2021年中国连锁酒店行业生意模式与市场格局研究报告（38页）.pdf
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2021年中国连锁酒店行业生意模式与市场格局研究报告（38页）.pdf
1、2021 年深度行业分析研究报告 1 生意模式详解：加盟现金流盈利能力优、稳定性强、持续性佳 2 成长性：长期增量空间充足，三大酒店集团加速扩张 3 竞争格局：三大寡头垄断，丌断集中 4 周期性复盘：当前处于底部区域 5 从周期到成长：成长属性凸显，周期减弱，估值提升 6 历史业绩复盘不成长性测算：三年利润翻倍 7 估值复盘：酒店集团估值处于中低水平 8 投资建议不风险提示 资料来源：公司公告，方正证券研究所测算；注：固定成本=租金+人工+折旧摊销 连锁酒店集团模式详解 直营直营周期性周期性 收入端收入端：客房、餐饮以及其他服务收入，其中客房收入为最主要收入来源，核心是RevPAR，与行业景气
2、度/周期高度相关。 成本费用端成本费用端：租金、人工薪酬、折旧摊销等支出。 1）相对刚性 酒店收入周期很大程度上决定了酒店业绩周期； 2）占比高 运营杠杆高，RevPARRevPAR利润弹性大，即利润弹性大，即RevPARRevPAR随随宏观经济的周期性变化，宏观经济的周期性变化，会导致会导致业绩业绩发生发生更大幅度的周期性波更大幅度的周期性波动动。 加盟加盟成长性成长性 收入端收入端：来自于首次加盟费和持续加盟费。 成本费用端成本费用端：成本主要为管理、开发人员薪酬，不需要考虑租金、折旧摊销、物料等较高且刚性的成本费用。 成本费用更加可控 酒店盈利能力更强，周期性较弱酒店盈利能力更强，周期性
3、较弱。 轻资产扩张战略轻资产扩张战略：开店门槛降低、成本下降、拓店速度加快拓店速度加快。 长期看，随着加盟店占比的提升，周期性逐渐减弱，成长性斜长期看，随着加盟店占比的提升，周期性逐渐减弱，成长性斜率变陡。率变陡。 连锁酒店具有周期性和成长性双重属性连锁酒店具有周期性和成长性双重属性。 周期性的来源是重资产的直营店；成长性的来源是轻资产的加盟店；总部费用由总部管理人员所产生。 三大连锁酒店集团三大连锁酒店集团RevPARRevPAR业绩弹性测算（以业绩弹性测算（以20192019年为基准）年为基准） RevPAR变动 -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 锦江利润变动 -34% -28% -21% -14% -7% 0% 7% 14% 21% 28% 35% 华住利润变动 -24% -19% -14% -10% -5% 0% 5% 10% 14% 19
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