房地产行业信用研究之一：区分房企信用的七道判断题-20210402-中信证券-10页-.pdf
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房地产行业信用研究之一：区分房企信用的七道判断题-20210402-中信证券-10页-.pdf
1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 区分房企区分房企信用信用的七道判断题的七道判断题 房地产行业信用研究之一2021.4.2 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈聪陈聪 首席基地产业分析师 S1010510120047 张全国张全国 地产分析师 S1010517050001 李金哲李金哲 地产分析师 S1010520090001 联系人：李宗儒联系人：李宗儒 本报告透过针对房地产企业的七个问题， 将房地产企业划分为八个不同的类别。本报告透过针对房地产企业的七个问题， 将房地产企业划分为八个不同的类别。我们认为，每一个类别的房地产企业，有不同的投资价值，也有不同的信用状我
2、们认为，每一个类别的房地产企业，有不同的投资价值，也有不同的信用状况况。 房地产行业正处于供给侧改革的历史关口， 权益的投资者需要找到可持续的盈利模式， 固收的投资人则需要更准确识别企业爆雷的可能性。 我们需要对诊断地产公司的信用提出自身的看法。 我们提出七个判断题，并描绘了提问的路线图。我们提出七个判断题，并描绘了提问的路线图。我们在盈利能力，投拓隐患，服务品牌，融资成本，销售回款和扩张意愿六个维度设定七个问题，并以特定的顺序向不同企业提出这七个问题（详细流程见正文图表），则有能力将企业分为不同的八个类别。 我们将企业分为八个不同的类别，即供给侧改革的剩者，疑问重重的奔跑者，我们将企业分为八
3、个不同的类别，即供给侧改革的剩者，疑问重重的奔跑者，轻重分离的挑战者，新时代的领航者，可能爆雷的企业，急需处置资产的企业，轻重分离的挑战者，新时代的领航者，可能爆雷的企业，急需处置资产的企业，能力不匹配背景的企业，和正在安全着陆的失意企业八类。能力不匹配背景的企业，和正在安全着陆的失意企业八类。我们认为，权益投资者应该重点看好 A 类和 D 类的企业，而固收的投资人显然应该规避 E 类，警惕 F 类和 G 类的企业。 风险提示：风险提示：本方法只能适合规模以上，可以准入债券市场的企业。且这一方面必须配合传统的杠杆率定量分析，资产质量分析等办法。 八类企业列表八类企业列表 类别类别 总结总结 类别详解类别详解 A 类 供给侧改革的剩者 此类企业通过组织创新，流程管控，制造能力显著超越同行，信用也在第一梯队。这类企业是供给侧改革的最终赢家，并在开发业务赛道能持续扩大市占率和盈利。 B 类 疑问
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