1、孔德云 36氪研究院 2018年1月 制造业升级，抢滩开始 新能源汽车行业报告 2 报告摘要 我们认为，新能源汽车产业快速发展的驱动力主要来自于供给端产量大幅 提升、需求端市场逐步成熟两方面。其中，供给端政策红利期接近尾声， 需求端市场因素逐步成主要驱动力。预计到2040年，全球电动汽车销量 份额将超越内燃机，达到54%1。 新能源汽车产业发展驱动力正在由政策驱动转向市场驱动。 动力电池标的方面，我们建议长期关注核心环节三元电芯类企业； 长期关注锂电材料回收企业；中短期关注PACK企业。整车厂投资标 的方面，我们更看好那些在硬件供应链方面具备独特壁垒的整车企业。 从产业链角度分析，新能源汽车产
2、业可分为上游的动力电池制造企业、中 游的整车厂和下游的充电桩产业以及汽车后市场。本报告主要从动力电池 和整车厂两个角度开展。 目前，动力电池市场的主要品类是锂离子电池。现阶段，我们更看好三元 技术路线。投资标的方面，我们认为拥有技术创新能力和上下游产业链融 合能力的电池企业将在市场竞争中受益。其中，提供单一服务的PACK企 业正在逐步成为夕阳产业，但如果其能在技术集约型的BMS环节建立自 身技术壁垒，并能主动出击整合电芯企业，中短时期内仍具备一定的投资 价值。另外，伴随规模庞大的动力锂电市场崛起，下一步我们将迎来锂电 池回收和下游梯次利用行业发展机遇。预计，锂电池回收再利用产业市场 规模在20
3、20年将达到百亿规模。总体而言，我们建议长期关注核心 环节三元电芯类企业；长期关注锂电材料回收企业；中短期关 注PACK企业。 基于动力电池高能量密度发展趋势之上，新能源汽车产业将朝着集成化、 智能化方向发展。在整车厂投资标的方面，我们更看好那些在传感器、动 力电池以及其他零部件等硬件供应链方面具备独特壁垒的整车企业。 1来源：Bloomberg New Energy Finance 36Kr-新能源汽车行业报告 2018.1 3 报告内名词一览 电芯 指单个含有正、负极的电化学电芯，一般不直接使用。区别于电池含有保护 电路和外壳，可以直接使用。 三元电池 指以三元材料镍钴锰酸锂为正极的电池品类，化学式为LiNixCoyMn1-x-yO2 ， 其中镍钴锰的比例可以根据实际需要调整。 18650型电池 18650是日本SONY公司最早推出的一款锂离子电池，并成为一种标准性的 锂离子电池型号，
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