2021新型电力系统行业专题研究报告：“十四五”开启直流输电黄金时代（48页）.pdf
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2021新型电力系统行业专题研究报告：“十四五”开启直流输电黄金时代（48页）.pdf
1、新型电力系统专题新型电力系统专题1 1：“十四五”开启直流输电黄金时代：“十四五”开启直流输电黄金时代本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。发布日期：2021年12月15日证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告核心观点2直流输电是新型电力系统的主线之一，将成为“十四五”电网重点投资方向。相较交流输电，（特高压）直流输电具备经济、技术优势（无电容升压效应），尤其适合风光大基地电能送出。缺电叠加新能源送出，直流输电成为刚性需求。我们认为目前制约新能源发展和消
2、纳的关键因素不在于负荷水平而在于送出能力。全国统一电力市场的形成既需要市场机制，也需要跨省跨区输电通道作为物理机制来保障，而多能互补电源体系+直流输电送出通道，是新型电力系统针对新能源的主流解决方案。柔性直流技术加持下，直流输电不再存在技术限制，使用范围得到扩展。柔性直流技术是直流输电的升级和进化，在柔直加持下，直流输电不但可用于远距离（特高压）输电，还可用于柔直背靠背以及深远海上风电送出。在三大应用场景共同驱动下，预计“十四五”期间直流输电工程总投资规模接近4000亿元（部分由发电企业建设）。直流输电核心投资方向：换流阀、功率半导体（晶闸管/IGBT）。换流阀是直流输电的核心，价值量集中、技
3、术壁垒高。换流阀中功率半导体组件是换流阀中价值量占比最高的部分，由大量晶闸管、IGBT组成。推荐新型电力系统受益标的、换流阀龙头许继电气、国电南瑞，推荐高压直流阀用晶闸管龙头、高弹性品种派瑞股份、建议关注IGBT国产化先锋时代电气（机械组覆盖）等。风险提示：直流工程核准、招标、建设进度不及预期；风光大基地推进不及预期；用电紧张情况较快缓解。核心观点：“十四五”新一轮直流项目为公司带来更大弹性3图、“十四五”直流工程加速推进，各公司直流业务营收将突破2017年的高点资料来源：Wind，中信建投0102030405060201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E国电南瑞：换流阀（亿元）许继电气：换流阀（亿元）派瑞股份：高压直流阀用晶闸管（亿元） 直流工程回顾：进入特高压时代后建设加速 大势研判：直流输电是新型电力系统背景下的结构性机会 市场空间：
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