1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业深深度度研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 汽车汽车推荐 推荐 ( ( 维持 维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 长城汽车 审慎增持 福耀玻璃 买入 拓普集团 审慎增持 三花智控 审慎增持 银轮股份 审慎增持 相关报告相关报告 【兴证汽车】周聚焦：从台积电出货看汽车芯片供给恢复节奏-202105092021-05-09 【兴证汽车】周报：21Q1 行业收入利润同比高增长，4 月重卡销量同比+5%2021-05-05 【兴证汽车】电动智能加速，增配各领域强汽车与汽车零部件22、0年报21一季报业绩总结与展望2021-05-04 投资要点投资要点 2017-2020 年回顾：行业“双积分”压力逐步增大，公司之间差别较大年回顾：行业“双积分”压力逐步增大，公司之间差别较大。乘用车双积分总分（CAFC+NEV）17-19 年持续降低但整体达标，20 年大年大幅转负未达标（幅转负未达标（17-20 年总分为年总分为 1196/1087/552/-418 万分）万分） 。主要因平均油耗实际值降低速度慢于达标要求值降低的速度（17-20 年达标值/实际值降幅 19.9%/7.7%）,使燃油积分（CAFC）下降太快，到 2020 年大幅转负，而新能源积分（NEV）增长较慢，到 23、020 年甚至同比减少。分企业看，不同企业差异较大，2020 年大部分自主与合资乘用车企双积分之和年大部分自主与合资乘用车企双积分之和未达未达标，而比亚迪、造车新势力双积分总分大幅领先标，而比亚迪、造车新势力双积分总分大幅领先。 2021-2025 行业达标要求测算：考核要求提升，行业达标要求测算：考核要求提升，25 年达标预计新能源占比需年达标预计新能源占比需 22%。2021-2025 年考核进一步趋严，主要体现在：油耗目标值降低，新能源单车积分降低，积分比例要求提升。基于实际行业趋势：考虑插电混后续占比提升较慢，我们预计，我们预计 2021-2025 年其产量占比分别为年其产量占比分别为1.5%/2.0%/2.5%/3.0%/4.0%；考虑 2018-2020 每年燃油车平均油耗每年降低 2%-3%， 且传统车降油耗技术已经进入瓶颈期， 我们预计我们预计 21-25 年燃年燃油车平均