1、近H连续在二级市场上走强的金刚玻璃成为投资者关注的焦点。 据悉，金刚玻璃主营光伏玻璃，而这种光伏玻璃属于节能材料，玻璃 行业作为建筑节能的主力军和太阳能产业的重要原料供应方，将显著 受益于建筑节能和太阳能产业。东吴证券建材分析师邓咸锋在接受记者釆访时认为，当前节能 减排已经成为我国的基木国策，这既是提高经济增长质量的需要，也 是担当起负责任大国应尽的义务。节能环保行业成为我国七大战略性 新兴产业之一，并且是其中重点发展的四大准支柱产业之一。预计 在屮央经济工作会议屮，建筑节能极有可能会谈及具体细则。根据EMCA的统计，截至2009年底，全年规模以上节能服务产 业完成总产值约为587.68亿元，2、同比增速为40.83%。假设我国节能 服务业未来三年的增长率可以保持在50%左右，那么2010年节能服 务业的产值将突破800亿元，而到2012年将逼近2000亿元。如果 我国节能服务业结构保持稳定，我国建筑节能产业产值将在2010年 逼近300亿元，在2012年达到664亿元的规模，建筑节能服务业市 场十分巨大。投资逻辑：政策导向与盈利空间是关键节能材料有民用建筑和工业节能材料两种，建筑节能材料可持 续关注聚氨酯。而工业节能材料可关注陶瓷纤维。东吴证券建材分 析师邓咸锋说，与工业节能材料和比，建筑节能材料更容易突破。而 决定建筑节能的主要因索是墙体材料。墙体主要包括外墙、内墙和门 窗。新型材3、料：内墙材料如石膏板、陶瓷纤维（工业窑炉内壁），窗体 材料如PVC型材、LOW-E玻璃相比传统材料节能性更好。从政策导向来看，中银万国建筑分析师王轶认为，建筑节能产 品是我国政策推动的产品，对各种产品给予了不同的支持力度，有利 于保障建筑节能产品的市场。从盈利能力来说，建筑节能产品作为新 产品替代原先的不节能产品，处于市场开拓阶段，并相应的具有更高 的毛利率。因此建筑节能产品的市场与盈利能力有一定的保障。目前, 口身竞争力确定的依次是LOW-E玻璃、保温墙体材料、石膏板、节 能帚墙。比较几种产品的毛利率来看，LOW-E玻璃的毛利率最咼，光 伏建筑、石膏板其次。国泰君安建筑和工程分析师韩其成认为4、，建筑节能应从宏观与 微观考虑，宏观主要从建筑的整体构造和建筑外部考虑，可以使用幕 墙，光伏建筑一体化PV）,智能建筑设计，整体上考虑采用节能电 器。微观考虑具体的建筑材料。其中石膏板保温隔热、隔音防火、生产能耗低，主要作为内墙 隔断。石膏板享受国家政策支持，有减免税待遇。2004年的数据显 示美国的人均石膏板消费量为10平米/人，我国0.244平米/人，我国 是美国的1/40,日本的1/20o而LOW-E玻璃在国内发展空间巨大。 LOW-E玻璃虽然比普通玻璃要贵，但是如果从使用过程来看，节约 能源带来的隐性经济效益很大，是建筑节能的首选品种。由于低辐射 玻璃优良的节能功能，在经历石油危机Z后5、，在各国政策的推广下, 其市场销售量都经历过迅速增长的阶段;目前各发达国家的LOW-E玻 璃都得到了大规模的普及。当前中国LOW-E玻璃使用率仅为8%,远 远低于发达国家;即使参照发达国家中较低的应用水平，未来建筑耗 用LOW-E玻璃都将有6倍以上的空间。此外，光伏建筑一体化目前也为行业关注重点。韩其成认为将 太阳能发电与建筑结合，不仅达到节能而且能够生产能源。国外发展 都是在政策支持的基础上，我国政策也相应支持，但是目前发电成本 是推广的瓶颈。机会细分：LOW-E玻璃、石膏板、幕墙通过分析西方发达国家节能建材行业的演变特点，海通证券看 好LOW-E玻璃、石膏板、陶瓷纤维、PVC型材。它们都处6、在成长期前 后，未来发展空间广阔;四个子行业目前发展程度依次上升。建议重 点关注建筑节能（聚氨酯材料），上市公司有烟台万华、红宝丽;工业节 能（陶瓷纤维材料）主要为鲁阳股份;产能和市场份额处在绝对优势地 位、有一定的垄断优势、管理能力处在行业领先水平的行业龙头公司 北新建材、南玻A和海螺型材;以及属于节能领域的LED灯的三安光 电、联创光电、士兰微、同方股份、方大A、佛山照明、飞乐音响、 福日电子、天富热电。韩其成认为，南玻A的LOW-E玻璃占据高端市场50%多市场份 额，计划到产能增加到2415万平方米。太阳能一体化产业链在今年 贡献利润，2010年上半年太阳能产品收入增幅达313%,浮法玻7、璃面 临景气下降。北新建材的石膏板覆盖高端（龙牌）与中端（泰山牌）市场, 在整个石膏板市场的占有率达30%o 2009年公司石膏板的毛利率达 37%,今年面临成本压力。其他依次推荐：亚厦股份、栋梁新材、海 螺型材。北新建材主打产品石膏板主要应用于房屋隔墙和天花板装饰 装潢。做为新型墙体材料，石膏板具备生产能耗低、保温隔热、防火 隔音、施工方便、轻质抗震和施工方便的性能。2009年北新建材石 膏板产能为7.2亿平米，在国内市场份额达35%,是亚洲最大的石膏 板生产商。公司产能高速扩张，远景规划2015年实现产能15亿平 米，成为全球最大的石膏板企业o2007-2015产能复合增长率为18%, 28、010-2015年为10.8%o公司43条生产线布局全国主要城市，紧邻电 厂，抢占脱硫石膏资源，对其他企业设置进入壁垒。公司销售网络覆 盖全国，开发二三线城市和重点城镇，开拓空白市场，为产能投放充 分预热并有利于节省运输费用。在窗户节能方面,有塑钢与断桥铝两种。两者的节能性能方面， 塑钢占优，且塑钢的价格要远低于断桥铝，但塑钢的抗风压、防火性、 耐久性方面不如断桥铝。因此两者各有所长。塑钢生产企业有海螺型 材，断桥铝为栋梁新材。而节能特性最为突出的low-e玻璃，行业龙 头南玻A潜力巨大。前三季度收入55亿、同增54%,净利润10亿、 同增80%, EPS0.50元。韩其成认为，公司未来将构建9、三大板块：期 望未来3年收入超过200亿（09年53亿左右），精细玻璃希望35亿左 右（2009年4。5亿左右），平板玻璃40亿左右（09年31亿左右），工 程玻璃30亿（2009年19亿左右），太阳能光伏100亿左右（2009年1.4 亿左右）。增量主要是精细玻璃、工程玻璃、太阳能。而这三大业务 增量属于节能建材行列。此外，聚氨酯是最主耍的墙体保温材料发展方向。在欧美发达 国家建筑用保温材料中，聚氨酯约占75%,我国仅为10%左右。上市 公司屮最主要的公司为红宝丽和烟台万华、双象股份。而幕墙屮的节 能品种主要是玻璃幕墙中的双层幕墙，可以隔热保暖，降低能耗，从 而降低二氧化碳排放。主要半产企业中航三鑫、亚厦股份、金螳螂、 嘉寓股份。