1、2021 年深度行业分析研究报告 pOrPpNmRnMmQrQnOoPvMyQ6MbP6MsQoOsQnMiNmMtMkPsQpO6MmMxPvPtQsMMYnRmM目录目录我国冷链物流行业发展潜力巨大我国冷链物流行业发展潜力巨大生鲜电商生鲜电商冷链物流持续发展的重要推手冷链物流持续发展的重要推手3冷链物流发展趋势及投资建议冷链物流发展趋势及投资建议 4冷链物流的定义冷链物流的定义 冷链物流冷链物流是指物品在生产、仓储或运输和销售过程中，一直到消费前的各个环节中始终处于产品规定的最佳低温环境下，才能保证食品质量，减少食品损耗的一项系统工程。冷链物流的对象产品冷链物流的对象产品包括一般产品有：农2、产品、禽禽肉类、水产品、花卉、加工食品、冷冻或速冻食品、冰淇淋和蛋奶制品、快餐原料、酒品饮料等；特殊的产品有：药品（疫苗、血液）、化工品等。5食品冷链行业占比近食品冷链行业占比近90%90%食品冷链占比约九成：食品冷链占比约九成：冷链物流下游需求中以食品为主，食品又分为农产品、禽肉、乳制品等细分产品，根据制冷技术数据，食品冷链占冷链物流的比重接近90%，是冷链物流最主要的运用。医药冷链门槛较高：医药冷链门槛较高：疫苗类制品、注射针剂、酊剂、口服药品、外用药品、血液制品等需要低温条件下储运的药品的流通都属于医药冷链物流的范畴。医药冷链行业监管严格，门槛高，前期投入大，且需要一定的客户基础支撑新业3、务的获取，因此医药冷链与食品冷链有非常大区别。61.1 1.3 1.5 1.9 2.3 15%19%18%28%24%0%10%20%30%0123年2018年2019年食品冷链需求量同比 中物联冷链委通过对水果、蔬菜、肉类、水产品、乳制品和速冻食品这六大类食品（其他类产量较少或基本不采用冷链物流方式流通，故没有计算在内）的年产量进行统计，并结合各品类的冷链流通率，测算2019年我国食品冷链物流需求总量约为2.33亿吨，比2018年增长4439万吨，同比增长23.52%。其中，水果冷链物流需求总量为5480.17万吨，蔬菜冷链物流需求总量为6489.23万吨，肉类冷链物流需求总量为4577.64、8万吨，水产品冷链物流需求总量为3823.32万吨，乳制品冷链物流需求总量为1658.83万吨，速冻食品冷链物流需求总量为1279.42万吨。水果蔬菜类农产品需求量最高水果蔬菜类农产品需求量最高食品冷链需求量食品冷链需求量（亿吨）（亿吨）蔬菜,6489,28%水果,5480,24%肉类,4578,20%水产品,3823,16%乳制品,1659,7%速冻食品,1279,5%食品冷链需求分类食品冷链需求分类（万万吨）（吨）（20192019年）年）7食品冷链覆盖率与效能仍然落后食品冷链覆盖率与效能仍然落后 覆盖面不足：覆盖面不足：但是由于生鲜食品保质期一般比较短，存储和流通的效率就显得十分关键。在5、冷链流通率方面，美国果蔬、肉类和水产品冷链流通率在97%以上；日本的果蔬、水产品等产品的冷链运输率也高达95%、90%以上，肉禽类冷链流通率已达到100%；而我国果蔬、肉类、水产品的冷链流通率分别为35%、57%、69%。效能较低：效能较低：全程冷链使得美国蔬菜在加工运输环节中的腐损率仅为1%-2%，日本运输过程中的产品腐损率在5%以下；而我国经过近几年发展才将果蔬、肉类、水产品流通环节腐损率分别降低至20%、8%、10%左右。因此，在冷链流通率及易腐食品流通环节腐损率方面我国与发达国家相比仍有较大差距。冷链流通率冷链流通率就是指在物流过程中，采用冷链物流占所有物流的比重。该比重越高，表明冷链6、物流覆盖范围越大。11%20%8%10%5%5%5%5%0%5%10%15%20%25%水果蔬菜肉类水产品中国发达国家平均水平生鲜农产品损耗情况生鲜农产品损耗情况35%57%69%90%80%98%0%25%50%75%100%果蔬肉类水产品中国发达国家平均水平生鲜农产品生鲜农产品冷链流通率冷链流通率 8当前我国冷链物流行业持续保持较快增长当前我国冷链物流行业持续保持较快增长 城镇化发展和消费升级促进冷链物流需求增长：城镇化发展和消费升级促进冷链物流需求增长：我国城镇化进程还在加速，中等收入群体还在扩增，消费者的食品安全意识也在不断提升，京津冀地区、粤港澳大湾区等区域合作步伐在加快，并且生鲜电7、商带动的国内农产品、冷链食品的产地、加工地和消费市场重塑，冷链需求正在快速增加。中物联冷链委公布资料显示，2017-2019年中国冷链物流市场规模持续扩大，年均复合增长率为15.3%，2019年冷链物流行业的市场规模达到3391亿元，同比增长17.5%。1800221025502886339120%23%15%13%18%0%5%10%15%20%25%010002000300040002017年2018年2019年市场规模同比我国冷链物流市场规模（亿元）我国冷链物流市场规模（亿元）政府高度重视冷链物流发展政府高度重视冷链物流发展 2020年国家提出建设首批17个冷链骨干物流基地，展现出国家补8、足冷链物流短板的决心，强调了冷链物流是现代物流体系的重要组成。2021年3月初提出发展乡村冷链，推进田间地头小型仓储保鲜冷链设施，推进产地低温直销配送中心建设。9我国冷链物流基础设施日益完善我国冷链物流基础设施日益完善3710401547755238605313%8%14%10%16%0%5%10%15%20%020004000600080002015年2016年2017年2018年2019年冷库总量同比我国冷库总量（万吨）我国冷库总量（万吨）从冷库建设规模来看，在2015年国家层面提出实施城乡冷链物流基础设施补短板的要求后，我国冷链基础设施建设加快推进。国家商务部数据显示，2019年全国冷库9、总量约6053万吨，新增库容814.5万吨，同比增长15.6%。中物联冷链委数据显示，2019年全国冷藏车保有量为21.47万辆，较2018年增长3.47万辆，同比增长19.28%。主要是受到“运猪”改“运肉”政策调整，导致冷链肉挂车市场销量大幅上升。9.3 11.5 14.0 18.0 21.5 23%23%22%29%19%0%5%10%15%20%25%30%05101520252015年2016年2017年2018年2019年保有量同比我国冷藏车保有量（万辆）我国冷藏车保有量（万辆）10模式模式介绍介绍代表企业代表企业仓储型仓储型以从事低温仓储业务为主，为客户提供低温货物储存、保管、中10、转等仓储服务太古冷链、普菲斯运输型运输型以从事货物低温运输业务为主，包括干线运输、区域配送以及城市配送。双汇物流、荣庆物流、众荣物流城市配送型城市配送型以从事城市低温仓储和配送一体业务为主，其冷链物流车穿梭在城市的大街小巷鲜生活、运荔枝综合型综合型以从事低温仓储、干线运输以及城市配送等综合业务为主招商美冷、上海广德、北京中冷供应链型供应链型围绕核心企业，通过对信息流、物流、资金流的控制，从采购到终端整个过程提供低温运输、加工、仓储、配送服务，然后由分销网络把产品送到消费者手中，将供应商、制造商、物流商、分销商连成一个整体的功能网链结构鲜易供应链、九曳供应链电商型电商型主要指的是那些生鲜电商企业11、自主建设的冷链平台，他们除了自用之外，还可以为电商平台上的客户提供冷链物流服务顺丰冷运、菜鸟冷链 冷链物流市场的竞争者可以分为四类，分别为：由传统物流企业转型，生产商自建自营的冷链部门，专业冷链服务商，国外冷链巨头联手国内企业设立的合资企业。纵观国内冷链服务商，共有仓储型、运输型、城市配送型、综合型、供应链型、电商型和平台型七种模式。当前冷链物流行业企业的主要当前冷链物流行业企业的主要7 7种模式种模式 11冷链物流企业的主要冷链物流企业的主要8 8项业务项业务 冷链仓储和干线运输是企业核心业务：冷链仓储和干线运输是企业核心业务：2020年冷链物流百强企业中，业务布局的前三名分别是：冷链仓储、12、干线运输、城市配送。为了能够增强企业客户粘性，综合性业务得到了进一步扩展，供应链业务、冷链园区以及其他增值服务都成为了新的业务增长点。多业务同时布局成为冷链头部企业共同选择：多业务同时布局成为冷链头部企业共同选择：大部分冷链物流企业涉及4-7项业务，在新冠肺炎疫情的影响下，各大企业在扩充自身业务范围的同时，更加注重自身核心业务的稳定和发展。重点企业通过拓宽业务范围提高抗风险能力，在整体精力分配可控的情况下，进一步实现业务拓展。85806171611138470306090冷链仓干线运零担运城市配供应链冷链宅配冷链园区其他增值1010816241314501020301项2项3项4项5项6项7项13、8项开展开展8 8项冷链业务的百强企业分布项冷链业务的百强企业分布（家）（家）同时开展多项冷链业务项目成为百强企业主流同时开展多项冷链业务项目成为百强企业主流（家）（家）12冷链运输,40%冷链仓储,30%其他服务,30%冷链物流市场规模细分冷链物流市场规模细分 冷链物流属于综合性行业，其中冷链运输、冷链仓储和其他服务（库内操作、打包和贴标等服务）分别占比约40%、30%和30%。冷链物流服务商模式逐步崛起冷链物流服务商模式逐步崛起 在生鲜电商高速发展的当下，由于冷链物流技术的进步和平台经济模式在资源整合上的独特优势，传统的仓储型和运输型企业将逐步被综合冷链服务商代替。13174 204 2614、0 398 550 695 17%17%28%53%38%26%0%10%20%30%40%50%60%100200300400500600700800年2018年2019年2020年营收合计同比 冷链市场集中度不断提高：冷链市场集中度不断提高：近5年来冷链业务发展迅速，百强企业营收规模不断扩大。2020年百强企业冷链业务营业收入合计达694.70亿元，同比增长26.36%；占2020年冷链物流市场规模的18.13%，百强企业市场占有率相较于2018年的13.79%、2019年的16.21%逐年增长，首次突破18%。2020年冷链物流百强企业前5名的营收达到256.42亿元，占到重点总营收的315、6.91%；前10名的营收达到409.53亿元，占到百强总营收的58.95%，头部集聚效应进一步提升；冷链物流百强企业后50名的营收只占重点总营收的10.53%，中小企业依然占据多数中小企业依然占据多数，冷链物流行业仍呈现散冷链物流行业仍呈现散、小小、杂的特点杂的特点。冷链物流行业集中度持续提升，但尚未有巨头企业诞生冷链物流行业集中度持续提升，但尚未有巨头企业诞生冷链百强企业冷链业务收入合计（亿元）冷链百强企业冷链业务收入合计（亿元）冷链物流冷链物流TOP5TOP5变化情况变化情况 14冷链企业：顺丰控股冷链企业：顺丰控股 蝉联行业第一：蝉联行业第一：顺丰是一家直营制的快递龙头企业，除了传统的16、快递业务，顺丰的新业务包括快运业务、冷运业务、国际业务、同城配业务等。其中冷运业务自2018年起，连续三年蝉联行业第一，2020度冷运业务收入达64.97亿元，同比增长27.53%，业务保持快速增长。顺丰的冷链运输主要集中在食品、医药两个业务板块：食品冷链方面，截至2020年末，顺丰拥有26座集多温区管理和配送一体的综合性高标准冷库，运营面积15万平米，拥有先进的车辆GPS全球定位及车载温控实时监测系统进行全程温控。医药冷链方面，截至2020年末，顺丰医药网络覆盖240个地级市，拥有12个医药仓（10个GSP认证医药、2个定制仓），总面积约17万平米，50条医药运输干线贯通全国核心城市，并配备17、领先的物流信息系统以及自主研发的TCEMS全程可视化监14.4 23.0 42.4 50.9 65.0 105%60%84%20%28%0%20%40%60%80%100%120%0102030405060702016年2017年2018年2019年2020年营业收入同比顺丰冷运业务营业收入（亿元）顺丰冷运业务营业收入（亿元）新夏晖主攻冷链物流供应链：新夏晖主攻冷链物流供应链：2018年公司与全球冷链巨头夏晖成立合资公司新夏晖，专门从事冷链物流供应链相关业务，2019年和2020年连续两年进入行业前五。15冷链企业：京东物流冷链企业：京东物流 京东是国内自营电商龙头，积极布局冷链物流。201618、年1月，京东成立了生鲜事业部，经营全品类生鲜产品，包含海鲜水产、水果、蔬菜、肉禽蛋品和速冻品等。京东的冷链物流产品有纯配服务、仓配服务、原产地生鲜产品服务、B2B服务四种模式。截止2020年末，京东冷链物流规模如下：冷链仓储，运营87个为生鲜、冷冻和冷藏产品设计的冷链仓库，总面积超过49万平米，自动自动化冷链分拣较传统效率提高三倍化冷链分拣较传统效率提高三倍。冷链运输，可调用约2000台专用于冷链运输的货车，运输网络覆盖31个省。冷链终端配送，夸区域配送网络和同城配送网络。京东冷链物流服务模式京东冷链物流服务模式 目录目录我国冷链物流行业发展潜力巨大我国冷链物流行业发展潜力巨大生鲜电商生鲜电商19、冷链物流持续发展的重要推手冷链物流持续发展的重要推手16冷链物流发展趋势及投资建议冷链物流发展趋势及投资建议 高质量生活推动食品冷链行业发展：高质量生活推动食品冷链行业发展：5月，商务部等12部门联合印发关于推进城市一刻钟便民生活圈建设的意见，拟在全国范围内开展城市一刻钟便民生活圈建设试点。其中包括支持综合超市其中包括支持综合超市、菜市场菜市场、生鲜超市生鲜超市（菜店菜店）、前置前置仓等进入社区；支持菜市场仓等进入社区；支持菜市场、生鲜超市生鲜超市（菜店菜店）标准化改造标准化改造，推广先进冷链技术和设施设备推广先进冷链技术和设施设备，加强供应链管理加强供应链管理，实实行超市化行超市化、连锁化经20、营连锁化经营。生鲜品具有市场规模大生鲜品具有市场规模大、需求刚性且高频的特点：需求刚性且高频的特点：根据艾瑞咨询数据，2020年中国生鲜规模达5.04万亿元，同比增长5%。生鲜品具有刚需高频的特点，具有显著的引流商品属性。生鲜品进社区迎来黄金时代生鲜品进社区迎来黄金时代9%27%10%0%0%44%37%36%32%0%30%23%33%21%0%8%5%9%21%67%6%5%10%14%17%0%10%20%30%40%50%60%70%80%水果蔬菜肉禽蛋水产品干货每周4次以上每周2-3次每周1次每月1次每月2-3次每年1-5次40078 42034 43988 48052 50395 21、54697 58753 62152 65230 68173 0%2%4%6%8%10%020000400006000080000生鲜销售额销售额：亿元YoY（右轴）20192019年生鲜规模超年生鲜规模超5 5万亿万亿生鲜具有高频、刚需特点生鲜具有高频、刚需特点17 46.5%45.2%42.9%28.2%27.1%24.9%19.8%12.1%9.7%9.4%8.8%5.8%3.8%0%10%20%30%40%50%3C家用电器宠物用品美容护理玩具健康产品服装鞋类家庭用品家庭家装包装食品饰品眼镜酒水生鲜软饮料 生鲜品经营难度高：生鲜品经营难度高：上游生产分散，中游冷链配送渗透率低、流通层级多22、，区域属性强，导致“两高一低”特点，即高加价率、高损耗率、低毛利率。生鲜品类电商渗透率低：生鲜品类电商渗透率低：2019年，相比于全品类总体23.4%的电商渗透率，生鲜电商渗透率只有5.8%，即使是疫情催化下的2020年，生鲜电商渗透率也仅仅达到9.1%。生鲜品经营难度高，电商渗透率较低生鲜品经营难度高，电商渗透率较低2019年实物电商渗透率23.4%上游分散上游分散冷链缺失冷链缺失流通层级多流通层级多区域性区域性加价率高加价率高损耗率高损耗率高毛利率低毛利率低永辉超市生鲜毛利率约15%蔬果约95%肉约75%蔬果约30%肉约5%生鲜经营难度高生鲜经营难度高20192019年生鲜电商渗透率仅年生23、鲜电商渗透率仅5.6%5.6%18 按时效和城市线级主要生鲜电商业态可分为三大类，包括1 1）小时达电商小时达电商（前置仓、店仓一体、平台）、2 2）社区团购和社区团购和网超次日达网超次日达以及3 3）次日以上达的传统电商次日以上达的传统电商。其中小时达到家电商和社区团购生鲜品类占比40%以上，对冷链需求大。按时效生鲜电商可分为小时达、次日达和传统电商按时效生鲜电商可分为小时达、次日达和传统电商到家时间到家时间高线城市高线城市一小时次日次日以上前置仓前置仓超市超市/外卖外卖平台平台网超次日达网超次日达社区团购社区团购传统电商传统电商店仓一体店仓一体盒马鲜生盒马鲜生按城市、履约时效划分主要电商形24、态按城市、履约时效划分主要电商形态19 疫情推动生鲜线上化趋势：疫情推动生鲜线上化趋势：根据Questmobile数据，疫情期间生鲜电商净增2542万新用户，且用户使用粘性大幅提升。生鲜电商与传统渠道对比：生鲜电商与传统渠道对比：以前置仓为代表的高线城市小时达生鲜电商较传统大卖场更快更便捷，以社区团购为代表的低线城市生鲜电商较传统渠道价格更便宜，这些优势预计将推动生鲜电商渗透率进一步提升。疫情推动生鲜线上化，生鲜电商较传统渠道有一定优势疫情推动生鲜线上化，生鲜电商较传统渠道有一定优势多多快快省省好好4411695319292542020004000600080002019年春节后2020年春节25、后生鲜电商活跃用户规模：万生鲜电商新增用户规模：万11.213.7051015生鲜电商日人均使用时长：分钟3.54.30246生鲜电商日人均使用次数：次社区团购社区团购前置仓前置仓Vs.Vs.Vs.Vs.传统渠道传统渠道传统渠道传统渠道疫情期间，生鲜电商用户数、使用频率均大幅提升疫情期间，生鲜电商用户数、使用频率均大幅提升生鲜电商较传统渠道有一定优势生鲜电商较传统渠道有一定优势20 社区团购：社区团购：疫情后社区团购高速发展，根据各巨头年初定下的增长目标，2021年社区团购规模将达4000亿以上。小时达电商：小时达电商：2020年小时达电商规模达到1288亿，根据CIC预测，2021年规模将达26、到2010亿，同比增长56%。社区团购和小时达电商高速增长社区团购和小时达电商高速增长136308504755114216212277163277406525657792907328703110014161600177119340%50%100%150%200%250%0100020003000400050006000平台型小时达电商：亿店仓到家：亿前置仓：亿小时达电商YoY（右轴）20002000亿亿/年年15001500亿亿/年年800800亿亿/年年3.53.5亿亿/日日盒马集市各巨头各巨头20212021年社区团购年社区团购GMVGMV目标值目标值小时达电商保持高增长小时达电商保持高增27、长21 社区团购：社区团购：采用中心仓-网格仓-自提点三点两段的物流模式，目前网格仓、自提点冷柜渗透率低。前置仓：前置仓：采用产地仓-区域加工中心-前置仓的物流模式，其中区域加工中心、前置仓冷链需求高。社区团购和小时达到家电商仓储物流模式社区团购和小时达到家电商仓储物流模式产地仓产地仓区域加工中心区域加工中心前置仓前置仓/店仓店仓合作供应商合作供应商消费者消费者直采基地直采基地中心仓（自营）中心仓（自营）自提点自提点网格仓（加网格仓（加盟）盟）15-25公里220-260公里共享仓（自营）共享仓（自营）本地供应商本地供应商全国供应商全国供应商社区团购供应链社区团购供应链小时达电商供应链小时达电28、商供应链22 生鲜电商对冷链需求测算：生鲜电商对冷链需求测算：根据艾瑞数据，预计2021年生鲜电商规模6705亿元，渗透率12.3%，假设冷链费用占销售额的25%，则2021年生鲜电商对冷链的需求将超1600亿元。预计生鲜电商对冷链需求将超千亿元预计生鲜电商对冷链需求将超千亿元2016A2017A2018A2019A2020A2021E2022E2023E生鲜电商规模：生鲜电商规模：亿元亿元889 1,308 2,045 2,796 4,585 6,705 9,212 11,971 生鲜销售额销售额：亿元40,078 42,034 43,988 48,052 50,395 54,697 58,29、753 62,152 生鲜电商渗透率：%2.2%3.1%4.6%5.8%9.1%12.3%15.7%19.3%生鲜电商冷链需生鲜电商冷链需求：亿元求：亿元222 327 511 699 1,146 1,676 2,303 2,993 假设冷链费用占比：%25%25%25%25%25%25%25%25%生鲜电商对冷链需求的测算生鲜电商对冷链需求的测算23 目录目录我国冷链物流行业发展潜力巨大我国冷链物流行业发展潜力巨大生鲜电商生鲜电商冷链物流持续发展的重要推手冷链物流持续发展的重要推手24冷链物流发展趋势及投资建议冷链物流发展趋势及投资建议 25冷链物流前景：政策持续加码，行业发展持续享受政策红30、利冷链物流前景：政策持续加码，行业发展持续享受政策红利时间时间政策政策解读解读2016年年中共中央发布关于落实发展新理念加快农业现代化建设实现全面小康目标的意见进一步建立健全冷链流通标准体系，细分领域的标准更加完善。商务部和国标委出台了关于开展农产品冷链流通标准化示范工作的通知国家发改委正式发布了肉与肉制品冷链物流作业规范、道路运输食品冷藏车功能选用技术规范2017年年国办印发国务院办公厅关于加快发展冷链物流保障食品安全促进消费升级的意见立足于推动冷链物流发展，着眼于保障民生和促进消费升级，着力于带动上下游产业协同发展，聚焦于发掘和培育经济增长新动能这一系统性目标，体现了鲜明的供给侧结构性改革31、发展思路。交通运输部印发关于加快发展冷链物流保障食品安全促进消费升级的实施意见重点围绕设施设备、运输组织、信息化、行业监管、配套政策等核心要素，明确了交通运输促进冷链物流发展的主要任务。2018年年天津市商务委、天津市市场监管委联合北京市、河北省相关部门共同组织制定发布的京津冀冷链物流区域协同标准该标准的实施将促进冷链物流规范化、标准化发展。中央发布了题为中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见的一号文件要建设现代化农产品冷链仓储物流体系，打造农产品销售公共服务平台，支持供销、邮政及各类企业把服务网点延伸到乡村。2019年年国家发展改革委、交通运输部等24个部门联合发布关于推动物流高质量发展促32、进形成强大国内市场的意见加强农产品产地冷链物流体系建设，发展“生鲜电商+冷链宅配”“中央厨房+食材冷链配送”等冷链物流新模式，改善消费者体验。中共中央、国务院发布关于深化改革加强食品安全工作的意见要建立覆盖基地贮藏、物流配送、市场批发、销售终端全链条的冷链配送系统；要大力发展专业化、规模化冷链物流企业，保障生鲜食品流通环节质量安全。2020年年农业农村部关于加快农产品仓储保鲜冷链设施建设的实施意见进一步推进农产品仓储保鲜冷链设施建设工作，规范过程管理，加。政策支持，注重监督管理，优化指导服务，最大限度发挥政策效益，国家卫生健康委、国家市场监督管理总局发布了食品安全国家标准 食品冷链物流卫生规范33、首个食品冷链物流强制性国家标准，食品运输、储存不再无法可依。总体来看，我国出台的冷链相关政策主要分为三类：1.加快冷链物流体系建设的相关政策。这类政策主要是制定冷链物流的相关标准和规范，细分冷链物流领域，促进冷链物流的标准化发展。2.便利冷链物流快速发展的相关政策。这类政策主要是从税收、供电、基础设施配置等方面为冷链物流的进一步发展提供便利。3.促进农副产品流通的相关政策。这类政策与农产品、乳制品等农副产品相结合，为促进农产品供给侧改革，提高农副产品质量而制定的与冷链运输相关的具体政策。近年来冷链政策发布频率越来越密集，意味着冷链物流越来越受到国家政府的重视，随着各种利。26 从人均冷库面积来34、看，根据国际冷藏仓库协会（IARW）数据，2018年美国人均库容面积达到0.49立方米，日本为0.315立方米，加拿大为0.316立方米，中国仅有0.132立方米，反映出国内冷库建设规模还有待进一步扩张。冷链物流前景：市场规模持续扩大，基础设施逐步完善冷链物流前景：市场规模持续扩大，基础设施逐步完善0.132 0.315 0.316 0.490 0.000.100.200.300.400.500.60中国日本加拿大美国20182018年人均冷库库容（立方米）年人均冷库库容（立方米）冷链物流市场规模持续增长：冷链物流市场规模持续增长：2019年我国冷链物流市场规模约为3391亿元，2017-2035、19年中国冷链物流市场规模年均复合增长率为15.3%，考虑到当前利好的政策环境以及冷链物流产业处于快速上升时期，未来几年冷链物流快速发展的势头不会减小，初步按18%年均增速测算，到2025年我国冷链物流市场总规模约为9154亿元。3391400191542000400060008000100002020E2025E冷链物流行业市场规模预测（亿元）冷链物流行业市场规模预测（亿元）27冷链物流前景：冷链物流智慧化发展推动行业服务能力提升冷链物流前景：冷链物流智慧化发展推动行业服务能力提升 智慧化冷链物流的重要特征：数字化智慧化冷链物流的重要特征：数字化、信息化信息化、智能化智能化、自动自动化：化：36、冷链物流数字化和信息化能够使用户借助互联网、物联网与区块链等技术实时监控冷链物流流通中各环节，打通生产商、供应商、销售商以及消费者之间的信息壁垒，结合大数据挖掘分析和云计算等技术在冷链物流产业链上的应用，最大化冷链物流资源利用率，实现冷链物流的智能化、自动化操控，最终达到显著降低冷链物流各环节人力、物力成本，提高冷链物流运行管理效率，实现食品质量与安全可追溯、可监控以及订单信息与位置可跟踪。冷链物流服务能力预测：冷链物流服务能力预测：基于目前国内的生鲜平均损耗率在10%以上，是欧美国家的2-3倍，而果蔬、肉类、水产品的冷藏运输率在30%-70%之间，发达国家高达90%以上，初步预测到2025年37、国内的生鲜产品的冷链损耗率控制在8%左右的水平，而冷藏运输率预计整体将达到70%左右的水平。70%8%0%20%40%60%80%20252025年我国生鲜冷链服务水平预测年我国生鲜冷链服务水平预测 新技术新技术、新设备也将成为行业发展重点：新设备也将成为行业发展重点：“十四五”期间，冷链物流技术装备的创新研发与迭代升级将进一步加速。对保鲜、预冷、冷藏运输、冷库制冷、节能、环保等技术和新材料，以及多温区冷藏车、集装箱、低温保温容器等装备的研发将成为行业 28投资建议投资建议冷链物流：冷链物流：随着全社会对食品安全的重视程度持续提高，以及居民消费能力的进一步增强，近年来我国冷链物流行业市场规模持38、续保持较快增长，行业头部企业市场占有率逐年递增，我国冷链物流行业特别是生鲜食品冷链领域距离发达国家尚有较大差距，我们认为这一差距将在未来逐步缩小，期间行业仍将维持较快发展，当前市占率较高且能够提供综合冷链服务的企业业务增速有望持续领跑行业，我们推荐顺丰控股顺丰控股，建议关注京东物流京东物流。生鲜电商：生鲜电商：生鲜线上化是长期趋势，我们认为拥有更强供应链能力以及团队组织能力的公司能够最终获得更大市场份额。我们建议关注在商品供应链和销售渠道积累更丰富的阿里巴巴阿里巴巴，以及借助社区团购有望从服务电商向实物电商进化、目前在社区团购竞争中处于领先地位的美团美团。股票简称股票代码7月19日EPSPE评39、级收盘价2020A2021E2022E2023E2020A2021E2022E2023E顺丰控股002352.SZ63.25 1.611.181.992.9139.3 53.6 31.8 21.7 推荐京东物流2618.HK37.15-0.80-0.87-0.16 0.10-46.3-42.7-232.2 371.5 未评级阿里巴巴-SW9988.HK202.60 8.21 8.83 10.94 11.59 24.7 22.9 18.5 17.5 未评级美团-W3690.HK276.20 0.94-2.33-0.23 2.92 293.8-118.5-1200.9 94.6 未评级2）港股上市公司货币单位为港元。