1、xxxx制药并购项目制药并购项目商业计划书商业计划书2011年年9月月|xx医药股份有限公司综述综述1 xx制药成立于2002年12月，2010年末总资产1.62亿元，净资产1.5亿元，2010年营业收入1.39亿元，其中核心产品xx注射液8614万元，主要产品利福平注射液3074万元。2010年净利润7411万元。xx注射液属心脑血管用药，符合xx中药处方药战略整合中药注射剂，成整合中药注射剂，成为子行业领先者。为子行业领先者。xx注射液疗效确切，安全性好，原材料充足，近3年毛利率约85%。xx收购xx制药100%股权，交易价格在9.2-9.9亿元之间。预计2016年销售收入可达到3.46亿2、元，营业利润1.97亿元，净利润1.68亿元。WACC 11.71%，项目作价9.9亿元时，内部收益率为14.29%，静态回收期为7.45年，动态回收期为15.96年。行业受政策影响较大；xx注射液中标价格未来可能下滑；GMP改造时间紧迫。项目符合xx战略需求，已完成尽职调查、内部论证、专家调研及初步商务谈判，特提请集团批准本次收购。|xx医药股份有限公司目录目录2 1.1.项目背景项目背景2.2.企业分析企业分析3.3.整合方案整合方案4.4.交易方案交易方案5.5.财务预测财务预测6.6.项目风险项目风险中药处方药市场分析中药处方药市场分析中药注射剂市场分析中药注射剂市场分析xxxx中药处3、方药战略规划中药处方药战略规划中药注射剂重点关注产品中药注射剂重点关注产品|xx医药股份有限公司中药处方药市场分析中药处方药市场分析中药注射剂是带动中药处方药市场增长的强劲动力中药注射剂是带动中药处方药市场增长的强劲动力n中药处方药目前总体规模400亿元（麦肯锡医院零售价格口径），其中中药注射剂约243亿元（南方所医院零售价格口径）。未来3-5年预期将达18%的年增长率。n2008-2010年中药注射剂是带动中药处方药市场增长的强劲动力，其平均增长速度（22.1%）高于中药处方市场（19.4%）和中国药品市场（16.2%)的平均增长速度。中药注射剂数据来源：本文除特别说明，均来自于南方所2004、8年 2009年 2010年22.1%16.2%19.4%中国药品、中药处方药、中药注射剂2008-2010年综合市场增长率中药处方药中国药品3|xx医药股份有限公司中药注射剂市场分析中药注射剂市场分析前前2020名产品名产品前前2020名品牌名品牌中药注射剂整体中药注射剂整体33%33%39%39%22%22%2008-2010年平均增长速度中药注射剂在中药处方药市场占有相当重要的地位中药注射剂在中药处方药市场占有相当重要的地位n 2010年样本城市数据显示，医院市场销售额前十位中药处方药产品中，有9个中药注射剂产品。n中药注射剂市场集中度较高，有国家标准的105个品种中，前40名品种占整体5、市场份额的90%。n 前20名产品和品牌近3年平均增长速度显著高于行业平均速度，显示行业集中度在进一步提高。市场地位市场地位集中度集中度样本城市：北京、广州、成都、重庆、西安、南京、哈尔滨、沈阳、郑州4|xx医药股份有限公司中药注射剂市场分析中药注射剂市场分析n心脑血管类用药是中药注射剂市场最重要的品类，2010年市场规模128亿元（医院零售价口径）。占据中药注射剂市场份额50%以上。心脑血管用药占据中药注射剂市场半壁江山心脑血管用药占据中药注射剂市场半壁江山市场地位市场地位增长率增长率n2006-2010年心脑血管类中药注射剂年均增长率22.9，与中药注射剂年均增长率（23.3）一致。22.6、9%5|xx医药股份有限公司xxxx中药处方药战略中药处方药战略6 品类：构构建建心心脑脑血血管管（第第1 1）、肿瘤（前3）、呼吸道抗感染品类的领先地位；培育胃肠、肝胆、骨科及其他中药优势领域内具有较强学术影响力和市场竞争力的大品种。终端：以城市二三级医院为主。整合中药注射剂，成为子行业领先者整合中药注射剂，成为子行业领先者业务领域业务领域核心能力核心能力商业模式商业模式提供丰富、优质的产品；提供丰富、优质的产品；专业的学术营销；高效的销售管理。以并购和研发合作不断获得新产品以并购和研发合作不断获得新产品，通过再评价和研发创新占据产品与行业升级中的主导地位，通过培育和提升专业的学术营销能力强7、化竞争优势|xx医药股份有限公司市场市场xxxx20102010持续并购引入（准）独家产品，构建优质丰富的产品组合持续并购引入（准）独家产品，构建优质丰富的产品组合xxxx中药处方药业务规划（心脑血管类）中药处方药业务规划（心脑血管类）生命周期生命周期阶段目标阶段目标目标市场及销售模式目标市场及销售模式产品策略产品策略成长成长成熟成熟衰退衰退品牌利润规模利润高端医院市场自营二三级医院市场分包基层医疗市场分包规模持续并购引入（准）独家产品持续并购引入（准）独家产品扩大现有产品参附参附适用范围围绕参附研发新药，拓展产品系列并购引入成熟期优质中药注射剂产品丰富产品组合继续拓展现有产品舒血宁舒血宁的医8、院市场n2010年心脑血管中药注射剂市场约128亿元（医院零售价口径）规模，增长率18%，其中xx占比约8-9%（同口径），增长率达35%。xx目前相对较单薄的产品组合限制了市场规模和占有率的进一步提升。提升现有同质化产品参麦、生脉参麦、生脉品质通过并购丰富产品组合7|xx医药股份有限公司中药注射剂重点关注产品中药注射剂重点关注产品8xxxx注射液是注射液是xxxx近年持续重点关注的产品之一近年持续重点关注的产品之一n2008xx成立中药注射剂研究项目组，以全行业“体检”的方式寻找品种，并定期重新梳理。nxx注射液近年综合排名持续靠前，2010年按南方所9大样本城市数据，品种规模排名17。市场9、份额由2007年的2.9%上升至2010年的3.8%。xxxx注射液注射液属于属于xxxx近年持续关注品种。近年持续关注品种。n2011年xx与xx制药股东初步接洽，xx注射液出现并购机会。排名产品类别品种规模（万元）1舒血宁注射液心脑60,2652血栓通注射液心脑38,2613丹红注射液心脑32,1374醒脑静注射液急救28,0885康艾注射液肿瘤26,5636疏血通注射液心脑24,8577艾迪注射液肿瘤21,5198参芪扶正注射液肿瘤21,4089穿琥宁注射液清热21,33810香菇多糖注射液肿瘤20,13611痰热清注射液清热16,79812复方苦参注射液肿瘤16,60113银杏达莫注射10、液心脑12,18614血必净注射液急救11,54815参附注射液急救9,71416鸦胆子油乳注射液肿瘤9,4121717xxxx注射液注射液心脑心脑9,3599,35918消癌平注射液肿瘤8,09719薄芝糖肽注射液肿瘤7,31820红花黄色素注射液心脑6,814样本城市：北京、广州、成都、重庆、西安、南京、哈尔滨、沈阳、郑州品种详细信息及重点关注企业见附件|xx医药股份有限公司目录目录9 1.1.项目背景项目背景2.2.企业分析企业分析3.3.整合方案整合方案4.4.交易方案交易方案5.5.财务预测财务预测6.6.项目风险项目风险企业概况企业概况企业优势企业优势企业劣势企业劣势|xx医药股份11、有限公司企业概况企业概况n地理位置：地理位置：沈阳市浑南高新技术产业开发区n成立时间成立时间：2002年11月18日n企业性质：企业性质：有限责任公司（台港澳与境内合资）n法人法人/实际控制人实际控制人：xxn股权结构：股权结构：xx科技（中）51.33%美西贸易（港）48.67%n核心产品：核心产品：xx注射液（心脑血管用药）n主要产品：主要产品：利福平注射液（结核用药）企业简介企业简介项项 目目2010.12.312010.12.31（万元）（万元）资产总额16,281负债总额1,271股东权益15,010ROE50%20102010年（万元）年（万元）营业收入13,862营业利润8,7712、7净利润7,411主要财务数据主要财务数据企业优势企业优势企业劣势企业劣势nxx注射液疗效确切，安全性好；原材料充足，毛利率稳定在85%左右n利福平注射液是抗结核一线用药，剂型独家；原材料充足，毛利率稳定在88%左右nxx制药财务状况良好，盈利能力强nxx注射液与利福平注射液销售模式均为底价分包（20扣），基本无学术营销，已现增长乏力趋势。历史财务报表见附件10|xx医药股份有限公司产品产品现有产品现有产品苦碟子苦碟子62%62%利福平利福平22%22%其他产品其他产品16%16%2010年收入贡献年收入贡献品类品类主要产品主要产品资质资质心脑血管心脑血管xxxx注射液注射液国家医保国家医保抗13、生素抗生素利福平注射液利福平注射液国家医保、新药证书国家医保、新药证书注射用利福霉素钠国家医保、新药证书诺氟沙星胶囊国家医保 、基药感冒感冒-鼻炎鼻炎鼻通滴鼻剂鼻通滴鼻剂新药证书、独家剂型新药证书、独家剂型胃肠胃肠-止泻止泻四神片四神片国家医保国家医保 、基药、基药妇科用药温经颗粒新药证书、独家剂型呼吸系统青果片新药证书、独家剂型银黄冲剂国家医保、基药神经系统抑眩宁胶囊中药保护至2014-5-29消化系统云芝菌胶囊中药保护至2015-5-11n产品数量：产品数量：40个产品，其中23个处方药，17个OTCn产品资质：产品资质：2个中药保护品种、5个新药证书，3个基药品种，23个国家医保品种n剂14、型：剂型：共7个，分别为口服胶囊剂、片剂、颗粒剂、小容量注射剂、冻干粉针剂、滴鼻剂及原料药在研产品在研产品nxxxx胶囊：胶囊：已由长春药物研究所开发了两个复方制剂，分别治疗冠心病和脑中风缺血缺氧，已完成II期临床。xx制药正在积极接洽项目转让。n注射用盐酸甲砜霉素甘氨酸酯：注射用盐酸甲砜霉素甘氨酸酯：氯霉素类抗生素，有一定市场价值。计划2011年底申报生产，2012年底获得生产批件。xxxx制药现拥有制药现拥有4040个产品，在研产品亦有一定价值个产品，在研产品亦有一定价值11|xx医药股份有限公司生产生产nGMPGMP：4个车间都具有GMP证书，均需在2013年前通过新版GMP认证。n生产15、员工：生产员工：共143人，素质较高，平均工龄4年以上，较稳定。n原材料：原材料：xx注射液原材料抱茎苦荬菜的现用药材为野生资源，辽东蕴含丰富，极易栽培和扩大生产，建立 GAP基地的条件较好。认证范围证书编号有效期硬胶囊剂、片剂、颗粒剂辽H01922012-1-14小容量注射剂I41502012-2-14滴鼻剂、原料药（利福霉素）辽K02902014-5-30冻干粉针剂L55052015-12-1生产合规，员工稳定，原材料充足且低价生产合规，员工稳定，原材料充足且低价12|xx医药股份有限公司企业优势企业优势-xxxx注射液品种优势注射液品种优势n产品功效及适应症：产品功效及适应症：活血止痛、16、清热祛瘀，适用于冠心病、心绞痛、脑血栓、脑梗塞等。n专家评价：安全性好，不良反应很少见，质量稳定。活血作用确切，侧重于清热。专家评价：安全性好，不良反应很少见，质量稳定。活血作用确切，侧重于清热。前景较为乐观前景较为乐观。值得开发和深入研究。（详细专家评价见附件）n原材料：原材料：抱茎苦荬菜近3年收购价格约6元/公斤，低价且稳定。尤其对比近年中药材疯涨的趋势，xx注射液原材料价格优势明显。n毛利率：毛利率：近年稳定在85%水平。（参附、舒血宁毛利率见附件）xxxx注射液疗效确切、安全性好，毛利率稳定在注射液疗效确切、安全性好，毛利率稳定在85%85%水平水平注：xx注射液共有2个品规，分别为117、0ml和20ml，发改委最高零售价分别为34.5元/支和65元/支单位：元13 20ml品规xx注射液价格信息|xx医药股份有限公司企业优势企业优势-xxxx注射液竞争优势注射液竞争优势双品牌竞争，悦安欣占双品牌竞争，悦安欣占60%60%份额份额n市场规模：市场规模：按南方所9大城市样本数据口径，约占2010年心脑血管类中药注射剂3.8%的市场份额。n竞争品牌：竞争品牌：双品牌市场，分别为xx制药（商标为悦安欣）和通化华夏制药（商标为碟脉灵）。n竞争态势：竞争态势：悦安欣目前占据60%以上的份额，碟脉灵不到40%。xx优势小结优势小结疗效确切疗效确切安全性好安全性好毛利率高毛利率高双品牌竞争双18、品牌竞争未来增长取决于企业营销力度及产品再研究未来增长取决于企业营销力度及产品再研究单位：万元样本城市：北京、广州、成都、重庆、西安、南京、哈尔滨、沈阳、郑州14|xx医药股份有限公司企业优势企业优势-利福平注射液品种及竞争优势利福平注射液品种及竞争优势n产品功效及适应症：产品功效及适应症：利福霉素类半合成广谱抗菌药，抗结核病的一线用药。n产品资质：产品资质：国家医保、新药，剂型独家。n原材料：原材料：为化学原料利福平，充足且低价。n毛利率：毛利率：近年稳定在88%水平。n市场地位：市场地位：在南方所22个城市样本医院抗结核病用药领域市场规模第一。n竞争品牌：竞争品牌：利福平注射液剂型独家，另19、有注射用利福平为重庆华邦制药股份有限公司独家生产。n竞争态势：竞争态势：xx制药稍占优势。双鼎制药双鼎制药,662662万元万元，58%58%重庆华邦重庆华邦,472472万元万元，42%42%注：利福平注射液只有5ml品规，发改委目前最高零售价为33.2元/支。22个城市：北京、上海、广州、天津、哈尔滨、沈阳、济南、杭州、南京、重庆、成都、武汉、郑州、长沙、石家庄、贵阳、福州、西安、长春、呼和浩特、太原利福平2010年竞争格局利福平注射液是抗结核一线用药，国家医保品种，剂型独家。毛利利福平注射液是抗结核一线用药，国家医保品种，剂型独家。毛利率稳定在率稳定在88%88%水平水平单位：元15 520、ml品规利福平注射液价格信息|xx医药股份有限公司企业优势企业优势-财务状况财务状况16 xxxx制药财务状况良好，没有有息负债；盈利能力强，营业利润率达制药财务状况良好，没有有息负债；盈利能力强，营业利润率达65%65%16项项 目目20082008年年20092009年年20102010年年ROE64%53%50%销售增长率47%11%10%毛利率82%81%82%营业利润率64%62%65%资产负债率30%20%8%流动比率2.31 3.66 13.15 速度比率2.07 3.35 11.94 总资产周转率 82%85%86%流动资产周转率 1.18 1.19 1.19 经营性净现金流（21、万元）7,3467,0399,452|xx医药股份有限公司企业劣势企业劣势-销售模式销售模式n销售模式：全部为底价分包销售模式：全部为底价分包，销售价格约为中标价的20%，基本无学术营销基本无学术营销。n代理商：代理商：全国约100多位分包商，扁平化设置，很少有省级代理。目前高度依赖高度依赖分包商的高费用促销和关系维护分包商的高费用促销和关系维护。n终端：终端：覆盖医院2000余家，二级以上占比77%。产出结构呈现明显的二八比例产出结构呈现明显的二八比例。销售模式均为底价分包，基本无学术营销销售模式均为底价分包，基本无学术营销xx注射液注射液n销售模式：全部为底价分包销售模式：全部为底价分包，22、销售价格约为中标价的20%，基本无学术营销基本无学术营销。n终端终端 ：覆盖医院500余家，二级以上占比68%。利福平注射液利福平注射液17|xx医药股份有限公司企业劣势企业劣势-增长性增长性xx注射液销售走势图注射液销售走势图利福平注射液销售走势柱形图利福平注射液销售走势柱形图受制于销售模式，目前销售增长乏力受制于销售模式，目前销售增长乏力注：xx注射液2007年进入国家医保目录，利福平注射液2005年上市xx制药2009年之后销售增长率由47%降为约10%，主要原因：nxx注射液受进入国家医保目录因素带动的高增长已结束，受制于销售模式，销售增长乏力，预计2011年增长率在5%以内；n利福平23、注射液受初期上市因素带动的高增长已结束，目前增速趋缓。单位：万元18|xx医药股份有限公司目录目录19 1.1.项目背景项目背景2.2.企业分析企业分析3.3.整合方案整合方案4.4.交易方案交易方案5.5.财务预测财务预测6.6.项目风险项目风险销售整合计划销售整合计划产业链整合计划产业链整合计划|xx医药股份有限公司销售整合计划销售整合计划产品产品业务领域业务领域销售队伍销售队伍xx注射液心脑血管xx处方药事业部利福平注射液抗生素xx抗普事业部注射用盐酸甲砜霉素甘氨酸酯抗生素xx抗普事业部鼻通滴鼻剂感冒-鼻炎xxOTC事业部四神片消化系统-止泻xx基本药物部其他产品xx制药原营销团队通过通24、过xxxx销售整合，实现销售整合，实现xxxx制药跨越式发展制药跨越式发展20|xx医药股份有限公司销售整合计划销售整合计划-xxxx注射液注射液21 xxxx注射液定位为成长性产品，将丰富注射液定位为成长性产品，将丰富xxxx心脑血管产品组合，形成协同效应心脑血管产品组合，形成协同效应参附参附成长性成长性产产 品品成成 熟熟产产 品品衰退产衰退产 品品以以中中药药注注射射液液为为主主的的心心脑脑血血管管产产品品xx成长产品成长产品舒血宁舒血宁参麦参麦生脉生脉基药产品基药产品成熟产品成熟产品品牌品牌利润利润规模规模利润利润规模规模目目 标标功效、主推适应症功效、主推适应症回阳益气回阳益气用于休25、克、心衰等用于休克、心衰等活血清热活血清热用于冠心病、脑梗用于冠心病、脑梗 等等扩张血管扩张血管用于心脑血管病用于心脑血管病 益气固脱益气固脱主治气血津液不足主治气血津液不足复脉固脱复脉固脱主治气阴两虚之证主治气阴两虚之证核心城市自营核心城市自营非核心城市分包非核心城市分包以学术营销为主以学术营销为主二三级医院市场分包二三级医院市场分包关系营销关系营销+学术营销学术营销基层医疗市场分包基层医疗市场分包注重招标和渠道拓展注重招标和渠道拓展目标市场及营销模式目标市场及营销模式注：黄色部分是拟收购产品，xx与舒血宁具体差异见附件|xx医药股份有限公司xxxx已通过参附积累了学术营销经验，与中国中医科26、学院的战略合作已通过参附积累了学术营销经验，与中国中医科学院的战略合作后，拥有了强大的专家队伍及学术平台后，拥有了强大的专家队伍及学术平台销售整合计划销售整合计划-xxxx注射液注射液参附06-11年纯销量增长走势图47%单位：万盒n参附的细分市场从无到有，从粗到细，逐渐向专业化市场细分方向发展，并逐渐细分到适应症和病种，确立了核心推广科室。n通过专业化的市场细分和学术营销推广，xx实现了参附的快速发展，积累了心脑血管产品运作经验。参附经验参附经验中医科学院优势中医科学院优势n是目前我国规模最大、学科齐全、设备先进、科研力量雄厚的中医药研究机构。下设14个研究所及众多学术单位，有高级职称者1027、02人。n在中医药基础理论研究、重大疾病防治及中药新药研究开发、传统品种的二次开发等方面均取得了显著成就。n中医科学院在产业前期的科学研究、通过研究寻找品种的临床优势、大品种临床再评价的等方面具有独特优势。注：2011年5月6日xx与中医科学院签署了合作意向书22|xx医药股份有限公司n利用xx在心血管领域建立的学术专家及处方医生队伍，加强悦安欣在心内和神内科室市场的知名度、认知度建设以及临床医生的覆盖率。n结合中医科学院强大的专家队伍，推进学术研究、学术专家网络的建设，开展产品定位和细分市场策略的研究。建立系统性学术营销建立系统性学术营销整合举措基本没有学术营销xx制药现状及问题销售整合计划28、销售整合计划-xxxx注射液注射液学术推广路径学术推广路径学术机构学术机构专家群体专家群体学术营销基础学术营销基础国家、省、市三级国家、省、市三级学术网络搭建学术网络搭建目标科室目标科室心内科心内科神经内科神经内科老干科老干科推广领域推广领域心脑血管心脑血管（深入研究后扩大（深入研究后扩大后续延伸领域）后续延伸领域）23|xx医药股份有限公司n销售模式：核心城市自营、非核心城市分包结合销售模式：核心城市自营、非核心城市分包结合n自营以深度发展为主，分包以广度发展为主自营以深度发展为主，分包以广度发展为主销售深度：以核心城市的二、三级医院（空白医院及存量停滞医院）为主要目标市场，在核心城市的高端29、医院做透。销售广度：整合现有分包商，在更广泛区域实现产品覆盖：在悦安欣现有分包商评估、筛选的基础上，结合xx处方药分包商客户，形成新的客户网络。调整和完善销售模式，采用核心城市自营和非核心城市分包相结合调整和完善销售模式，采用核心城市自营和非核心城市分包相结合整合举措n高度依赖分包商n终端产出过度集中于少数医院xx制药现状及问题销售整合计划销售整合计划-xxxx注射液注射液24|xx医药股份有限公司25 n假设2011年启动营销整合n2012年作为整合后第一年，增长率为15，整合后两年增长率为20，2015-2016年保持较高速的增长率25%。n 2016年在市场规模进入细分领域第一梯队后，增30、长速度将会逐渐放缓。整合目标：将整合目标：将“悦安欣悦安欣”打造成打造成xxxx注射液产品中的高端品牌，进入注射液产品中的高端品牌，进入国内心脑血管中药注射剂品牌市场份额第一梯队国内心脑血管中药注射剂品牌市场份额第一梯队销售整合计划销售整合计划-xxxx注射液注射液预测说明预测说明销售预测销售预测项目项目20122012年年 20132013年年 2014 2014年年 2015 2015年年 2016 2016年年 销售收入增长率销售收入增长率15%15%20%20%20%20%25%25%25%25%销售收入（万元）销售收入（万元）10,10010,10012,10012,10014,6031、014,60018,20018,20022,80022,800毛利率毛利率84.9%84.9%84.9%84.9%84.9%84.9%84.9%84.9%84.9%84.9%销售费用率销售费用率10%10%10%10%10%10%10%10%10%10%|xx医药股份有限公司销售整合计划销售整合计划-利福平注射液利福平注射液26 n利用xx抗生素领域建立的学术专家及处方医生队伍，加强结核病专家网络建设，加强学术推广n 利用xx抗生素开发的终端医院，扩大利福平注射液的终端医院规模，提高医院单产n 利用xx抗生素分包商资源，形成新的客户网络n进入国家结核病治疗方案，或各省增补治疗方案n参加国家免费32、治疗结核病的药品采购n进入各省农保目录n基本无学术营销n销售增长趋缓整合目标：将利福平注射液打造为为抗结核药的第一品牌整合目标：将利福平注射液打造为为抗结核药的第一品牌项目项目20122012年年20132013年年20142014年年20152015年年20162016年年销售收入增长率销售收入增长率3,3003,3003,8003,8004,5004,5005,2005,2006,0006,000销售收入（万元）销售收入（万元）10%10%15%15%18%18%15%15%15%15%毛利率毛利率87.7%87.7%87.7%87.7%87.7%87.7%87.7%87.7%87.7%833、7.7%销售费用率销售费用率9%9%9%9%8%8%7%7%7%7%xx制药现状及问题整合举措销售预测销售预测|xx医药股份有限公司产业链整合计划产业链整合计划27 xxxx制药定位：制药定位：xxxx中药注射剂生产基地中药注射剂生产基地xx销售中心销售中心生产中心生产中心研发中心研发中心三三九九医医贸贸黄黄石石三三九九北北京京三三九九江江西西三三九九湖湖南南三三九九山山东东三三九九金金蟾蟾生生化化雅雅安安三三九九九九新新药药业业现现代代中中药药深深圳圳 北北京京 本本溪溪本本部部 100%100%100%100%100%100%55%90%100%83%80%100%100%本本三三 高高科34、科xx 神神鹿鹿 北北京京北北贸贸|xx医药股份有限公司产业链整合计划产业链整合计划28 在研发、生产、在研发、生产、GAPGAP基地方面全面整合，提升运营效率基地方面全面整合，提升运营效率n 启动安全性再评价n加快质量标准转正工作，专注于质量标准持续性提高n推进安全性和功效研究研发研发生产生产GAPnxx中药注射剂生产基地n2013年底前按新版GMP改造，初步预计投资约7000万元n专注于持续改进产品质量与降低成本n建立GAP基地，加强产品原料质量控制，提升产品品质|xx医药股份有限公司目录目录29 1.1.项目背景项目背景2.2.企业分析企业分析3.3.整合方案整合方案4.4.交易方案交易35、方案5.5.财务预测财务预测6.6.项目风险项目风险|xx医药股份有限公司交易方案交易方案30 初步协商交易价格在初步协商交易价格在9.29.29.99.9亿元之间亿元之间nxx制药合资期限至2012年12月16日，在此之前需保持其外资身份。nxx制药现股东在交易前将对2010年12月31日前的利润进行分配，之后外方股东用分得的利润单方面增资。交易方案交易方案xx收购xx制药100%股权交易价格交易价格与对方股东初步协商，100%权益的交易价格范围在9.29.9亿元之间方案说明方案说明|xx医药股份有限公司交易方案交易方案重要交易条款重要交易条款31|xx医药股份有限公司目录目录32 1.1.36、项目背景项目背景2.2.企业分析企业分析3.3.整合方案整合方案4.4.交易方案交易方案5.5.财务预测财务预测6.6.项目风险项目风险收入及利润预测收入及利润预测WACCWACC预测预测净现值预测净现值预测投资回收分析投资回收分析资产负债表预测资产负债表预测现金流量表预测现金流量表预测整合后财务指标预测整合后财务指标预测|xx医药股份有限公司收入及利润预测收入及利润预测年年 度度 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 xx xx注射液注射液 10,100 12,100 14,600 18,200 22,800 利福平利福平 注射液注射液 3,300 3,800 4,5037、0 5,200 6,000 甲砜霉素甲砜霉素 300 700 1,200 鼻通滴剂鼻通滴剂 300 800 1,200 1,600 2,000 其他产品其他产品 2,174 2,283 2,397 2,517 2,643 营业收入合计营业收入合计 15,874 18,983 22,997 28,217 34,643 收入增长率收入增长率 14%20%21%23%23%预测至预测至20162016年，收入总额为年，收入总额为3.463.46亿元，其中亿元，其中xxxx注射液注射液2.282.28亿元，利福亿元，利福平注射液平注射液0.60.6亿元亿元n主要产品收入由xx营销团队提供，其他产品收入38、假设在xx制药现规模基础上年增长5%，自2017年起整体收入增长率假设为033|xx医药股份有限公司收入及利润预测收入及利润预测 项项 目目 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 收入增长率收入增长率 14%20%21%23%23%营业收入营业收入 15,874 18,983 22,997 28,217 34,643 毛利率毛利率 78.8%77.0%76.9%76.9%77.0%销售费用销售费用 1,548 1,959 2,433 3,024 3,763 销售费用率销售费用率 9.8%10.3%10.6%10.7%10.9%管理费用管理费用 2,145 2,360 2,39、596 2,855 3,141 管理费用率管理费用率 13.5%12.4%11.3%10.1%9.1%营业利润营业利润 8,787 10,278 12,623 15,785 19,734 营业利润率营业利润率 55.4%54.1%54.9%55.9%57.0%利润总额利润总额 8,787 10,278 12,623 15,785 19,734 净利润净利润 7,469 8,736 10,729 13,418 16,774 n毛利率：xx制药年各产品平均毛利率n销售费用：主要产品数据由xx营销团队提供，其他产品参考xx制药现数据（行业销售费用率请参考附件）n管理费用：以xx年管理费用为基数，年增40、长率n所得税率预测至预测至20162016年，营业利润年，营业利润1.951.95亿元，净利润亿元，净利润1.661.66亿元亿元34|xx医药股份有限公司WACCWACC预测预测项目项目取值取值假设依据假设依据系数80.33%20100901-2011083WIND系统中中信医药板块169家企业、国信制药与生物板块117家企业、申万医药生物板块172家企业、wind制药板块113家企业、GICS制药生物科技生命科学板块124家企业、证监会行业医药制造业板块111家企业系数加权数值Rm风险溢价7.70%根据各投行（大摩、高盛、瑞银、瑞信）内部指引及市场指引平均值Rf无风险利率4.06%中国十年41、期政府债券回报率RC-公司特有风险溢价3.00%Re-权益成本=Rf十Rm+RC13.25%Rd-公司借款利率6.56%一年期贷款利率T-所得税率15%xx现行税率We-权益比重80%xx未来5年平均资本比率Wd-负债比重20%WACC=(ReWe)+Rd(1-T)Wd11.71%11.71%WACCWACC为为11.71%11.71%35|xx医药股份有限公司净现值预测净现值预测n Dep：现有资产折旧+GMP改造新增折旧，现有资产折旧按2010年xx制药折旧总额继续计提，新增折旧按xx现折旧政策：房屋建筑物30年，5%残值，机械设备10年，残值率5%，装修5年，无残值n WCR：以xx制药42、2010年WCR（应收+存货-应付-预收）为基数，按预测收入增长率递增n资金投入：改造万元，其中年万元，年万元20162016年以后永续年以后永续0 0增长，并购整合后增长，并购整合后xxxx制药的净现值为制药的净现值为12.612.6亿元亿元项项 目目 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 稳定增长年度 净利润净利润 7,469 8,736 10,729 13,418 16,774 16,774 Dep Dep 876 1,237 1,237 1,237 1,237 1,237 WCR WCR 104 160 207 269 331-资金投入资金投入（改造）（改造）3,43、200 3,800 NCFNCF 5,042 6,013 11,760 14,386 17,680 18,012 DCF DCF 4,513 4,818 8,435 9,237 10,162 88,398 36|xx医药股份有限公司资产负债表预测资产负债表预测项目 2012.12.31 2013.12.31 2014.12.31 货币资金13,62719,86631,633 应收账款679 其它应收款394656 预付账款101121146 存货1,3271,5871,923流动资产合计流动资产合计15,10021,62733,766 固定资产净额5,5958,1586,920 无形资产83444、764694非流动资产合非流动资产合计计6,4298,9227,614资产总计资产总计21,52930,54941,380项目 2012.12.31 2013.12.31 2014.12.31 应付账款411492596 预收账款103123149 应付职工薪酬415496601应交税费457546662 其他应付款617388流动负债合计流动负债合计1,4471,7312,097负债合计负债合计1,4471,7312,097 实收资本3,0803,0803,080 资本公积333333 盈余公积2,0892,0892,089 未分配利润14,88023,61634,082所有者权益合计所有者45、权益合计20,08228,81839,283负债和所有者权负债和所有者权益总计益总计21,52930,54941,380并购整合后并购整合后xxxx制药财务状况良好制药财务状况良好n购入xx制药100%权益后，自2012年开始可完全合并损益表n从2011年起不再分红n应收账款、其他应收款、预付账款、存货及流动负债以xx制药2010年为基数，按预测收入增长率递增。n实收资本、资本公积及盈余公积维持xx制药2010年水平37|xx医药股份有限公司现金流量表预测现金流量表预测项目2012年2013年2014年一、经营活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金18573 22210 26906 46、现金流入小计18573 22210 26906 购买商品、接受劳务支付的现金7835 9725 11639 支付的各项税费1318 1542 1893 支付的其他与经营活动有关的现金1561 905 1607 现金流出小计10714 12171 15139 经营活动产生的现金流量净额7858 10039 11767 二、投资活动产生的现金流量：购建固定资产、无形资产和其他长期资产所 支付的现金3200 3800 0 投资活动产生的现金流量净额-3200-3800 0 三、筹资活动产生的现金流量0 0 0 筹资活动产生的现金流量净额0 0 0 四、汇率变动对现金的影响额0 0 0 五、现金及现金47、等价物净增加额4658 6239 11767 六、补充资料：0 0 0 净利润7469 8736 10729 加：固定资产折旧 876 1237 1237 无形资产摊销70 70 70 存货的减少（减：增加）-358 307 133 经营性应收项目的减少（减：增加）-18-29-37 经营性应付项目的增加（减：减少）-181-283-366 经营活动产生的现金流量净额7858 10039 11767 现金的期末余额13627 19866 31633 减：现金的期初余额8969 13627 19866 现金及现金等价物净增加额4658 6239 11767 38|xx医药股份有限公司整合后财务指48、标预测整合后财务指标预测购入购入xxxx制药后，制药后，xxxx毛利率、营业利润率、毛利率、营业利润率、ROEROE、每股收益等指标均、每股收益等指标均有所提升有所提升 2012年2013年 2014年三九xx提升三九xx提升三九xx提升 毛利率62.1%78.8%0.41PPT62.5%77%0.35PPT62.6%76.9%0.35PPT 营业利润率13.1%55.4%0.86PPT 16%54.1%0.85PPT 19.7%54.9%0.87PPT ROE21.3%37.2%0.59PPT21.2%30.3%0.41PPT22.7%27.3%0.24PPT 每股收益（元）1.130.0849、 1.320.091.690.1139 注：xx数据为内涵式增长预测数据|xx医药股份有限公司投资回收分析投资回收分析n估值方法：估值方法：现金流折现法n折现率：折现率：11.71%n项目投资评价：项目投资评价：项目作价9.2亿元时，内部收益率为15.18%，静态回收期为7.06年，动态回收期为13.75年；项目作价9.9亿元时，内部收益率为14.29%，静态回收期为7.45年，动态回收期为15.96年。40|xx医药股份有限公司目录目录41 1.1.项目背景项目背景2.2.企业分析企业分析3.3.整合方案整合方案4.4.交易方案交易方案5.5.财务预测财务预测6.6.项目风险项目风险|xx医50、药股份有限公司项目风险项目风险项目风险项目风险对策对策中药注射剂行业受政策影响较大，如安全性再评价、新药审评审批制度及一系列监管措施等。国家政策支持产业调整，优势企业和优良品种将从中受益。提升企业内功，加强产现有产品基础研究，高度重视产品质量问题。再评价政策存在较大不确定性，加之xx注射液的基础研究工作非常薄弱，因此再评价投入资金有较大的不确定性。加强政策追踪及解读。已与中国中医科学院建立战略合作关系，并建立了每年1千万元的科研基金，可借助其雄厚的科研实力，开展再评价工作。xx注射液中标价可能继续下滑。加强政府事务能力及学术研究，提高产品质量，维护产品最高零售价，改善价格招标体系。若分包价格逐51、年下降1%，整体估值将下降4%若分包价格逐年下降3%，整体估值将下降11%若分包价格逐年下降6%，整体估值将下降21%GMP改造时间紧迫。尽快完成并购，启动改造项目，加强项目管理，控制项目进度。42|xx医药股份有限公司结论与请示结论与请示n本项目符合本项目符合xx战略需求，通过收购，战略需求，通过收购，xx将丰富心脑血管产品组合，形成协同效应，将丰富心脑血管产品组合，形成协同效应，加快实现加快实现xx“整合中药注射剂，成为子行业领先者整合中药注射剂，成为子行业领先者”的战略目标。的战略目标。n经过前期尽职调查、内部论证、专家调研及商务谈判，经过前期尽职调查、内部论证、专家调研及商务谈判，xx52、认为项目风险可控。认为项目风险可控。nxx拟以拟以9.2-9.9亿元的价格收购亿元的价格收购xx制药制药100%股权，特提请集团批准本次收购。股权，特提请集团批准本次收购。43|xx医药股份有限公司附件附件n选择中药注射剂的必要性n中药注射剂重点关注企业名单n2010年南方所品种规模前20名产品详细信息n项目回顾nxx制药历史财务报表nxx制药管理层和员工情况nxx注射液专家评价nxx主要中药注射剂产品分析nxx制药主要产品销售区域nxx注射液与舒血宁的差异化定位nxx心脑血管领域营销资源n项目尽职调查提示风险n标杆企业销售费用率、管理费用率n标杆企业市盈率及近期并购案例参考市盈率44|xx医53、药股份有限公司附件：选择中药注射剂的必要性附件：选择中药注射剂的必要性4545 n要成为中药处方药领先者，要成为中药处方药领先者，中药注射剂是优先选择中药注射剂是优先选择n行业整合机会出现，为扩行业整合机会出现，为扩张性战略奠定基础张性战略奠定基础n注射剂产品存在的问题和注射剂产品存在的问题和风险，必须高度重视，从风险，必须高度重视，从产业链各环节着手予以解产业链各环节着手予以解决、规避决、规避n中药注射剂在医院市场中占据重要地位，增长率高于市场平均水平n中药注射剂品类高度集中，有利于产业链上下游协同聚焦n中药注射剂单品优势明显，重磅产品持续出现n相对于中药传统剂型和化药注射剂，中药注射剂产品54、在学术上确有独特优势n再评价、药品管理办法等政策将行业门槛大幅提高，国家鼓励优质大企业主导行业健康发展n中药注射剂的产品质量问题，如杂质多、质量不稳等，需要通过质量标准提升、工艺优化等逐步解决n中药注射剂的不良反应，主要体现在临床上缺乏指导、使用不当，从而引起过敏等不良反应，需要通过进一步的临床研究和专业的学术指导来解决要成为中药处方药领先者，中药注射剂是优先选择要成为中药处方药领先者，中药注射剂是优先选择|xx医药股份有限公司生产企业产品 产品类别性质中药针剂为主产权性质吉林长白山制药股份有限公司康艾注射液肿瘤独家是 民营 贵州益佰制药股份有限公司艾迪注射液肿瘤独家是 上市 江西济民可信金水55、宝制药有限公司 醒脑静注射液急救3家是 民营 广东丽珠集团利民制药厂参芪扶正注射液肿瘤独家是 上市 上海凯宝药业有限公司痰热清注射液清热独家是 国有/上市 河北神威药业有限公司舒血宁注射液心脑大于5家是 上市 山西振东金晶制药有限公司复方苦参注射液肿瘤独家是 民营/上市 山东步长制药有限公司丹红注射液心脑独家是 民营 黑龙江牡丹江友搏药业有限责任公司疏血通注射液心脑独家是 民营 黑龙江珍宝岛制药有限公司穿琥宁注射液心脑大于5家是 民营 江西青峰药业有限公司喜炎平注射液清热大于5家是 民营 云南大理药业有限公司醒脑静注射液急救3家是中外合资 浙江九旭药业有限公司鸦胆子油乳注射液肿瘤3家是 民营 56、陕西西安世纪盛康药业有限公司肾康注射液其他独家否 民营 广西梧州制药(集团)股份有限公司 血栓通注射液心脑大于5家是 上市公司子公司 天津红日药业股份有限公司血必净注射液急救独家是 上市 辽宁沈阳药大药业有限责任公司鸦胆子油乳注射液肿瘤3家否 其他 天津华隆医药保健品有限公司 黄芪多糖注射液 其他 独家 否 其他 辽宁沈阳辽宁沈阳xxxx制药有限公司制药有限公司xxxx注射液注射液心脑心脑2 2家家是是 民营民营 附件：中药注射剂重点关注企业名单附件：中药注射剂重点关注企业名单46|xx医药股份有限公司附件：附件：20102010年南方所品种规模前年南方所品种规模前2020名产品详细信息名产品57、详细信息排名产品类别品种规模（万元）第一品牌竞争态势1舒血宁注射液心脑60,265河北神威药业大于5家，前4位集中度90%2血栓通注射液心脑38,261广西梧州制药(集团)大于5家，前4位集中度97%3丹红注射液心脑32,137山东步长制药独家4醒脑静注射液急救28,088江西济民可信、云南大理药业、河南天地药业3家5康艾注射液肿瘤26,563吉林长白山制药独家6疏血通注射液心脑24,857黑龙江牡丹江友搏药业独家7艾迪注射液肿瘤21,519贵州益佰制药独家8参芪扶正注射液肿瘤21,408广东丽珠集团利民制药厂 独家9喜炎平注射液清热21,338江西青峰药业独家10香菇多糖注射液肿瘤20,1358、6金陵药业5家，第一品牌占比46%11痰热清注射液清热16,798上海凯宝药业独家12复方苦参注射液肿瘤16,601山西振东金晶制药独家13银杏达莫注射液心脑12,186山西普德药业 5家，第一品牌占比54%14血必净注射液急救11,548天津红日药业独家15参附注射液急救9,714雅安三九独家16鸦胆子油乳注射液肿瘤9,412沈阳药大药业3家，第一品牌占比41%1717xxxx注射液注射液心脑心脑9,3599,359沈阳沈阳xxxx制药制药2 2家，第一品牌占比家，第一品牌占比60%60%18消癌平注射液肿瘤8,097南京圣和药业2家，第一品牌占比98%19薄芝糖肽注射液肿瘤7,318江苏扬59、州制药2家，第一品牌占比51%20红花黄色素注射液心脑6,814山西华辉凯德制药2家，第一品牌占比64%47|xx医药股份有限公司附件：项目回顾附件：项目回顾48 n20112011年年5 5月月与与xxxx制药股东达成初步合作意向制药股东达成初步合作意向n20112011年年6 6月月董事长批董事长批准项目启动，准项目启动，成立项目团队成立项目团队n20112011年年6 6月月-7-7月月开展尽职调查现场工作，开展尽职调查现场工作，完成各部分尽职调查报告完成各部分尽职调查报告n20112011年年6-76-7月月内部论证内部论证及及外部专家调研外部专家调研n20112011年年8 8月月与60、对方股东与对方股东就主要交易条款进行协商就主要交易条款进行协商|xx医药股份有限公司附件：附件：xxxx制药历史财务报表制药历史财务报表资产负债表资产负债表资产资产2011.5.31负债及股东权益负债及股东权益2011.5.31货币资金12,665应付账款325应收票据154预收款项27应收账款80应付职工薪酬362预付款项75应交税费441其他应收款48应付股利2存货1,316其他应付款70流动资产合计流动资产合计14,338流动负债合计流动负债合计1,226固定资产3,812负债合计1,226在建工程56实收资本3,080工程物资0资本公积33无形资产964盈余公积2,089长期待摊费用261、未分配利润12,744非流动资产合计4,834股东权益合计股东权益合计17,946资产总计资产总计19,172负债及股东权益总计负债及股东权益总计19,172利润表利润表项目项目20082008年年20092009年年20102010年年营业收入营业收入11,32411,32412,58412,58413,86213,862营业成本1,9842,3502,451营业税费0019销售费用 649725721管理费用1,4861,7771,773财务费用-66-32-68投资净收益-1,301457-188营业利润营业利润5,9705,9708,2208,2208,7778,777其他业务利润-162、38-92利润总额5,9578,2288,686所得税1,0671,0541,274净利润净利润4,8904,8907,1747,1747,4117,411单位：万元单位：万元49|xx医药股份有限公司附件：附件：xxxx制药管理层和员工情况制药管理层和员工情况姓名姓名性别性别年龄年龄工龄工龄公司职位及分管公司职位及分管毕业学校毕业学校马占芝男51初创董事长、总经理辽宁中医学院陈玉香女初创董事、常务副总经理王桂兰女未入职董事马占力男49初创副总经理（投资项目）沈阳药学院赵晓娟女4414年副总经理（财务）沈阳工业大学田越琳女4011年副总经理（生产）辽宁中医学院李志强男4812年副总经理（研发）63、沈阳药科大学宋彦春男4112年副总经理（营销）沈阳工业大学崔红旭男443个月副总经理（行政人事）沈阳工业学院员工员工n截至2011年6月，xx制药共有在册员工325名，其中与xx制药签订劳动合同的为275人，与劳务公司签订合同的有50名。nxx制药高管8名，生产类人员191名，销售人员43名，研发人员20名，财务人员30名，行政人员34名。n员工平均年龄35岁。工龄超过10年的员工有36名，占比11%。管理层管理层50|xx医药股份有限公司附件：附件：xxxx注射液专家评价注射液专家评价医院医院医生医生优势优势劣势劣势上海中医药大学附属龙华医院何燕（心内科主任）沈琳（心内科副主任）科里经常用，64、安全性较好，质量稳定，近几年基本没有发现严重的不良反应；疗效尚可。对于产品的前景较为乐观，对于合作开展大型临床研究有兴趣。主要作为辅助用药，联合常用西药用于慢性稳定性冠心病的患者，感觉和一般的活血类中成药，如丹参、银杏、红花等制剂功效差别不大，目前仅作为常规用药，对其研究不深入，不可能代替西药。同济大学附属上海市第十人民医院王昀（中医心血管科副主任）季培（中医心血管科副主任）产品安全性好，不良反应很少见，活血作用确切，在活血通络的同时，侧重于清热，更适合温燥的病人。对于心血管科室来说，合适的病人比较普遍，价格还可以，对产品质量比较满意。销售代表（指的是分包商销售人员）工作不错。对该产品的前景较65、为乐观，建议好好开发和深入研究。”活血作用不是很强，属于辅助用药，主要和其它西药联合用药，治疗慢性冠心病，严重的心绞痛病人一般不用。中国中医研究院附属西苑医院李立志（心内科主任）马晓昌（教授、心血管监护室副主任）产品安全性较好，具有一定活血化瘀的作用，可用于缺血性心血管疾病的治疗，疗效上可部分改善血瘀的症状。非一线用药，和同类的中成药产品如银杏制剂、三七制剂、红花制剂没有太大的区别。该产品缺乏深入的研究和临床的确凿证据，临床上使用难以扩大。北京中医药大学附属东方医院王轩（心内科副主任）陈志刚（教授、神内科主任）孟繁兴（神内科副主任医师）孟繁兴：印象较好，每月会持续使用本产品。产品安全性高，很少66、有不良反应。药理上该产品不仅有活血化瘀的作用，同时还有一定清热的效果。该产品在同类产品中有一定特色。王轩：知道该产品，属于活血类药物，几年前该科室有医生用过，疗效一般，目前该科室几乎不使用本产品，但有使用银杏类、红花类等中成药；孟繁兴：基础及临床研究太薄弱，建议加强。黑龙江中医药大学第一附属医院陈英华(神经科主任)相对丹参类注射剂而言比较安全，疗效也比较明显.属于老品种，缺少系统的临床研究.长春中医药大学附属医院程远(脑病科副主任)辽宁中医药大学第二附属医院张东(脑病科副主任)51|xx医药股份有限公司附件：附件：xxxx主要中药注射剂产品分析主要中药注射剂产品分析参附参附10ml品规品规舒血67、宁舒血宁5ml品规品规n参附20082010年产业链毛利率分别为85.7%、88.5%和86.1%n(雅安三九2010年营业收入2.68亿元，净利润1.05亿元）n舒血宁20082010年产业链毛利率分别为83.8%、81.6%和80.4%n（双鹤高科2010年营业收入9217万元，净利润762万元）注：参附10ml品规为底价分包模式下的价格信息注：舒血宁5ml品规为北贸经营销售模式下的价格信息52|xx医药股份有限公司附件：附件：xxxx制药主要产品销售区域制药主要产品销售区域53 n销售区域：销售区域：覆盖全国26个省，前7个省份销售比重达到68。辽宁、河南、河北等省销售靠前。辽宁辽宁 168、4%14%河南河南 13%13%河北河北 10%10%陕西陕西 10%10%山东山东 8%8%安徽安徽 7%7%湖南湖南 6%6%其他其他32%32%排名排名省份省份20102010年年销售额销售额（万（万元元）1 1辽宁辽宁104710472 2浙江浙江9339333 3江苏江苏5325324 4广东广东5145145 5山东山东4484486 6吉林吉林4244247 7河南河南4214218 8内蒙内蒙4084089 9陕西陕西3643641010北京北京353353n销售区域：销售区域：覆盖全国29个省，前8个省份销售比重达到50。（有过票行为，仅供参考）xx注射液注射液利福平注射液利69、福平注射液|xx医药股份有限公司附件：附件：xxxx注射液与舒血宁的差异化定位注射液与舒血宁的差异化定位54 xxxx注射液与舒血宁功效、生命周期、目标市场及竞争态势均不相同，注射液与舒血宁功效、生命周期、目标市场及竞争态势均不相同，可形成差异化，创造协同效应可形成差异化，创造协同效应功效主推适应症生命周期目标市场及营销模式竞争态势xx注射液活血清热成长性产品核心城市自营非核心城市分包以学术营销为主2家生产企业，xx制药约占60%市场份额，通化华夏约占40%舒血宁扩张血管成熟产品分包为主二三级医院市场为主关系营销+学术营销生产企业众多（9家），河北神威和黑龙江珍宝岛为第一梯队，两者约占整体的470、550，其次是双鹤高科和山西万荣，两者市场份额接近，约510。|xx医药股份有限公司xxxx心脑血管领域营销资源心脑血管领域营销资源三级医院二级医院其他医院268550213黄德嘉中华医学会心血管病分会副主任委员四川心血管病专委会主任委员中华医学会心电生理与起博分会常委心血管34人林洪生中华中医药学会肿瘤专业委员会主任委员中国中西医结合学会肿瘤专业委员会主任委员中国抗癌学会肿瘤传统医学委员会主任委员CSCO常委血液肿瘤74人李春盛中华医学会急诊分会主任委员北京医学会急诊分会主任委员急救领域78人A级B级C级D级98186439127代理商资源代理商资源终端医院资源终端医院资源学术营销网络学术营71、销网络55|xx医药股份有限公司附件：项目尽职调查提示风险附件：项目尽职调查提示风险56 以下主要风险均可以在交易前解决或在交易合同中规避以下主要风险均可以在交易前解决或在交易合同中规避xx制药2002年新设时，因与其已注销的前身同名，未至药监局办理xx注射液等产品转让或过户手续，而直接沿用，存在合法性问题，可由原股东与药监局协商，出文追认。国家指定吉林省药检所进行xx注射液质量标准提高工作，计划2011年底转正。通化华夏老板华玉强以个人名义申请了xx注射液有效成份中“木犀草素-7-O-D-葡萄糖醛酸苷”及其提取、检测方法等专利，若新标准采用其作为含量测定检验标准，xx制药可能涉及专利侵权。两72、家企业对此产生争执，标准提高工作受阻，可能无法如期完成。新质量标准若涉及专利问题，可要求原股东在交易前获得有关专利使用许可。加班费与住房公积金未完全按照法规缴纳，可约定相关风险由原股东承担。xx注射液2008年之前原材料采购价格有异常，2008年之前耗电量变动率与产量变动率异常，以及关联交易真实性等事项可能导致涉税风险，可约定相关风险由原股东承担。|xx医药股份有限公司附件：标杆企业销售费用率、管理费用率附件：标杆企业销售费用率、管理费用率销售费用率销售费用率管理费用率管理费用率20102010年年20092009年年20102010年年20092009年年OTCOTC标杆企业标杆企业xxxx73、31.06%31.06%24.03%24.03%8.83%8.83%7.58%7.58%同仁堂21.49%19.54%5.4%7.88%江中药业25.34%39.65%5.05%6.6%云南白药16.9%17.25%2.51%3.32%桂林三金30.41%33.8%10.1%8.01%千金药业38.77%35.51%8.4%7.85%平均27.33%20.60%11.23%6.93%中药处方药标杆企业中药处方药标杆企业神威药业17.2%10.7%21.6%10.3%天士力 13.58%14.17%6.57%7.04%康缘 40.25%41.59%15.98%14.97%中新药业 21.57%274、1.64%9.21%10.11%康恩贝 40.69%38.49%9.63%8.56%红日 22.72%21.96%13.34%14.51%平均 26.00%24.76%12.72%10.92%57|xx医药股份有限公司附件：标杆企业市盈率及近期并购案例参考市盈率附件：标杆企业市盈率及近期并购案例参考市盈率58 代码代码 股票名股票名 20102010年末股本年末股本 20102010年销售收入年销售收入 20102010年净利润年净利润 20102010年年末末市市盈率盈率 2011-8-252011-8-25市市盈率盈率 中药企业中药企业 000999 xx 97,900 146,547 475、3,079 31 31 25 25 600535 天士力 2,285,200 173,758 44,131 47 47 3737600557 康缘 718,700 135,831 18,073 44 44 3939600329 中新药业 842,100 252,810 26,826 37 37 2828600572 康恩贝 873,900 39,134 14,211 76 76 33332877 神威药业 82,700 203,838 82,176 14 14 8 8300026 红日 15,100 27,622 9,385 67 67 3737化学化学药企业药企业8058 罗欣药业 112,76、139 134,225 38,312 1212 9 91093 中国制药 574,051 777,442 75,169 7 7 6 60719 山东新华 168,622 258,945 10,130 1212 8 8 3933 联邦制药 510,994 650,282 97,416 1111 9 9 2011年中药并购案例年中药并购案例|xx医药股份有限公司附件：标杆企业市盈率及近期并购案例参考市盈率附件：标杆企业市盈率及近期并购案例参考市盈率并购方并购方标的标的并购金额并购金额 标的标的20102010年净利润年净利润 参考市盈率参考市盈率 并购完成时间并购完成时间贵州百灵 和仁堂药业60%股权 4000405.6268416 16 2011年6月香雪制药 化州中药100%股权 7600423.1340218 18 2011年4月xx双鹤高科100%股权878076212 12 2011年8月