1、核心观点核心观点 人口、城镇化和消费升级决定了行业长期向好趋势未变 CPI在2011年走高和十二五规划中收入分配向居民倾斜，更坚定了 我们看好行业的决心 四季度行业波澜不惊，但把时间维度拉长，行业表现绝对亮丽 投资策略 商业股从来都是用时间换空间，2011年可能平淡但绝不平庸，维持 “推荐”评级。 看好消费升级下的百货、中西部超市、在细分领域有绝对优势的专 业连锁商，主题投资也是我们关注的一个角度。 目录目录 1 1、四季度：波澜不惊、四季度：波澜不惊 1.1 四季度波澜不惊 1.2 行业表现一直亮丽 2 2、行业：处于高景气状态、行业：处于高景气状态 2.1 净资产收益率不断走高 2.2 销
2、售规模扩大，毛利率提高 2.3 管理效率提升 2.4 现金流充裕，财务状况改善 3 3、长期向好趋势未变、长期向好趋势未变 3.1 人口基数庞大，孕育广阔消费市场 目录目录 3.2 城镇化提供新的消费动力和商业需求 3.3 经济发展效果显著，迎来消费升级春天 3.4 消费升级下的百货：令人吃惊的表现 3.5 消费升级下的超市：看好中西部地区 4 4、20112011年：时间换空间，平淡但不平庸年：时间换空间，平淡但不平庸 4.1 通胀：超市、百货一起受益 4.2 十二五规划：收入分配向居民倾斜 4.3 估值合理，时间换空间 4.4 维持行业“推荐”评级 4.5 投资组合 1 1、四季度：波澜不
3、惊、四季度：波澜不惊 6 4季度低于大盘11.95个百分点，全年超越大盘20.25个百分点 1.1 1.1 四季度波澜不惊四季度波澜不惊 20.61 8.66 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 50.00 17.16 -3.09 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 7 2004年以来商业股持续交出亮丽答卷，连续7年超越大盘，所有行业中 只有食品饮料可以和商业股比肩。 1.2 1.2 行业表现一直亮丽行业表现一直亮丽 -100 -50 0 50 100 150 200 -40 -20 0 20 40 60 80 201020092008200720062005200420032002 SW商业贸易相对收益SW商业贸易绝对收益 8 1.2 1.2 行业表现一直亮丽行业表现一直亮丽 历年超额收
全部分类
免费下载资料库
10000份+资源包
千万vip文档畅享下载
下载文档文件编辑即用
网站精选百万好案
百万工程地产工作者都在用
微信扫一扫登录
