1、金融企业基金投资管理制度及风险控制编 制： 审 核： 批 准： 版 本 号: ESZAQDGF001 编 制： 审 核： 批 准： 版 本 号: XX基金投资管理制度及风险控制1. 投资理念和风格。1）投资理念（一）股票投资理念致力于发掘市场价格与价值之间的差异，积极寻找促使股价上升的动力因素，在一定风险限度内，将中国经济长期增长的潜力最大限度地转化为基金资产的长期增值。XX依靠其投资团队对国内外政治、经济、行业背景与变革、企业的微观环境、公司治理结构优化以及运行状况等因素的深入了解和认识，通过走访企业，取得第一手资料，发现企业内在价值和市场价格之间的差异，优化投资组合，提高风险回报率。（二）2、债券投资理念坚持价值投资的原则，根据基金投资的要求，在收益性、流动性和安全性之间寻找最佳平衡点，在兼顾当期收益的同时，注重整体组合的长期回报。2）投资风格公司的投资流程充分体现了投资理念和投资风格的总体要求。1. 立足于实现基金资产长期稳定增值的投资理念，风险控制的基本要求贯穿于整个投资流程。2. 在投资决策机制上，各投资决策主体职责分明，充分发挥各自职能，同时，各决策主体之间有着良好的互动反馈机制。3. 实行团队管理模式，强调研究、投资决策和风险控制之间的互相独立、互相支持和补充。4. 投资研究遵循“去粗取精、去伪存真、精选证券”的基本风格，致力于挖掘具有良好内在投资价值的个股和个券。5. 3、基金经理在遵循公司统一资产配置观点和行业观点的基础上，充分发挥个人的专业经验和技能，有效运用公司自主开发和国外引进的先进技术构建投资组合。6. 在绩效评估上，做到评估和绩效考核紧密结合，评估和风险控制紧密结合，以及评估结果及时反馈，促使投资管理得到不断优化。XX的投资管理注重风险控制。而对风险控制的重视始于公司的风险控制文化。XX于2004年就接受惠誉进行基金公司评级，并获得了出色的评级结果。公司设立了四层的风险控制架构，构建了强大的独立风控团队，并在投资部内部设置一线风控人员。公司追求的是风险控制框架内的长期稳定的业绩。公司实行团队管理模式，强调研究、投资决策和风险控制之间的互相独立、互相支4、持和补充。投资总监在投决会以及风险控制委员会的授权框架内制定了投资管理的风险控制参数和框架。基金经理例会形成投资团队内部统一的资产类观点，行业观点，以及核心股票池。而基金经理在构建组合的过程中，必须遵循公司统一观点，在统一的风险控制框架下构建组合。风控人员对偏离内部风控要求的操作进行风险揭示，基金经理则及时作出相信修正。公司的投资研究过程包含了三个层面：“自上而下”，“自下而上”，“自上而下”与“自下而上”的有机结合。公司认为，“自上而下”和“自下而上”是投资研究过程中必不可少的两种方式，两者是相辅相成的。在进行投资研究时，只有融合“自上而下”和“自下而上”两种方式在宏观判断（大势判断）和微观5、判断（个股个券选择）上的基本结论，才能做出真正合理的资产配置和有效的证券选择，为最优资产配置决策和证券选择提供强有力的研究支持。选时非常重要，但难度也非常大。公司重视选时，但自下而上精选个股是相对更容易把握的alpha来源。公司选股策略将定量模型和定性分析有机结合，综合公司的估值指标、前瞻性的盈利预期分析、公司资产质量、治理结构分析和股价未来上升动力的分析,力争筛选出真正具有投资价值的股票。集中度特点：XX稳健的投资风格还体现在流动性管理上。根据各个季度的公开数据计算，XX旗下所有基金历年的股票投资集中度都是非常低的。XX的业绩是在一个严格的风险控制的框架下取得的。扣除指数，保本等特殊基金后，6、XX旗下基金的平均集中度在45%，XX一贯坚持相对分散的投资模式。换手率特点：对于换手率，XX没有给予硬性的要求。主要的出发点在于中国A股市场的特点，行业切换非常频繁且剧烈。但公司每月定期跟踪基金经理的交易状况和换手率。对于异常交易给予高度的关注；对于交易过度频繁的组合给出提示，尤其如果基金表现还低于基准的情况。投资特点的相对稳定需要将投资的理念框架化，制度化。XX团队稳定，公司理念得到很好的贯彻，形成了相对稳定的制度规范。公司每年定期回顾现有制度和规则，对不合理的制度规则进行修正，以确保公司在保持相对稳定的投资风格的同时，也适应市场的变化。2. 投资决策架构、流程及保障措施。1）投资决策机制7、和决策过程（一）投资决策主体、机制及过程投资决策遵循公司有关投资管理的规章制度，实行严格的投资权限设定和重大投资分级审批机制。1. 投资决策委员会的决策机制及过程投资决策委员会依据国家相关法律法规和公司对客户的承诺，决定公司针对市场环境重大变化所采取的对策,对投资决策程序和风险控制系统应作的必要调整进行基础论证并递交风险管理委员会讨论，以及对重大投资作出批准或授权等。投资决策委员会不定期召开会议。投资决策委员会根据需要,要求有关人员列席会议作专题汇报。投资决策委员会实行少数服从多数的原则,主席有一票否决权。投资决策委员会决议以会议纪要形式,交每个委员签字确认后存档。2. 投资总监的职责及决策过8、程在投资决策过程中，投资总监的职责主要有三大类：（1） 在定量分析师风险因素分析和预警的基础上，对基金整体投资风险的控制；（2） 在公司有关规章制度授权范围内，对重大投资进行审查批准；（3） 根据基金目前所用基金契约或理财合同的有关规定，制定投资组合的资产/行业配置偏差度指标，具体为： 组合资产偏差指标，将组合资产与其业绩基准之间的跟踪误差（Tracking Error）控制在一定范围之内； 行业偏差度指标。根据组合的业绩比较基准，将行业的配置比例设定在一定比例范围中，如基准配置5%的范围内浮动； 其他符合实际情况的偏差度指标。投资总监根据这些偏差指标，授权基金经理在资产、行业及其它偏差度指标9、允许范围内，进行各组合的资产/行业配置。3. 分析师的职责及决策过程定量分析师根据估值指标从深沪全部A股当中过滤出公司重点关注的股票；在此基础上，股票分析师在对上市公司基本面进深入研究并合理估值的基础上，结合定量分析师对股票流动性/波动性风险的分析，进行股票评级，构建股票池，并提出行业配置意见；固定收益分析师在对宏观经济和利率走向及个券风险收益特征进行深入研究基础上，提出债券资产配置意见；策略分析师在跟踪并深入研究宏观经济形势和行业景气度，以及财政政策和货币政策走向的基础上，提出宏观策略意见。4. 基金经理例会的功能及其决策过程基金经理例会由公司投资总监、基金经理和企业年金基金投资经理等组成，10、每月召开。基金经理例会的主要目的是在充分听取策略分析师、股票分析师和固定收益分析师意见的基础上，确定公司对市场、资产和行业的投资观点，并指导各组合的资产/行业投资配置。基金经理例会在充分讨论的基础上，采取少数服从多数的原则，每个成员有一个投票权。如果基金经理例会出现无法达成多数意见的时候，投资总监拥有两票投票权。投资总监根据基金经理例会所形成的资产/行业投资观点，审查基金经理构建的投资组合是否与公司统一的投资观点有重大冲突；如有，则协同基金经理进行修正。5. 基金经理的职责及决策过程基金经理在投资总监授权下，根据基金经理例会所确定的资产/行业配置策略以及所管理组合资产配置偏差度指标，在充分听取11、策略分析师宏观策略意见，股票分析师行业配置意见和固定收益分析师债券配置意见的基础上， 进行资产配置和行业配置；在股票和定量分析师建立的股票池内，根据所管理组合的风险收益特征和流动性特征，构建投资组合。图2：投资决策流程图：（二）投资决策的辅助平台：投资交流会议为进一步优化投资决策机制和过程，公司建立了投资决策的辅助平台，主要包括投资策略月会和投资部晨会，以加强各投资主体之间的交流和沟通。投资策略月会：投资策略月会是投资决策委员会、投资部和风险管理部定期交流的一个平台，由投资总监召集主持，参与人员为投资决策委员会成员、风险管理人员、基金经理和分析师。投资决策委员会主要是听取投资部有关宏观策略、行12、业策略及个股/个券策略的报告，听取风险管理人员和定量分析师对基金业绩表现的归因分析。投资总监认为必要时，可临时召集召开投资策略月会，针对市场变化讨论投资策略。投资部晨会: 由投资总监或投资总监委托部门其他成员主持，每天早晨8：45召开,由投资部全体成员参加，是投资部内部讨论投资策略的主要平台。其讨论的主要内容为：股票行业配置策略、个股投资策略、个债投资策略,讨论市场最新变化情况及需要采取的对策等。2）投资风险的管理公司的整个投资流程始终体现风险控制的基本要求, 投资管理过程也是投资风险控制的过程，具体表现在以下几个方面：（一）股票池的构建股票池构建的第一步就是由定量分析师根据历史数据和国内各大13、研究机构对上市公司未来两年的盈利预测，计算P、PB、PE、PS、PD、PCF、PEG等指标，根据任一估值指标低于行业或者市场平均水平的原则，符合要求的股票，作为股票分析师备选。之后，股票分析师在基准成分股的基础上，参考定量筛选的结果，剔除或加入一部分股票作为研究备选。股票分析师剔除的原因包括但不限于赢利预测明显过高、流通股股东结构有瑕疵等。最后，股票分析师对定量定性筛选后的股票进行增长质量分析，在分析公司高增长质量来源，财务状况，公司治理，和股价未来上升动力的基础上，建立股票池。股票分析师如果要加入股票，需要先准备公司估值模型或研究报告，并得到研究总监的审核同意。（二）对模拟投资组合的风险检验14、 基金经理在根据所管理基金的风险收益特征从股票池中选择股票建立模拟股票组合后, 定量分析师对该模拟组合进行流动性测试、压力测试和VaR分析, 对模拟组合进行风险评估并提出改进意见。 该步骤可有效识别和量化基金大幅下跌的风险和可能性。（三）组合资产偏差指标的确定投资总监根据定量分析师的风险因素分析和模拟计算,对基金的跟踪误差(Tracking Error)设定最大允许值,由定量分析师进行事中分析和事后跟踪。该步骤可有效防止基金的投资组合偏离既定的投资目标,给投资者造成不必要的损失。（四）VaR实时监控公司在交易系统中进行相关设置以防止基金出现违反公司投资交易规定的情况。同时,定量分析师对各基金进15、行实时VaR监控, 并就交易中出现的风险及时作出汇报。（五）定量绩效评估定量分析师在事后对投资组合的绩效进行评估,形成绩效评估报告并及时反馈给基金经理、风险管理部和投资决策委员会。基金经理根据绩效评估报告和来自于投资决策委员会和风险管理部的改进意见,结合所管理基金的风险收益特征,对投资组合进行调整,在控制风险的前提下提高基金的收益水平。（六）风险管理系统1. 风险限额管理模型：该模型针对不同投资组合的特点，考察投资组合、股票的风险指标，确定承受最大风险的限额。主要指标包括：股票部分VaR指标、波动性指标、高（低）流动资产比例；债券部分VaR指标、波动性指标、利率敏感度指标、流动性指标；组合部分16、的VaR指标、波动性指标、跟踪误差指标、资产类权重限度、组合流动性指标；产品特定风险限制；法律法规限制指标等。2. 历史风险测试模型：该模型通过模拟历史上损失超过VaR的概率来判别VAR模型的准确性，即通过事后风险指标来判断事前风险指标是否有效。3. 情景分析模型：该模型通过情景分析，分析某些特定情景下组合可能的损失。特定情形包括但不限于：平行收益率曲线上下波动100bp；收益率斜率上下波动25bp；股指波动的变化幅度上下超过现行水平的20%；股指上升或下跌20%等。该部分模型由定量分析师建立并维护。（七）投资组合被动调整投资管理过程就是风险管理的过程。风险控制系统一旦对投资组合的跟踪误差、波动性风险、流动性风险等做出提示和警告，基金经理必须立即做出相应调整，将投资组合的风险控制在合理水平。风险控制是实时和动态的过程，据此进行的投资组合调整也是实时和动态的。有关的风险控制指标分为事前控制、事中管理和事后评估指标三大类：1. 事前控制指标，用以对投资组合进行风险模型历史测试、强度测试、敏感性测试等，对风险进行分解分析，以保证基金资产的安全。2. 事中控制指标，用以进行投资的风险预警，主要指标包括实时仓位监控、实时基本面和技术面预警、实时VaR预警和流动性预警等。3. 事后控制指标，是一组投资组合风险评估指标体系，用以对基金的市场风险、流动性风险、VaR等风险进行评估。