1、任务一我选择万科A做为分析对象。万科A偿债能力分析（一）如期偿债能力分析1. 流动比率2008 年年末流动性比率=流动资产/流动负二 113,456,373,203.92/64,553,721,902.6= 1.762009年年末流动性比率二流动资产/流动负债二130,323,279,449.37/68,058,279,849.28二1.92 2010 年年末流动性比率二流动资产/流动负债二205,520,732,201.32/129,650,791,498.49=1.59分析：万科所在的房地产业（）8年的平均流动比率为1.84,说明与同类公司相比，万科 09年的流动比率明显高于同行业比率，万2、科存在的流动负债财务风险较少。同时，万科09 年的流动比率比08年人幅度提高，说明万科在09年的财务风险有所下降，偿债能力增强。 但10年呈下降状态，说明公司的短期偿债能力下降了，企业的财务状况不稳定。2. 速动比率2008年年末速动比率=（流动资产存货流动负债=（113,456,373,203.92-85,89&696,524.95）/ 64,553,721,902.60=0.432009年年末速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=（130,323,279,449.3790,085,294,305.52）/ 68,058,279,849.28=0.592010年年末速动比率=（流动资产存货3、”流动负债=（205,520,732,201.32-133,333,458,045.93）/ 129,650,791,498.49=0.56分析：万科所在的房地产业08年的平均速动比率为0.57,可见万科在09年的速动比率 与同行业相当。同时，万科在09年的速动比率比08年大有提高，说明万科的财务风险有所 下降，偿债能力增强。10年，速动比率乂稍有下降，说切受房地产市场调控影响，偿债能 力稍变弱。3. 现金比率2008年的现金比率二（货币资金+交易性金融资产）/流动负债=（19,978,285,929.92+0.00）/ 64,553,721,902.60=30.95%2009年的现金比率二（4、货币资金+交易性金融资产）/流动负债=(23,001,923,830.80+740,470.77)/ 6&05&279,849.28=33.8%201()年的现金比率二(货币资金+交易性金融资产)/流动负债=(37,816,932,911.84+0.00)/ 129,650,791,498.49=29.17%分析：从数据看,万科的现金比率上升后下降,从08年的30.95上升到09年的33.8, 说明企业的即刻变现能力增强，但10年乂下降到29.17,说明万科的存货变现能力是制约短 期偿债能力的主要因素。(二) 长期偿债能力分析1. 资产负债率2008 年年末资产负债率二负债总额/资产总额=805、,418,030,239.89/119,236,579,721.09=0.6742009 年年末资产负债率二负债总额/资产总额二92,200,042,375.32/137,608,554,829.39=0.6702010 年年末资产负债率二负债总额/资产总额二 161,051,352,099.42/215,637,551,741.83=0.747分析：万科所在的房地产业08年的平均资产负债率为0.56,万科近三年的资产负债率 略高于同行业水平，说明万科的资本结构较为合理，偿还长期债务的能力较强，长期的财务 风险较低。此外，09年的负债水平比08年略有下降，财务上趋向稳健。10年，资产负债率 上6、升说明偿债能力变弱。2. 负债权益比2008年年末负债权益比二负债总额/所有者权益总额=80,41 &030,239.89/38,818,549,481.20=2.072009年年末负债权益比=负债总额/所有者权益总额=92,200,042,375.32/45,40&512,454.07=2.032010年年末负债权益比=负债总额/所有者权益总额=161,051,352,099.42/54,586,199,642.41=2.95分析：万科所在的房地产业08年的平均负债权益比为1.10。分析得出的结论与资产负 债率得出的结论一致,1()年万科的负债权益比大幅度升高，说明企业充分发挥了负债带来的 7、财务杠杆效应。3. 利息保障倍数2008年年末利息保障倍数二息税丽利润/利息费用=(6,322,285,626.03+657,253,346.42) /657,253,346.42= 10.622009年年末利息保障倍数=息税前利润/利息费用=(&617,427,808.09/573,680,423.04) /573,680,423.04= 16.022010年年末利息保障倍数二息税前利润/利息费用=(11,940,752,579.02+504,227,742.57) /504,227,742.57=24.68分析：万科所在的房地产业()8年的平均利息保障倍数为3.23倍。可见，万科近两年的 8、利息保障倍数明显高于同行业水平，说明企业支付利息和履行债务契约的能力强，存在的财 务风险较少。已获利息倍数越人，说明偿债能力越强，从上可知，已获利息倍数呈上升趋势, 万科的长期偿债能力增强。任务二营运能力分析企业营运能力主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运资产的效率主要指资产的周 转率或周转速度。企业营运资产的效益通常是指企业的产岀额与资产占用额之间的比率。金 业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企 业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。第一，营运能力分析可评价金业资产营运的效率。第二，营运能力分析可发现金业在资 产营运屮存在的问题。第三，营运9、能力分析是盈利能力分析和偿债能力分析的基础补充。(一) 全部资产营运能力分析：总资产周转率二销伟收入/平均资产总额2008 年总资产周转率=40991800000/109692000000=0.37372009 年总资产周转率=48881000000/128000000000=0.38062010 年总资产周转率=50713800000/176642000000=0.2871分析：该指标越高，说明金业全部资产的使用效率高。万科09年总资产周转率比08 年稍微上升，其总资产周转速度有所提升，说明企业的销售能力增强，利润增加。10年的 总资产周转率绘低，说明生产效率降低，影响企业的盈利能力。(二)10、 流动资产营运能力分析：1. 存货周转率=销货成本/存货平均余额2008 年存货周转率=25005300000/76235670732=0.32802009 年存货周转率=30073500000/111714000000=0.2692分析:存货周转率越高越好，说明企业存货变现速度快，销售能力强成科集团2009年的存 货周转率比2008年有所提高，提高了金业资产的变现能力，为其短期偿债能力提供了保障。 2010年最低，说明2010年企业销售状况不好，存货积压，资金占用水平高。2. 应收账款周转率二销售收入/平均应收账款2008 年应收账款周转率=40991800000/886692623.8=411、6.232009 年应收账款周转率=48881000000/818092050.2=59.752010 年应收账款周转率二50713800000/1153635123=43.96分析；应收账款周转率越高，说明企业应收账款凹收快，流动性强。2009年比2008年 的应收账款周转率有人幅度提升，证明平均收账期有所缩短，M收账款的收I叫加快，资金滞 留在应收长款上的数量减少，资金使用效率有所提升。2010年最低，说明企业账款冋收发 生困难，引起收账费用增加，并存在坏账的可能性。3. 流动资产周转率二销售收入/平均流动资产2008 年流动资产周转率=40991800000/104464000000=012、.39242009 流动资产周转率=48881000000/121898000000=0.40102010 流动资产周转率=50713800000/167926000000=0.3020分析：流动资产周转率越高，说明在一定时期内，流动资产周转次数越多，说明流动资 产利用率越高。流动资金在2009年比2008年稍微上升，具流动资产周转速度保持上年的速 度，保证了企业的经营效率和盈利能力。2010年，周转率下降，完成的周转额少，流动资 产利用率较低。(三) 固定资产营运能力分析1. 固定资产周转率=销售收入/平均固定资产总额2008 年固定资产周转率=40991800000/920270658.613、=44.54322009 年固定资产周转率=48881 ()()()()()/1310654751=37.29512010 年固定资产周转率=50713800000/1287776562=39.3809分析：该指标越高表明企业固定资产利用率越高，企业固定资产管理水平较好。从数据 显示看，万科2008年和2010年指标较高，说明固定资产利用率较好，2008最好。任务三获利能力分析盈利能力关系投资者的回报，是债权人收回债权的根本保障，是企业至关重要的能力。1.营业收入分析营业收入是企业营销能力的综合反映，是获利能力的基础，也是企业发展的根本。从下表可 见，珠江三角洲及长江三角洲地区是其利润的主要来14、源。企业初步形成了以长江三角洲、珠 江三角洲和环渤海地域为主，以其他区域经济中心城市为辅的“3+X”跨地域布局。以深圳 和上海为核心的重点投资以及不断推进的二线城市扩张是保障业绩获得快速增长的主要因 素。2009主营业务收入净利润比例结算面积比例珠江三角洲区域27.03%37.16%25.08%长江二角洲区域32.38%36.46%26.06%京津以及地区32.01%1&77%36.34%其他&58%7.60%12.52%2. 期间费用分析 期间费用是企业降低成本的能力，与技术水平，产品设计,规模经济和对成本的管理水平密切 和关。在营业费用增长率有所降低的3年间，销售增速仍保持上升态势，除市场15、销售向好 外,还反映了销售管理水平有很大的捉高。由下表町见，管理费丿IJ的增长幅度不小，良好的管 理关固然是企业发展的核心，但也应进行适度的控制。由于房地产业需要人量资金作示盾，银 行借款利息人量资本化的同时也存在大量的银行存款。因此,万科在存在人量借款的情况 下，其财务费用却为负数,管理层应注意提高资金利用效率。各项ri增长幅度表年份2006-20072007-20082008-2009主营业务利润57.01%39.04%56.79%营业费用66.48%55.99%41.83%管理费用43.17%0.48%42.82%3. 主营业务利润及利润构成分析主营业务利润率分析：由下衣可见,06- 016、9年销传毛利率逐渐增长。07年根据市场供需两 吒,房价稳步上升的变化以及对未来市场土地资源稀缺性的预期，企业调高了部分项FI的售 价，项目毛利率明显增长。08年净资产收益率为近年來最高点，效益取得长足进步。其项目 阶梯形的收入，具有稳定性和较强的抗风险能力，抹平了行业波动带來的影响。年份2006200720082009销售净利润8.368.511.4512.79销伟毛利润20.0922.5125.752&72利润构成分析：由上表可见，万科主营业务利润呈上升趋势，其中房地产业务为其主要来 源,毛利率保持稳定的增氏态势，而物业管理业务获利能力冇待加强。2006年后净利润的增 长在很大程度上靠营业利17、润的增长，同吋投资收益的比重下降趋势明显。营业外收支净额的 比重逐渐减少。4. 盈利能力指标(1) 资产报酬率和净资产报酬率。这两项指标呈上升趋势(见下表)。说明企业盈利能力不断 提高。年份2006200720082009资产净利率4.65%5.13%5.65%6.14%净资产收益率11.31%11.53%14.26%16.25%(2) 经营指数与每股现金流量。经营现金净流量与净利润的比率反映了企业收益的质量。F 表显示该指标波动幅度较大，说明现金流缺乏稳定性，存在较大的风险。这种不确定性主要是 由于增加存货所致，因此，万科应加强现金流的管理，降低市场风险,提高运作效率，保证业务 开展的灵活度18、。例如,08年,加强对项F1开发节奏的管理，加快销售，对不同的采用不同的租 售策略，进一步消化现房库存，加快项目资金周转速度;09年贯彻“现金为王”的策略，调减全 年开工和竣工计划，以减少现金支出，都取得了不错的效果。年份2006200720082009经营指数0.621.19-2.730.34每股收益07年的大幅下降是由于06年实行了 10增10的股票股利政策，因此，实际股东的收 益还是增长了。该指标一直保持较平稳的态势,在不断增资的情况卜，仍能保持一定的每股收 益，说明万科有较强的获利能力。09年行业平均每股现金流量为0.404o该指标偏低,主要是 由于每年公积金转股使股本规模扩大，其次，19、反映了万科获取现金能力偏低。年份2006200720082009每股现金流量0.261.060.460.23以上分析可见，万科A拥冇较强的获利能力，且这种获利能力冇很好的稳定性。在行业沧海 桑Q变化的十年，万科一直保持了很髙的盈利水平，除了市场强大需求外，说明其拥有很高的 管理水平和决策能力，另外，规范、均好的价值观也是其长盛不衰的秘诀。任务四万科A综合评价一.杜邦分析原理介绍杜邦分析法，乂称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利川各主要财务比率指标间的内 在联系，对企业财务状况及经济利益进行综合系统分析评价的方法。该体系以净资产收益率 为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，匝点揭示企业获利能力20、，资产投资收益能力及权 益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。杜邦分析法屮涉及的几种主要财务指标关系为：净资产收益率二资产净利率*权益乘数 资产净利率二销售净利率*资产周转率净资产收益率二销售净利率*资产周转率*权益乘数二.杜邦分析数据。杜邦分析法中涉及的儿种主要财务指标关系为：净资产收益率二资产净利率*权益乘数资产净利率二销售净利率*资产周转率净资产收益率二销伟净利率*资产周转率*权益乘数杜邦分析总资产收益率0. 7878%二资产总额/股东权益j|=1/ （1-资产负债率）|1/（1-0. 68）討1/（1-负债总额/资产总:额）X100%：权益乘数净资产收益率2.21、 94%二主营业务收入/平均 资产总额=主营业务收入/（期主营业务利润率总资产周转率末资产总额+ 期初资产总额）/215.0111%0. 0525%末：14& 395, 955, 757期初：137, 507, 653, 940净利润 匸营业务收入匸营业务收入 资产总额1, 126, 579, 4497, 504, 969, 7557, 504, 969, 755148, 395, 955, 757主营业务收入全部成本其他利润所得税流动资产 长期资产7, 504, 969, 755一 6, 202, 756, 893+ 200, 022, 269一 375, 655, 681140,886, 22、939, + 7, 383, 409, 032016营业费用293, 290, 365q管理费用309, 252, 999财务费用105, 592, 294短期投资应收账款406, 782, 083存货103,511,656, 967固定资产1,999, 879, 587无形资产其他资产110,213, 152其他流动资产19, 050, 881,8281、净资产收益率二投资报酬率*平均权益成数 权益成数=1/1资产负债率时间项目2010. 03. 312009. 03. 31备注权益乘数3. 1253. 125实际操作中用权益 成数替代平均权益乘数投资报酬率(%)7.86. 301净资产收益23、率(%)24. 37519. 69062投资报酬率时间项目2010. 03. 312009. 12. 312009. 09. 302009. 06. 30销售净利率(%)15. 66913. 154410.010914.2156总资产周转率(%)0. 05250. 38060. 23750. 1789投资报酬率()1.861.721.681.813资金结构分析吋间项 H2010. 03. 312009. 12. 312009. 09. 302009. 06. 30资产负债率(%)68. 062867. 001767. 28766. 4271股东权益比率()31.937232. 998326. 24、982333. 5729数据分析结果：(1)净资产收益率是一个综合性很强的与公司财务管理冃标相关性最大的指标， 而净资产收益率由公司的销售净利率、总资产周转率和权益乘数所决定。从上面数据 可以看出万科房地产的净资产收益率较高，而只从2009年-2010年的增幅较大，说明 了企业的财务风险小。(2) 权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较 高的负债程度，给企业带來较多地杠杆利益，同吋也给企业带來了较多地风险。该公司权益 乘数大，说明万科地产的负债程度较高，企业风险较大。(3) 销售净利率反映了企业利润总额打销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净 利率是提高企业盈利能力的关键所在。万科房地产的销售净利率在这两年间冇所提升，说明 了该企业的盈利能力有所提升。