1、中南大学硕士学位论文株洲市污水处理项目融资模式选择姓名：彭铮申请学位级别：硕士专业：工商管理指导教师：洪开荣20090401摘要投融资问题是城市环境基础设施建设最核心、最实质的问题。目前国内污水行业表现出旺盛的投资需求。随着中国经济的快速发展，城市化水平的迅速提高，对水质标准以及水环境的要求也逐步攀升。城市污水处理设施出现了能力不足的巨大供需矛盾，建设和维护资金缺口巨大，投资不足已经成为了城市污水行业发展的主要矛盾。论文首先根据国内外污水处理行业融资发展的历程，分析了各种融资模式的发展背景、优缺点、现状和在我国的应用及存在的问题。然后针对株洲市的污水处理设施的发展规划，通过投资估算法得出株洲市2、远期对污水处理设施的投资需求。在分析环境基础设施项目投资主体、投融资环境和融资渠道的基础上，重点介绍了B O T 融资模式和市政债券融资模式。进一步以推进城市污水处理项目市场化、产业化为目标，提出了株洲市城市污水处理项目融资方案选择的基本思路，融资模式和融资渠道选择的基本方法以及对融资风险的管理。最后，针对株洲市污水处理行业的现状，提出了完善的建议。包括投资主体的多元化发展、融资渠道的多样化发展以及运作模式的多样化，其次就是需要制定合理的收费政策和发挥政府的监管作用。只有建立一套适合的投融资体制，选择高效的融资模式，才能促进株洲市污水处理行业健康、快速的发展，才能跟上经济快速发展的步伐。关键词3、：污水处理项目融资B O T 市政债券A B S T R A C TT h ei n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gp r o b l e mi St h ec o r ea n dt h em o s ts u b s t a n t i a lq u e s t i o no fu r b a ne n v i r o n m e n t a li n f f a s t r u c t u r ec o n s t r u c t i o n A tp r e s e n t，t h ed o m e s t i cs e w a g ei n4、 d u s t r ys h o was t r o n gd e m a n df o ri n v e s t m e n t W i t hC h i n a Se c o n o m i cd e v e l o p m e n tr a p i d l y,t h el e v e lo fu r b a n i z a t i o no fL p i d l y一。t h ef o rw a t e rualityOtr a p i d l yn s m gr e q u i r e m e n t sq u a m y，s t a n d a r d sa n dw a t e5、 re n v i r o n m e n ta l s og r a d u a l l yi n c r e a s e U r b a ns e w a g et r e a t m e n tf a c i l i t i e sp r e s e n tah u g ei m b a l a n c eb e t w e e ns u p p l ya n dd e m a n dd u et ol a c ko fc a p a c i t y C o n s t r u c t i o na n dm a i n t e n a n c ef u n d i n gg a ph 6、u g e，i n a d e q u a t ei n v e s t m e n th a v eb e c o m et h em a i nc o n t r a d i c t i o ni nt h ed e v e l o p m e n to fu r b a ns e w a g ei n d u s t r y T h i sa r t i c l ef i r s t l yi na c c o r d a n c ew i t ht h ed e v e l o p m e n tc o u r s eo fd o m e s t i ca n df o r e i g7、 ns e w a g et r e a t m e n ti n d u s t r yf i n a n c i n g，a n a l y s et h ed e v e l o p m e n tb a c k g r o u n do fv a r i o u sf i n a n c i n gm o d e l s，a d v a n t a g e s，d i s a d v a n t a g e s，p r e s e n ts t a t u sa n da p p l i c a t i o ni nC h i n aa sw e l la se x i s t i n8、 gp r o b l e m s T h e na i ma tt h eZ h u z h o uC i t ys e w a g et r e a t m e n tf a c i l i t i e sd e v e l o p m e n tp l a n，t h r o u g ht h ei n v e s t m e n te s t i m a t i o nm e t h o dg a i nt h eZ h u z h o uC i t yl o n g-t e r md e m a n df o rs e w a g et r e a t m e n tf a c i 9、l i t i e si n v e s t m e n t s A tt h eb a s i so fa n a l y s i so ft h ee n v i r o n m e n ti n f r a s t r u c t u r ep r o j e c t si n v e s t m e n tm a i nb o d y,i n v e s t m e n ta n df i n a n c i n ge n v i r o n m e n ta n df i n a n c i n gc h a n n e l s，f o c u s e so nt h em o d 10、eo fB O Tf i n a n c i n ga n dm u n i c i p a lb o n df i n a n c i n g F u r t h e r l yw i t ht op r o m o t et h eu r b a ns e w a g et r e a t m e n tp r o j e c t sm a r k e t i z a t i o na n di n d u s t r i a l i z a t i o na st a r g e t，p u tf o r w a r dt h eb a s i ci d e a so fZ h u z 11、h o uC i t ys e w a g et r e a t m e n tp r o j e c tf i n a n c i n go p t i o n s，t h eb a s i cm e t h o do ff i n a n c i n gm o d e l sa n df i n a n c i n gc h a t m e lo p t i o n sa sw e l la st h em a n a g e m e n tf o rf i n a n c i n gr i s k F i n a l l y,p u tf o r w a r dap e r f e c 12、tp r o p o s a lf o rt h ee x i s t i n gs t a t u so fZ h u z h o uc i t ys e w a g et r e a t m e n ti n d u s t r y I n c l u d et h ed i v e r s i f i c a t i o nd e v e l o p m e n to ft h ei n v e s t m e n tm a i nb o d ya n df i n a n c i n gc h a n n e l s，a sw e l la st h eo p e r a t i o 13、nm o d ed i v e r s i f i c a t i o n T h es e c o n di St on e e de s t a b l i s har e a s o n a b l ef e ep o l i c ya n dp l a yt h eS u p e r v i s i o nr o l eb yt h eG o v e r n m e n t O n l yt oe s t a b l i s has u i t a b l ei n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gs y s t e ma n c d i 仃r14、 s e l e c tt h ee f f i c i e n t f i n a n c i n h g e a m l t o d e a l I,1 d i t r a c p a l Q nQ p e r v o c m l u o p t e 小t 儿h e L，Z hu z h o uc i 够s e w a g et r e a t m e n ti n d u s t r yn e a n n ya l l u1 叫l uw r 一t ok e e pu pw i t ht h ep a C eo fm p i de c o n o m i cd e v e l o p m 15、e n t 1(E Yw O R D S：s e w a g et r e a t m e n t，p r o j e c tf i n a n c i n g，B O T,删I l i c i 叫b o n d s 原创性声明本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。作者签名：生刍扯学位论文版权使用授权书本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的16、规定，即：学校有权保留学位论文并根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本学位论文收录到中国学位论文全文数据库，并通过网络向社会公众提供信息服务。作者签名：巡导师签名选椿日期#净-垒月盟日硕士学位论文第一章绪论1 1 选题背景与研究意义第一章绪论1 1 1 选题背景中国是水资源贫乏的国家，人均淡水资源仅为世界平均水平的1 4，被列为世界上最贫水的1 3 个国家之一。据中国工程院中国可持续发展水资源战略研究综合报告：中国水资源总量为2 8，0 0 0 亿立方17、米，按1 9 9 7 年人口计算，人均水资源量为2，2 2 0 立方米，预测到2 0 3 0 年人口增至1 6 亿时，人均水资源量将降到1，7 6 0 立方米，临近国际用水紧张的标准。另外，水资源分布不均衡、降水量不平衡，以及水体污染严重等因素更加剧了水资源的匮乏，中国许多城市缺水问题矛盾十分突出。改革开放以来，中国城市化进入快速发展时期，城市数量由1 9 7 8 年的1 9 3 个增加到2 0 0 2 年的6 8 4 个，城镇人口由1 7，2 4 5 万人增加到4 8，0 6 4 万，目前城市化水平达到3 7 左右。2 0 0 2 年召开的中国共产党“十六大”报告提出：“要逐步提高城镇化水平18、，坚持大中小城市和小城镇协调发展，走中国特色的城镇化道路。随着城市人口的增长和经济发展对供水需求的日益增长；经济高速发展和城市化带来的水质恶化，如何保护和净化水资源成为亟待解决的重要问题；水务行业的发展成为影响经济和社会发展的重要因素。随着中国加入W T 0，2 0 0 2 年8 月2 9 日中华人民共和国水法的颁布，以及一系列的相关政策法规相继出台，中国政府已经改变了以往既作为水务行业的投资者、建设者，又承担管理者的角色定位，开始引入市场机制，拓展投融资渠道，广泛吸引国内外各种资金进入水务行业。这为利用外资和民间资本发展中国水务行业奠定了良好的政策基础。中国城市生活污水排放量逐年递增。近1 19、0 年来，中国城市生活污水排放量以每年5 的速度递增，1 9 9 9 年首次超过工业污水排放量，2 0 0 1 年城市生活污水排放量2 2 7 7 亿吨，占全国污水排放量的5 3 1 5。同期工业污水排放达标率为8 6 9，非重点企业工业废水排放达标率为7 3 9。相比而言，同期城市污水处理率远低于工业污水处理率，城市污水中化学需氧量(C O D C r)、氨氮等污染物的排放量也高于同期工业污水中对应污染物的排放量。因此，城市污水已经成为中国水体的主要污染源；中国的水污染防治重点将由工业污水处理逐步转向城市污水处理。硕士学位论文第一章绪论与城市化进程和水体污染严重不相称的是：目前中国城市生活污20、水处理设施严重滞后和不足；且污水处理设施分布不均匀。到2 0 0 7 年底，城市污水处理率仅为4 5。大量的生活污水未经处理直接排入城市河道，导致约6 3 的城市河段受到中度或严重污染。与西方发达国家平均1 万人左右拥有一座污水处理厂的水平相比，远落后于发达国家。中国污水处理设施远远滞后于各地经济发展和城市化进程；城市污水处理设施的建设已经成为迫切需要。2 0 1 0 年前，中国仅污水处理厂建设投资需求就将近7 0 0 亿元(不包括污水处理厂外建设投资，如城市排水管道的建设等)根据株洲市城市排水规划，到2 0 2 0 年生活污水处理率要大于5 0，工业废水处理率大于9 0，城市污水处理总能力达21、6 0X1 0 4 m 3 d。到2 0 2 0 年建成霞湾、龙泉、白石、河西、枫溪五座污水处理厂。目前根据株洲市目前的财政状况，政府作为单一投资主体已经不能满足城市污水处理设施建设的发展速度。因此，确立一套行之有效的投融资体制成为污水处理设施建设最核心的、最实质的问题。从株洲市目前情况来看，目前地级城市污水处理厂已部分建成，但污水处理设施的资金需求量仍然很大，而县级城市污水处理厂基本上尚未启动，主要的制约因素是各县级污水处理工程建设资金的缺口较大，资金筹集困难较多。国家正在积极推进污水处理市场化，并为推进城市污水处理产业化创造了各种政策条件。本课题通过对株洲市污水处理项目的投资需求、融资渠道22、及融资风险的分析，探索一条适合当前情况的融资模式。1 1 2 研究的意义株洲市是中国南方重要的交通枢纽，长株潭区中心城市之一，湖南省主要的工业基地和现代物流中心。近些年来，株洲市的经济和社会各方面都发生了巨大的变化，社会经济将得到迅速的发展，取得了令人瞩目的成就。随着经济建设的迅速发展和城市人口的不断增加，城市污水量也相应增加，湘江污染负荷随之加大。现有的水环境条件已经不能承受现有的污染负荷，加大的污水排放量必定会加大对于环境的污染，这是以牺牲生态为代价换取经济发展必不可少的组成部分，随着城市社会经济的快速发展，环境保护的地位和作用也就日趋重要，水环境保护是城市环境保护的重要组成部分。城市的污23、水直接排入水体，不利于整体生态环境。历史的惨痛教训告诉我们，不重视环境保护，包括水体环境的保护，在一定程度上必将制约城市经济建设的发展。随着人类文明的进步和社会经济的发展，人类已逐步认识到环境保护和污染控制对繁荣经济，稳定社会经济发展的2硕士学位论文第一章绪论需要，又要充分考虑水环境的承受能力，同时对水资源进行切实可行有效的保护，使水资源得以持续利用，进而实现综合治理，改善我们的水环境和生活环境，并使水资源可持续利用，以满足经济可持续发展的要求。因此，建设城市污水处理厂，加强环境保护，不仅可以改善城市环境，提高人民生活质量，还可以使株洲市的环境更优美，使株洲市的经济得到持续发展。本论文以“十一24、五 期间经济社会发展所面临的重大机遇和挑战为宏观背景，对国内外污水处理厂融资模式进行了详细的分析。在调查研究的基础上，客观分析了污水处理行业融资过程中涉及到的资金来源、资金成本、相关法律法规、融资风险等方面。本研究的目的就是针对污水处理行业融资的特点，分析各种融资模式存在的优势和制约因素，进而提出完善株洲市污水处理厂融资模式的建议，本课题的研究不仅有利于促进株洲市城市污水处理项目融资方案的建立，对湘江流域和湖南省污水处理工程融资体系建立和项目融资也有借鉴意义。1 2 研究理论与方法现代经济的实质是一种货币经济和信用经济。货币和资本的形成、流动及其使用效率极大地影响着一个地区的经济发展速度和发展25、质量。在市场经济下，一个地区的环境保护工程建设在很大程度上是由当地的投资决定的。污水处理工程能否顺利建设实施，达到社会效益和经济效益的和谐统一，依赖于是否有可靠充足的融资渠道和切实可行的方案。从这个意义上讲，污水处理工程的实质和核心也在于投融资问题。1 2 1 投资理论与投资活动特性(1)投资理论概述投资是指社会有关投资主体从社会的积累资金和各种补偿资金中，拿出一定数量用于基本建设和更新改造及其相关联的经济活动的过程。投资活动及其变动是影响宏观经济波动的最重要的因素之一。亚当斯密在其经典的国民财富的性质和原因的研究一书中，分析了资本的来源和积累的动机，强调资本的积累是促进经济增长的源泉。凯恩斯26、在其划时代的就业、利息和货币通论中，首次把投资作为一个重要的变量引入到他的国民收入决定的一般均衡模型中。他的投资引诱理论认为，投资预期与投资决策在短期经济波动中起着关键性的作用。他的投资乘数理论认为，在一定的消费倾向下，国民经济中新增加的投资可能导致收入的多倍增加。但是，投资理论仍是经济学中最缺乏了解的领域之一。投资的不稳定性仍是经济周期的一个主要原因，我们不能对投资行为做出预测，仍然是稳定政策的一个主要缺陷。3硕士学位论文第一章绪论当代投资理论注重探讨投资与自然环境、可持续发展的关系问题。无论是发达国家，还是发展中国家的投资实践都证明：如果投资是以环境的破坏为代价的，那么投资是不可持续的，不27、可持续的投资必然导致经济和社会发展的不可持续性。在当代投资理论中，环境被视为稀缺的资本一“环境资本，而且这种资本成为必须支付成本的要素。只有充分考虑环境质量的投资才是富有建设性的，才是可行的投资。(2)投资的构成与分类投资的构成是复杂而广泛的，可以从不同的角度对投资进行分类。投资主体，通常包括企业、个人和直接从事投资的政府。投资手段包括有形资产和无形资产。有形资产直接表现为资金形态：无形资产表现为商标、专利权等，当其构成投资时，必须使用价值尺度，转化为资金形态。从动态的角度看，投资是由投资融资、投资决策与投资管理等三个阶段相互衔接构成的一个连续的资本形成过程。按投资的投向或用途分类，可分为生产28、性投资和非生产性投资；按投资者参与程度的不同划分，可分为直接投资和间接投资；按投资的经营目标分类，可分为经营性投资和非经营性投资。除此之外，还有政策性投资，它是投资主体根据国家改革的规定，把资金或生产要素投入到某些垄断性、低盈利性或存在外在性以及非经营性的领域。政策性投资是在市场经济条件下不，为弥补市场运行机制的缺陷或不足，为引导市场经济的有效运行而由政府承担的一种特殊的项目投资。(3)投资活动的特征投资作为社会经济活动的重要领域，其是国民经济的重要组成部分，和一般物质生产、流通领域活动相比具有以下诸多不同的特点。投资主体的投资行为特征由于投资主体在社会经济中的地位、职能以及影响各不相同，所以29、其行为特征也会有很大差异。市场经济中的投资主体主要有三大类，即企业、政府、社会团体，它们在市场经济中的投资行为具有以下特征：企业。企业是市场经济中最重要的主体，其投资行为也最具市场经济特征，其投资活动的目的是“稀缺资源的最优利用一和“利润或效用的最大化，只有一项投资能为企业带来较高的预期利润或较高的贴现值时，企业的投资行为才能发生。同时也决定了其投资决策的迅速和运营的高效。政府。政府的投资与企业相比要复杂得多，政府的投资目标不像企业那样单纯或是唯一，它要通过繁琐的政治程序或政治市场来解决。政府投资的两个基本的目标是克服市场的缺陷和稳定经济，以此来促进经济的长期增长。投资如何在不同领域或地区间分30、配，不是单纯由该投资是否符合社会需求与市场需求来决定，而是由不同领域和地区的力量对比和讨价还价的能力决定的。4硕士学位论文第一章绪论社会团体。社会团体投资是指以那些非营利性社会公益事业为投资对象的行为。它是为了满足投资者一定的价值偏好而进行的投资。这类投资一般不属于以市场经济为基础的投资行为，在本课题中不进行深入研究。投资运行的特征投资领域的广阔性、投资实施的连续性，投资周期的长期性和投资收益的风险性是投资运行的四大特征。投资的运行涉及经济发展战略与政策取向以及经济管理各部门的的配合与协调，投资规模是否适当、结构是否合理、布局是否科学都会直接关系到国民经济的健康协调发展。一个投资活动一旦启动，31、就必须连续地投入资金和其他各种资源，否则已经消费掉的生产资料和劳动力就会被白白地耗费。我国一些地区利用国家政策机遇和扶持资金启动建设的污水处理工程由于后续资金不足，造成了很多半拉子工程，有一些工程建成后由于运行资金不够不能正常运行，而使工程晒太阳造成固定资产投资的损失。固定资产投资建设周期一般都比较长，有的大中型项目建设期限少则3-5 年，多则1 0 年。投资活动存在收益落空、本金丧失等损失与危害的可能性，其可能是由于政治和自然等不可抗力造成的不可抗力风险，也可能是由于市场、技术、财务原因造成的可控风险。投资者需要增强风险意识，搞好科学的预测与决策，争取更大的投资收益。1 2 2 融资理论与融32、资方式从宏观经济角度，根据美国经济学家莫里斯科普兰等人在分部门资金流动账户方面的研究成果，将整个经济部门划分为盈余部门(即收入大于支出的部门)、平衡部门(收支相等的部门)、和亏绌部门(支出大于收入的部门)。盈余部门往往是储蓄者，亏绌部门往往是投资者。在这种情况下，便存在着融资问题。目前国内多数论著对融资的定义有两种：一是广义的概念即资金融通，有搿金融 之意，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。二是狭义的概念，即储蓄向投资转化，在完成储蓄(S)向投资(I)转化的过程中有两种形式：一种是内源融资，又称内部资金积累，即同一经济体内自有资金的S I，另一种是外源融资33、，即不同经济主体之间的S I。如依靠金融机构贷款或在资本市场发行证券获取的资金来源。外源投资的范围不仅局限于国内，还扩展到国外。根据不同的标准，融资可以有不同分类，主要有：(1)按照融资期限，可分为长期融资和短期融资。长期融资是指使用期限在一年以上的融资，通常采用吸收直接投资、发行股票、长期债券或进行长期借款等方式进行。短期融资是指使用期限在一年以内的融资，一般通过商业信5硕士学位论文第一章绪论用、短期借款和商业票据等方式进行。(2)按照资金来源不同，可分为境内融资和利用外资。境内融资包括国内商业银行贷款、政策性银行贷款、发行公司(企业)债券、可转换债券、股票及其他产权融资方式。利用外资包括举34、办中外合资、合作经营企业、外商独资企业等国际直接投资方式，在境外发行股票、债券、基金等证券融资方式，外国政府贷款、国际金融组织贷款、国际商业银行贷款、国际出口信贷、国际融资租赁等信贷融资方式以及补偿贸易、对外加工装配等方式。(3)按照融资的性质，可分为权益融资和负债融资。权益融资是指以所有者身份投入非负债性资金方式进行的融资。权益融资形成企业所有者权益和项目资本金。负债融资是指通过负债筹集资金。负债融资存在能否到期还本付息的信用风险问题，因此债权人必须考虑借款人的信用水平。根据负债融资所依托的不同信用基础，负债融资又可分为国家主权信用融资、企业信用融资和项目融资三种。国家主权信用融资是以国家主35、权的信用作担保进行融资。信用评级理论认为，国家是最高的信用主体，以国家主权信用作担保进行的负债融资，融资风险最低。改革开放以来，我国引进了大量外资，如世界银行、亚洲开发银行等国际金融机构、外国政府和商业银行等提供的贷款，其中绝大多数都是由国家财政和金融部门进行担保的。通过这种融资方式，我国为许多重点建设项目筹集了大量外资。企业信用融资是以企业自身信用条件为基础，通过银行贷款、发行债券等方式，筹集资金用于企业的项目投资。在这种融资方式下，不论项目未来的盈利能力如何，企业都要保证按期还本付息。因此，采用这种方式融资，必须充分考虑企业整体的盈利能力和信用状况。我国企业在国内进行银行信贷和发行债券筹资36、，均属于企业信用融资。在国际融资方面，1 9 9 5 年中国人民银行总行宣布授予中国化工进出口总公司、中国机械设备进出口总公司、中国航空技术进出口总公司等八家大型进出口企业海外融资权，标志着我国企业依靠自身信用到国际资本市场进行融资己经起步。但由于各种客观条件的限制，目前我国企业依靠自身信用为基础为项目筹集资金的难度仍然相当大。项目融资是一种独特的融资方式，它从2 0 世纪6 0 年代产生到现在己经发展成为一种独立的融资方式。按照内维特(P K N e v i t)所著的 项目融资(P r o j e c t F i n a n c i n g)1 9 9 5 年第6 版中的定义：“项目融资是37、为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作6硕士学位论文第一章绪论为贷款的安全保障。另外，按照1 9 8 1 年3 月美国财会标准手册F A S B(第四十七号)的表述，项目融资是指“对需要大规模资金的项目金融活动，借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源，而且将其项目资产作为抵押条件来处理。从二者的定义中可以看出，项目融资要满足以下三点特征：(1)融资针对特定项目而非公司。从而，在为一个项目安排融资时，项目借款人对项目所承担的责任与其本身所拥有的其他资产和所承担的其他38、义务在一定程度上是分离的。即体现有限追索特性。(2)贷款偿还的首要来源是项目未来可产生的净现金流量。(3)项目的资产作为抵押条件。在实践中，项目融资分为无追索权项目融资(N o n r e c o u r s eP r o j e c tF i n a n c e)和有限追索权的项目融资(L i m i t e d r e c o u r s eP r o j e c tF i n a n c e)两种类型。无追索权项目融资是指贷款人对项目发起人无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益(未来现金流量)作为还本付息的唯一来源。或者说，在无追索权项目融资中，借款人将项目自身未来产生的收益用于还本付息39、，并以项目自身的资产作为负债融资的抵押品。但是，在实际操作中，纯粹的无追索权项目融资通常是无法做到的。主要是由于项目资产的变现能力受到限制，特别是道路、桥梁、电站等项目的资产很难变现，以及项目本身的盈利状况受到各种不确定性因素的影响等原因，使得仅仅依靠项目自身的资产和未来现金流量为保证进行负债融资的情况下，债权人的利益将很难得到保障。因此，无追索权项目融资很少纳入实际应用，普遍被采用的是有限追索权项目融资。有限追索权项目融资是指项目发起人只承担有限的债务责任和义务。具体做法是：债权人除要求以项目自身收益作为偿债资金来源，并在项目资产上设定担保物权外，还要求由项目以外的与项目有利害关系的第三方提40、供各种担保。担保人可以是项目发起人、项目产品的未来购买者或东道国政府等。当项目不能完成或经营失败，项目本身的资产或收益不足以清偿债务时，债权人就有权向这些担保人进行有条件的追索。各个担保人对项目债务所负的责任，仅以其各自所提供的担保资金额或按有关协议所承担的义务为限。1 2 3 污水处理项目的投融资特性(1)城市污水处理项目的正外部性决定了以政府为主体的投融资基本格局。环境保护领域市场失灵现象比较严重，城市污水处理项目是典型的环境保护工程，具有显著的正外部性，完全靠市场机制，会出现供给量严重不足甚至供给量为零的情况。同时，因为城市污水处理项目具有投资大，运行成本高，7硕士学位论文第一章绪论短期41、内经济效益不明显的特点，即使在主张市场万能的西方发达国家，也不惜花费巨大的政府财力、物力进行投入。所以污水处理工程的融资渠道应以政府资金作为主导，创造产业化的政策和条件引导企业介入。(2)城市污水处理项目建设资金密集性，决定了融资渠道的多样化在我国，城市污水处理项目产业化刚刚开始建立，市场化条件还不完成成熟，应该采取以政府财政融资为主，引入民间资本和外来资本，组建多元化投资的法人实体进行运作。尤其是在经济发展水平较低，政府财政投入能力有限，而且财政支出刚性强的情况下，有必要寻求多样化的融资渠道。从现实的情况看，我国已经初步具备了实现污水处理项目融资渠道多样化的条件。国家对民间资本进入污水处理工42、程领域给予各方面的政策优惠，如在项目贷款利率、还贷条件、以及折旧等方面实行优惠政策，对污水处理企业实行税前还贷，还债或免征营业税等。(3)城市污水处理项目的综合性决定了投融资主体的多元化和投资方式的多样化传统上城市污水处理项目大都由政府直接经营，这种机制一方面造成了环境公用事业部门普遍的低效率，另一方面又使政府背上了沉重的财政负担。在这种情况下，私人部门的参与成为很多国家基础设施建设和运营模式的重要发展方向。通常的做法是由政府指定或市场竞争产生的企业，在一定的产权关系约束和政府的监督下(服务质量和价格)，进行相对独立经营和自负盈亏，经营收入来自于居民和企业交纳的污水处理费。与投资主体多元化相适43、应，投资方式的多样化成为一种必然的选择。财政投资、银行贷款、外国政府援助和B O T方式的推广都是投资方式多元化的必然趋势。1 3 本课题研究的主要内容及技术路径1 3 1 研究的主要内容本文主要分四个部分，结构内容如下：第一部分：株洲市污水处理项目现状及投资需求。主要介绍株洲市目前污水处理设施建设情况和株洲市N 2 0 2 0 年的污水处理规划。以株洲市河西污水处理厂为例介绍了投资需求的估算方法。得出了株洲市污水处理行业的投资需求，为作为选择融资方式，进行经济评价的依据。第二部分：国内外污水处理行业主要融资模式。主要介绍了国内外污水处理行业的融资发展概况和主要融资模式。分析列举了三种国内主要44、的污水处理8硕士学位论文第一章绪论厂融资模式，包括政府财政投入融资、银行商业贷款模式、B O T 融资模式。介绍了各种模式产生的背景、推行的优势以及发展和存在的问题。第三部分：株洲市污水处理项目融资模式选择。本部分通过对株洲市目前的投融资体系的分析。提出了根据不同的情况采用灵活的融资模式的建议。最后随着污水处理行业的发展和地方财税自理能力的发展，污水处理行业最佳的资金来源为市政债券的发行。第四部分：结论与展望。对发展株洲市污水处理厂融资的思考通过上述分析，发现在污水处理厂融资过程中存在的问题，针对问题提出完善融资模式的建议。1-3 2 研究技术路径本文研究的技术路径框图如图卜1 所示：9硕士学45、位论文第一章绪论综合分析与评价决策结果对发展株洲市污水处理行业融资的思考图1-1 技术蹈轻框图1 0硕士学位论文第二章株洲市污水处理项目简介及投资需求预测第二章株洲市污水处理项目简介及投资需求预测自1 9 9 8 年利用日本国际协力银行贷款建设市霞湾污水处理厂以来，株洲市的污水处理设施建设进入了一个飞速发展的时期。到目前为止，已经建成了霞湾、龙泉两座城市污水处理厂，日处理污水2 0 万吨天，河西污水处理厂也正在建设。但随着人口和经济的发展，污水处理能力与现状的矛盾越来越激化。根据总体规划，株洲市污水处理能力要达到6 0 万吨，污水处理设施建设需要的资金成为城市发展迫切需要解决的问题。同时，对投46、资需求的预测是准确核算投资计划的依据。2 1 株洲市污水处理项目简介2 1 1 株洲市基本概况株洲市位于湖南省东部，湘江下游。东界江西省萍乡市、莲花县、永新县及井冈山市，南连本省衡阳、郴州两市，西接湘潭市，北与长沙市毗邻。介于北纬2 6。0 3 0 5。-2 8。0 1 0 7。，东经1 1 2。5 7 3 0 1 1 4。0 7 1 5。之间。株洲市现辖醴陵市、炎陵县、茶陵县、攸县、株洲县五县市和城市天元、芦淞、荷塘、石峰四区。2 0 0 5 年，全市国内生产总值3 0 8 4 2 亿元，人均8 4 1 3 元；三大产业比例为1 6 3：4 9 7：3 4。株洲市区国内生产总值1 5 4 647、 1 亿元，占全市国内生产总值的5 0 1，人均国内生产总值2 0 6 5 6 元；全社会固定资产投资总额5 8 2 6 亿元；社会消费品零售总额1 1 2 亿元；地方财政预算内收入2 0 1 7 亿元；全年进出口总额3 7 0 亿美元，其中进口0 6 7 亿美元，出口3 0 3 亿美元，实际利用外资1 2 5亿美元。2 0 0 0 年，株洲市G D P 总量在全省排名第5，人均G D P 排名第3，财政收入排名第3，综合实力排名第2。2 0 0 5 年末，全市总人口3 6 5 5 1 万人，其中非农业人口9 4 3 4 万人，占总人口的2 5 8；全市城镇总人口1 3 6 6 7 万人，城市48、化水平为3 8 2(第五次人口普查资料)。株洲市区总人口8 8 1 4 万人，其中非农业人口5 5 5 5 万人；城市建成区面积7 0 2 5 平方公里，建成区实际居住人口6 9 9 1 万人。2 1 2 株洲市已建成污水处理项目现状目前，株洲市已经建成两座城市污水处理厂，总处理规模为日处理污水2 0万吨。(1)霞湾污水处理厂硕士学位论文第二章株洲市污水处理项目简介及投资需求预测该项目于1 9 9 7 年6 月由国家计委9 9 2 号文件正式批准立项，由霞湾污水处理厂和霞湾港、铜塘湾港污水截流干管组成。工艺采用氧化沟处理技术，日处理污水1 0 万吨，厂区占地面积5 5 2 9 1 亩，截流干管49、总长5 1 公里，工程总投资1 2 3 7 6 万元，主要资金来源为国债资金、日元贷款资金及株洲市财政投入资金。该工程于1 9 9 8 年1 0 月开始启动，1 9 9 9 年1 0 月正式破土动工，2 0 0 2 年1月1 6 日投入试运行，2 0 0 3 年9 月1 6 日起正式运行。出水水质完全达到 G B l 8 9 1 8 2 0 0 2 城市污水处理厂污染物排放标准二级标准。(2)龙泉污水处理厂该项目于2 0 0 1 年经湘计地区 2 0 0 1 8 6 号文批准可行性研究报告，湘建设 2 0 0 1 2 6 1 号批准初步设计，总规模为日处理污水1 0 万吨，其中一期为日处理污水50、6 万吨，总投资1 2 7 1 8 万元，占地面积1 5 1 5 4 1 亩，截流管网总长1 5 公里，污水处理工艺采用A O 法，一期工程总投资1 2 7 1 8 万元，资金来源为国债资金、挪威政府贷款资金及市财政投入资金。该工程于2 0 0 2 年4 月8 日正式动工，2 0 0 5 年1 2 月3 1 日启动试运行。出水达到G B l 8 9 1 8 2 0 0 2 城镇污水处理厂污染物排放标准一级B 标准。霞湾、龙泉污水处理厂的正常运行大大削减了C O D 等的排放量。据统计，2 0 0 6 年霞湾污水处理厂l 至1 1 月累计削减C O D 排放量3 1 0 2 吨，B O D。1 51、3 4 1 5 吨，S S 3 3 7 0 吨，N H 3-N 11 2 9 吨，T P l 5 9 吨。龙泉污水处理厂累计削减C O D 排放量3 4 7 2 8 吨，B O D 5 1 4 2 8 4 吨，S S 3 0 7 5 吨，N H 3 一N 1 0 5 3 吨，T P 3 0 吨。(3)河西污水处理厂株洲市河西污水处理厂位于株洲市天元区栗雨工业园以西，滨江北路以南，新东路以北，武广铁路以西约3 1 0 米处，占地面积1 4 9 亩；服务范围为株洲市湘江河以西天元区整个新城区，服务人口4 3 万人，服务范围4 0 平方公里；工厂设计总规模1 5 万吨日，分两期建设，一期规模为8 万52、吨日。污水处理厂出水达到城镇污水处理厂污染物排放标准(G B l 8 9 1 8 2 0 0 2)一级标准的B 标准。采用具有生物脱氮除磷功能的改良型氧化沟工艺：污泥处理采用机械浓缩脱水工艺，脱水后的污泥采用外运与城市垃圾一并填埋的最终处置方式。污水收集系统工程为新建污水收集管线4 9 8 3 公里，提升泵站3 座。建设期为三年，2 0 0 7年开工，2 0 0 9 年底竣工投产。2 0 0 8 年7 月，株洲市人民政府为推动污水处理市场化进程，加快污水处理设施建设进度，引进湖南首创投资有限责任公司以B O T 方式建设河西污水处理厂，以B T 方式建设河西污水处理截污干管工程。龙泉河霞湾两个53、污水处理厂的运行，有效的消减了霞湾港流域和建宁港流1 2硕士学位论文第二章株洲市污水处理项目简介及投资需求预测域排入湘江的污染物，改善了湘江水质，改善了株洲市城市环境，保障了长株潭三地饮用水安全，对于我市可持续发展，具有重要意义。株洲市河西污水处理B O T 项目建成后，将大大改善国家高新技术开发区的环境卫生条件、改善投资环境，促进招商引资的进行，加快经济发展，必将带来巨大的经济效益和社会效益。2 1 3 株洲市污水处理项目规划根据株洲市城市总体规划，到2 0 2 0 年生活污水处理率大于5 0 0 5，工业废水处理率大于9 0，城市污水处理总能力达6 0 万m 3 d。规划期末建成霞湾、龙泉54、白石、河西、栗雨、枫溪五座污水处理厂。由于市区被港溪分割(特别是河东)，污水处理除河西外，采取按水系设置。(1)枫溪港水系污水管道沿溪港敷设，规划污水处理厂建于枫溪港出口上游，离市一水厂1 6 0 k m，设计规模：一期工程5 o o 1 0 4 m 3 d，二期工程5 0 0 1 0 4 m 3 d；处理厂占地6 O h a。未建成前，南方动力机械公司处理厂继续运行，以尽量保护一水厂水源。(2)建宁港水系厂址位于龙泉村出口渔塘，设计规划1 5 O O X1 0 4 m 3 d，占地9 O h a，分二期建设，一期规划1 0 0 0 1 0 m 3 d，二期规范为5 0 0 1 0 4m 355、 d。老城区已建合流制管道，采用截流式汇集污水；建宁港南南湖塘地区利用地区高度，自流排入李家坪站提升；建宁新村干渠利用原泵站提升过京广线汇合龙泉干渠流进处理厂；三角叉干渠经现有泵站提升后，汇合李家坪提升污水穿铁路经市渔场(管道D 6 0 0)。市渔场以东的污水(含株洲车辆厂提升汇入的污水)排至合泰南边渔塘，管道D 6 0 0-D S 0 0，抽升后汇合三角叉等处污水进入污处理厂，管道D 1 0 0 0。(3)白石港水系厂址选择在京广线以东，白石港以北，田心村刘家圳处，规模为1 0 0 0 X1 0 m d，占地6 O h a。污水流向：建设北路响石岭以南，利用自然坡度沿白石港路，过京广线管道D56、 6 0 0 长8 0 0 m 自然流入处理厂；田心污水按原规划自然流入处理厂；铁路到达线以东利用红旗路过港汇合红旗北路部分污水自然流入处理厂。港南边京广线以西利用曹塘坝截流管道(泵房)汇集沿线污水管道d 8 0 0 沿红港路提升；京广线以东建环鹅污水截流管道D 1 0 0 0 长1 4 5 5 O O m，经提升后汇合曹塘坝，污水于废弃京广铁路桥墩处提升排入污水处理厂(管道D 6 0 0 长6 0 0 m，D 8 0 0 长2 0 0 m)。1 3硕士学位论文第二章株洲市污水处理项目简介及投资需求预测在未实施分流制以前，暂用中基洲、鹅颈洲排渍站提升。(4)霞湾水系该污水处理厂马上可以投产运行57、。处理厂厂址位于霞湾老港二塘。处理规模：1 0 0 0 x 1 0 4 m 3 d，占地6 O h a。(5)韶溪港(河西)水系栗雨污水处理厂选址于栗雨组团西北，规模为1 5 1 0 m 3 d，占地9 O h a，一期工程规模为1 0 0 0 X1 0 4 m 3 d，二期工程规模为5 0 0 1 0 4 3 m d。规划西环线，黑龙江路、凿石片的污水进入滨江路提升站，经提升后经黑龙江路进入昆仑山路污水系统，再接入沿江污水截流干管进入污水处理厂；另外长江南路污水干管过庐山路和华山路之间的第二十三街区，主干管穿过华山路、昆仑山路和西环线后，进入污水处理厂，经处理后的污水排入湘江二、三水厂及规划58、五水厂的下游。株洲市城市污水处理厂规划一览表如表2-1 所示。目前，株洲市已经建成了霞湾污水处理厂和龙泉污水处理厂，河西污水处理厂正在建设，预计2 0 0 9 年建成投产。根据总体规划，到2 0 2 0 年，为满足城市建设和人口发展的需求，株洲市还需要建设3 座污水处理厂，新增污水处理能力3 5 万m 3 d。表2-1 株洲市城市污水处理厂规划一览表服务人口处理能力占地面积控制等备名称地理位置(万人)1 0 4 m 3 d(h a)级注新枫溪污水处理厂1 31 0枫溪港下游沿江南路6 O一级建石宋路、浙赣铁路交汇已龙泉污水处理厂2 11 59 O一级处建白石港污水处理白石港以北田心村刘家新2 59、31 06 0二级厂圳建-已霞湾污水处理厂1 91 0铜霞路6 0一级建新河西污水处理厂4 31 5栗雨组团西北9 O二级建1 4硕士学位论文第二章株洲市污水处理项目简介及投资需求预测2 2 株洲市污水处理项目投资需求预测2 2 1 投资需求预测的目的投资需求预测的目的投资需求预测即项目投资估算，是分析、研究建设项目经济效益的重要依据，是项目融资计划的依据，同时，投资估算也是准确地核算国民经济的固定资产投资计划的依据，对于准确地确定地区国民经济积累的合理比例，保持适度的投资规模和合理的投资结构具有重要意义。株洲污水处理项目的投资需求的预测，是在确定项目的建设规模、技术方案、工程方案、设备方案及60、项目实施进度的基础上，估算建设投资和分年需要额，以及生产运营所需流动资金。估算出的项目投资作为制定融资方案，进行经济评价以及下一步编制设计概算的依据。2 2 2 投资需求预测的方法株洲市污水处理工程投资估算根据工程的工程量和建设部全国市政工程投资估算指标，并结合湖南省概预算定额及工程实际情况编制。工程估算内容包括污水处理厂内各种构筑物、建筑物、管线、工艺安装、设备、电气、自控仪表等项目。项目投资需求预测暂不考虑建设期贷款利息。项目总投资包括建设投资和流动资金。项目建设投资由建筑工程费、设备及工器具购置费、安装工程费、工程建设其它费用、基本预备费、涨价预备费、固定资产投资方向调节税构成。下面以株61、洲市河西污水处理厂投资概算为例，介绍投资概算计算依据和计算过程。(1)工程概况：株洲市城市排水有限公司株洲河西污水处理厂建设总规模为1 5 万屯日。一期按8 万吨日建设规模设计并据此编制总概算。根据第一期工程初步设计编制的该工程总概算为2 9 1 0 7 6 5 万元。(其中建筑工程费：8 0 3 1 5 7 万元；安装工程费：7 3 8 8 6 9 万元；设备及工器具购置费：6 0 6 7 5 2万元；其他费用：7 6 1 9 8 7 万元)。按本期工程8 0 0 0 0 m 3 d 设计规模折算，单位水量技术经济指标为：3 6 3 7 4 6元m 3。(含污水收集系统)(2)编制依据：本工62、程总概算依据以下文件及资料编制：株洲河西污水处理厂扩建工程初步设计图及设备清单。湖南省建筑工程概算定额。湖南省市政工程单位估价表。1 5硕士学位论文第二章株洲市污水处理项目简介及投资需求预测湖南省统一安装工程基价表。湘建价计(2 0 0 5)0 4 号、湘建价计(2 0 0 5)0 8 号、湘建价(2 0 0 2)5 7 8号建设部市政工程其他费用定额。国家计委计价格(1 9 9 9)1 2 8 3 号“关于印发建设项目前期工作咨询收费暂行规定的通知。湖南省定额与造价2 0 0 6 年第6 期。各有关设备生产厂家报价及询价(另加设备杂费)。类似工程技术经济指标及概算资料。(3)其他说明本总概算63、及各单位工程概算均按人民币计价。根据国家发展计划委员会计投资(1 9 9 9)1 3 4 0 号“关于加强对基本建设大中型项目概算中价差预备费管理有关问题的通知 规定，投资价格指数按零计算。故本总概算未计价差预备费。其他费用中，征地费由建设单位提供。本说明未尽事宜及编制内容详见概算汇总表。1 6硕士学位论文第二章株洲市污水处理项目简介及投资需求预测表2 2 株洲市河西污水处理厂概算表概算价值(万元)序工程或费用名称设备及号土建工程费安装工程费工器具其它费用合计购置费1234567工程费用A污水处理厂4 6 0 0 9 91 9 5 1 5 05 0 5 8 7 S1 1 6 1 1 2 5粗格64、珊及提升泵站l1 8 5 3 01 5 8 4 61 1 6 7 A 91 5 1 1 2 5细格珊、旋流沉砂池2生物选择池9 7 7 41 8 3 41 0 0 1 52 1 6 2 33卡鲁塞尔改良型氧化沟1 4 9 4 0 61 0 6 0 97 9 3 5 92 3 9 3 7 54二沉池6 9 2 9 56 3 0 72 2 4 2 09 8 0 2 l5配水井1 6 0 89 2 l1 9 2 64 4 5 56紫外光消毒池1 9 1 94 0 1 62 3 5 8 32 9 5 1 87出水池5 5 8 34 0 4 52 5 0 2 93 4 6 5 78污泥泵站2 7 3 365、3 4 8 42 3 8 5 l3 0 0 6 99贮泥池9 1 32 2 36 2 71 7 6 21 0污泥脱水间、加药间8 3 0 77 6 6 74 1 4 0 75 7 3 8 ll l1 群变电所6 4 9 77 9 2 54 5 7 6 46 0 1 8 6车库、机修、仓库、2 群变电1 26 0 2 23 8 0 31 9 6 7 52 9 5 0 0所1 3综合楼2 8 9 4 46 5 2 02 8 3 0 66 3 7 7 01 4传达室1 7 5 l1 0 81 8 5 91 5出水流量计井2 3 51 6 31 5 1 41 9 1 31 6回流污泥流量计井1 4 666、1 3 81 2 6 61 5 5 01 7剩余污泥流量计井1 3 5O 5 24 0 75 9 41 8总图给捧水管网2 0 9 9 32 6 8 2 71 6 5 44 9 4 7 51 9总图供电及照明2 9 9 0 82 9 9 0 81 7硕士学位论文第二章株洲市污水处理项目简介及投资需求预测2 0l O k V 场外架空线路6 0 0 0 06 0 0 0 02 ll O k V 出线设备费2 0 0 0 02 0 0 0 02 2总图道路、广场1 7 4 2 41 7 4 2 42 3围墙及大门4 4 4 44 4 4 42 4总图土方平整1 0 5 4 3 91 0 5 4 367、 92 5中心自控设备4 7 5 38 3 2 31 3 0 7 62 6化验设备9 5 0 09 5 0 02 7机修设备2 5 o o2 5 0 02 8通讯设备2 0 0 02 0 0 02 9交通运输设备2 0 0 0 02 0 0 0 0B配套管网3 3 2 4 5 95 4 3 7 1 98 2 4 0 59 5 8 5 船3 0滨江路污水泵站1 2 5 5 78 2 5 94 5 0 9 96 5 9 1 53 l黄山路污水泵站8 8 0 17 3 4 53 7 3 0 65 3 4 5 23 2l O k V 场外架空线路2 0 0 0 02 0 0 0 03 3管网2 6 968、 6 6 l5 0 8 1 1 57 7 7 7 7 53 4破路费4 1 4 4 l4 1 4 4 1A、B 合计7 9 2 5 5 97 3 8 8 6 95 8 8 2 8 02 l1 9 7 0 73 5备品备件购置费7 3 8 97 3 8 93 6工器具及生产家具购置费1 1 0 8 3l l O 8 33 7园林绿化工程1 0 5 9 91 0 5 9 9合计8 0 3 1 5 77 3 8 8 6 96 0 6 7 5 221 4 8 7 7 8其他工程费用l征地拆迁补偿费污水处理厂2 9 8 0 0 02 9 8 0 o o配套管网8 1 6 98 1 6 92建设单位管理费69、2 5 7 8 52 5 7 8 51 8硕士学位论文第二章株洲市污水处理项目简介及投资需求预测3工程建设监理费1 7 1 9 01 7 1 9 04工程前期工作费6 5 o o6 5 0 05设计费7 l O 3 07 1 0 3 06工程勘察费1 7 7 5 81 7 7 5 87施工图预算编制费8 5 9 58 5 9 58竣工图编制费3 5 5 23 5 5 29工程质量监督费5 3 7 25 3 7 21 0施工图审查费1 2 8 91 2 8 9l l联合试运转费6 0 6 86 0 6 81 2生产人员培训费3 8 8 83 8 8 81 3办公及生活家具购置费1 0 8 01 70、0 8 0合计4 7 4 2 7 54 7 4 2 7 5一、二合计8 0 3 1 5 77 3 8 8 6 96 0 6 7 5 24 7 4 2 7 52 6 2 3 0 5 3四预备费l基本预备费1 3 1 1 5 31 3 1 1 5 32价差预各费合计1 3 1 1 5 31 3 1 1 5 3五建设期贷款利息1 2 7 2 9 61 2 7 2 9 6，、固定资产总投资8 0 3 1 5 77 3 8 8 6 96 0 6 7 5 27 3 2 7 2 42 8 8 1 5 0 2七铺底流动资金2 9 2 6 32 9 2 6 3八工程概算总值8 0 3 1 5 77 3 8 8 71、6 96 0 6 7 5 27 6 1 9 8 72 9 1 0 7 6 5占投资额()2 7 5 92 5 3 82 0 8 52 6 1 81 0 0 o o根据株洲市国民经济和社会发展十一五规划和到2 0 2 0 年远景规划，综合评价工业结构特点、居民生活水平等各方面因素，确定至2 0 2 0 年的用水量标准及水量预测表如下：1 9硕士学位论文第二章株洲市污水处理项目简介及投资需求预测表2 3 污水系统入口水量统计表(2 0 2 0)序服务人口定额生活污水量工业污水量小计系统名称号(万人)L R d(m 3 d)(m 3 d)(m 3 d)1白石港水系2 3 0O 2 55 7 5 0 72、03 0 5 0 08 8 0 0 02霞湾港水系1 9 OO 2 54 7 5 0 04 0 0 0 08 7 5 0 03建宁港水系2 1 OO 2 55 2 5 0 03 0 0 0 08 2 5 0 04枫溪港水系1 4 0O 2 53 5 0 0 04 5 0 0 08 0 0 0 05河西4 3 O0 2 51 0 7 5 0 02 5 0 0 01 3 2 5 0 0注：工业污水指经预处理后符合排放标准并可与生活污水合并处理的工业废水由水量预测表可见，2 0 2 0 年株洲市城区生活污水水量预计为3 0 X1 0 4 立方米天，工业耗水量为1 7 0 5 1 0 4 立方米天。加73、上部分工业废水量，确定株洲市污水处理厂远期设计规模为6 0 1 0 4 立方米天。大致按照静态比例估算法进行估算，株洲市城市污水处理工程建设远期投资需求约为8 7 亿元。2 3 本章小结通过以上对株洲市污水处理设施建设现状及远景规划的分析来看，株洲市污水处理设施建设在近几年得到了长足的发展。但我们应该清醒的看到，株洲市水环境仍然面临十分严重的挑战，污水处理设施建设的任务还很重。本章以河西污水处理厂的投资概算为例，按照静态比例估算法的办法，估算出株洲市污水处理设施建设远期投资需求。为下一步制定合理的融资计划奠定了基础。硕士学位论文第三章国内外污水处理行业投融资现状第三章国内外污水处理行业投融资现74、状污水处理行业是市政基础设施也是环保产业的一个组成部分，目前国内外有政府主导形式、私人投资模式以及B O T、收购股权等多种融资模式，本章节将根据污水处理行业的特点，结合国内外污水处理行业融资发展，分析应用于我国污水处理行业的各种融资模式的优缺点。3 1 国外污水行业投融资模式介绍3 1 1 国外污水处理行业投融资发展概况国外污水处理行业发展中的主要特点之一就是污水处理企业的民营化。但在引入社会资本和私人部门参与问题上，发达国家曾走了一条反复曲折的道路。1 9 世纪后期和2 0 世纪初期，英国和美国的绝大部分污水处理设施和服务都是由私人部门建设和运营的。便发现以私人部门为主的模式带来了服务价格75、高、质量差、政治腐败等一系列问题。到了2 0 世纪，英美等工业化国家的公共部门和地方政府承担污水处理设施建设的绝大部分责任，然而这一模式很快又暴露出了政府财政负担加大和建设运营效率低下等新的问题。到2 0 世纪9 0 年代后，政府又重新邀请私人部门参与制定了设施建设和运营领域，即P P P(即P u b l i cP f i v a t eP a r t n e r s h i p)模式，倡导私人部门参与基础设施建设与运营即P F I(P r i v a t eF i n a n c eI n i t i a t i v e)。即把原来同政府承担的公共服务交给私人企业去做，政府只需要与私人企业76、签订合同，明确双方的责任和义务就行。这样做不仅使政府减轻了负担，而且有利于提高公共服务的质量和效率。在法国，城市污水处理设施的所有权为政府，政府通过出让“特许经营权的方式将污水处理设施的建设、运营权承包改企业，承包商由此获得2 0 年3 0年的经营权，资产所有权和运营责任清晰划分。法国污水系统的建立是以公私合营为主体，排水管网由市政当局建设，大部分资产属于市政当局，民营者只承担运行责任。在德国，部分城市进行了排水基础设施私有化的改革，特别是在首都柏林，柏林水务公司是德国最大的供排水企业，1 9 9 4 年公司开始了私有化进程，它的水费收入足以支付污水处理及管网维护的所有费用包括还贷和折旧，再次77、基础上还有一定得收益。韩国的污水处理厂也由私人部门参与建设，引进B O T 模式，模式，近年来，污水处理率达到8 0 以上。马来西亚1 9 9 3 年出台污水道事业法，根据这一法规2 l硕士学位论文第三章国内外污水处理行业投融资现状地方城市的污水道、污水处理设施移交给联邦政府。政府在财政制约下，为了有效地提高污水处理率，从1 9 9 4 年在联邦政府的统一管理下开展了民营化，方式大多为特许合同(设计建设运营移交)，期限为2 8 年。泰国1 9 9 2年国家环境保护法实施以来，加快了环境基础设施的民营化进程，但由于私人部门收益保证机制不健全，民营化开展得并不顺利。菲律宾为了提高污水的公共服务水准78、和系统的效率、改善政府财政负担，积极推进私人部门参与环境基础设施领域。1 9 9 0 年制定了亚洲第一部B O T 法规，并在财政部下面成立了B O T中心，专门负责B O T 项目的实施工作。该中心的作用包括实施相关的政策、法规及监督，对私人部门提供支持，提高地方政府实施项目的能力。3 1 2 国外污水处理行业主要融资模式(1)美国的市政债券融资模式美国有着成熟的资本市场，包括有着良好的制度环境和专业的中介机构。对于地方政府来说，它们对基础设施投资的3 0 以上来源于发行市政债券融资。短期债券主要用于短期周转性支出，长期债券主要用于两个方面，为公共资本计划(指教育、高速公路、社区发展、给排水79、公交、电力和其他公用设施)提供资金和支持补贴私人活动。市政债券融资的核心是运用市财政或项目的现金流支持债券发行，其实质是州和地方政府的信用问题以及资金偿还的担保问题。市政债券融资主要是通过金融担保及保险公司的参与来提高债券信用等级的。在美国约有5 0 的市政债券是由金融担保和保险公司保险的。由于担保机构的信用等级通常为A A A 级，因此这类市政债券也被看成A A A 级信用。美国各级政府根据其职权范围的划分，在投资活动的出资和审批上有分工。污水处理属于市政府负责。各级政府用于公共设施建设的预算资金主要来自税收，主要有财产税、销售税、所得税。在正常的税收之外，开辟专项建设的税费，原则是“谁受80、益、谁出钱”。同时规定公众购买市政债券的收益免征所得税，使购买这种债券的实际收入高于购买其他债券收入，以鼓励公众购买。美国自由市场经济体制是美国市政债券融资模式的基础，高度依赖市场，限制政府作用，国有经济比重极小的制度特征。崇尚冒险的民族心理和高度发达的证券市场决定了美国必然采取市场化的债券融资，但城市基础设施具有“纯公共物品 和“准公共物品 的特性，这就决定了政府不应该也不可能完全退出该领域。近年来，美国政府也越来越重视财政投资在城市基础设施建设中的作用。美国的财政收入占G D P 的比重逐年增高，足以支持政府在基础设施领域内必要的财政投资和其它开支，促进城市经济的发展和居民生活的进步。(281、)日本的财政投融资模式硕士学位论文第三章国内外污水处理行业投融资现状日本的城市基础设施建设以政府财政投融资为主，具体由中央政府、地方政府和官方代理机构三级管理。其中，中央政府负责全国性的、公益性的基建项目；地方政府负责同本地区居民日常生活直接相关的公益性的基建项目；而官方代理机构负责地区内具有经济效益的基建项目。“日本模式 具有中央政府承担责权较多的特点，在资金来源方面也更多地依靠财政。具体来讲，日本城市基础设施的财政投融资具有如下特点：以中央政府为主，地方政府为辅。建设资金主要来源于中央政府的税收收入，同时通过中央与地方的转移支付制度来平衡地方政府间的收入差距。以法律为保障，稳定投资。日本政82、府为切实保证政府投资能适应社会经济发展的需要，逐步健全了投资立法。战后日本政府颁布的有关加强政府投资的法律，就有2 0 多种。其中，早在经济恢复时期颁布的就有财政法(1 9 4 7 年1、地方财政法(1 9 4 8 年)、国有财产法(1 9 4 8 年)、建筑基准法(1 9 5 1 年)、土地取用法(1 9 5 1 年)和道路法(1 9 5 2 年)、等等；在经济高速增长时期，又颁布了河川法(1 9 6 4 年)、城市计划法(1 9 6 8 年)；在此后的稳定增长时期还制定了国土利用计划法(1 9 7 4 年)等等。这些法律的制定都为政府投资提供了法律依据，使日本政府投资完全纳入立法的保护与监83、督之下，并排除各种干扰得以有效地进行。(3)英国的私人融资投资模式第二次世界大战以后，尤其是2 0 世纪7 0 年代以后，英国经济急剧衰退，政府经济管理乏力，国家财政日趋枯竭。为了维持繁荣、推动经济发展、提高管理效率和减轻财政负担，政府创造了种种优惠条件，在城市基础设施建设领域推行私人融资投资政策，大致经历了三个发展阶段：第一阶段(1 9 7 9 1 9 8 3 年)为试验和起步阶段，主要内容是出售规模较小并在竞争性的市场上运作的公共部门的资产和公营企业，包括英国石油公司、英国航天公司等。第二阶段(1 9 8 4 1 9 8 7 年)为深化推行阶段，以非国有化扩大到公共事业部门为主要内容，这以84、阶段私有化涉及的部门更多，包括很多居垄断地位的重要基础设施部门，如英国电信公司、英国机场管理局等。第三阶段(1 9 8 8 年以后)为普遍扩展阶段，将私有化推向许多自然垄断部门，包括所有的供水公司、污水处理厂、电力公司等。英国政府对关系国计民生的基础设施建设制定了一系列引入私人竞争机制的政策，允许企业在规定年限内回收投资，同时制定一系列政策法规，利用私人资本融资功能，建立政府监督管理下私人资本对公共设施建设的“融资一设计一建设一经营一移交一一体化的管理模式。具体操作方法有三种：硕士学位论文第三章国内外污水处理行业投融资现状自由竞争方式。一般基础设施项目，经过政府招投标签约后，由私人企业出资建设85、和运营管理，建成后向社会收取服务费回收投资，政府不参与投资和管理。补贴方式。私人公司投资建设，为社会提供市政服务设施。投资主要通过服务性收费回收，政府适当给予财政补贴。购买服务方式。纯粹为社会服务的建设项目，如不宜通过收费回收投资的项目，如公路建设等，虽然由私人公司投资建设和运营，政府需要出钱向投资者购买服务，以保证私人公司投资回收。(4)法国的特许经营制度法国城市公用事业实行特许经营制度的历史十分悠久，积累了丰富的经验，在世界范围内得到推广应用，被世界银行称为“一种真正的法国模式。法国城市基础设施投融资有以下特点：法国把基础设施分为两类：一类是非经营性的或社会效益大的项目，如城市道路等，这类86、项目完全由政府财政预算投入，如果财政资金不能满足，则由政府向银行贷款；另一类是经营性的或可收费的项目，如供水、污水处理等，政府允许企业进入，鼓励企业通过市场融资，但视企业的重要程度，政府提供一定比例的注册资本金。各级政府在项目的投资中有明确的责任与分工。对于影响重大的项目，主要由中央政府投资。城市一般性的基础设施项目，各级地方政府和企业也要承担相应的投资责任。政府掌握特许经营权的授予权，采用多种方式筹集建设资金。对于经营性城市基础设施项目，广泛采取银行贷款，项目融资等国际通行方式融资。法国的特许经营主要有三种形式：传统形式。承租企业对承租的公用事业开发经营，自负盈亏，并承担各种风险，也叫全部风87、险承担经营。适用于企业对某一公用事业相关市场的全面开发和经营管理。B O T 方式属于全部风险特许经营。改进的形式。承租企业承担项目建设和经营过程中的技术风险，以及它所投入的部分投资风险，原有的投资风险由政府分担，也叫共担风险特许经营。相关单位直接管理的形式。承租企业不能从用户身上获得足够的营业收入，就必须从财政预算中支取报酬，承租企业承担有限的风险，也叫有限风险特许经营。这种方式适用于客源不明、不依靠用户的支付能力的公共设施的投资和经营。比如公共交通，目前法国公共交通每年会得到国家财政大约5 0 的补助。硕士学位论文第三章国内外污水处理行业投融资现状(5)德国水务私有化管理在德国很多的州和市88、政府拥有供排水公司。近几年，由于欧盟提出了更高的环境标准，水务行业需要大量的建设资金。在这样的背景下，德国部分城市也进行了排水基础设施私有化的改革，特别是在首都柏林。柏林水务公司是德国最大的供排水企业，1 9 9 4 年公司开始了私有化进程，1 9 9 8 年柏林水务将其4 9 9 的股权出售给由威望迪、艾威和安联组成的联合体，柏林市政府拥有其余5 0 1 的股份。柏林水务公司在财务上能够自给，它的水费收入足以支付污水处理及管网维护的所有费用包括还贷和折旧，在此基础上还有一定的收益3 1 3 国外水务公司在中国水务市场投融资发展(1)威利雅水务集团(V e o l i a)法国威立雅水务是法国89、威立雅集团下专业从事城市水业的国际公司，是全球最大的水务公司。威立雅已经有1 5 0 年的历史，其前身为法国威望迪集团，2 0 0 3 年5 月更名为威立雅。该集团为世界5 0 0 强之一。2 0 0 3 年9 月，威利雅与北京卢沟桥污水处理B O T 项目正式签订了总投资达7 6 亿元的合作协议，参股卢沟桥污水处理厂项目，成为北京市首个外资投资的污水处理项目；2 0 0 3 年1 1 月，威利雅及光大国际与青岛签约污水处理厂B O T 项目，金额为4 2 8 0 万美元；2 0 0 3 年1 2 月，威利雅联合其合资子公司首创通用水务投资有限公司共同出资4 亿美元，收购深圳水务4 5 股权，90、威利雅拿到5 的投资股权，威利雅设立的合资子公司首创通用水务投资有限公司出资2 9 4 亿元持股4 0。(2)苏伊士里昂水务(S u e z)中法水务母公司苏伊士里昂是世界五百强之一，也具有百年历史，苏伊士里昂是水务三巨头中最早进入中国的水务公司。1 9 9 4 年，当时的法国里昂水务(现已与苏伊士合并)在广东珠海市附近承担了中国第一个B O T 水厂项目。它在国内的水务投资业务主要是由其旗下昂帝欧水务和香港新世界基建有限公司合资组成的中法水务投资有限公司完成，其主要业务是在中国投资兴建和管理水厂，并为国内的水业公司提供技术和经营管理服务。2 0 0 2 年，继苏伊士旗下中法水务与青岛市自来水91、集团有限公司共同投资组建青岛中法海润供水有限公司之后，又与重庆水务集团共同投资组建重庆中法供水有限公司，其股份占到6 0，突破了我国对外资进入水务组建合资公司不得超过5 0 的限制。(3)泰晤士水务集团哪)英国泰晤士水务是德国R W E 集团(世界5 0 0 强之一)的控股公司。其相对控股香港汇津水务，同时自身也亲自上阵参与中国的水务运作。泰晤士水务拥有4 0 0 多年的供水和污水处理历史，在水务管理和运营等方面有着丰富的经验，硕士学位论文第三章国内外污水处理行业投融资现状因成功治理泰晤士河而确立了在世界水务界的地位。1 9 9 6 年，泰晤士水务以B O T模式投资6 8 0 0 万美元取得92、上海市北自来水公司下属大场水厂特许经营权，为期2 0 年，是国际三大水务巨头在中国市场第一个“吃螃蟹者”。(4)柏林水务公司德国最大的水务公司柏林水务公司有着1 5 0 多年的历史，在中国从事水务业务已有7 年的时间了。自1 9 9 8 年进入中国以来，已先后参与了中国西安和南昌两个城市的自来水和污水处理厂的B O T 项目，短短几年间已在华投资达8 0 0 0万欧元；2 0 0 3 年3 月，德国柏林水务国际股份公司与北京城建三建设工程有限公司商务合作暨南昌B O T 项目在北京正式签约，双方将共同投资2 9 亿元人民币兴建南昌青山湖污水处理厂；2 0 0 4 年2 月，德国柏林水务以4 893、 亿元的高价竞标合肥王小郢污水处理厂特许经营权成功，期限为2 3 年。(5)中环保水务投资公司2 0 0 3 年1 0 月底，上海设在香港的窗口公司上海实业(集团)有限公司旗下在港上市公司上海实业基建控股有限公司与中国节能投资公司通过全资子公司中国环境保护公司合资成立的中环保水务投资有限公司启动营运。中环保水务投资有限公司成立短短几个月，凭借股东资本市场的优势，迅速聚集人才和社会影响，在南京等地获得项目突破，已经以T O T 模式在南京获得第一个项目城北污水处理厂，该厂年污水处理能力为3 0 万吨。同时期与福建厦门、江苏镇江等地签署了水务投资合作项目框架协议，涉及投资金额超过l O 亿元。3 94、2 国内污水处理行业投融资模式分析我国现行的城市污水处理行业投融资体制是在计划经济体制下逐步形成和发展的，这就形成政府是最大的投资主体的特点。融资渠道主要是财政政府投入和商业贷款，近年来随着投资主体多元化的发展，在2 0 世纪8 0 年代，在污水处理设施的建设上引进了B O T 形式的融资方式。2 0 0 0 年以来，国家和各级政府加大了对污水处理设施B O T 项目的支持力度，在建设部、国家环保总局转发的福建省关于推进城市污水处理产业化发展的暂行规定中，明确鼓励采用B O T 方式投资建设城市污水处理厂的产业化发展政策，各级地方政府也积极支持大型环保企业参与污水处理厂的建设运营。在我国投融资95、体制改革不断深化的大背景下，近年来环境保护投融资的方式和渠道也在不断发展，出现了一些新的融资手段和融资渠道。近年来国内城市污水处理项目的融资渠道主要有政府财政投入、商业贷款、B O T 融资模式。硕士学位论文第三章国内外污水处理行业投融资现状3 2 1 政府财政投入模式政府财政投入模式是指财政部门作为资金供给者向资金需求部门融出资金的形式和方法。财政资金从其收入构成来看，具有两个特点：一是强制性和无偿性；二是非强制性和有偿性。它反映了国家凭借其权利参与社会产品分配的实质。这种无偿性和有偿性也正是财政融资的性质，但以无偿性为其本质特征，是主要的，有偿性只是辅助和次要的。财政融资也具有较强的政策性96、。国家财政资金，无论是预算内资金，还是预算外资金，都要根据国民经济计划的合理安排制定资金收支计划，反映财政年度内资金的来源、去向和收支额。财政资金的运用，主要是为履行经济职能而提供公共产品和劳务。其中也包括城市基础设施的建设资金。从发展中国家的情况看，政府一直在基础设施发展中发挥主要作用。政府为基础设施提供发展资金的优点是：能够借助国家强制手段在短期内为基础设施筹集巨额资金，在一定程度上保证事关国民经济全局和具有长远意义的重点项目建设。此外，政府融资以政府信用为担保，能够以低于市场利率的成本筹资。但这一筹资方式也具有明显的局限性：(1)政府的财政投资受国家财力制约，是一种不足的资金来源。一个国97、家在一定时期内能够以财政手段动员的财力总是有限的，特别是发展中国家，经济发展落后，税收基础薄弱，而经济发展对基础设施的需求巨大，因此，以这种方式筹资，很难保证需要。甚至是已经建成的污水处理项目，因后续资金的不到位，也面临了举步维艰的尴尬。(2)政府的财政投资是一种不可靠的资金来源。许多国家的历史经验都表明，当国家的宏观经济形式不稳定导致经济发展减速，从而使财政收入减少时，可能是由于资本预算的滞后效应和政治上较低的敏感性，资本预算的消减份额最大。政府对基础设施投资的不稳定性可以从我国近年的实践中得到论证。近年来我国政府共发行了大量的国债，主要用于交通通讯、城市基础设施和环保设施、居民住宅建设等。98、政府对基础设施如此巨大的投入，史无前例。但基础设施的投入仅仅是作为实施扩张性财政政策的手段和宏观经济调控的工具。因为我国从1 9 9 7 年下半年以来出现了内需不足、投资下滑的紧缩形势。为扩大内需，政府采用了积极的财政政策，大量投资基础设施建设，以期带动民间投资，将国民经济下滑的势头扭转过来。这种将基础设施投资作为宏观调控手段的做法，虽可在一定时期促进基础设施的发展，但不能将其作为基础设施建设资金的稳定来源。(3)政府的财政投资对私人资本具有一定的“挤出效应。在社会储蓄总量定的条件下，不考虑外国资本的流入，政府投资与私人投资具有此消彼长硕士学位论文第三章国内外污水处理行业投融资现状的关系。政府99、的大量投资，会导致过度征税、借债，这样必然减少私人可利用的资本量，其结果将最终减少税源，并进一步制约公共投资的扩大。在政府投资主导基础设施资金来源的情况下，公共投资的减少必然使基础设施建设和维护资金不足。现阶段我国财政投资的主要领域应是包括城市污水处理设施在内的非经营性公共基础设施建设等方面的内容。环境保护投入的产出大多是没有直接收益的公共产品，它的主要效应是社会公共收益。城市污水处理设施建设与运营的这种投入产出特征决定了国家和地方财政的公共投资始终是环保融资的主渠道之一。政府财政投入的主要途径应主要包括以下方面：公共预算资直接投资在制度安排上，中央和地方公共财政支出要建立稳定的环保投入机制，100、在年度财政支出预算科目中要建立环境保护支出的一级预算科目，金额至少应按环保投资总需求的5 0 框算(就是在发达的欧美一般亦不低于此比例)，主要用于城市污水处理设施等重大污染防治和环境保护工程的投入。寻求利用国债资金融资机会为拉动经济增长，实行积极的财政政策，国家通过大量发行国债筹集资金以投入基础设施建设等。近年来的国债发行量呈直线上升态势，2 0 0 5 年达创纪录的近7 0 0 0 亿元人民币。3 2 2 银行商业贷款模式银行商业贷款融资方式是指银行部门(包括非银行金融机构)作为资金供给者向资金需求部门融出资金的形式和方法。银行贷款主要包括国内商业银行贷款和国外政府贷款。(1)国内商业银行贷101、款国内银行贷款国内银行贷款长期以来是我国基础设施建设的主要融资渠道之一。特别是在经济体制改革以后，银行贷款快速增长，在我国城市基础设施建设领域也发挥了积极的作用。信贷投资要求资产安全和风险防范，配置资源效率介于财政和证券之间。银行有独立的事后监督和独立的风险防范专业机构，有利于提高资金利用效率。但这一筹资方式也具有明显的局限性。随着银行业的市场化改革，国有银行开始向商业银行转变，作为一定程度上自负盈亏的企业，他们有了风险意识和追求利润的动机。基础设施投资一般规模大、期限长、资金收益率相对较低，偿债能力差，向基础设施贷款无疑会增加风险。加上我国的货币市场和资本市场还都处于发展的初期阶段，因此银行102、往往不愿意向基础设施增加贷款。而以往的基础设施贷款已经和正在给银行硕士学位论文第三章国内外污水处理行业投融资现状系统造成大量的不良资产，孕育着较大的金融风险。商业银行的资金运用要求安全性、盈利性和流动性“三性统一，而基础设施的资金运用和回流很难与商业银行的“三性 相吻合。商业银行负债的主要部分是活期和短期存款。发放长期贷款将造成资产和负债在期限结构上的严重失衡。这种失衡问题在缺少有效率的、流动性好的货币市场的情况下潜藏着巨大的风险，因为商业银行无法解决其流动性和利率风险问题。由于发展中国家的货币市场一般落后，不能满足商业银行资产流动性管理的需要，所以商业银行贷款不可能成为基础设施融资的主要资金103、来源。(2)利用外国政府贷款外国政府贷款是指双边机构和多边机构提供的优惠贷款。双边机构贷款是指两国之间的优惠贷款，这种贷款一般具有双边经济援助性质，期限长(2 0 一3 0 年)，利率低(年利率2-3)，附加费用少，贷款的赠与成分在5 0 7 0 以上，在我国城市水环境基础设施中的双边机构贷款主要来自法国、挪威、奥地利、丹麦、德国、西班牙、澳大利亚等国家。多边机构贷款主要是指世界银行、亚洲开发银行等金融机构的贷款。这种贷款往往需要国内提供一定的配套资金，手续比较严密，耗时校长，约需l 一2 年时间。这种融资方式在许多发展中国家得到应用。外国政府贷款促进了我国社会经济发展自改革开放以来，我国利用104、外国政府贷款协议金额累计约7 0 0 亿美元，用于2 3 0 0 多个项目的建设。贷款项目遍及全国除台湾省以外的各省、自治区和直辖市，涉及交通、能源、通讯、科技、教育、医疗、农业水利、生态环保和社会基础设施等诸多领域，东起浦江两岸西至喀什西部边陲，南迄海岛三亚北迤黑河边城，都有利用外国政府贷款建设的国家和地区重点发展项目，很多项目已顺利建成并发挥巨大的效益。以北京首都国际机场、上海浦东国际机场和广州白云国际机场三大枢纽航空港为代表的1 0 多个主要机场的建设，京、津、沪、渝四个直辖市及广州市的地铁和轨道交通工程，多条电气化铁路干线、大型电站、主要城市程控电话、国家干线光缆等基础设施，一大批城市105、供水、污水和垃圾处理等环保项目，以及相当数量的出口企业、农产品加工企业都大量使用了外国政府贷款。这些外国政府贷款的使用不仅弥补了我国建设资金不足，而且引进了国外先进的管理模式和理念，为促进我国经济快速增长和社会全面发展发挥了重要的作用。近年来，外国政府贷款为配合国家宏观经济政策逐步调整了资金投向，从过去主要支持交通、能源、通讯等领域，转为向环境保护、医疗卫生、文化教硕士学位论文第三章国内外污水处理行业投融资现状育、“三农领域、中西部地区以及东北老工业基地倾斜。特别是在中西部地区广泛实施的开发扶贫、节水灌溉、治沙造林和农业综合开发等项目，改善了当地生态环境，提高了农业生产技术水平，推动了农村经济106、发展，带动了大批贫困人口走向脱贫致富的道路。此外，外国政府贷款作为我国与友好发达国家保持财经合作的重要渠道，在增进双方在官方与民间两个层面的交流和友谊、为我国改革开放创造良好国际环境等方面也做出了重要贡献。外国政府贷款的特点政府贷款是由贷款国用国家预算资金直接与借款国发生的信贷关系。政府贷款多数是政府间的双边援助贷款，少数是多边援助贷款，它是国家资本输出的一种形式。政府贷款通常由政府有关部门出面洽谈，也有的是政府首脑出国访问时，经双方共同商定，签订贷款协议。许多西方国家为了扩大本国资本货物出口，增强本国出口商品竞争能力，还采用混合信贷方式，即为援助和用于资助贷款国专项出口的政府贸易信贷相结合的107、贷款。外国政府贷款的特点主要有：属主权外债。外国政府贷款首先是一种外债，是我国政府对外借用的一种债务。除经国家发改委、财政部审查确认，并经国务院的批准由国家统还者外，其余由项目业主偿还且多数由地方财政担保。贷款条件优惠。外国政府贷款其赠与成分一般在场3 5 以上，最高达8 0。贷款的利率一般为0 2 3，个别贷款为无息。贷款偿还期限通常在1 0 4 0年之间，并含有2 1 5 年的宽限期，是我国目前所借国外贷款中条件比较优惠的贷款。限制性采购。多数国家政府贷款(科威特除外)的第三国采购比例为1 5 5 0，即贷款总额的5 0 8 5 用于购买贷款国的设备和技术。通常情况下不能自由选择贷款币种，108、汇率风险较大。投向限制。外国政府贷款总量较大，使用时间长，便于国家根据经济发展的需要进行统一计划，统一安排，集中使用，可以最大限度地发挥其规模效益。利用外国政府贷款主要用于政府主导型项目建设，领域集中在基础设施、社会发展和环境保护等。具有政府间援助性质。易受贷款国外交、财政政策的影响。我国污水处理行业利用外资的总体形势分析今后相当长一段时期城市污水处理设施建设与运营利用外资可能有着前所未有的良好形势，一是我国正式加入W T O，有利于我国参与金融全球化的进程，我们可以在统一的国际金融体系之下，充分利用金融全球化为污水处理设施建硕士学位论文第三章国内外污水处理行业投融资现状设融资提供宝贵的空间和109、机会，筹集更多的资金，支持设施建设。一方面我们可以利用外资市场准入限制放宽的机会，从国际市场拆入较低利息的资金；另一方面可以吸引外商来华投资于污水处理领域，实现投资主体多元化。同时可以利用资本市场证券化趋势，加快污水处理产业相关企业的股份制改造和资产重组。二是随着经济的发展、社会的进步和人民生活水平的提高，各级政府和人民对污水处理的认识将不断提高，对其生产生活的环境质量要求不断提高，在国内资金短缺的情况下，政府不得不寻求国外资金进行环境保护建设。三是随着污水处理市场化程度的不断推进，各种政策性和市场性收费等利益引导激励型管理政策将逐步推出，污水处理领域必将会像发达国家一样形成一个有着稳定收益甚110、至是高回报的投资市场，不仅使污水处理基础设施建设的国内资金筹措有了稳定的来源，而且可以大大改善间接和直接利用外资的外在条件。四是外国政府和国际金融组织越来越把对华援助项目集中限制在扶贫和环保等领域，给污水处理领域利用外资提供了十分宽泛的融资渠道。表3 1 部分国外政府贷款情况一览表贷款国家贷款条件及特征l、贷款条件：无息，贷款期l O 1 5 年，含2 3 年宽限期。2、总额度：每年3 0 0 0 万欧元。3、币种：欧元。芬兰政府贷款4、使用领域：制浆造纸、木材加工、集中供热、通讯、电缆制造、能源、环保、牛奶加工和医疗设备等领域。5、采购要求：芬兰供货比例不低于5 0。6、转贷银行：中国进出口111、银行、中国银行、中国工商银行、中国建设银行。7、其它要求：须提供英文项目可行性研究报告，外方据此进行项目评估及贷款审批。1、贷款条件：无息，贷款期1 0 年，宽限期为建设期。一般政府贷款占合同金额的8 5，另外1 5 由项目单位自筹；中方可根据项目情况申请合同金额1 0 0 的贷款，但需提交挪方主管部门批准。2、总额度：视项目情况具体商定。挪威政府贷款3、币种：欧元、美元、挪威克朗。4、使用领域：环境保护领域。5、采购要求：国际招标，贷款国供货比例没有限制。6、转贷银行：中国进出口银行、中国银行、中国工商银行。7、其它要求：须提供英文项目可行性研究报告，外方据此进行项目评估及贷款审批。3 l硕112、士学位论文第三章国内外污水处理行业投融资现状3 2 3B O T 融资模式(1)B O T 融资的含义B O T(B u i l d O p e r a t e T r a n s f e r)是英文建设一运营一移交的缩写，它是由土耳其总理在1 9 8 4 年提出的一个名词。含义是指由一国财团或投资人作为项目的发起人从一个国家的政府或所属机构获得某些基础设施建设特许权，然后由其独立或联合其他方组建项目公司，负责项目的融资、设计、建设和运营，整个特许期内项目公司获利，并用此利润偿还债务。期满时无偿或以极少的名义价格转交给东道国政府。在国际融资领域B O T 不仅仅包含了建设、运营和移交的过程，更113、主要的是项目融资的一种方式，具有有限追索的特性。B O T 方式基本结构如图3 1股东协议特许协议购买协议式服务公司图3 1B O T 方式基本结构图如图3 1 所示，政府与项目公司的特许协议是整个B O T 项目的核心，其他合同和协议的内容必须符合特许协议的规定。通过特许协议，政府与私营机构之间形成一种“伙伴关系，以此在互惠互利、商业化、社会化的基础上分配与项目的计划和实施有关的资源、风险和利益。B O T 方式在实务界的发展更快，实务操作者根据几十年的实施与发展，对B O T 的内涵进行了不断的变革，丰富和硕士学位论文第三章国内外污水处理行业投融资现状完善。在基本形式的基础上衍生出了各种变114、形，目前国际流行的有：B O O T(建设、拥有、经营、移交)，它与B O T 的主要区别是在特许权内不仅有经营权，而且也有所有权。在时间上，一般从项目建成到移交给政府，B O o T 要比B O T 时间长。B E T(建设、租赁、移交)，政府在运营期将项目租回，支付租赁费，到期投资人无偿交给政府。T O T(移交、经营、移交)，是建设项目融资的一种新兴模式，是一种通过出售现有投产项目在一定期限内的现金流量来获得资金建设新项目的一种融资方式。具体说来，就是项目所在国政府将已经投产运行的项目在一定期限内移交给投资者经营，以项目在该期限内的现金流量为标的，一次性地从投资者处筹得一笔资金，用于新的115、项目建设。待经营期满后，再将原来项目移交给政府。T O T 模式是将已经建成的项目，经过产权界定、资产评估后，将其经营权在一定期限内转让给国内外经济组织。这一方面可以达到提前收回投资、为新项目筹集资金的目的，另一方面也为政府与投资者之间的投资合作提供了一种新的途径，借助先进的经营管理经验，提高基础设施项目的运行效率。B o o(B u i l d O w n-O p e r a t e，建造一拥有一经营)：不移交，项目产品服务价格更低、特许期更长。这种方式是承包商根据政府赋予的特许权建设并经营某项基础设施，但是并不将此基础设施移交给公共部门。虽然衍生的种类较多，但万变不离其宗，B O T 融资116、方式的核心内容在于项目公司对特定基础设施项目特许经营权的获得，以及特许经营权具体内容的确定。(2)我国污水处理设施B O T 投资建设情况在2 0 0 5 年6 月份的市政公用行业市场化改革调查中，全国共有2 7 个省区上报污水项目2 8 7 个，其中明确了市场化改革的项目2 0 0 个，占总上报的7 0，上报项目总资产4 5 0 亿元，上报项目涉及污水处理能力3 2 9 4 万M 3 日，年污水处理总量3 6 9 亿万吨。在确认改革方式的2 0 0 个项目中，主要的市场化模式有：股权转让1 5 个，国有独资2 7 个，合资合作1 7 个，私营1 5 个，B O T 项目1 0 0个，T O 117、T 项目1 9 个，共有1 0 1 个项目签订了特许经营协议，其中6 2 个进行了特许经营协议备案。可以看出，污水领域改革的主导方式是B O T 和T O T 等项目合作形式。污水B O T 项目在“十五计划期间出现了一个发展高潮，2 0 0 4 年以后(截至到2 0 0 5 年8 月)的污水处理B O T 项目开工数比2 0 0 3 年之前的项目开工数呈现出迅速增长的态势。主要原因可以归结为以下两点：硕士学位论文第三章国内外污水处理行业投融资现状第一，国务院曾在2 0 0 1 年明确要求“十五计划期间所有城市都必须建设污水处理厂，到2 0 1 0 年所有城市的污水处理率不得低于6 0。所以近118、年来，经济发达的地方政府为实现上述目标同时启动了许多污水处理项目尤其是东部沿海省份，比如2 0 0 4 年广东省佛山市同时把1 6 个污水处理厂捆绑一次性向社会进行B O T 招标。第二，2 0 0 2 年以来建设部出台了促进市政公用事业市场化改革的意见等一系列改革政策，为B O T 等市场化模式提供了一定的政策支持，促进了B O T在污水处理行业的迅速发展。根据对我国污水处理行业实施B O T 项目的区域分布、规模及污水处理价格的分析，我国污水B O T 始于“十五 期间，并在“十五 末得到迅速发展。从项目的区域分布看，东部沿海的项目数居多，表明这一地区是我国水业市场化的先行军，也说明这些地119、区的经济发展和社会水环境治理的迫切需要。从项目的处理规模看，日处理能力主要集中在3 万M 3 日左右，这主要受投资主体和管网限制等因素影响。从目前国内的污水处理收费来看，全国污水处理收费的平均水平仍不能实现全成本收回，需要政府给予补助。(3)B O T 融资存在的问题缺乏法律法规的规范。B O T 投融资方式具有投资数额大、投资周期长、在项目运行周期内不确定因素多的特点，因此需要有明确的法律法规进行规范。目前我国尚未专门对B O T 进行立法。缺乏有效的监管体制。B O T 项目的核心是政府将专营权授予中标的投资者，而由谁来代表政府行使授权和管理各地差异很大。例如同为污水处理项目，有的由城建局120、作为政府代表，有的由工程指挥部这类临时机构作为代表。由于缺乏规范，不仅难以保证效率，而且可能会对项目的实施和建成后的运行带来潜在风险。缺乏标准体系导致难以科学合理定价。在B O T 投融资模式中，定价是核心问题。定价过低将损害投资者的利益，不仅不利于吸引民间资本，还可能最终将投资者的损失转嫁给消费者。定价过高则意味着政府风险和守信成本的提高。涉及外商投资的，则还存在外汇风险。目前，由于我国还未实行人民币的完全自由兑换，国家在外汇管理方面还是非常严格的。例如根据有关外汇政策的规定，未经外汇局批准，境内机构不得将借用的国际商业贷款存放境外，在境外直接支付。外汇的非完全自由兑换也使得外商投资者在我国121、境内获得的收益兑换成外币用于支付项目支出、贷款还本付息等方面受到限制。中国人民硕士学位论文第三章国内外污水处理行业投融资现状银行、国家外汇管理局等都陆续出台一系列新的政策规定，使外管政策更为严厉，特别是在提前还贷有关问题上做出重大的法律变更。这样，就加大了项目公司的汇率风险，影响了污水处理厂B O T 项目的正常运行。缺少从事B O T 项目的专门业务人员。B O T 方式作为一种新型的项目组织管理办法，在项目建设的各个方面都有一套独特的运行规则和办法，并需要有专门的人员来实施，这是保证B O T 项目得以顺利执行的基本条件。我国目前还缺少这方面的专门人员，急需加以培训。3 3 株洲市污水处理122、行业融资现状及发展方向在株洲市已建成的污水处理设施的融资模式上，还是以国债资金和国外政府贷款为主。到目前为止，在争取国债方面，株洲市污水处理项目一共争取了1亿3 千万的国债资金的支持。在国外政府贷款方面，我市已经建成的霞湾污水处理厂是利用日元贷款资金7 亿3 千5 百万日元，龙泉污水处理厂是利用了挪威政府贷款资金7 2 1 万美元，目前正在建设的河西污水处理厂也正在申请芬兰政府贷款1 5 0 0 万欧元。在市场融资方面，我市已将株洲市河西污水处理厂以B O T方式转让给由株洲首创水务有限公司进行建设，获得了项目融资2 9 亿元。我市的龙泉和霞湾污水处理厂也正在以T O T 方式进行经营权的转让123、，经过资产评估和溢价，估计可获得2 2 _ 3 亿元的转让收入。从融资模式的发展来看，我市污水处理行业融资由投资主体单一向投资主体多元化发展，从政府投资为主向市场融资方向发展。3 4 本章小结在本章，系统的阐叙国内外污水处理行业融资发展概况和主要的融资模式。国外污水处理行业发展中的主要特点之一就是污水处理企业的民营化、私有化。在污水处理设施建设的资本结构发展的问题上，发达国家曾走过了一条反复的道路，现在各国也逐步形成了适合各国国情的融资管理体制。国内的污水处理设施的建设处在飞速发展的时期，但污水处理行业投融资体制还不健全，它是在计划经济体制下逐步发展起来的，目前以政府财政投入、商业银行贷款以及124、正在推广的B O T 融资模式为主，本章对这几种融资模式的优缺点进行了分析。从我国污水处理行业融资模式的发展来看，我国污水处理行业的投融资领域从以政府投资为主逐步向市场化融资为主转变。硕士学位论文第四章株洲市污水处理项目融资模式选择第四章株洲市污水处理项目融资模式选择根据株洲市污水处理设施的发展规划和投资需求，在目前株洲污水处理行业投融资机构中，面临的困境可概括为：地方政府财政能力不足、中央政府商业融资低效有限，市场融资正在起步。应用何种融资模式建设株洲市的污水处理设施，不仅要根据污水处理行业的融资特点，还要符合国家和当地的现实情况。通过对各种融资模式发展的研究，株洲市污水处理行业融资模式选择125、应当在健全项目投融资体制的前提下，分阶段进行。目前，我国的金融体系还不完善、资本市场还处在发展的初级阶段，而且政府的管理水平也有待提高。比较适合采用项目融资方式即B O T 融资方式。随着市场机制趋于完善，政府管理的逐步到位，污水处理行业必然进入到投融资结构的成熟阶段。而市政债券的发行将会是株洲污水处理行业投融资的根本出路。4 1 完善株洲市城市污水处理项目投融资机制(1)投资主体多元化。除了传统的投资主体一政府以外，多元化的污水处理项目投资主体还应该包括本国企业、社会公众和国外投投资主体。社会公众资本参与城市污水处理项目投资具有极大的现实可行性，一是居民储蓄存款余额已达十多万亿，庞大的资本在126、寻找出路；二是社会公众资本和国外资本的加入，可以改善公司的治理结构和风险收益预期。引入国外投资主体，不仅可以筹集项目所需资金，而且还可以学习到国外先进的技术和成功运作的管理经验。城市污水管网的建设与运营具有显著的正外部性，完全靠市场机制，会出现供给量严重不足甚至供给量为零的情况。同时，管网的投资大、建设和管理难度比较大，如果将管网完全交给企业运作，征地、拆迁等问题不易解决，污水收集系统难以完善。即使在主张市场万能的西方发达国家，也不惜花费巨大的政府财力、物力进行投入，因此，政府应对污水管网承担一定投资责任，具体承建可以通过招标方式进行。配套管网是城市污水处理项目成几的关键，地方政府应该在招商前127、提前做好排水管网的改造和铺设工作，然后再进行招商，这样不公有利于吸引投资，而且也不会造成污水处理厂建成后无水可处理的尴尬境地。硕士学位论文第四章株洲市污水处理项目融资模式选择污水处理厂作为相对独立的设施，完全可以推向市场，由企业进行投资、建设及运营。通过招标选择技术先进、经验丰富、能提供优质服务的企业运作。与政府直接操办相比，企业运作一是可以节约投资，降低建设成本；二是可以减少人员，降低运营成本，提高效率，从而减少政府的财政压力和市民负担。(2)融资渠道多样化。污水处理企业的资金来源除了财政预算资金、国债资金和国外政府赠与资金外，还可以通过银行贷款、发行证券以及企业自身积累。银行贷款可分为国内128、外商业银行贷款、国家开发银行贷款。商业银行贷款利率一般较高，并需要有抵押品，如以固定资产抵押或以政府给予的污水处理收费权质押，国家开发银对污水处理项目可以较低的利率贷出或无息资金(如预算内资金)，也可以和商业银行相同的利率贷出，但贷款期限较长。无论是商业银行贷款还是国家开发银行贷款，都需要申请贷款的建设单位对拟建项目的经济合理性、技术可行性和建设必要性进行可行性论证。污水处理企业可发行的有价证券主要是债券和股票。由于政府的支持以及稳定的经营现金流，污水处理企业发行企业债券将有很大的空间。污水处理企业的股票发行，是向国内外筹集污水处理资本金的重要途径。对于效益好规模大的污水处理企业可以实行股份制129、改造，并推荐上市。在上市公司的审批上，国家应给予优惠政策，加快从事污水处理企业的上市速度，鼓励和支持污水处理企业上市发行股票，通过社会融资实现企业资本的筹集和扩张，增强企业的投资能力。对于新兴科技型污水处理企业，由于高科技和良好的发展前景因而具有较高的投资价值，可以向国内中小板或香港创业板市场进行融资。市场经济国家的经验表明，发行优先股票吸收国内外私人资历本进行城市污水处理，既能满足污水处理的巨大资金需求，又不丧失政府对污水处理项目的控制权。(3)运作模式多样化。根据国处污水处理企业的发展经验及国外大型水务企业在国内污水处理企业的实际运作，污水处理企业可采用的投融资模式主要有托管运营、T O 130、T、B O T、P P P、A B S 等。对已经建成城市污水处理厂可以采用两种模式：第一种是托管运营，政府保留污水处理厂的所有权，将自己拥有的污水处理厂通过发包的形式委托给企业运营，并对其运行实施监督管理，企业享有经营权和收益权。第二种是T O T 模式，政府对其建成的污水处理厂在资产评估的基础上，通过公开招方式向社会投资者组成项目公司，在协议期内通过收取服务费回收投资并取得合理利润，协议期满，投资者将污水处理厂无偿移交给政府。对于待建的污水处理厂，可以采用B O T 和P P P 模式，政府通常与提供贷款的金融机构达成一个直接协议，该协议不是对项目进行担保，而是政府向借贷机构做出的承诺，将131、硕士学位论文第四章株洲市污水处理项目融资模式选择按照政府与项目公司签订的合同支付有关费用。这个协议使项目公司能比较顺利地获得金融机构的贷款。采取这种融资形式的实质是政府通过给予民营企业长期限的特许经营权和收益权来换取基础设施加快建设及有效运营。A B S 是指以项目所拥有的资产为基础，以该项目资产未来可以带来的预期收益为保证，通过的资本市场上发行证券来募集资金的一种证券化融资方式。由于污水处理行业具有在未来产生可预测的稳定的现金流、缴费拖欠比例低、受中央和地方政府支持、风险低等特点，而这些特征正符合资产证券化融资的需求，因此污水处理行业是很适合采取证券化融资的优良资产。(4)制定合理的收费政策132、。在污水处理设施建设中，无论是委托经营、T O T、B O T、P P P 还是A B S 模式，都涉及到政府和污水处理企业两方面，因而在这些项目投融资模式中问题的核心就是政府与污水处理企业的利益关系。按照“污染者付费 和“治理收费高于成本费用”的原则，污水处理企业的回报最终来自广大市民缴纳的污水处理费，而且污水处理费必须达到合理的标准。由于城市污水处理是一项关系到社会每个成员的公益事业，政府要从人民群众的角度考虑，制定合理的污水处理费。在发达国家，污水处理领域就一直以其投资回报稳定，风险小而备受资金雄厚的投资者青睐。在这国，污水处理项目被定位保本微利项目，因此，制定的污水处理价格，既能使投资133、者得到合理回报，又能兼顾消费者的承受能力。目前污水处理企业不是直接面对消费者，而是通过政府制定污水处理价格并证收污水处理费。因此，在制定污水处理价格时，政府要平衡企业和消费者两方面的利益。(5)发挥政府的监管作用。污水处理提供的是一项社会服务，不直接面向最终客户，因此公众无法对产品的质量和服务进行判断，服务的好坏有赖于政府的监督。政府监管的目的就是对公众支付的有效性负责，监督运营商履行合同条款，确保污水处理这一公共产品的质量。同时，也让运营商得到合法的利润和投资回报。政府监管体系有效与否便成了污水处理行业能否建康可持续发展的基本保证。为此建议，由政府组织研究制定有关城市污水处理设施建设、运营、134、拍卖、抵押、资产重组、收费管理、市场准入、单位改制等方面的配套政策，并定期对城市污水处理企业的运营成本、服务质量、出水水质达标情况进行考评，并将考评结果公布于众，供政府和社会公众监督。硕士学位论文第四章株洲市污水处理项目融资模式选择4 2B O T 融资模式选择4 2 1B o T 项目融资的优势在污水处理项目上推行B O T 方式的优势主要体现在：(1)筹集污水处理设施建设资金的需要。城市污水处理设施建设是属于基础设施建设的范畴。良好的基础设施能提高生产率，降低生产成本。一般情况下，经济增长与基础设施的增长是同步的。据经验数据，基础设施存量增长1，国内生产总值G D P 也会增长1。同时，基135、础设施的发展，对于减轻贫困、改善国民生存环境会起到良好的促进作用。基础设施的完善不仅能促进国民经济的持续稳定发展，而且还能以更加优越的基础设施条件，改善投资环境，吸引更多的外资和民营资金，促进国民经济步入良性循环。投资不足、资金缺口大是我国基础设施建设落后的根本原因。中国用于基础部门的财政支出一般只占总支出的6 左右。除国家投资外，基础设施建设其余的资金缺口要依靠信贷、外资和民间资本等方式来解决。B O T 方式可以潜在的巨额利润吸引众多的国内外资本投资于基础设施建设，积极利用B O T 方式引资参与我国基础设施建设，在一定程度上可以缓解我国建设资金不足的矛盾，同时也可使我国政府将有限的资金转136、而投向其他项目中去，这无疑会加快我国经济建设的步伐。(2)有利于在投资建设及运营管理中引进先进技术和科学管理方法：承建商和运营商本身拥有设计、施工和经营管理上的专有技术，并将这些技术直接用于项目建设、经营和管理过程中；另外，通过B O T 方式可以将国际金融市场和金融机构的作法、规则和经验带到国内来，使我国银行和其他金融机构、法律、工程和管理方面的人员有机会熟悉和掌握项目融资的方法和程序，在我国逐步建立和完善项目融资的各种条件和环境，使我国的工程建设市场、产品市场和金融市场逐渐按照国际上通行的规则来运行，从而创造更加有利于各类建设项目的国际合作与交流的政策和市场环境。(3)有利于分散污水处理设137、施建设的风险。适用B O T 方式的污水处理设施项目一般具有投资规模大、建设周期长、技术复杂的特点，因而比一般项目的投资风险要大得多。这些风险对政府公共部门构成严重压力。采用B O T 方式既不影响政府对设施项目的所有权，又可使投资者、使用者和其他有关方面共同承担风险，有利于提高项目选择、设计、建设等方面的科学性。(4)有利于投资主体多元化发展3 9硕士学位论文第四章株洲市污水处理项目融资模式选择随着污水处理设施B O T 模式的推广和污水行业市场化程度的逐渐提高，污水行业投资呈现出多元化的趋势。国际资本逐步进入。以威立雅水务和德国柏林水务为代表的国际水务集团均已经不同程度的投资中国污水行业，138、而且在中国的投资每年都在增加。社会资本崭露头角。随着全面推进污水处理行业的改革以来，社会资本即开始通过以首创股份为代表的众多上市公司或投资公司涉足污水行业。经年来，民营经济的兴起，更使水业投资呈现多元化的趋势。中央取消了对非公有资本进入公共设施领域的投资限制，更加强化了污水行业企业产权多元化的方向。可以肯定，随着政策体系的完善，污水行业将会以“长效投资，稳定回报的金融方式，成为大量资本的有效投资去向。4 2 2B O T 项目融资的风险管理(1)风险的定义风险作为一种客观事实，一直存在于人们的日常生活中。人类历史上对风险及风险管理的研究可以追溯到很早。1 7 5 6 年，英国人J a m e 139、sD o d s o n 在其保险学讲义初稿一书中就开始探索风险的规律并研究了什么可保，什么不可保的问题。十九世纪初，西方的古典经济学家提出了“风险是经营活动的副产品的观点。1 9 2 1 年美国人E H K n i g h t 在其研究企业经济中风险的专著风险，不确定性与概率中把不确定性分为风险型和不确定型，明确指出了风险与不确定性的区别，指出风险是可测定的不确定性，并讨论了量化风险的可能性。1 9 6 4年，美国教授小威廉等人把人的主观因素引入风险分析，认为尽管风险是客观存在的，但不确定性是风险分析者的主观判断，这种观点表明了不确定性的定量化带有明显的主观性。关于风险的定义，目前大约有几十140、种说法，理论界还没有一个完全一致的认识，通常对于风险的理解主要有以下几种观点：风险是一种不确定性。这种观点认为，风险既是机会又是威胁。所谓威胁，指可能给项目参与者带来不利后果的各种力量的总和。人们从事经济社会活动时，有可能获得预期的利益，也有可能蒙受意料不到的损失或损害。正是风险蕴含的机会引诱人们从事包括项目融资在内的各项活动，而风险蕴含的威胁，则提醒人们注重风险的回避、减轻、转移或分散。这种观点比较符合客观实际，符合辩证唯物主义认识论。机会和威胁是项目管理人员必须正确处理的一对矛盾，承认项目有风险，就是承认项目既蕴含机会又蕴含威胁。风险是指可能的损失或损害。这种观点认为，实际的结果低于预期的141、结果就是损失，反之，高于预期的结果就称为收益。强调项目实施过程中要全面硕士学位论文第四章株洲市污水处理项目融资模式选择认识所可能产生的不利后果，因此作为项目管理人员应该重点关心如何处理这种不利的后果，以确保项目战略目标的顺利完成。风险是活动的预期结果与实际后果的差异。这种观点认为，活动的实际后果与人们期待的预期结果之间总是存在着不一致和偏离。后果偏离预期越大，风险就越大；反之，风险就越小。这种观点同时强调风险是客观存在的，不以人们的意识为转移；风险的大小可以通过概率论进行判断和衡量；风险可能回随着客观环境条件的变化而发生变化。综合以上几种观点，本文对风险给出如下的定义：风险是指在项目(或活动)142、实施过程中，不确定因素引起的能够对整个项目(或活动)的战略目标产生有利或不利影响的机会事件发生的可能性及损失发生的不确定性。风险主要由以下三个要素组成：风险事件：是指发生什么情况使项目(或活动)受损或受益。事件的不确定性：即风险事件发生的可能性，通常由事件发生的概率来表示。损失或受益的大小：是指如果风险事件发生，对项目(或活动)会产生什么影响、影响程度多大。通常，风险可以由下列公式近似的表示：R-f(P=C)(2-1)式中，R 表示风险度，P 表示风险事件发生的概率，。表示风险事件带来的损失或收益。(2)污水处理项目的风险管理污水处理B O T 项目特许期长，资金投入大，因而相对一般项目具有较143、高的风险。主要项目风险包括：政治风险、投标风险、建设风险、财务风险、市场风险、公共政策及法律变化风险以及不可抗力风险。另外污水处理B O T 项目还将面临城镇规划、污水负荷、管网建设、污水处理费用的征收与支付、污水处理技术以及环境标准等诸多因素的影响，因此风险管理更为复杂。根据B O T 项目包涵的系统风险和非系统风险，通过研究，本文对项目风险提出以下对策和建议。政治风险一般意义上的政治风险是专对外资而言，因项目所在国的政变、战争、动乱等政治因素或社会动荡等因素影响项目的投资收资。由于我国政局稳定，经济发展势头良好，这方面风险较小。污水处理厂B O T 项目主要政治风险在于政府信用风险，主要表144、现在：4 1硕士学位论文第四章株洲市污水处理项目融资模式选择调整污水处理收费方案或未及时支付污水处理费用；行政干预过多；降低项目投资回报率；无法及时保证后勤支持，如土地使用权、污水管网建设等。信用风险使得专营公司在项目运作和管理上十分被动，据调查，它是造成城镇污水处理厂B O T 项目终止或失败的最主要原因。一般认为，政府的大力支持和对特许权协议的履行是规避信用风险的最佳办法。一是在特许权协议谈判阶段，政府应指派经过严格培训、经验丰富的人员进行谈判，在协议中明确政府所承担的风险责任，并与专营公司就履约担保和违约责任等方面建立起对等的法律关系；二是在项目建设运营阶段，政府在行使监督权和控制权的同145、时，也应给予专营公司充分的自主权，避免不恰当的行政干预，使得项目在市场机制和政府干预的协同作用下达到“双赢：三是在政府应保证收费渠道的畅通，及时支付专营公司污水处理费用，维护专营公司的经济利益。技术风险以下几个因素可能产生技术风险：工程及设备质量；污水处理工艺；污泥处置；公司管理；暴雨、干旱等不可抗力。技术风险导致污水处理异常，将严重影响到水体环境质量，因此风险管理十分关键。为此，应做到以下几点：政府特别是当地环保部门充分行使监督权，对工程质量、运行状况实行严格监督；公司严格按照维修计划及时进行设备维修、更换，保证设备正常运转。公司根据招标文件进行详细的调查分析，通过多方面工艺比较，选择最优处146、理办案。积极寻求安全可靠、经济合理的污泥处置方法。严格公司生产管理和员工技术培训。因暴雨、干旱等不可抗力造成的技术风险应由政府与公司共同承担，政府需要给予公司一定的经济补偿。(3)、污水负荷风险硕士学位论文第四章株洲市污水处理项目融资模式选择运营阶段经常会出现污水负荷(水质、水量)与预计负荷出现较大差异的情况，形成污水负荷风险。造成污水负荷风险的原因主要有：项目特许期较长，很难对未来污水负荷做出准确预测；污水管网建设滞后，进厂水量低于设计处理能力；城镇规划发生较大变化，产业结构出现重大调整，增加规划外污染源，导致进厂水质发生变化；企业生产随季节性变化，进厂水量不稳定。污水负荷的变化对专营公司的147、影响是非常大的。一方面专营公司的盈利来自于污水处理收费，若污水实际处理量达不到实际处理能力，会直接影响到公司的经济效益，造成人员、设备上的闲置；另一方面，污水负荷的较大变化将会对污水生化处理系统造成较大冲击，严重时甚至会导致污水处理系统的瘫痪。污水负荷风险管理通常有以下途径：保证城镇规划的权威性。如前所述，城镇规划是确定污水负荷的基础，政府应保证城镇规划的严肃性和权威性，企业也应尽量选择与总体规划科学详尽的城镇进行合作。此外，政府和企业均应对城镇水环境现状做详细的调查，对特许期内污水负荷做出合理的预测。政府补贴。若实际进厂水量达不到污水处理厂设计处理能力，政府承担一定的风险。政府有责任对最低进148、厂水量进行担保，保障专营公司经济效益，这就是通常所说的“或取或付产品购买协议。如杭州某开发区污水处理厂B O T项目，开发区政府承诺，若日污水处理量低丁7 1o o t(日污水处理能力1 0 0 0 0 0，则政府给予一定的经济补贴。风险转移。造成污水水质变化的主要因素来自新增排污企业。这一点在工业园区、经济开发区中最为明显。例如，电镀企业进入园区，企业排放的电镀废水中重金属含量明显偏高，污水处理厂不得不针对此类废水进行专门的预处理，因此加大了处理难度，增加了处理成本。专营公司通过与排污企业签定污水处理合同，谁污染谁付费，将风险转移给排污企业。水量调节。针对污水水量季节性变化的问题，专营公司可149、通过建立水量调节池等方式来稳定进厂水量。四、市场竞争风险B O T 项目不可避免地面临市场竞争风险。在污水处理厂B O T 项目中，由于“产品”的特殊性，专营公司与政府签定购买协议，因此减少了竞争风险。但存在这样一种情况，污水处理厂建成运营后，由于社会经济的快速发展，废水排放量加大，超过了污水处理厂处理能力，政府将寻求规划实施新的污水处理厂，因此有可能减少污水处理厂进厂水量，并且形成了处理价格上的竞争。规避市场竞争风险通常有以下途径：4 3硕士学位论文第四章株洲市污水处理项目融资模式选择首先，防止竞争条款。在特许权协议中，双方共同协商防止竞争条款，保证项目独断性，以确保公司的经济利益，如只有在150、现有污水处理厂处理能力饱和的情况下，政府才可以考虑规划新污水处理厂，并优先考虑由原专营公司负责建设运营。其次，增强市场竞争能力。专营公司将先进的处理技术和管理机制应用到污水厂运营中来，尽最大可能降低污水处理的成本，保证在市场竞争中处于优势。五、环境标准变化风险。环境标准变化风险是污水处理厂B O T 项目中一种特有风险。随着国民经济的迅速发展和人民生活水平的日益提高，水环境标准也日趋严格，水环境功能区划亦可能发生变化。因此，尽管特许权协议只对部分水质指标(C O D、B O D、N H 3-N 等)做出要求，但在特许期内，政府有可能增加污水监控因子或提高出水水质标准，例如严格C O D 出水标151、准，增加总磷、重金属等监控指标等。环境标准变化必然加大污水处理难度，增加专营公司的运营成本。环境标准风险应由政府与专营公司共同承担，通常有3 种解决方法：第一，政府给予专营公司一定的经济补贴；第二，适当提高污水处理费，将由于环境标准变化增加的污水处理成本计入污水处理费中；第三，保持污水处理费不变，延长项目特许期。4 2 3B O T 项目融资实施的误区(1)自B O T 模式在污水处理行业采用以来，发展十分迅速。最初以规范的B O T 模式为主。主要投资人、资金来源和融资形式都是国际化的，目前投资方已经“国产化。根据对国内已实行B O T 模式融资的项目分析，B O T 的流行主要有以下原因：152、投融资体制改革跟不上城市污水处理行业发展的投资需求，作为城市污水行业主要投资主体的地方政府，普遍存在财政资金不足、市政债券等政府商业融资手段受限的问题，建设资金不能得以满足。部分政府存在想把污水行业投资当包袱甩掉的思想，加上将引资作为政绩考核的观念，更使地方政府不顾自身监管能力和地方经济能力的限制，一哄而上搞B O T。由于对B O T 的误解和曲解，以及部分媒体半懂不懂得的宣传造势和推波助澜，夸大了B O T 的优势，没有客观认识B O T 的特征和适用性。政府缺乏有效的指导、约束和监管，特别是在法律法规上跟不上实际的需求，有关B O T 和特许经营方面的法律法规是空白。即使是2 0 0 4153、 年5 月实施硕士学位论文第四章株洲市污水处理项目融资模式选择的建设部市政公用事业特许经营管理办法，也存在法律层次不高，可操作性不强的局限。(2)融资过程中政府角色认识的错位。长期以来，政府一直是污水行业建设、管理和服务的主角。随着投资主体的变化，政府的城市管理和行业管理正经历一次大的转变，目前，存在两个方面的认识错位：在目标的认识上，B O T 模式不是一般意义上的招商引资，而是对投资、建设、运营、服务等全过程的监督管理。其根本目标是在于实现公众利益和社会利益，简单的讲是通过这种融资模式来筹集资金、提高污水处理设施的运行效益，让公众在少量支付下得到优质的产品和服务，同时满足环境保护的要求。但154、许多地方政府把融资当做B O T 的首要或唯一目的，其定位偏离了根本目标。B O T 融资不是政府甩掉了污水行业投资的包袱，而是背上更加严格监管的责任。在政府定位上，政府应该成为公众利益的代表，而不是资产的代表。B O T项目执行过程中，政府角色正在进行职能的分离，分离为资产管理和市场监督，这里存在政府角色双重性的矛盾，资产管理期望资产的保值增值，为污水处理行业筹集更多的资金，而市场监管则期望公众以最低的价格获得最好的产品和服务。对这一矛盾的判断和取舍，根本上决定于市政府在融资规模和公众利益上的平衡和选择。过高的追求资产溢价，在污水处理项目的B O T 融资过程中，政府往往把污水处理设施资产溢155、价作为操作成功与否的一项重要标志。有人称赞资产溢价实现了政府和投资企业的“双赢，其实在这种“双赢 的背后，牺牲的是公众的利益。因此，根据株洲市目前污水处理设施建设的现状及投资需求，大力推广B O T融资模式能够解决当前投资不足的问题。建立一套行之有效的风险防范规则，规范B O T 的操作模式，正确的政府定位都是B O T 融资的核心问题。另外还需健全B O T 项目操作的专业服务体系。4 3 市政债券融资模式选择4 3 1 市政债券融资模式是污水处理行业融资发展的趋势随中国城市污水行业市场化的逐步推进，中国污水行业投融资结构的沿革可分为三个阶段：第一阶段，2 0 世纪9 0 年代中后期以前，城156、市污水行业投资以政府，特别是城市政府的财政收入、借贷以及由政府主导的行政事业性收费为根本支撑。这4 5硕士学位论文第四章株洲市污水处理项目融资模式选择一时期市场化改革的政策尚未形成共识，投资需求比较旺盛，政府因过去的投资惯性和水业公益性属性，主要靠地方政府的财政收人勉强支撑污水行业的投资需求。第二阶段，9 0 年代后期以来，随着城市化进程的加快，城市污水行业出现巨大的投资缺口，城市政府财力已无以为继。根据规划，城市污水行业2 0 1 0 年前的建设需求超过4 0 0 0 亿元，如果加上已有资产产权改革对资本的需求，总需求则更大。污水行业巨大的供需矛盾实质性地决定了城市污水行业的市场化方向，某种157、程度上，引入资本是地方政府推进污水行业市场化的根本动力。同时，伴随着中国政治经济体制逐步向市场经济转型，城市污水行业逐步走出纯公益性范畴。随着水价政策的逐步出台，资本市场和金融服务机构亦有所发展，以企业为主体的项目融资(如B O T、T O T 等)和政策性融资(如政府开发专项基金、政策性银行信贷等)成为这一阶段污水行业融资的主要形式。第三阶段，随着市场机制趋于完善，政府角色转变的逐步到位，中国城市污水行业必然逐步进入投融资结构的成熟阶段。规范的、市场化的资本市场将会优化城市污水行业的投融资结构，企业和政府将由此融得大量低成本的资金，尤其是通过债券和基金市场。近年来，以首创股份为代表污水行业集158、团，采取产权收购的形式实现投资扩张，已在某种程度上说明，至少从资本战略上，中国污水行业个别主流企业已经开始局部利用第三阶段的资本市场资源。另外一点，随着市政债券等以政府为主体的低成本商业融资工具的逐步推开，城市政府可能会一定程地重返水业投资主角。4 3 2 市政债券融资的起源与现状(1)市政债券的起源地方政府债券，指某一国家中有财政收入的地方政府地方公共机构发行的债券。地方政府债券一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。地方政府债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的担保。地方发债有两种模式，第一种为地方政府直接发债；第二种是中央发行国债，再转贷给地方，159、也就是中央发国债之后给地方用。在某些特定情况下，地方政府债券又被称为。市政债券”。市政债券是指地方政府根据信用原则、以承担还本付息责任为前提而筹集资金的债务凭证，是指有财政收入的地方政府及地方公共机构发行的债券。市政债券一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。同中央政府发行的国债一样，市政债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的担保。正因为如此，国外没有将一般责任债券和收益债硕士学位论文第四章株洲市污水处理项目融资模式选择券构成的集合称为地方政府债券，而是市政债券。因此，如果将来地方政府可以获准发行财政债券，应该将其与中央政府债券一并纳入政府债券即公债的160、范围进行统一管理和规范，而不宜教条地与市政企业收益债券一起形成市政债券范畴。不少国家中有财政收入的地方政府及地方公共机构也发行债券，它们发行的债券你为地方政府债券。地方政府债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的担保。市政债券的安全性较高，被认为是安全性仅次于“金边债券”的一种债券，而且，投资者购买市政债券所获得的利息收入一般都免交所得税，这对投资者有很强的吸引力。目前全世界已有多个国家实行市政债券模式，其中美国和日本的市政债券发行规模最大，发行模式也最具代表性：美国的市政债券代表着分权制国家的地方债券市场制度；日本的地方政府债券则代表了集权制国家的地方债券市场制度。此外，近年来在欧洲、161、阿根廷和巴西等国家和地区，地方政府债券市场也已具备一定规模。美国的市政债券是从偿还责任的角度来定义的概念，因此，市政债券并非完全的政府债券，也许正因为如此，没有称为地方政府债券。(2)市政债券在中国的发展现状在中国所谓地方债券，是相对国债而言，以地方政府为发债主体。不过我国债券业内也往往把地方企业发行的债券列为地方债券范畴。2 0 世纪8 0 年代末至9 0 年代初，许多地方政府为了筹集资金修路建桥，都曾经发行过地方债券。有的甚至是无息的，以支援国家建设的名义摊派给各单位，更有甚者就直接充当部分工资。但到了1 9 9 3 年，这一行为被国务院制止了，原因乃是对地方政府承付的兑现能力有所怀疑。此162、后颁布的中华人民共和国预算法第2 8 条，明确规定“除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券一。“地方政府债券一的禁令一直保持至2 0 0 9 年。目前，由于金融危机的影响，中国政府已经授权地方政府发行债券。由财政部代理发行的2 0 0 0 亿地方债券分配方案目前已经基本确定，获各省、市、自治区人大常委会关于地方政府债券收支安排专项预算调整方案报告通过后，即可发行上市。此前，新疆维吾尔自治区政府债券(一期)3 0 亿元已获准发行，这也是全国范围内发行地方政府债券的第一期。目前，北京地方债的预算安排也已进入人大审议程序。截止2 0 0 9 年3 月2 7 日已获知的2 0 0 0 163、亿地方债各省份的分配方案中，四川由于受汶川大地震影响，获得的发行额度最大，达到1 8 0 亿元。其他省份，河北6 0 亿元：新疆3 0 亿元；安徽4 0 亿元；云南8 4亿元；广西6 5 亿元；陕西6 0 亿元；宁夏3 0 亿元；贵州6 4 亿元；辽宁6 6 亿元；硕士学位论文第四章株洲市污水处理项目融资模式选择广东1 1 0 亿元。据悉，目前各地方政府在核定的规模范围内，正在积极履行项目确定、预算调整、人大审批等程序。财政部将根据地方政府上报的债券发行计划，按照成熟一期发行一期的原则，尽快组织债券发行。4 3 3 选择市政债券融资的可行性分析(1)有丰富的国际、国内经验可以借鉴在国外，尤其是164、一些经济发达国家，如美国、日本等，市政债券市场十分发达，已经成为债券市场的一个重要组成部分。美国规定州和州以下的地方政府都可以发行地方债，日本也允许都、道、府、县和市、町、村举借地方债。市政债券可以由政府的一般征税权力来担保，并以税收偿还(这称之为一般债务债券)，也可以由某些政府事业的收入来担保，包括以市政府供水系统、市政供电系统、市政下水道系统等的收入来偿还(这称之为收入债券)。而且，各国在保证中央政府国债优先的前提下，为促进地方债的发行和推销，都分别从债券利率、税收政策等方面给予优惠，如规定市政债券收益率可略高于国债，或市政债券的收益免征、减征所得税等。他们在地方债券市场发展过程中积累的丰165、富经验可供我国借鉴和参考。我国也已有多年的国债、企业债、金融债发行经验，特别是近2 0 年的国债发行实践使我国在债券的发行方式、品种结构、期限结构、利率结构等方面都积累了经验。同时也培养了一批精通债券发行和流通的中介机构和专业人员，这些都为地方政府债券的顺利发行提供了技术上的支持和保证。另一方面，我国现有的证券交易网络，包括上海和深圳两个交易所、银行间债券交易市场和正在发展的场外交易市场(如柜台交易市场)等和交易规则，都为地方政府债券的交易、为提高地方债券的流动性创造了基本的条件。再一方面，我国的市场中介机构，如投资银行、信用评级机构、会计审计机构等，都已经有了较大的发展，它们能为地方债券的发166、行、承销、评级、流通、转让提供全方位的服务，并能对地方债券的发行主体进行有效的约束和监督。(2)分税制的实施是发行市政债券的体制依据地方政府特别是城市地方政府发行市政债券，最主要的是必须以分税制为基础，只有在分税制的基础上，地方政府和城市才能够有税收来源，进而也才有发行市政债券的信用。改革以前，在统收统支和收入分成等体制下，地方财政基本上没有财权和财力。1 9 9 4 年，比较规范的分税制财政体制开始运行。分税制财政体制先要根据各级政府的事权划分其支出范围，然后在这一基础上按税种划分各级政府的收入。在分税制财政体制下，地方政府的事权和支出范围是明确的，地方政府的税收也是明确的，它与中央政府的利167、益边界已经界定，硕士学位论文第四章株洲市污水处理项目融资模式选择因此，地方政府作为发行债券的主体地位是可以成立的。(3)地方融资的一些方式客观上是地方政府债券发行的实践目前，尽管我国还没有公开地发行地方政府债券，但是却已有了一些这方面的“实践：一是中央财政发行国债再转贷给地方用于地方项目建设，其实这也就是中央政府将发行债券的收入无偿给地方使用。二是目前大量存在的也是政策所允许的、根据国家统一安排由地方政府举借的大量外债，包括直接承借和担保的债务。三是尽管在法律上不允许地方政府发债，但客观上已经形成了地方政府融资体系，并且产生了变相的甚至是隐蔽的地方政府债务融资行为。四是在各级地方财政吃紧、基础168、设施建设资金非常短缺的情况下，为避开预算法的限制，有的地方出现了一些同政府有密切联系或本身就是政府下属部门发行债券用于市政建设的做法。这种债券以项目产生的收益作为还款资金，形式上是一种企业债券，实质上是一种准地方债券，(4)从资金供给方面看，目前存在巨大的发行空间，且能得到认购者的积极响应。中国是世界上储蓄率较高的国家之一，平均储蓄率达到4 0。然而当前我国居民个人投资者的投资渠道相对有限，股票市场的高风险让广大并不具有专业投资技能和风险承受能力的居民望而却步，银行储蓄余额的持续大幅增长和近年来的国债热销的现象，都反映了普通居民其实更渴望得到安全性高和收益稳定的投资品种。地方政府债券作为一种“169、银边债券，无疑将会受到广大个人投资者的追捧。目前，个人持有的债券包括具有储蓄债券性质的凭证式国债和交易所交易的国债及企业债券，总数约为2 2 万亿元，相对于1 6 万多亿元的储蓄总额，比重是很小的。这一情况说明，债券市场的发展具有巨大的潜力，地方政府债券的发行无疑将会拥有广大的投资人基础。而且，居民个人投资于地方政府债券，可以避免将储蓄滞存在银行体系成为巨额的存差，有助于更有效地实现储蓄向投资的转化以及国民经济的平稳运行。我国的机构投资者在近年也发展很快，证券投资基金、保险基金、社会保障基金、商业银行等，对于地方债券，也都有巨大的投资需求和承购能力，都希望获得更多的资本市场投资品种，这既可以更170、大程度地分散风险，又可以为获得较为稳定的投资回报创造更多的机会。因此，个人投资者和机构投资者将成为购买地方政府债券的主体。4 3 4 市政债券融资应注意的问题(1)建立和完善市政债券监管体制由国家计划部门和财政部门及中国证监会共同负责我国市政债券市场的管理，并在分工的基础上相互协调，保证我国市硕士学位论文第四章株洲市污水处理项目融资模式选择政债券市场的稳定发展。计划部门根据我国国民经济发展计划和经济结构调整的要求，把握资金的使用方向，财政部I 1 N 根据宏观经济政策的具体要求，确定地方债券发行的总规模。证监会主要对地方债券的发行、流通和偿还进行监管。(2)完善债券信用评级制度，硬化地方政府发171、行债券的市场约束根据发行人的税收能力和项目收益能力，坚持“公开、公平、公正的原则，对其进行科学、严谨、动态的信用评估。这其中涉及我国信用评估机构的建设问题，由于历史原因我国的信用评估机构本身就存在着信用缺失问题。随着W T O 中相应金融开放条款的实施，我国会借助外资金融机构把国外成熟的金融工具及配套的信用评估体系引入国内，将会出现国内具有一定的规模、信用较好的评估机构与外国信用评级公司合作、合资的局面，这有助于解决目前国内信用评估机构信用缺失问题。(3)市政债券发行利率的市场化市场化的发行利率能够保证债券发行工作的顺利完成，并增强市政债券投融资双方的风险意识，强化资源配置效率。4 4 本章小172、结本章通过对国内外污水处理设施融资模式发展的研究，结合株洲市污水处理设施建设融资现状，提出了一套适合株洲市现实情况的分阶段实施的融资方案。如何建立一个有竞争力、高信用、健全的投融资市场，作者认为，从现阶段而言，必须根据不同区域的特点，设计各自的投融资结构。这个结构框架包括两部分：其一是政府作为投资主体的资金渠道的优化和拓宽，包括申请中央政府的国债、专项基金、增加财政投人、通过产权改革盘活现有存量资产，积极争取市政债券的发行。其二是引导企业投资与政府投资的共同参与，建立科学规范的政府监管体系，保证公众利益。总之，地方财税自治能力的逐步加强，最终实现市政债券的发行，将是株洲市污水处理行业投融资的根173、本出路。硕士学位论文第五章结论与展望5 1 结论第五章结论与展望污水处理行业是是城市基础设施的重点投资领域，以其投资量大、沉淀性强的投资特征在城市投资结构中占有相当的比重。关于城市污水处理行业的投融资机制的设计是政府部门的世界性难题；关于城市污水处理企业资本战略的优劣则是从业企业的核心竞争力所在。目前，株洲市污水处理行业表现出旺盛的投资需求。随着中国经济的快速发展，城市化水平迅速提高，同时用水水质标准以及水环境要求也逐步攀升，污水设施出现能力不足的巨大供需矛盾，建设和维护资金缺口巨大，投资不足已经成为目前发展的主要障碍。通过研究本文提出以下主要结论：伴随株洲市城市污水处理行业市场化的逐步推进，174、投融资结构的沿革可分为三个阶段：第一阶段，城市污水处理行业的投资以政府财政投入模式和外国政府贷款为根本支撑。这一时期市场化改革的政策尚未形成共识，投资需求比较旺盛，政府因过去的投资惯性和污水行业公益性属性，主要靠政府的财政投入勉强支撑污水处理行业的投资需求。第二阶段，随着城市化进程的加快，城市污水处理行业出现巨大的投资缺口，政府财力已无以为继。根据规划，株洲市污水处理设施2 0 2 0 年前的建设需求超过8 亿元，水业巨大的供需矛盾实质性地决定了城市水业的市场化方向，某种程度上，引入资本是株洲市政府推进水业市场化的根本动力。同时，伴随着中国政治经济体制逐步向市场经济转型，城市污水处理行业逐步走175、出纯公益性范畴。随着污水处理收费制度的逐步完善，资本市场和金融服务机构亦有所发展，以企业为主体的项目融资(如B O T 等)和政策性融资(如政府开发专项基金、政策性银行信贷等)成为这一阶段水业融资的主要形式。第三阶段，随着市场机制趋于完善，政府角色转变的逐步到位，株洲市污水处理行业必然逐步进入投融资结构的成熟阶段。规范的、市场化的资本市场将会优化污水处理行业的投融资结构，企业和政府将由此融得大量低成本的资金，尤其是通过债券市场。随着市政债券等以政府为主体的低成本商业融资工具的逐步推开，城市政府可能会一定程度地重返水业投资主角。5 1硕士学位论文第五章结论与展望地方财税自治能力的逐步加强，最终实176、现市政债券的发行，将是株洲市政府污水处理行业投融资的根本出路。5 2 展望随着中国城市污水处理设施建设与运营的不断发展以及相关法律制度和政策机制的不断完善，可以预见，中国城市污水处理设施建设与运营的前景将十分乐观，将呈现出以下特点：(1)融资市场将由卖方市场向买方市场转变。随着外部制度环境的不断完善及作为制度内涵主要内容的相关法律机制的制定，加上其投资的稳定回报及低风险的特征，污水处理市场的投资价值将会逐渐被挖掘和确认，当前市场化中融资瓶颈的问题将会得到彻底解决，融资环境也将出现革命性的逆转，由当前的卖方市场转变为买方市场。(2)市场格局将由群雄角逐向稳定发展过渡。目前，中国污水处理市场正处于177、一个方兴未艾的发展时期，外国资本、国家资本、民营资本激烈角逐中国污水处理市场。跑马圈地，群雄纷争，中国污水处理市场的竞争格局已初露端倪。国内金融资本巨头和大型国有污水处理集团依赖政府背景、旧有资产规模和地利的优势，在管理体制方面正加紧引进符合市场竞争的机制，在污水处理市场中暂时占有主导地位。外资污水处理企业依靠雄厚的资本、先进的技术和管理经验试图在中国污水处理市场中分一杯羹：资本实力较弱的国内中小投资商和民营企业利用其本地资源和机制灵活的优势，纷纷出击中小型污水处理项目，抢占大资本和大集团无暇顾及的规模较小的地区污水处理市场。整个中国污水处理市场将呈现出一片群雄角逐的多元化竞争格局。(3)市场178、运作将由不规范向规范过渡。我国污水处理行业刚刚进入市场化，在市场探索中一些新的污水处理企业由于进入市场的急迫性和商务经验不足等问题，或者某些经济不发达地区的政府出于在一定的时间内完成招商引资指标的考虑，忽视了作为长期项目投资必须遵守的程序和规范，造成项目融资合同不规范、政府和投资者的权利义务不对等、污水处理价格形成机制没有采用规范的市场运作等问题，但是，由于国外污水处理企业及国内大型污水处理集团在一些污水处理项目上的操作比较注重程序和规范，为今后这类污水处理项目顺利健康运作奠定了良好基础，预计随着一些成功的污水处理经营模式的实施和市场经验的不断积累，以及政府对这类投资项目认识的不断加深，市场运179、作将会由不规范逐步向规范过渡。硕士学位论文第五章结论与展望(4)大型污水处理投资公司将成为中国城市污水处理市场的主力军。伴随着污水处理市场的发展及国家相关政策的开放，基础设施行业特别是污水处理领域的产业投资机会正在出现，正在形成“谁投资，谁收益的产业发展格局，一批以投资为龙头的大型污水处理新型企业将逐步涌现，它们积极抢占污水处理资源并率先推出适合中国污水处理产业的经营模式，在市场竞争中逐渐发展成为中国污水处理市场的主力军。它们会带动和促进一大批为之服务的工程、技术、运营管理服务公司共同发展。因此，未来的中国污水处理市场，将会形成一批大型污水处理投资公司在前台激烈争夺污水处理市场，许多工程技术公180、司、运营管理公司在后台为其提供技术服务的局面。(5)民营资本将成为中国污水处理市场最活跃的生力军。随着我国市政公用设施对多元资本的开放，中国污水处理资本市场尤其是民营资本将成为最受关注的焦点。由于民营企业具备强烈的市场意识、先进的管理体制和激励机制以及灵活的市场手段，民营资本将在污水处理市场的激烈竞争中占据了非常主动的地位。5 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