美国房地产周期向上与弱美元周期-20210105-招商证券-10页-.pdf
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美国房地产周期向上与弱美元周期-20210105-招商证券-10页-.pdf
1、敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告 | 宏观研究宏观研究 专题报告专题报告 美国房地产周期向上与弱美元周期 2021年年1月月5日日 主要预测主要预测 % 20 21E GDP 2.1 9.1 CPI 2.5 1.0 PPI -2.0 0.6 社会消费品零售 -1.2 13.5 工业增加值 2.4 10.5 出口 1.4 5.2 进口 0.6 3.5 固定资产投资 2.1 7.3 M2 10.5 9.0 人民币贷款余额 13.1 10.7 1 年期存款利率 1.5 1.5 1 年期贷款利率 4.35 4.35 人民币汇率 6.7 6.05 最新数据（最新数据（11 月）月） 工业
2、 城镇投资 零售额 CPI -0.5 PPI -1.5 资料来源：CEIC、招商证券 核心观点：核心观点： 美国房地产有美国房地产有 18 年左右的周期规律。年左右的周期规律。美国学者库兹涅兹、Wenzlick、Hoyt 和英国学者哈里森基本都从本国房地产历史数据中发现了 18 年左右的周期性规律。 美国房地产周期或仍有三年上行期。美国房地产周期或仍有三年上行期。以 OECD 的美国实际房价指数来衡量，上一轮美国房地产周期时长 17 年，上行期约 12 年。本轮上涨的起点在 2012 年一季度，截至 2020 年四季度，房价已连续上涨 35 个季度，也就是说，当前美国房地产周期的位置是处于 2
3、012 年开始的上行周期的中段；如果对标上一轮地产周期，则美国房地产周期还有 12 个季度、3 年的上行期。 美国房地产周期上行推动居民加杠杆。美国房地产周期上行推动居民加杠杆。房贷是居民部门信用扩张最核心的部分，住房销售的绝对套数的变化，与美国居民债务余额同比增速上升、房价上涨相对应。从历史来看，在美联储政策较为宽松的阶段，美国新屋销售同比增速即使有下行的可能性，也将维持较高增速，因此新屋销售的绝对水平也将继续走高，并将继续推动居民加杠杆， 美国居民部门加杠杆推动弱美元周期。美国居民部门加杠杆推动弱美元周期。 我们认为美元强弱周期的变化背后是美元信用的收缩与扩张，而房地产是信用最主要的载体之一。美元信用的收缩/扩张背后的一个动力或来自于美国房地产周期， 而历史上美元指数的强弱也与美国居民部门债务/GDP 这一指标的升降存在负相关性。美国地产销售和地产周期的进一步上行，将继续抬升美国居民部
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