资一、总体情况二、细分领域三、企业区域四、募投项目分析111113141517五、案例紧抓高压变频市场启动期，合康变频成功登陆创业板 20212122232323252626262730303030313131战略性新兴产业系列第四章 工业节能企业并购 一、企业并购情况概述1、总体情况2、并购对手分析二、并购企7、业特征1、并购呈现“横纵并举”之势，多点布局是落脚点2、跨境并购数额庞大，国内外企业展开全面竞争三、并购案例施耐德全面布局中国工业节能市场第五章 新型工业节能企业投融资一、工业节能服务产业发展概况1、节能服务产业获重点支持，工业节能是节能服务重点领域2、节能服务企业数量持续攀升，工业节能服务获进一步支持二、工业节能服务企业融资分析1、企业规模普遍较小，现有融资渠道受阻2、金融体系尚不健全，企业缺乏与新型融资渠道的有效对接三、工业节能服务企业融资方式探索融资租赁第六章 工业节能产业投融资与并购发展建议一、对政府的建议1、进一步创造节能减排政策环境，推动节能减排政策的有效实施2、加大节能企业扶持力8、度，以市场促节能3、多方位打造投融资平台，为投融双方提供良好通道二、对企业的建议1、以技术创新打造企业核心竞争力2、以规范运作实现企业经营全面提升3、以资本运作助推企业做大做强202020213031中国工业节能产业投融资与并购战略研究(2012年)前 言一、研究目的中国正处于经济社会发展的战略转型期，经济发展面临着日趋紧迫的人口、资源、环境压力，现有发展方式与资源环境的矛盾也日渐突出，节能减排日渐紧迫。就“节能”而言，工业、建筑业、交通运输业并列为中国三大高能耗行业，而工业企业能源消费占全国能源消费的70%，并承担着国家经济结构调整的重任，其节能减排难度大、任务重。2010年以来，中国先后出9、台多个指导性文件，并制定了重点用能行业的产品（工序）能效标杆指标，全方位推进国家节能减排工作。国家推进节能减排的坚定决心使得节能产业的发展面临良好的政策与社会环境。在工业节能减排的大背景下，工业节能产业得到迅速发展。在产业资金支撑上，随着中国信贷体系的不断完善、资本市场的不断发展，工业节能投融资环境得到了进一步改善。近年来工业节能企业在债务融资与股权融资方面得到诸多支持，VC/PE持续涌入，企业并购整合渐增，企业资本运作逐渐成熟，这为工业节能企业在规模扩张、技术提升、规范管理方面提供了良好的融资环境。赛迪投资顾问分析和总结了近年来工业节能产业资本运作的特点和方式，并通过典型案例阐述了工业节能产10、业投融资的运作模式，为工业节能产业发展提出建议，也为工业节能企业的资本运作提供参考。二、主要结论1、当前工业节能产业发展面临以下发展机遇：（1）“十二五”期间工业节能将形成“自下往上”的刚性需求；（2）节能服务产业的快速发展为上游企业提供良好渠道；（3）资本市场不断完善，工业节能企业融资日渐多元化；2、工业节能企业并购呈现出以下特征：（1）并购呈现“横纵并举”之势，多点布局是落脚点；（2）跨境并购数额庞大，国内外企业展开全面竞争3、新型工业节能企业崛起，但仍面临诸多发展困境，融资难题首当其冲。战略性新兴产业系列第一章 工业节能产业投融资机遇一、工业节能产业发展环境在2010年10月18日发布的11、国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定中，节能产业在七大战略性新兴产业中高居首位。中国正处于经济社会发展的战略转型期，工业化城镇化加速发展面临着日趋紧迫的人口、资源、环境压力，现有发展方式的局限性、经济结构状况以及资源环境矛盾也越来越突出。就“节能”而言，工业、建筑业、交通运输业并列为中国三大高能耗行业，而工业企业能源消费占全国能源消费的70%，由于工业作为第二产业占中国GDP比重达40%以上，并承担着国家经济结构调整的重任，其节能减排难度大、任务重。1、“十二五”节能减排形势严峻，政策频出力促工业节能“十二五”时期，随着工业化、城镇化进程加快和消费结构持续升级，中国能源需求呈刚性增长，12、受国内资源保障能力和环境容量制约，以及全球性能源安全、应对气候变化影响，资源环境约束日趋强化，“十二五”时期节能减排形势仍然十分严峻，任务十分艰巨。作为“十二五”开局之年，2011年中国单位GDP能耗同比下降不足2.5%，距离3%-3.5%的年度目标差距较大。图1 2010年中国区域单位工业增加值能耗分布（单位：吨标准煤）数据来源：国家统计局 国家发改委 赛迪投资顾问整理 2012，01 12345678中国工业节能产业投融资与并购战略研究(2012年)基于中国节能减排工作还存在责任落实不到位、推进难度增大、激励约束机制不健全、基础工作薄弱、能力建设滞后、监管不力等问题，近年来国家节能减排政策13、频出，通过加大政策规制力度与相关产业扶持力度，力求加快推进中国节能减排，尤其是工业节能的相关工作。表1 中国节能减排相关政策一览序号政策名能源节约与资源综合利用“十五”规划时间2001核心内容到2005年，每万元国内生产总值能耗降至2.2吨标准煤（1990年不变价），累计节约和少用能源3.4亿吨标准煤，年均节能率为4.5%。节约和替代燃料油1600万吨、成品油500万吨。以大幅度提高能源利用效率为核心，以转变增长方式、调整经节能中长期专项规划“十一五”十大重点节能工程实施意见国务院关于加强节能工作的决定节能减排综合性工作方案关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展意见的通知中央企业节能减排14、监督管理暂行办法2010年工业节能与综合利用工作要点2004200620062007201020102010济结构、加快技术进步为根本，以法治为保障，以提高终端用能效率为重点，健全法规，完善政策，深化改革，创新机制，强化宣传，加强管理，逐步改变生产方式和消费方式。确定燃煤工业锅炉（窑炉）改造工程、区域热电联产工程、余热余压利用工程、节约和替代石油工程、电机系统节能工程、能量系统优化工程、建筑节能工程、绿色照明工程、政府机构节能工程、节能监测和技术服务体系建设工程等十大工程。指出首先要着眼于宏观节能，大力调整产业结构，促进经济增长由主要依靠工业带动和数量扩张带动，向三次产业协同带动和优化升级带动15、转变，立足节约能源推动发展。综合运用经济、法律和必要的行政手段，控制增量、调整存量，依靠科技、加大投入，健全法制、完善政策，落实责任、强化监管，加强宣传、提高意识，突出重点、强力推进。推行能源合同管理，发展节能服务产业，预计到2010年发展一批专业节能服务公司，2015年建立完善节能服务体系。国资委按企业污染程度将央企分为重点类（32家），关注类（51家），一般类（45家）三类进行分类节能减排监督管理，将节能减排目标纳入企业负责人绩效考核体系，促进国资委对央企的节能减排的管理监督。狠抓工业节能降耗，促进节约发展；大力推行清洁生产，切实加强减排治污；推进资源综合利用，大力发展循环经济；加强“两型16、”工业建设，积极应对气候变化；加强形势分析，积极开展教育培训；加强组织领导，强化协调指导，切实做好工业节能与综合利用工作。91011管理节能战略性新兴产业系列关于进一步加强中小企业节能减排工作的指导意见国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定“十二五”节能减排综合性工作方案201020102011以国家重点行业调整和振兴规划涉及的中小企业为重点，加大节能减排力度，争取3-5年时间，培育一批节能减排示范中小企业，推动重点节能减排技术在中小企业中的应用，切实做好中小企业的节能减排工作。节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七个产业将被重点培育。明确“十二五”期17、间节能减排总体要求和主要目标，要强化节能减排目标责任，调整优化产业结构，实施节能减排重点工程，加强节能减排管理，大力发展循环经济，加快节能减排技术开发和推广应用，完善节能减排经济政策，强化节能减排监督检查，推广节能减排市场化机制，加强节能减排基础工作和能力建设，动员全社会参与节能减排。资料来源：赛迪投资顾问整理 2012，012、节能将分“三步走”，“十二五”工业节能将以技术节能为主针对中国不同行业、地区间的节能现状，结合中国现阶段以及中、长期的节能目标，节能从途径上主要分为结构节能、技术节能、管理节能三种路径，不同路径具有不同特点。表2 不同节能途径及其特点节能途径结构节能技术节能特点从宏观18、角度通过经济结构的调整，向节能型工业体系发展。通过加强计量检测，优化能源分配，强化管理维护，实现节能目标，主要针对节能服务方向。通过新技术、新工艺、新材料、新设备、新器件的开发应用来取得节能效益。资料来源：赛迪投资顾问整理 2012，01 中国工业节能产业投融资与并购战略研究(2012年)从过程来看，三种路径将相互支撑，形成中国节能工作路径的螺旋式上升态势：“十二五”前期，中国节能减排和“十一五”期间的实现途径并无本质区别，将继续以依靠技术节能为主、初级结构节能为辅的模式，随着产业环境的不断改善，管理节能将后来居上，将与技术节能一同成为工业节能的主要实现途径，并最终达到高级结构节能的长远目标。19、作为最重要的节能领域，中国工业体系在“十二五”节能减排任务重压下，将以技术节能为主，通过支持工业节能产业、发展节能技术实现节能目标。表3 工业节能的发展阶段阶段技术节能+初级结构节能技术节能+管理节能高级结构节能时期2012年之前2012年至2025年2025年之后备注1）采用强制性手段，如关停淘汰高耗能企业的落后产能、缩减耗能产业直接和间接出口等，以实现能源消化的区域扁平化变革。见效最快、投资少，但非治本之策；2）开发相关技术与设备，以为将来实现最终的结构节能做技术铺垫，其投资相对较小、见效快。1）首先落在技术节能上，但在可再生能源大规模投运之后，对GDP能耗影响度会相对减弱；2）管理节能在20、逐步完善了融资和信用体制之后，将和技术节能渗透融合共同成为节能主力。1）煤炭在一次能源消费中的比重进一步下降；2）可再生能源将进入大规模释放期，占比将迅速提升。资料来源：赛迪投资顾问整理 2012，013、工业节能核心产业加速发展，推动工业技术节能改造工业节能技术主要分为工业锅炉（窑炉）节能、区域热电联产节能、余热余压利用节能、电机系统节能等四大类，涉及高效节能电机、变频器、变压器、余热锅炉等多个核心产品及技术。近年来，随着国家政策的密集出台，相关核心产业发展迅速，不断推动工业领域的技术节能改造，为“十二五”工业节能奠定了良好基础。战略性新兴产业系列二、工业节能产业发展现状1、高效节能电机行业21、：电机整体效率偏低，推广高效电机成为必然选择电机作为机械设备的动力源，是重要的工业耗能设备，在国民经济建设的各个领域得到广泛应用。但中国电机产品普遍耗能较高，年耗电量达1.2万亿千瓦时，电机系统耗电量约占中国整个工业电耗的60%，占全国总电耗的50%。与此同时，电机平均效率比发达国家低3-5个百分点，电机拖动系统整体运行效率比发达国家低10-20个百分点，电机系统节能潜力巨大。目前，电机系统存在的主要问题有：电动机及被拖动设备效率低，电动机、风机、泵等设备陈旧落后，效率比国外先进水平低25个百分点；系统匹配不合理，“大马拉小车”现象严重，设备长期低负荷运行；系统调节方式落后，大部分风机、泵类采22、用机械节流方式调节，效率比调速方式约低30%。目前现有高效节能电机主要应用在泵和风机设备市场，其中泵用比例约34.8%，风机市场约30.4%，其他机械设备市场应用比例较低。除石化、化工和纺织行业外，其他行业应用比例较低，约在20%-30%左右。图2 2011年高效电机在主要行业的应用情况数据来源：北京市发改委，赛迪投资顾问整理 2012，01 中国工业节能产业投融资与并购战略研究(2012年)图3 2011年高效电机在具体设备应用的情况数据来源：北京市发改委，赛迪投资顾问整理 2012，012011年3月，全国高效电机推广工作会议召开，会议再次强调了通过财政补贴等方式大力推广高效电机的重要性、23、必要性和紧迫性，并表示了国家大力推进本项工作的坚定决心。随着国家节能减排的持续推进以及高效电机的推广，各行业的应用比例有望进一步提高。2、变频器行业：内资占领高压阵地，加速攻坚中低压市场变频器主要使用在电机上，其主要用途是通过调节电源的电压与频率来改变电机的转速，控制电机运转，从而达到提高电机效率、节能等效果。据测算，使用变频器的电机系统节电率普遍达30%左右，某些较高场合可达40%-60%，节能效果十分显著。变频器按电压等级进行分类，一般分为低压、中压、高压三类，中低压变频器运用领域较为广泛，主要用在起重机械、纺织化纤、电梯、建材、食品饮料、烟草、机床、造纸印刷等领域；高压变频器运用领域相对24、较少，主要用在油气钻采、冶金、石化、电力、市政、水泥、采矿等行业。中国变频器产业发展较晚，但自2000年以来，内资品牌在高压变频器技术上实现突破，产品实现国产化，同时产品可靠性稳步提高，市场认可程度逐步提升，目前高压变频器领域内资品牌已占据主导地位。与 战略性新兴产业系列之相比，中低压变频器市场仍被国外品牌占据，尤其是起重、电梯、冶金、机床和风电等高端行业仍被外资企业牢牢占据，但近年来随着国家相关政策的大力扶持以及企业不断加快自主创新，国内中低压变频器厂商逐渐向高端渗透，并在某些领域已具备一定竞争优势。3、余热利用行业：余热资源利用率严重不足，余热锅炉需求旺盛中国工业余热资源丰富，尤其是在钢铁25、有色、化工、水泥、建材、石油与石化、轻工、煤炭等行业，余热资源约占其燃料消耗总量的16%-67%，其中可回收利用的余热资源约占余热总资源的60%。目前中国余热资源利用比例低，大型钢铁余热利用率约为30%-50%，其他行业则更低，余热利用提升潜力大。图4 余热余压资源丰富的行业资料来源：赛迪投资顾问整理 2012，01 中国工业节能产业投融资与并购战略研究(2012年)余热资源从其来源可分高温烟气余热和冷却介质余热等六大类，其中高温烟气余热和冷却介质余热占比最高，分别达到余热总资源的50%与20%左右，是余热回收利用的主要来源。余热锅炉属节能环保产品，随着国家节能减排工作的积极推进，特别是钢铁26、焦化、水泥等重要行业节能减排工作的推进，预计余热锅炉市场将加速发展。图5 2011年各类余热所占比重情况数据来源：赛迪投资顾问整理 2012，014、节能变压器行业：产业发展较为成熟，静待下游电力企业发力与发达国家相比，中国的输配电系统损耗率较高，其中变压器损耗约占配电网损耗的30%-60%，而空载损耗约占变压器总损耗的50%-80%。非晶合金铁心具有高饱和磁感应强度、低矫顽力、低损耗、低激磁电流以及良好的温度稳定性，其空载损耗较硅钢S9系列变压器下降约80%，负载损耗比S9和S7系列下降25%以上，节能效果明显。中国配电网中尤其是农网中多数变压器负载率低于20%，因此使用非晶合金变压器节能27、效果显著。目前，中国非晶合金变压器上游非晶带材已打破国外垄断，变压器技术较为成熟，成为工业节能技术改造中壁垒较低的领域之一。然而中国非晶合金变压器年装配量仅占总体配电变压器需求的5%，占比较低。随着电力企业节能减排工作的进一步推进，以及对高能耗变压器的更新替换，非晶合金变压器将获得快速推广。战略性新兴产业系列三、工业节能产业投融资发展机遇1、“十二五”期间工业节能将形成“自下往上”的刚性需求“十二五”中国仍处于工业化加速发展的重要阶段，资源和环境约束更趋强化，工业转型升级和绿色发展的任务十分繁重。工业节能减排面临的形势十分严峻：一是加快转变发展方式对工业节能减排提出了更高要求；二是抓好工业节能28、减排是实现工业转型升级的重要任务；三是应对全球气候变化，提升产业竞争力，工业节能减排面临更大压力；四是完成全国节能目标，工业节能的任务较“十一五”更加艰巨。面对“十二五”工业节能减排指标的重压，相关重点企业不得不加快自身减排步伐，从而对工业节能技术及产品形成自需求端到供应端“自上而下”的刚性需求，促进工业节能产业的快速发展。2、节能服务产业的快速发展为上游企业提供良好渠道为帮助减排企业解决节能运营改造的技术和执行问题，提高企业减排效率，中国上世纪90年代末引进合同能源管理机制，通过示范、引导和推广，节能服务产业迅速发展，专业化的节能服务公司不断增多，服务范围已扩展到工业、建筑、交通、公共机构等29、多个领域。作为节能减排第三方机构（能源管理机构），节能服务公司让用能企业在不投入资金、不承担风险的前提下，通过为合作企业进行规划、设计、投资、管理，使其达到节能减排，降低能耗，能源深度利用的效益。这种节能专项领域的投资模式不但大大加强了用能企业在节能项目上的积极性，还为上游工业节能核心产业提供了良好的产品渠道，从而推动了整个工业节能产业的发展。3、资本市场不断完善，工业节能企业融资日渐多元化近年来，中国资本市场不断发展壮大，多层次资本市场体系不断完善，有力地支持了实体经济又好又快发展。资本市场在拓宽融资渠道、促进资本形成、优化资源配置、分散市场风险方面发挥了不可替代的重要作用，已成为支持中国经30、济社会持续健康发展的重要平台。目前，企业融资已由单纯的银行间接融资逐渐发展成债权融资、股权融资齐头并进，在信贷市场错配问题尚未改善的形势下，企业利用资本市场直接融资则显得更为重要，直接融资已经是节能企业重要的融资方式之一。随着多层次资本市场的进一步完善，工业节能企业融资渠道将得到进一步拓展，从而从源头支撑工业节能产业健康发展。0中国工业节能产业投融资与并购战略研究(2012年)第二章 工业节能企业VC/PE融资一、总体情况2010年至2011年，中国工业节能产业共披露股权融资案例数量14例，披露金额的融资案例12例，融资金额为7.11亿元，平均每笔融资金额为0.59亿元。融资企业类型方面，融资31、企业多为制造企业或工业节能服务企业，且多为技术型企业，其原因是制造类企业多为经营稳定的传统企业，公司估值难度较小，易获得投资方青睐，而技术型企业为产品设置了较高的技术壁垒，短期内市场竞争者较少，成长性易获得投资方肯定。表4 2010-2011年工业节能企业VC/PE融资案例情况融资类型技术服务节能产品制造共计案例数量41014已披露金额案例数量3912融资金额（亿元）0.86.317.11平均融资金额（亿元）0.270.700.59数据来源：赛迪投资顾问整理 2012，01二、企业区域2010年至2011年披露的工业节能企业融资的案例数量和金额地区较为分散，但仍以北京、浙江为主要区域。其中浙江32、地区融资案例4例，占比近28.6%；北京与重庆融资案例各2例，各自占比14.3%；江苏、河南、湖北、辽宁、陕西各1例。战略性新兴产业系列图6 工业节能企业VC/PE融资案例地区分布（截至2011年12月）数据来源：赛迪投资顾问整理 2012，01三、案例主打循环水节能，鼎楚科技获松禾资本青睐杭州鼎楚节能科技有限公司成立于2005年10月，总部位于杭州高新技术开发区。公司采用合同能源管理（EMC）模式，向客户提供能源审计、节能项目设计、节能设备研制、施工、培训、运行维护、节能量监测等综合性服务。公司致力于工业循环水系统过程能量优化节能技术（简称EPI节能技术）、煤气化节能技术、供电系统节电、新能33、源利用等节能技术的研发、应用与项目实施推广。伴随着全球能源危机的进一步加剧和国家经济发展模式由粗放型经济向集约型经济的转轨，国家各级政府对节能降耗的关注度也逐步加深。各种节能降耗的措施、政策和目标在不断地制定和完善。这也为新一代节能降耗的高科技企业带来机遇和动力。顺应这一机遇，2005年成立至今，鼎楚科技通过不断地自主研发，先后获得了外观设计专利、实用新型专利、发明专利等多项专利证书。采用国际合同能源管理模式，向钢铁、化工、石化等客户提供能源审计、节能项目计划、节能设备研制、节能量监测等综合性服务。如仅循环水节能技术一项每年可以为企业节省用电60-150万度。这些能力都为目前的融资创造了基础。34、凭借技术与业务模式的优势，2010年7月，鼎楚科技获得松和资本领投的3000万元股权投资，资金将用于工业循环水系统过程能量优化节能技术、煤气化节能技术、供电系统节电、新能源利用等技术的研发与推广，在技术与业务范围都得到进一步提升的同时，鼎楚科技将在未来数年内登陆创业板。中国工业节能产业投融资与并购战略研究(2012年)第三章 工业节能企业IPO融资一、总体情况截至2011年12月，中国工业节能企业上市29家，其中主板13家，中小板10家，创业板6家，IPO共计融资172.8亿元。2010年以来，工业节能企业IPO共计8例，融资总额72.5亿元，平均每起融资9.07亿元。图7 中国A股工业节能企35、业数量分布（截至2011年12月）数据来源：赛迪投资顾问整理 2012，01表5 2010-2011年工业节能企业上市情况股票代码300040002334300048002350300105300125300156002534公司名称九洲电气英威腾合康变频北京科瑞龙源技术易世达天立环保杭锅股份地区黑龙江广东北京北京山东辽宁北京浙江发生时间2010-1-82010-1-132010-1-202010-2-32010-8-202010-10-132011-1-72011-1-10融资金额（万元）59400768001024806480011660082500116290106600数据来源：赛迪投36、资顾问整理 2012，01 战略性新兴产业系列二、细分领域截至2011年12月，中国工业节能产业29家上市公司中，节能变压器行业6家，变频器与高效节能电机行业各7家，余热利用行业9家。由于各行业发展较为稳定，细分行业上市时间与数量分布较为均匀，但2010年受国家节能政策利好影响，工业节能公司上市数量达到6家，创下年内上市数量新高。图8 工业节能上市公司细分行业情况（截至2011年12月）数据来源：赛迪投资顾问整理 2012，01板块分布上，由于工业节能各细分行业从本质上仍属传统制造业，因此上市公司多集中于主板与中小板，且融资额普遍较大。其中，节能电机与节能变压器行业发展较早，行业内公司上市也多37、集中在2009年前，因此上市公司集中于主板与中小板；余热利用与变频器行业则在2010-2011年有7家公司上市，其中5家登陆创业板，从而使创业板工业节能公司达到6家。中国工业节能产业投融资与并购战略研究(2012年)图9 2011年工业节能各细分行业在A股各板块分布情况资料来源：赛迪投资顾问整理 2012，01三、区域分布中国工业节能上市公司覆盖北京、广东、浙江、江苏等13个省市。其中，北京凭借区域资源优势拥有6家上市公司，占比20.69%；广东、浙江均拥有4家，占比13.79%；江苏拥有3家，占比10.34%，其余9省市分别拥有1-2家不等。战略性新兴产业系列图10 工业节能企业IPO案例地38、区分布（截至2011年12月）数据来源：赛迪投资顾问整理 2012，01融资额度上，在172.8亿元的IPO总融资额中，北京、上海、广东、浙江四省市工业节能企业IPO融资总额达到116.6亿元，占比接近70%。其中，北京市2010至2011年就出现3家工业节能企业登陆A股，共计募得28.4亿元，占2010-2011年工业节能企业IPO募集资金总额的40%，企业资本运作势头强劲。图11 各地区工业节能企业IPO融资金额分区域占比情况（截至2011年12月）数据来源：赛迪投资顾问整理 2012，01 中国工业节能产业投融资与并购战略研究(2012年)四、募投项目分析2006年新股发行新政实施以来，39、中国工业节能上市公司（除借壳上市）对外披露的募集资金使用项目共40个。其中，用于新建项目9个，占比22.5%；改扩建项目20个，占比50%；研发中心项目7个，占比17.5%；增资2个，占比5%；营销网络项目与补充营运资金各1个，各占2.5%。在投资额度方面，用于改扩建、新建、研发中心募资金额占比最大，分别为48%、22%、13%。上述投资分布主要原因是：拟上市工业节能企业多数为传统制造企业，且发展较为成熟，但随着国家节能减排力度的加大，市场对节能产品需求不断增强，且节能技术成为企业竞争力的根本体现，因此多数公司上市后需要对现有产能与技术进行提升，以适应现市场对产品需求的增长以及国家对节能技术的40、要求，最终体现为改扩建、新建及研发中心项目数量较多、金额较大。图12 2006-2011年工业节能企业IPO融资投向分布（数量）数据来源：赛迪投资顾问整理 2012，01 战略性新兴产业系列图13 2006-2011年工业节能企业IPO融资投向分布（金额）数据来源：赛迪投资顾问整理 2012，01 中国工业节能产业投融资与并购战略研究(2012年)五、案例紧抓高压变频市场启动期，合康变频成功登陆创业板北京合康亿盛变频科技股份有限公司是一家专业研发、生产、销售各种高压变频器的高科技企业，现有产品可细分为通用高压变频器和高性能高压变频器两大系列，应用领域涉及电力、矿业、冶金、水泥、石化、市政等行业41、，可实现对各类高压电动机驱动的风机、水泵、空气压缩机、提升机、皮带机等负载的软启动、智能控制和调速节能，从而有效提高工业企业的能源利用效率、工艺控制及自动化水平。随着工业节能压力日渐增大，中国高压变频器市场逐渐启动，尽管相关行业起步较晚，但近年来随着技术的持续提升，国内企业的市场份额不断增加，目前国内企业已经占据了主导地位，拥有80%左右的市场份额。随着众多新进入者的参与，通用高压变频器市场竞争日趋激烈，价格不断降低，未来行业面临整合，高性能高压变频器具备更好的市场前景与利润率。2010年1月20日，北京合康亿盛变频科技股份有限公司成功登陆创业板，此次共发行3000万股，募得9.65亿元。公司42、此次拟使用募集资金投入3.32亿元，项目建设内容主要包括三个部分：建设高压变频器生产线，达产后公司年生产能力达1200台；新建研发实验室，进一步加大研发投入；加大信息化建设投入，进一步提高公司信息化管理水平。战略性新兴产业系列第四章 工业节能企业并购一、企业并购情况概述1、总体情况近年来，随着中国工业节能的政策推力逐渐加大，工业节能市场迅速发展，国内外大企业纷纷涌入该领域抢占不断释放的市场空间。海外企业利用自身完善的产品体系与技术优势试图挤压本土企业的市场规模，而本土企业也凭借已有规模以及技术的持续提升与海外企业展开成本竞争。并购重组已经成为当前中国工业节能产业做大做强、全面发展的必然趋势。243、010年至2011年12月已披露工业节能企业并购事件共5例，其中境内并购3例，涉及境外公司并购2例，并购金额达52.96亿元。整体而言，境外并购平均单笔并购金额要远大于境内并购的平均单笔并购金额。表6 2010-2011年11月工业节能企业境内与跨境案例比较类别境内跨境总计案例数325已披露并购金额案例数量325已披露并购金额（亿元）2.9450.0252.96平均每笔并购金额（亿元）0.9825.0110.60数据来源：赛迪投资顾问整理 2012，012、并购对手分析5起并购案例中，并购方均为国内外上市公司，这说明并购方多数管理较为成熟、发展已具规模，拥有较宽松的资金支持公司进行资本运作。与44、此同时，5起并购案例中，涉及境外公司并购的2起案例金额达7.94亿美元。2011年10月，卧龙控股集团以1.44亿美元收购奥地利最大电机制造企业ATB；同年6月，全球电气巨头施耐德更是以6.5亿美元收购北京利德华福，实现了对中国变频市场的布局。以上并购事件足见国内外工业节能企业在中国市场的竞争十分激烈。0中国工业节能产业投融资与并购战略研究(2012年)二、并购企业特征1、并购呈现“横纵并举”之势，多点布局是落脚点工业节能的核心是传统产业的技术提升，面对工业节能领域逐渐释放的庞大市场空间，各细分领域均亟需进行持续的技术提升以面对不断涌入的竞争对手。因此，发展较为成熟的传统制造企业更多的是利用资45、金优势通过收购新技术对自身产品进行技术更新，使其在节能方面更具竞争力。另一方面，由于工业节能涉及细分领域较多，多数工业节能企业提供的节能产品类别较少，给节能方带来诸多不便，造成节能动力不足。基于以上问题，国内外工业节能企业逐渐向提供全套解决方案迈进，通过大量资金投入并购其他业务类型企业，对产业链进行多点布局，以实现企业的整体协同发展。如近年来施耐德频频出手，布局中国工业节能产业，目前已联合德力西、阿海珐、中材集团等多个企业，实现了在变压、变频、余热利用等多个领域的布局，以抢占中国市场。2、跨境并购数额庞大，国内外企业展开全面竞争随着企业市场规模的扩大、技术的持续提升，国内企业已占领中低端市场，46、并不断渗入高端市场，对外资企业形成巨大挑战。拥有全产品体系优势的外资巨头纷纷将并购作为全面切入工业节能领域的方式，与本土企业展开全面竞争。2011年6月，全球电气巨头施耐德更是以6.5亿美元收购北京利德华福，布局中国变频市场，同年10月卧龙控股集团以1.44亿美元收购奥地利最大电机制造企业ATB，进一步提升电机制造水平，抢占国际市场。由此可见，中国本土企业已具备与国际巨头展开竞争的实力，双方在工业节能市场的竞争势必更加激烈。战略性新兴产业系列三、并购案例施耐德全面布局中国工业节能市场2011年6月，国际电气巨头施耐德宣布已签署收购中高压变频器厂商北京利德华福电气技术控股有限公司（下文称“利德华47、福”）的收购协议，收购金额为6.5亿美元。总部位于北京的利德华福从事中压（MV）变频器的开发、生产和销售业务，是国内知名高压大功率变频器企业，在行业中占有非常大的市场份额，其销售额可与国际知名大品牌相平媲美。施耐德电气此次收购不但有利于其快速占领高压大功率变频器市场，还有助于其全线产品快速提升中国工业节能领域的市场份额。作为全球能效管理领先企业的施耐德电气凭借着年均并购20家企业的速度，不断进行业务的横向扩张，施耐德电气已从传统的提供元器件和设备业务开始进军行业解决方案，这一转变让施耐德电气真正能够有机会接触到产品的最终用户。通过了解客户的需求，把需求转化为解决方案，从而为客户提供一体化的服务48、。2010年4月，中国政府在关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见中明确提出“加快推行合同能源管理，促进节能服务产业发展”，施耐德也借机加大对中国业务的扩张速度，在并购市场频频出击，先后与宝光、德力西成立合资公司，收购利德华福，全面布局中国工业节能市场，目前中国市场已成为施耐德仅次于北美市场的第二大市场。中国工业节能产业投融资与并购战略研究(2012年)第五章 新型工业节能企业投融资随着中国节能减排力度的不断加大，节能产品供应单位与耗能单位的联系也更加紧密，而新型工业节能企业的出现对完善节能产业链，加快推进节能减排工作起到了关键作用。节能服务企业作为专业的第三方机构（能源管理机构）49、为节能产品供应单位与耗能单位架起了联系的桥梁，从而促进耗能单位更高效地开展节能减排工作。一、工业节能服务产业发展概况1、节能服务产业获重点支持，工业节能是节能服务重点领域自2009年温家宝总理在国务院政府工作报告中提出大力发展节能服务产业以来，国家和各地方政府对节能服务公司支持力度进一步加大，金融机构和各类中介机构积极关注并参与，节能服务产业发展的宏观环境持续向好。2010年国务院发布关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见，将节能服务产业带入新的发展轨道，节能服务产业迎来了快速发展的黄金期。2006-2007年，中国节能服务产业增长迅猛，在经历2008年全球金融危机的冲击后，节能服50、务产业增长速度企稳回升，产业规模由2006年的83亿元增至2011年的1250亿元，年均复合增长率为72%。在产业结构方面，工业节能服务占比最大，达到65%，足见工业节能服务市场规模巨大。战略性新兴产业系列图14 2006-2011年节能服务产业产值增长情况数据来源：赛迪投资顾问整理 2012，01图15 2011年各领域节能服务占比情况数据来源：赛迪投资顾问整理 2012，01 中国工业节能产业投融资与并购战略研究(2012年)2、节能服务企业数量持续攀升，工业节能服务获进一步支持随着国家各项扶持政策的出台和逐步落实，节能服务产业得到发展的同时，节能服务企业也进一步壮大。截至2011年底，中51、国节能服务企业达到3900家，同比增长56%，是2006年节能服务企业数量的近5倍。2010年8月至2011年8月，国家发改委先后三次公布节能服务公司备案名单，截至2011年底，中国节能服务备案公司已达到1719家；2010年10月，工信部公布首批52家工业节能服务企业名单，工业节能服务产业发展得到政策层面的进一步支持。图16 工信部公布的第一批工业节能服务企业区域分布数据来源：赛迪投资顾问整理 2012，01 战略性新兴产业系列二、工业节能服务企业融资分析中国节能服务产业在国家大力支持下虽然得到长足发展，但由于环境及自身发展原因，目前产业发展仍然存在较多问题，而融资难题首当其冲。目前，合同能52、源管理（EMC）是节能服务的主要运行模式，从国际经验来看，相当一部分EMC合同执行过程中，客户会有一定的资金支持。而在中国进行EMC推广的初期，80%的EMC合同都是由节能服务公司提供资金。因此，节能服务公司的资金问题成为推广EMC模式的关键所在。目前，融资难已成为整个节能服务企业进一步发展的主要障碍，总体来看，中国节能服务企业融资面临着以下困境：1、企业规模普遍较小，现有融资渠道受阻尽管节能服务产业规模逐年攀升，但由于中国节能服务产业起步较晚，节能服务企业还存在规模普遍较小、管理尚不规范的问题。以上问题导致了：传统债务融资渠道中，节能服务企业缺乏可抵押资产，管理不健全造成信用风险较高，银行等53、资金提供方动能不足；股权融资渠道中，由于节能服务企业规模较小，且往往对单一客户依赖性较强，企业成长性难以评估，难以从证券市场获得资金支持，而直接投资者由于无法在短期内对投资进行决策，对解决企业融资难题作用有限。2、金融体系尚不健全，企业缺乏与新型融资渠道的有效对接虽然中国多层次资本市场在不断完善，在现有的资本市场中，主板、中小企业板和创业板三个层次的划分，尤其是中小企业板与创业板在上市企业规模的划分上并不清晰，三个板块的上市要求无论从规模还是管理规范性都远远超过多数节能服务公司的现有水平。此外，除证券市场外金融体系仍然比较单一，虽然近年来国家对融资担保、小额贷款以及其他中小型非银行金融机构的管54、制逐渐放松，但现有单一金融体系格局短期内仍难以打破，信用体系建设也较为滞后，这一方面限制了中小型金融机构的发展，另一方面也造成节能服务企业难以与新型融资渠道实现有效对接。中国工业节能产业投融资与并购战略研究(2012年)三、工业节能服务企业融资方式探索融资租赁总体来看，节能服务项目的融资方式主要包括内部融资、租赁融资、第三方融资、项目融资等四种。在具体的节能服务交易当中，往往存在着客户想用不买、厂家想卖不投、服务商想投没钱、政府有心无力、银行有力无心的尴尬局面，导致多数融资方式都缺乏可操作性。图17 节能服务合同的融资方式资料来源：赛迪投资顾问整理 2011，01融资租赁作为一种对节能服务企业55、限制较少的融资方式，日益成为中国解决节能服务项目融资困境的主要手段。值得一提的是，工业发达国家节能设备80%以上采取融资租赁、效益还租。由于融资租赁中融资与融物相结合的特点，出现问题时租赁公司可以回收、处理租赁物，因而在办理融资时对企业资信和担保的要求不高，所以非常适合中小企业客户项目融资。此外，融资租赁属于表外融资，不体现在企业财务报表的负债项目中，不影响企业的财务风险，这对需要多渠道融资的中小企业客户而言是非常有利的。目前，融资租赁服务于节能产业的主要有租赁公司可独立承担资金模式、投资公司兼租赁公司模式、投资机构提供资金模式等三种模式。战略性新兴产业系列图18 租赁公司可独立承担资金模式资56、料来源：赛迪投资顾问整理 2012，01图19 投资公司兼租赁公司模式资料来源：赛迪投资顾问整理 2012，01 中国工业节能产业投融资与并购战略研究(2012年)图20 投资机构提供资金模式资料来源：赛迪投资顾问整理 2012，01三种模式中，前两种模式属于简单的融资租赁模式，而第三种模式下，担保机构的出现使得银行、信托等机构出资成为可能，这种模式下，出资人（银行、信托、基金等机构）与租赁公司建立债权债务关系，并与客户、设备供应商建立直接的支付关系，租赁公司作为标的物的所有人，从资金提供者处收取租赁费。这种模式降低了资金提供者的风险，可提高资金提供者的积极性。总体来看，融资租赁对于企业来说在57、现金流的管理，消化应税资源，避免设备陈旧风险的损失和服务便利性等方面具有非常明显的优势，从而很大程度上可解决节能服务企业融资难题。战略性新兴产业系列第六章 工业节能产业投融资与并购发展建议一、对政府的建议1、进一步创造节能减排政策环境，推动节能减排政策的有效实施2010年以来，中国为促进节能减排已出台多项政策，“十二五”期间，中国仍须完善节能减排税收支持政策，改革与完善能源价格形成机制与价格政策，继续实行鼓励企业增加节能减排投入的政策，抓紧制订和完善节能减排技术政策，建立节能减排组织保障体系，多方位推动耗能企业有效开展节能减排工作。2、加大节能企业扶持力度，以市场促节能目前中国工业节能企业，尤58、其是工业节能服务企业处于多而不强的发展阶段，而中国节能减排已刻不容缓。为在行政促减排之外开辟以市场促减排的新道路，政府须加大对节能企业的扶持力度，为节能企业提供良好的发展环境，最终利用市场手段，依靠工业节能产业链的不断健全自上而下促进节能减排工作的顺利进行。3、多方位打造投融资平台，为投融双方提供良好通道节能减排投资需求量大，筹资困难，已经成为制约节能减排工作的最大障碍，必须采取有效措施加以克服，政府须建立节能减排正常投入渠道：债务融资方面，实施促进节能减排的专项信贷政策，完善信用体系建设，发展中小型金融机构；股权融资方面，证券市场须为节能减排型企业上市融资建立绿色通道，在节能减排领域建立风险59、投资引导机制。0中国工业节能产业投融资与并购战略研究(2012年)二、对企业的建议1、以技术创新打造企业核心竞争力技术创新是节能企业持续发展的根本保证。目前工业节能产业大而不强，缺乏持续创新能力是关键因素之一。在节能减排压力下，耗能单位对节能效果将更为关注，企业若能建立同行业技术壁垒，并持续创新，必然能在不断释放的工业节能市场中脱颖而出。2、以规范运作实现企业经营全面提升企业运作缺乏规范性是工业节能企业，尤其是节能服务企业融资难的重要原因。在市场不断发展的形势下，工业节能企业须结合自身特点来制定和完善财务管理体系和行政管理，全面提升企业经营水平。这不仅利于企业自身长远发展，也便于金融机构客观了60、解企业运营状况以及市场前景，为降低金融机构和节能企业之间的信息不对称，成功获得融资起到重要作用。3、以资本运作助推企业做大做强节能环保产业发展的宏观因素和微观条件在不断完善。随着政策、技术、资金等各项微观条件的不断完善，工业节能产业在“十二五”期间将呈现龙头带动、多点开花的局面。在产业发展黄金时期，除加强企业自身管理、技术水平外，资本运作是企业实现业务快速扩张的另一条重要途径。工业节能企业应结合自身特点和实力，正确定位，尽可能利用中国初步形成的多层次资本市场，进行资本运作，实现产融的有效结合从而助推工业节能企业做大做强。邮地邮战略性新兴产业系列更多战略性新兴产业研究，请访问赛迪顾问在线:赛迪顾问股份有限公司热线电话:0086-10-88558866/8899/9900箱:址:北京市海淀区紫竹院路66号赛迪大厦10层 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