1、王府井深度研究报告王府井深度研究报告 大纲大纲 公司目前概况公司目前概况 投资评级与估值投资评级与估值 投资要点投资要点 主要关注因素主要关注因素 风险提示风险提示 公司目前概况公司目前概况 至至20102010年底，公司已在年底，公司已在1313个省个省1515个城市经营百货门店个城市经营百货门店2222家，成家，成 为国内专注于中高端百货业态发展的大型零售商。为国内专注于中高端百货业态发展的大型零售商。 国资控股，治理结构优化国资控股，治理结构优化 王府井东安王府井东安100% 100% 王府井东安王府井东安65%65%，国管中心，国管中心5%5%，中信产业基金，中信产业基金15%15%，
2、福海国盛，福海国盛 15%15% 全国布局优势全国布局优势 (a)(a)销售规模：销售规模：139139亿元，居全国第三位亿元，居全国第三位,1.3%,1.3%的净利率，偏低的净利率，偏低 (b)(b)分布：中西部门店占比高，符合百货业态趋势分布：中西部门店占比高，符合百货业态趋势 (c)(c)店面位置：占据城市核心商业圈店面位置：占据城市核心商业圈 王府井门店的地域分布王府井门店的地域分布 北京北京 6 西南西南 4 西北西北 6 华中华中 4 华南华南 1 华北华北 1 投资评级：投资评级：30%左右上涨空间，左右上涨空间，买入买入 1.立场：立场： 2012年存在一定的估值溢价，年存在一
3、定的估值溢价， 25-30倍倍PE 2.利益：利益： 预计预计2012年净利润同比增长年净利润同比增长43.5%， EPS=1.81元元 P=EPS*PEvaluation P(45.3,54.3) 目前股价目前股价37.24元元 投资评级与估值投资评级与估值 投资要点投资要点 全国布局，治理优化全国布局，治理优化 战略战略 业务业务 管理及财务管理及财务 战略战略 战略取向：战略取向：进取型扩张进取型扩张 扩张的成功与否，取决于扩张的成功与否，取决于时机，能力，策略时机，能力，策略 扩张的新机遇扩张的新机遇 1. 1. 收入水平的梯次提升收入水平的梯次提升 广大地区广大地区GDPGDP在在20002000- - 60006000美元之间美元之间 可繁荣发展的大环境可繁荣发展的大环境 2. 2. 宏观调控宏观调控 商业物业供给量增加商业物业供给量增加 提供更提供更 多的物业选择机会多的物业
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